Makroekonomické ukazovatele: HDP, inflácia CPI [časť A]

Každý, kto sa zaujíma o ekonomiku, financie či investovanie svojich peňazí na burze či menovom trhu, sa stretol s množstvom informácií o ekonomickej situácii danej krajiny. V článku budú popísané makroekonomické ukazovatele ako HDP a CPI - jeden z kľúčových ukazovateľov odrážajúcich ekonomickú situáciu danej krajiny.

PKB

Najpopulárnejším makroekonomickým ukazovateľom je HDP, teda hrubý domáci produkt. Väčšina porovnaní medzi ekonomikami používa HDP. Porovnania sa vzťahujú na HDP v dolároch, paritu kúpnej sily a HDP na obyvateľa. 

Ekonomický rozvoj krajiny alebo regiónu sa meria aj HDP. Na konci každého štvrťroka a roka sú prezentované výsledky rastu alebo poklesu HDP. Samotný koncept vývoja HDP je však často nepochopený.

HDP je jedným zo základných makroekonomických ukazovateľov. Zjednodušene povedané, HDP je peňažná hodnota všetkých finálnych tovarov a služieb vyrobených v danej krajine v danom čase (napr. za štvrťrok alebo rok). Sčítajú sa len konečné tovary a služby, aby sa predišlo dvojitému započítaniu. Pomer HDP je teda odlišný od množstva aktív akumulovaných domácnosťami a firmami. 

Stručne povedané, HDP je súčet pridanej hodnoty vytvorenej všetkými ekonomickými subjektmi pôsobiacimi v danej krajine alebo regióne. Nezáleží na tom, kto je vlastníkom subjektu. HDP možno rozdeliť na nominálny (zohľadňujú sa bežné ceny) a reálny (po „očistení“ od inflácie s použitím deflátora HDP).

Výpočet HDP

Vzhľadom na spôsob merania HDP (len konečné tovary a služby) existujú tri spôsoby výpočtu hrubého domáceho produktu:

• výdavok - HDP sa rovná výdavkom kupujúcich konečného tovaru, 
• ziskový - HDP sa rovná príjmu všetkých vlastníkov výrobných faktorov,
• výroby - HDP sa vypočíta tak, že sa do celkovej produkcie započíta hodnota medziproduktov a služieb (spotrebovaných v procese tvorby).

Výdavková metóda predpokladá, že HDP sa rovná výdavkom všetkých kupujúcich finálnych statkov vyrobených počas daného obdobia. HDP na strane dopytu sa vypočíta podľa vzorca:

HDP = spotreba + investície + vládne výdavky (okrem transferov) + zmeny stavu zásob.

V prípade potreby spôsob príjmu, pre výpočet HDP sa predpokladá, že veľkosť hrubého domáceho produktu sa rovná príjmu všetkých vlastníkov, t. j. výrobných faktorov (zamestnanci, vlastníci kapitálu a štát). Vzorec pre príjmovú metódu je nasledujúci:

HDP = pracovný príjem + kapitálový príjem + štátny príjem + odpisy.

V prípade potreby spôsob výroby na odhad HDP sa vypočíta hodnota konečných tovarov a služieb  a odpočítaním od nej hodnoty tovarov a služieb spotrebovaných pri ich výrobe. Vzorec pre HDP podľa tejto metódy je nasledujúci:

HDP = produkcia krajiny - medzispotreba = súčet pridanej hodnoty zo všetkých odvetví národného hospodárstva.

Nižšie je uvedený zoznam krajín s najvyšším HDP v amerických dolároch (USD)

Zdroj: vlastná štúdia na základe údajov Svetovej banky

Ďalšie úvahy o GDPR

Potenciálny HDP - je to odhad maximálnej hodnoty, ktorú je ekonomika schopná generovať pri zachovaní cenovej stability a plnej zamestnanosti. Úroveň potenciálneho HDP je určená potenciálom danej ekonomiky. Závisí to od dostupného kapitálu, práce a vstupov pôdy. 

medzera HDP - to je rozdiel medzi potenciálnym a skutočným HDP. Medzera HDP sa vypočíta podľa tohto vzorca:

(Aktuálny HDP - Potenciálny HDP) / Potenciálny HDP

Príkladom veľkého deficitu HDP boli Spojené štáty po prasknutí hypotekárnej bubliny. V dôsledku globálnej finančnej krízy rástla americká ekonomika pod svoj potenciál. Rovnako to bolo aj počas pandémie koronavírusu. Rozdiel HDP v júli 2020 odhadol rozpočtový úrad Kongresu na úrovni približne 6 % HDP.

Zdroj: cbo.gov

HDP v parite kúpnej sily - ide o výpočet HDP na základe skutočnej kúpnej sily meny. Parita kúpnej sily sa niekedy nazýva zákon jednej ceny, pretože výmenný kurz mien je nastavený tak, aby zodpovedal cenám toho istého tovaru. Vďaka tejto aplikácii je možné lepšie reflektovať potenciál danej ekonomiky.

Ako vidíte, podľa údajov Svetovej banky je Čína najväčšou ekonomikou na svete, berúc do úvahy paritu kúpnej sily.

Zdroj: vlastná štúdia na základe údajov Svetovej banky

Hrubý domáci produkt na jedného obyvateľa

Samotná veľkosť HDP nehovorí veľa o krajine. Závisí to vo veľkej miere aj od veľkosti populácie. Je zrejmé, že krajina s počtom obyvateľov presahujúcim 1 miliardu (napr. India) bude mať väčší HDP ako Poľsko, ktoré má o 38 miliónov obyvateľov nižšie. 

Zdroj: vlastná štúdia na základe údajov Svetovej banky

Z tohto dôvodu sa veľmi často používa výška HDP na obyvateľa. To znamená veľkosť hrubého domáceho produktu na osobu. HDP na obyvateľa je lepším meradlom produktivity medzi krajinami ako bežný HDP. Veľmi často sa HDP na obyvateľa uvádza v parite kúpnej sily (PPP).

Nižšie je uvedené porovnanie HDP na obyvateľa a HDP na obyvateľa PPP podľa údajov Svetovej banky.

Zdroj: vlastná štúdia na základe údajov Svetovej banky

Nevýhody HDP

HDP však nie je ideálnym ukazovateľom. Je to ukazovateľ ekonomickej aktivity, nie ekonomického a sociálneho blahobytu. Nezohľadňuje kvalitu života danej krajiny alebo regiónu (znečistenie životného prostredia, kvalitu vzdelania či dĺžku života). Nezahŕňa bezplatné služby, ako sú vyhľadávače, sociálne siete alebo starostlivosť o deti poskytovaná rodičom). HDP tiež nezahŕňa negatívne vplyvy hospodárskej činnosti, ako je znečistenie životného prostredia. Index ignoruje aj vplyv nelegálnej výroby (drogy, čierny trh). Ďalším problémom je sivá oblasť, ktorá sa ťažko kvantifikuje. 

HDP a investora

HDP môže byť dôležitým makroekonomickým ukazovateľom, ktorý informuje investorov o ekonomickej situácii v krajine. 

Investor, ktorý hľadá investície vo vyspelých krajinách, bude preferovať veľké kapitálové trhy, kde bude HDP na obyvateľa na vysokej úrovni. Investor, ktorý hľadá investície v krajinách s vysokou dynamikou rastu, si zasa vyberie krajiny s vysokým rastom HDP. HDP samozrejme nie je rozhodujúcim ukazovateľom, no môže byť jedným z prvých „filtrov“ pri diverzifikácii vášho investičného portfólia.

Niekedy môže klesajúci HDP predznamenať dočasné spomalenie ekonomiky, ktoré môže viesť k dočasnému výpredaju akcií. V takejto situácii sa niekedy oplatí zvýšiť svoju angažovanosť na takom trhu, ktorý predznamenáva možnosť nákupu akcií za výhodnú cenu. Investície na americkom akciovom trhu (napr. ETF), počas kontrakcie americkej ekonomiky na prelome rokov 2008/2009. Ďalším príkladom je investovanie do ruských akcií (napr. VanEck Vectors Russia ETF) na prelome rokov 2015 a 2016. V roku 2015 sa HDP Ruska znížil o viac ako 2 %. 

inflácia CPI

Inflácia je podľa základnej definície proces rastu cien v ekonomike súvisiaci s poklesom kúpnej sily peňazí. V Poľsku sa inflácia meria okrem iného pomocou indexu spotrebiteľských cien (CPI). Existujú však rôzne typy inflácie – PPI (Industrial Producer Price Index) alebo jadrová inflácia. 

Aktuálne informácie o zmenách cien v Poľsku poskytuje Centrálny štatistický úrad (GUS). Upozorňujeme, že zmena ceny nie je vždy pozitívna. Ak je dynamika cien negatívna (zvýšenie kúpnej sily peňazí), hovorí sa o deflácii, t. j. o poklese všeobecnej cenovej hladiny.

V Poľsku je orgán zodpovedný za udržiavanie stabilnej úrovne inflácie Národná banka Poľska, čo je Rada pre menovú politiku. Cieľom rady je udržať CPI blízko inflačného cieľa 2,5 %. Prípustný rozsah fluktuácie okolo cieľa je 1 %. To znamená, že povolený rozsah inflácie bol stanovený na 1,5 % -3,5 %. Príliš vysoká inflácia podporuje zvyšovanie úrokových sadzieb, zatiaľ čo riziko deflácie povzbudzuje Radu, aby znížila úrokovú sadzbu alebo zaviedla neštandardné metódy uvoľňovania menovej politiky. 

Inflácia je často nesprávne chápaný makroekonomický ukazovateľ. Vyplýva to zo zaobchádzania s týmto ukazovateľom „zo sedliackeho rozumu“. Často sa spomína, že „vlády manipulujú s infláciou“ alebo klamú verejnosť o rozsahu „skutočnej“ inflácie. Veľmi často takéto podmienky vyplývajú z predloženia vlastného rozpočtu domácnosti celej ekonomike. Z tohto dôvodu sú niektorí ľudia, keď vidia, že cena masla vzrástla z 3 PLN na 6 PLN a kilogram kurčaťa zo 7 PLN na 10 PLN, presvedčení, že inflácia v celej ekonomike je dvojciferná. Nič nemôže byť chybnejšie. 

V povedomí ľudí ostávajú spravidla len ceny tovarov či služieb, ktoré výrazne vzrástli. Skvelým príkladom je vysoká cena petržlenu v lete 2018, keď kilogram tejto zeleniny bol vyše 14 PLN. Na jeseň 2019 stála tá istá petržlenová vňať už 4 PLN za kilogram. Aj maslo malo v roku 2017 epizódu výrazného zvýšenia cien. Podobne to bolo aj v roku 2011, kedy cena cukru v maloobchodných predajniach presiahla 5 PLN za kilogram. To však neznamená všeobecná úroveň cien v ekonomike ako celku alebo v koši spotrebného tovaru vzrástol rovnako silno.

Treba si uvedomiť, že každá domácnosť má iný „inflačný kôš“. Z tohto dôvodu môže pociťovať infláciu viac-menej v závislosti od cenového vývoja jednotlivých produktov. 

Z tohto dôvodu inflácia CPI nie je meradlom životných nákladov domácností. Treba tiež pamätať na to, že na výpočet inflácie sú potrebné informácie o cenových hladinách rovnaké tovary a služby v dvoch porovnateľných obdobiach a informácie o štruktúru výdavkov domácností. Na správne definovanie úrovne inflácie sa používa „inflačný kôš“. Spomínaný „košík“ je iný v prípade merania inflácie CPI a iný v prípade PPI.

Čo ovplyvňuje cenovú hladinu?

Ekonomika spravidla nie je uzavretá voči vonkajším faktorom. Z tohto dôvodu je cenová hladina mnohých produktov ovplyvnená zmenami svetových cien surovín alebo zmenami výmenných kurzov. Skvelým príkladom vplyvu zmien cien na svetových trhoch a výmenného kurzu je cena pohonných hmôt na čerpacích staniciach. Cenu pohonných hmôt výrazne ovplyvňuje výmenný kurz ropy (vyjadrený v dolároch) a výmenný kurz USD/PLN. 

V prípade nesprávnej politiky centrálnej banky môže dôjsť k hyperinflácii, teda rýchlej strate kúpnej sily meny danej krajiny. Najvýraznejším príkladom je Venezuela, ktorej hyperinflácia prinútila vládu denominovať menu (odrezalo sa niekoľko núl) a mena bola znehodnotená (oficiálna hodnota bolívaru bola znížená na cudzie meny). 

V Poľsku prebehla posledná hyperinflácia v 90. rokoch. Od začiatku 2015. storočia sa dynamika rastu cien znižovala. V rokoch 2016-XNUMX bola v Poľsku dokonca deflácia. Nižšie je uvedená história zmien indexu spotrebiteľských cien:

Zdroj: vlastná štúdia založená na údajoch stat.gov.pl

V prípade inflácie CPI obsahuje kôš tovary a služby zoskupené do nasledujúcich sekcií:

• Jedlá a nealkoholické nápoje 
• Alkoholické nápoje a tabakové výrobky
• Odevy a obuv 
• Využitie bytu alebo domu a nosiče energie 
• Zariaďovanie domácnosti a správa domácnosti 
• zdravie 
• transport
• Komunikácia
• Rekreácia a kultúra
• vzdelanie
• Reštaurácie a hotely
• Ostatné tovary a služby.

ČSÚ systematicky mení váhy inflačného koša, aby ho lepšie prispôsobil výdavkom domácností. Prieskum zahŕňa bežných zamestnancov, farmárov, živnostníkov, dôchodcov, dôchodcov a farmy žijúce z nezarobených zdrojov.

Nižšie je uvedený prehľad vybraných zložiek koša CPI v jednotlivých rokoch.

Zdroj: vlastná štúdia založená na údajoch GUS

Problémy pri odhadovaní inflácie

Odhadnúť výšku inflácie nie je také jednoduché, ako sa intuitívne zdá. Nestačí agregovať zmeny cien pre všetok tovar medzi 31. decembrom 2019 a 31. decembrom 2020. Pri meraní CPI je potrebné zvážiť množstvo otázok. 

Vstup na trh tovarov alebo služieb s nižšími cenami, ale s podobnou užitočnosťou, môže zmeniť nákupné preferencie spotrebiteľov. V dôsledku toho to môže spôsobiť, že zložky inflácie vybrané na výskum sa nakupujú v menších množstvách, pretože spotrebitelia sa prispôsobujú meniacim sa ekonomickým podmienkam. V dôsledku toho môžu byť náklady na údržbu domácnosti v skutočnosti nižšie, ako uvádza inflácia. 

Ďalším príkladom je cenový substitučný efekt (substitučná zaujatosť). Ide o situáciu, keď spotrebitelia v dôsledku zvýšenia ceny jedného produktu prejdú na „náhradník“. Príkladom môže byť výrazné zdraženie masla, ktoré v mnohých domácnostiach zmení nákupné návyky a maslo nahradí margarínom. V dôsledku toho bude podiel masla v inflačnom koši nadhodnotený, zatiaľ čo margaríny budú v porovnaní s reálnymi výdavkami domácností podhodnotené. Z tohto dôvodu je potrebná častá aktualizácia systému váženia, aby lepšie odrážal skutočnú priemernú zmenu cien v ekonomike.

Ďalším problémom, ktorý treba vyriešiť, je efekt nového tovaru (nová dobrá zaujatosť). Ide o situáciu, keď rozšírenie nového vynálezu spôsobí drastickú zmenu vo výdavkoch domácnosti. Príkladom je zavedenie mobilných telefónov, ktoré drasticky obmedzili dopyt po pevných telefónoch.

Ďalším problémom, ktorému čelia štatistické úrady, je zmena miesta nákupu zákazníkov (zaujatosť náhrady vývodu). Príkladom takejto situácie je otvorenie nového supermarketu, ktoré spôsobilo odliv zákazníkov z miestnych predajní. Úspory z rozsahu uľahčili miestnym domácnostiam nákup tovaru za nižšiu cenu ako v miestnych obchodoch. Výsledkom je, že v nasledujúcom roku musí štatistický úrad opraviť miesto, kde sa získavajú ceny z daného regiónu. Platí to aj pre rastúci podiel elektronického obchodu, ktorý preberá pohyb kamenných predajní a vytvára tlak na maloobchodné ceny. Uvedené zmeny si vyžadujú časté overovanie súboru vybraných predajných miest, v ktorých sa testujú ceny.

S cieľom čeliť vyššie uvedeným problémom centrálny štatistický úrad vykonáva:

• Aktualizácie systému váženia,
• Overuje zoznamy tovarov a služieb,
• Vykonáva kvalitatívne úpravy,
• Aktualizuje zoznamy predajných miest.

Inflácia, výmenný kurz a investor

Inflácia má zničujúci vplyv na úspory investorov. Presvedčili sa o tom držitelia úspor vo venezuelskom bolívare či tureckej líre. Hyperinflácia (Venezuela) a vysoká inflácia (Turecko) mali v prípade týchto mien za následok výrazný reálny pokles hodnoty úspor. 

Z tohto dôvodu by investori mali diverzifikovať svoje investičné portfólio, aby obmedzili riziko nesprávnej politiky centrálnej banky a vlády. Investor by mal zároveň prijať väčšie riziko tým, že zverí časť svojho portfólia investíciám s vyššou úrokovou sadzbou (napríklad akcie, podnikové dlhopisy alebo ETF).

Informácie o inflácii poskytované národnými centrami alebo medzinárodnými inštitúciami môžu pomôcť pri hodnotení stability krajiny. Problémy s kontrolou inflácie môžu mať zničujúci vplyv na zahraničné investície. Zaznamenali to investície do iShares MSCI Turkey ETF. Za posledných 10 rokov turecký index BIST100 vzrástol o viac ako 100 percent, avšak kvôli poklesu líry stratila investícia v dolároch viac ako 40 percent.