Krízy poháňajú inovácie – prognózy Saxo Bank na XNUMX. štvrťrok

Vďaka multidimenzionálnej zložitosti prírody a našej vyvíjajúcej sa civilizácie sa spoločnosť presúva z jednej existenčnej krízy do druhej, pričom zvýrazňuje naše slabosti. Každá nová kríza je jedinečná a naša reakcia na ňu katapultuje spoločnosť na novú cestu rozvoja – súčasná kríza nie je iná. Pribúdajú dôkazy o tom, že energetická kríza oživí koncepty ako sebestačnosť, urýchli zelený prechod v Európe a potenciálnu renesanciu Afriky. Najdôležitejšie je, že urýchli deglobalizáciu, keďže svetová ekonomika sa rozdelí na dva konkurenčné systémy, pričom najväčšou neznámou bude India.

Svet zažíva najväčší energetický šok od konca 70. rokov minulého storočia a náklady na primárnu energiu v pomere k HDP sa tento rok zvýšili o 6,5 %. To má ťažký dopad na spotrebiteľov, ktorí obmedzujú spotrebu, ale zároveň to núti továrne znižovať výrobu a politikov EÚ vytvárať ekonomické prídelové plány, keďže nadchádzajúca zima ešte viac tlačí na už aj tak zápasiaci energetický sektor. Podľa Medzinárodnej energetickej agentúry sú celkové dodávky primárnej energie do svetovej ekonomiky 81 % pochádza z uhlia, ropy a zemného plynu, a hlavným zdrojom rastu sú krajiny mimo OECD.

Keďže svet sa stále spolieha na fosílne palivá, je prirodzené, že sa dostal do krízy, keďže ceny týchto troch zdrojov energie od apríla 2020 vzrástli o 350 %. Nárast cien je najintenzívnejší v histórii modernej ekonomiky a na rozdiel od energetickej krízy v 70. rokoch minulého storočia je totálny v tom zmysle, že zasiahol dopravu, vykurovanie a elektrinu. Nedávno prijatý americký zákon o klíme a daniach otvára cestu ropnému, plynárenskému a uhoľnému priemyslu, aby mohol pokračovať v prevádzke dlhšie, ako sa očakávalo pred dvoma rokmi, a to pomocou systému zachytávania a oceňovania uhlíka. Aj to môže byť jeden z dôvodov, prečo ten koncern Berkshire Hathaway zvýšila svoj podiel v Occidental Petroleum a bola schválená na väčšinový podiel. V našej prognóze na 10. štvrťrok sme napísali, že najlepšie prognózy návratnosti súvisia s globálnym energetickým sektorom (9 % ročne). Vzhľadom na rastúce ceny v energetických spoločnostiach klesla teraz predpokladaná ročná miera návratnosti na XNUMX %, ale to nič nemení na fakte, že ťažobný priemysel je stále atraktívny.

Energetická kríza sa pomaly zmierni, keď sa svetová ekonomika prirodzene prispôsobí šoku a vyšším cenám, no toto prispôsobenie môže trvať mnoho rokov. Výzvou, ktorej čelia najväčšie svetové ekonomiky, je, že flexibilita dodávok fosílnych palív je nízka a ekologický prechod urýchľuje elektrifikáciu – vytvára obrovský tlak na nefosílne zdroje energie. Zdá sa to takmer ako fantázia, a preto je potrebný ťažobný priemysel, aby zaplnil túto medzeru a zabránil explózii nákladov na energiu. Udržanie nízkych nákladov na energiu si vyžaduje investície, ale reálne kapitálové výdavky, žiaľ, dostatočne nerastú, čo predlžuje proces prispôsobenia a zvyšuje ceny energie.

Zelená transformácia sa urýchli

Čína už dlhé roky hovorí o sebestačnosti a Európa naráža na rovnaké tóny, pokiaľ ide o jej energetickú a obrannú politiku. Európa už bola lídrom v zelenej transformácii a má energeticky najefektívnejšiu ekonomiku na svete, ale energetická kríza a nezávislosť od ruskej ropy a plynu sú pre ňu stále bolestivým procesom. S krízami sú však spojené príležitosti a súčasná energetická kríza urýchli energetický prechod v Európe. Starý kontinent sa môže stať svetovým lídrom v oblasti energetických technológií, čo v budúcnosti povedie k enormnému úspechu z hľadiska exportu. Zatiaľ čo Spojené štáty za desaťročia digitalizácie dobyli svet, opätovné nastolenie významu fyzického sveta je pre Európu šancou dobehnúť Spojené štáty. V priebehu nasledujúcich 10 rokov prejde európsky energetický a obranný sektor radikálnou transformáciou a nevyhnutne sa stane oveľa konkurencieschopnejším. Krátkodobo však Európska únia obmedzí trhové sily stanovením cenových stropov, ktoré ochránia spotrebiteľa pred rastom cien, no zároveň predĺžia prechodné obdobie a zároveň zvýšia finančné riziko pre vládu, že bude absorbovať náklady na energie.

Zelený prechod závisí od skladovania energie, pretože vytvára energetický mix, ktorý niekedy vytvorí značný prebytok elektriny, ktorú je potrebné skladovať. Jednou z dôležitých potenciálnych technológií v tomto smere je Power-to-X, ktorá premieňa prebytočnú elektrinu na vodík prostredníctvom elektrolýzy vody. Medzi ďalšie technológie patria batérie, palivové články a vozidlá elektrického typu od vozidla k sieti ako stabilizátory zaťaženia siete. Nižšie uvedená tabuľka zobrazuje náš kôš technológií skladovania energie. Jeho účelom je zostaviť inšpiratívny zoznam spoločností zapojených do konkrétnych technológií a nie je investičným odporúčaním.

Deglobalizácia a jej dôsledky pre kapitálové trhy

Globálna energetická kríza je hlavnou mediálnou témou a priamo súvisí s ťažkou zimou, ktorá čaká globálnu ekonomiku. Skutočnú zimu pre celý svet však prinesie nie energetická kríza, ale silnejúci trend deglobalizácie. Americká vláda nedávno obmedzila predaj svojich najpokročilejších mikroprocesorov poháňaných umelou inteligenciou spoločnosti Nvidia do Číny zo strachu, že budú použité na vojenské účely. Toto rozhodnutie bolo dôsledkom amerického zákona LUPIENKYktorá zakladá najširšiu priemyselnú politiku Washingtonu od druhej svetovej vojny a jej cieľom je rýchle rozšírenie výroby polovodičov v Spojených štátoch. Zatiaľ čo Spojené štáty preberajú vedúcu úlohu, Európa rovnako rýchlo prijíma opatrenia v oblasti polovodičov.

Čína reagovala odvolaním sa na "celoštátny systém", ktorý bol už dvakrát použitý - vo vesmírnom programe a v biotechnológiách počas pandémie. Tentoraz sa Ríša stredu rozhodla, že potrebuje akumulovať viac zdrojov, aby sa stala nezávislou od polovodičov. Medzitým sa očakáva, že Spojené štáty obmedzia vývoz polovodičových zariadení do Číny, čo prinúti Čínu vybudovať celý reťazec výroby polovodičov.

Aj keď sú polovodiče len jedným odvetvím, signály sú výpovedné. Tieto hnutia nadväzujú na obchodné vojny z Trumpovej éry – vojna na Ukrajine nám dala jasne najavo, že svet je rozdelený na dva hodnotové systémy. Z dlhodobejšieho hľadiska to bude stimulovať energetickú a obrannú politiku, ako aj kritické technológie, ako sú polovodiče, a vo všeobecnosti transformovať globálne dodávateľské reťazce. Globalizácia bola najväčšou hnacou silou nízkej inflácie za posledných 30 rokov a bola rozhodujúca pre rozvíjajúce sa trhy a ich akciové trhy. Obrátená globalizácia vytvorí chaos v krajinách s obchodným prebytkom, vytvorí tlak na rast inflácie a ohrozí americký dolár ako rezervnú menu.

Jedným z podceňovaných aspektov deglobalizácie a snahy Európy o energetickú nezávislosť sú potenciálne dôsledky pre Afriku. Túžba Európy osamostatniť sa od Ruska z hľadiska zdrojov znamená, že Afrika musí túto medzeru vyplniť. Európa tak začne priamo a dlhodobo súperiť s Čínou o zdroje na africkom kontinente, čo je spojené s ďalším geopolitickým napätím. India bude v centre týchto udalostí: môže najľudnatejšia krajina sveta zaujať skutočne neutrálny postoj k deglobalizácii, alebo bude nútená robiť ťažké rozhodnutia?

Na základe energetickej krízy, zelenej transformácie, kontinuálnej urbanizácie a deglobalizácie pokračujeme v smerovaní k tematickým oblastiam činnosti, ako sú suroviny, logistika, obnoviteľná energia, obrana, India, skladovanie energie a kybernetická bezpečnosť.

Ohrozené sú krajiny s vysokou spotrebou a obchodnými prebytkami

Odhadované zvýšenie nákladov na primárnu energiu o 6,5 percentuálneho bodu predstavuje daň za ekonomický rast a odčerpáva prebytok súkromného sektora v podobe nižšieho disponibilného príjmu pre spotrebiteľov a nižších prevádzkových ziskov pre podnikové investície. Špičkové spotrebiteľské akcie zareagovali na tlak a nedosiahli výkonnosť globálneho akciového trhu. Najcitlivejší prvok sektore spotrebného tovaru je európsky sektor luxusného spotrebného tovaru, v ktorom dominujú francúzski výrobcovia luxusného tovaru a nemeckí výrobcovia automobilov. Nižšie uvedený zoznam obsahuje akcie 10 najlepších európskych spoločností spotrebného luxusného tovaru.

• LVMH
• Hermes International
• Christian Dior
• Volkswagen
• Inditex
• EssilorLuxottica
• Richemont
• Kering
• Mercedes-Benz
• BMW

Pokles spotreby je spojený so zodpovedajúcim poklesom produkcie spotrebného tovaru, čo znamená, že výraznejším spomalením spotreby sú najviac ohrozené krajiny s obchodným prebytkom ako Nemecko, Čína, Japonsko a Južná Kórea. Všetky štyri krajiny čelia vážnym štrukturálnym problémom a ich akciové trhy odrážajú tieto výzvy v aktuálnom roku.

Našou hlavnou tézou je, že globálny akciový trh čelí potenciálnemu kolapsu až o 33 % predtým, ako ceny akcií dosiahnu dno. Konečná fáza tohto poklesu bude pravdepodobne výsledkom kombinovaného účinku vyšších úrokových sadzieb počas dlhšieho časového obdobia, stlačenia ziskových marží, keďže spoločnosti už nemôžu preniesť rastúce výrobné náklady na spotrebiteľov bez vážneho poškodenia príjmov, a pravdepodobná recesia v reálnej ekonomike v dôsledku energetickej krízy. Nasledujúcich šesť mesiacov bude v mnohých ohľadoch vyzerať ako dlhá, temná zima, ale buďte si istí, že jar je vždy späť a najjasnejšie dni na globálnych akciových trhoch ešte len prídu.

O autorovi

Peter Garry - riaditeľ stratégie akciových trhov v Saxo Bank. Vyvíja investičné stratégie a analýzy akciového trhu, ako aj jednotlivých spoločností pomocou štatistických metód a modelov. Garnry vytvára Alpha Tips pre Saxo Bankmesačník, ktorý vyberá najatraktívnejšie spoločnosti v USA, Európe a Ázii. Prispieva tiež k štvrťročným a ročným prognózam Saxo Bank "Šokujúce predpovede". Pravidelne komentuje televízie, vrátane CNBC a Bloomberg TV.