Komoditný začiatok marca

Marec sa začal ďalšou rozšírenou slabosťou, keď prišli správy z Číny a USA, dvoch najväčších svetových spotrebiteľov komodít, ktoré tlačili ceny nadol. Nálada sa ďalej zhoršila po tom, čo veľké straty dvoch malých amerických veriteľov poslali index S&P 500 na dvojmesačné minimum. Bloomberg Commodity Index, ktorá monitoruje široký kôš komoditných futures rovnomerne rozložených medzi energetiku, kovy a poľnohospodárske produkty, klesla o 1,7 % m/ma 7 % r/r, pričom sektory energetiky a priemyselných kovov utrpeli tento mesiac najväčšie straty.

Sila očakávaného oživenia dopytu v Číne bola utlmená po tom, čo lídri krajiny oznámili konzervatívny cieľ rastu na úrovni 2023 % v roku 5, čo je jedna z najnižších hodnôt za posledné desaťročia. V kombinácii s miernym zvýšením fiškálnej podpory to znížilo očakávania dodatočných stimulov na urýchlenie hospodárskeho oživenia. Podľa názoru Saxo je to čiastočne kvôli túžbe čínskej vlády vyhnúť sa rovnakým chybám ako iné vlády a centrálne banky, čo viedlo k tomu, že inflácia dosiahla najvyššiu úroveň za štyridsať rokov. Rastúci spotrebitelia teraz trpia následkami, keďže centrálne banky čoraz viac využívajú úrokové zbrane, aby dostali infláciu pod kontrolu.

Predseda americkej centrálnej banky Powell zároveň zintenzívnil útok na pretrvávajúcu infláciu. Počas polročnej dvojdňovej návštevy Capitol Hill zákonodarcom povedal, že je pripravený zrýchliť tempo zvyšovania sadzieb na vyššiu úroveň, ako sa očakávalo, ak budú prichádzajúce údaje naďalej silné. Swapový trh zareagoval posunutím očakávanej konečnej sadzby nad 5,66 % zo 4,75 % na začiatku februára, predtým ako štvrtkové turbulencie na bankových akciách stlačili maximálnu sadzbu späť pod 5,5 %.

Počas utorňajšieho stretnutia otázok a odpovedí po prejave predsedu Fedu došlo medzi Powellom a senátorkou Elizabeth Warrenovou (D) k významnej výmene názorov, ktorá zdôraznila riziká, ktoré podstupuje FOMC, pokračujúc vo zvyšovaní sadzieb, kým nenastane udalosť, ktorá ich zastaví. Warren sa Powella spýtal, čo povie dvom miliónom ľudí, ktorí prídu o prácu v dôsledku ďalšieho zvyšovania sadzieb. Odpoveď znela: "Budú sa mať pracujúci ľudia lepšie, ak prestaneme robiť svoju prácu a inflácia zostane na úrovni 5-6%?"

Jeho komentáre podporili názor, že FOMC bude aj naďalej riadený údajmi a okrem malého rizika systémovej udalosti bude pokračovať vo zvyšovaní sadzieb napriek zjavnému riziku pre ekonomický výhľad. Saxo bude naďalej pozorne sledovať dolár vzhľadom na jeho inverznú koreláciu s komoditami (najmä zlatom) a čoraz viac na spôsob, akým trh oceňuje riziko recesie a s tým aj veľkosť prípadného poklesu sadzieb. Saxo to monitoruje prostredníctvom očakávaní konečnej sadzby Fed Funds a veľkosti a rýchlosti ďalších znížení po jej vrchole, ktoré sa teraz očakáva okolo septembra tohto roku.

Po veľkom entuziazme na začiatku roka obchodný impulz zo znovuotvorenia čínskej ekonomiky svetu naďalej slabne, najmä po vyhlásení vlády o už spomínanom miernom rastovom cieli. Je však predčasné odpisovať Čínu ako hlavného prispievateľa k nárastu dopytu po komoditách, pretože potrvá niekoľko mesiacov, kým sa prejaví skutočný vplyv a ceny sa prejavia. Malo by sa vziať do úvahy, že výrobcovia majú tendenciu rýchlejšie zvyšovať ponuku skôr, ako sa zvýši dopyt. Nedávno sa to prejavilo v Číne, kde nárast zásob medi monitorovaný burzou vo februári ešte nezaznamenal zodpovedajúci nárast dopytu.

Ropa zostáva v dosahu napriek početným protivetrom

ceny olej sú v rozmedzí, pričom rastúci dopyt v Ázii dokáže vykompenzovať temné mraky hromadiace sa v iných častiach sveta, najmä v USA, kde predseda Fedu Powell minulý týždeň ukázal svoju ochotu riskovať recesiu v Capitol Hill, aby mohol kontrolovať infláciu. . Hoci údaje naznačujú silné oživenie dopytu po znovuotvorení Číny, trh bol sklamaný vyhlásením Pekingu o najnižšom cieli hospodárskeho rastu za posledné desaťročia. Okrem toho obavy z bankovej krízy, aj keď menšie, udržiavali chuť riskovať na nízkej úrovni.

Celkovo tento cenovo negatívny vývoj nestačil na to, aby stlačil ceny dole a mimo rozsahov, v ktorých boli od konca novembra. V krátkodobom horizonte makroekonomický vývoj pravdepodobne zatieni možné zmeny na trhu s ropou, pokiaľ nebudú mať výrazný vplyv na rovnováhu ponuky a dopytu. Po prelomení rastúceho minitrendu v rámci dominantného rozpätia by mohla byť ropa Brent v krátkodobom horizonte ohrozená ďalším oslabením, čiastočne v dôsledku likvidácie fondu, ktorý v posledných týždňoch zvýšil svoju čistú dlhú pozíciu na 286-mesačné maximum 286 tis. . lety alebo 28 miliónov barelov. Hrubá krátka pozícia sa zároveň naďalej zmenšuje – v týždni končiacom sa 22. februára klesla len na 12-tisíc. lety, najnižšia úroveň za posledných XNUMX rokov.

Postavy podporujú zlato

ceny zlato i striebro v polovici týždňa klesli po tom, čo prezident Powell vo svojom prejave v Kongrese povedal, že Federálny rezervný systém je pripravený zvýšiť tempo zvyšovania sadzieb a na vyššiu úroveň, ako sa očakávalo, ak prichádzajúce údaje zostanú silné. Po tom, čo sa nepodarilo prelomiť úroveň odporu 1 864 USD, zlato klesalo, kým opäť našlo podporu na úrovni 1 800 USD. Striebro zároveň obnovilo svoj týždenný pokles a dostalo sa na štvormesačné minimum, kým sa mu podarilo prilákať nových kupcov okolo úrovne 20 USD. Relatívna slabosť od konca decembra zaznamenala nárast pomeru zlato/striebro zo 75 (unca striebra na jednu uncu zlata) na šesťmesačné maximum 91, čo je pokles o 21 % a zdôrazňuje krátkodobú výzvu, ktorej bude striebro čeliť pri vytváraní čerstvý dopyt.

Z krátkodobého hľadiska, vzhľadom na to, že Powell signalizoval neuveriteľné spoliehanie sa na údaje, budú najdôležitejšie najnovšie údaje z USA, ktoré odštartovala piatková správa o zamestnanosti, ktorá v podstate zmiernila tlak na Fed, aby zvýšil svoje ďalšie zvýšenie sadzieb. 22. marec federálny. Vzhľadom na to, že trh počíta so zvýšenými očakávaniami na zvýšenie sadzieb, akékoľvek slabé údaje by teraz mohli vyvolať silnejšiu pozitívnu reakciu, než by bola inak zaručená.

Saxo pozorne sleduje, kedy sadzby dosahujú vrchol a ako agresívne trh cení ceny pri následnom znížení. Ako vidno z vyššie uvedeného grafu, vrchol úrokovej sadzby sa teraz očakáva okolo júla a jej cena je 5,34 %, čo je pokles z 5,70 % na začiatku týždňa. Tempo následného znižovania sadzieb sa navyše počas nasledujúcich 125 mesiacov zrýchlilo na 12 bázických bodov. To stojí za zmienku, pretože z historického hľadiska malo zlato tendenciu podávať dobré výsledky v mesiacoch nasledujúcich po vrchole sadzieb fondu Fed, často sprevádzané oslabením dolára a poklesom výnosov dlhopisov.

Správa WASDE zvyšuje tlak nadol

Futures na kukurica i pšenica Akcie kótované v Chicagu tento týždeň pokračovali v poklese po tom, čo americké ministerstvo poľnohospodárstva vo svojej mesačnej správe o ponuke a dopyte uviedlo, že domáce akcie vzrástli viac, ako sa očakávalo v dôsledku nižšieho exportu. Ministerstvo tiež zvýšilo prognózu exportu ukrajinskej kukurice, zatiaľ čo cena pšenice, ktorá už bola pod tlakom kvôli predajom z Ruska a očakávanému predĺženiu dohody o ukrajinskom koridore obilia, klesla na 20-mesačné minimum po tom, ako ministerstvo poľnohospodárstva zvýšilo produkciu. odhady pre Kazachstan, Austráliu a Indiu. Sója medzitým našla podporu po tom, čo ministerstvo poľnohospodárstva znížilo svoju prognózu produkcie pre Argentínu sužovanú suchom oveľa viac, ako sa očakávalo. Najväčší svetový vývozca sójového šrotu a sójového oleja zozbiera v tomto roku 33 miliónov ton bôbov, čo je najmenšia úroda od roku 2011 a oproti februárovému odhadu ministerstva poklesla o 20 %.

Všetky hlavné futures na pšenicu z Chicaga a Paríža zostávajú pod tlakom a všetky sú na ukazovateľoch relatívnej sily prepredané. To je veľmi odlišná situácia od minulého roka, keď ruská invázia na Ukrajinu – hlavného dodávateľa vysokobielkovinovej pšenice ideálnej na ľudskú spotrebu – vyvolala vlnu panických nákupov. 9. marca pšenica kótovaná na burze v Chicagu vyvrcholila na 12,85 dolára za bušel a potom klesla o 50 % na súčasnú úroveň 6,66 dolára za bušel.