Zasadnutie BoE: počet zvažovaných variantov sa môže zvýšiť

Keďže inflácia klesá rýchlejšie, ako sa očakávalo v novembrovej správe o menovej politike Bank of England (BoE), zmena v prognózach inflácie pravdepodobne ukáže, že Spojené kráľovstvo index CPI klesne na cieľovú úroveň 2 % o rok skôr, ako sa očakávalo. Preto podmieňujúce predpoklady môžu znamenať hlbší a rýchlejší cyklus znižovania úrokových sadzieb v nasledujúcom trojročnom období, čo vedie trhy k zvýšeniu očakávaní na zníženie sadzieb v tomto roku. Pre investorov bude rozhodujúci aj rozptyl hlasov vo Výbore pre menovú politiku. Aj jeden hlas za zníženie sadzieb by mohol signalizovať, že možnosť zníženia sadzieb sa opäť stala zvažovanou možnosťou.

To predpokladáme Bailey sa bude snažiť zachovať opatrný prístup, s dôrazom na oneskorenie odčítania jadrovej inflácie a rastu miezd. Dezinflačné trendy v kombinácii s menej agresívnou politikou Bank of England však povedú k býčiemu vydutiu výnosovej krivky Spojeného kráľovstva, čo by mohlo predĺžiť duráciu dlhopisov.

Správa BoE o menovej politike bude mať väčšiu váhu ako Baileyho vyhlásenia

Hlavná zaujímavosť stretnutia Bank of England (BoE) o menovej politike tento týždeň, keď bude inflácia – podobne ako ostatné ukazovatele – pravdepodobne revidovaná smerom nadol, bude novým súborom ekonomických prognóz.

Podľa novembrovej správy o menovej politike sa do konca roka 2023 očakávala inflácia 4,6 %, nezamestnanosť 4,3 % a rast miezd 7,25 %. Medzitým v decembri inflácia klesla na 4 %, miera nezamestnanosti na konci roka bola 4,2 % a mzdy v novembri klesli na 6,5 ​​%.

Novembrové projekcie naznačili, že do štvrtého štvrťroka 2025 inflácia sa vráti k cieľu okolo 2 %. Predpokladalo sa, že na konci tohto roka bude referenčná sadzba 5,1 % a až v roku 2026 klesne na 4,2 %. Vzhľadom na rýchlejšie dezinflačné trendy však môže Výbor pre menovú politiku predpokladať, že CPI sa už koncom tohto roka priblíži k inflačnému cieľu a do konca roka 2025 klesne pod 2 %. Takéto revízie budú mať ďalekosiahle dôsledky na očakávaný cyklus znižovania úrokových sadzieb, keďže centrálna banka bude musieť urobiť rýchlejšie a väčšie znižovanie, aby sa referenčná sadzba dostala na menej reštriktívnu úroveň. Podmienené predpoklady preto môžu naznačovať, že referenčná sadzba tento rok klesne na konzervatívnu úroveň 4,5 %, v roku 4,2 na 2025 % a v roku 4 pod 2026 %. V tomto prípade trhy zvýšia očakávania na zníženie sadzieb.

V súčasnosti trhy berú do úvahy zníženie sadzieb o 110 bp do konca roka, počnúc májom. Mierne ekonomické prognózy pravdepodobne urýchlia tempo rastu týchto očakávaní. V dôsledku toho britská výnosová krivka pravdepodobne prejde tzv býčí vzostup a ešte väčšia „dezinverzia“ (zvrat).

Hlasovanie Výboru pre menovú politiku môže signalizovať skoršie uvoľnenie politiky

Na decembrovom menovopolitickom zasadnutí BoE hlasovali traja členovia Výboru pre menovú politiku za zvýšenie úrokových sadzieb o ďalších 25 bázických bodov, zatiaľ čo zvyšní šiesti hlasovali za ponechanie referenčnej sadzby na úrovni 5,25 %. Vzhľadom na dôkazy o dezinflácii prezentované výborom je možné, že jeho členovia budú na tohtotýždňovom zasadnutí bude jednohlasne hlasovať za ponechanie úrokových sadzieb nezmenené prvýkrát od septembra 2021, čo je odklon od predchádzajúceho sprísňovania politiky centrálnej banky. Ak by jeden člen hlasoval za zníženie úrokových sadzieb, bolo by to skoré znamenie, že znižovanie sadzieb je späť na stole, čo podnecuje špekulácie o marcovom znížení. Či by k takýmto škrtom skutočne došlo, je irelevantné – stačilo by na spustenie okamžitého oživenia trhu dlhopisov.

Dezinflácia prospieva britským vládnym dlhopisom

So zrýchľovaním dezinflačných trendov vo svete a uvoľňovaním menovej politiky centrálnymi bankami nájdu výnosové krivky úrodnú pôdu pre býčí rast, čo investorom poskytne dôvod na predĺženie trvania ich dlhopisových portfólií. Výnos desaťročných štátnych dlhopisov Spojeného kráľovstva môže klesnúť, testovacia podpora na úrovni 3,75 %; prelomenie tejto úrovne môže viesť k poklesu na decembrové minimá okolo 3,43 %.

O autorovi

Althea Spinozzi, marketingová manažérka, Saxo Bank. Pridala sa ku skupine Saxo Bank v roku 2017. Althea vykonáva výskum nástrojov s pevným príjmom a spolupracuje priamo s klientmi, aby im pomohla vybrať dlhopisy a obchodovať s nimi. Vďaka svojim odborným znalostiam v oblasti dlhového financovania sa zameriava najmä na vysoko výnosové a podnikové dlhopisy s atraktívnym pomerom rizika k výnosu.