Złoty s dôležitou výzvou po marci. Bude sila poľskej meny pokračovať?

Zdá sa, že z makroekonomického hľadiska posilňovanie poľského zlotého podporili dva hlavné faktory. Prvým z nich, ktorý bolo možné pozorovať v prvom polroku minulého roka, bol výrazný pokles cien energetických surovín, čo malo výrazný vplyv na zlepšujúcu sa obchodnú bilanciu našej krajiny. Pri lacnejších surovinách bolo treba nakúpiť menej eur či dolárov, aby sa za ne zaplatilo, a zároveň poľský export prekvital, takže za zlotý sa menilo viac cudzej meny.

Druhým kľúčovým faktorom, ktorý poľskej mene pomohol, bol zrejme prudký pokles inflácie, ktorý výrazne zvýšil reálne úrokové sadzby v Poľsku. Ak je konsenzus trhu správny a inflácie za marec bude 2,3 %, čo bude znamenať reálnu sadzbu na úrovni 3,45 %. Je to najvyššia úroveň od februára 2015. Neskôr v priebehu roka však môže inflácia smerovať k 5 – 6 % v decembri 2024 na ročnej báze. To by zase znamenalo pokles reálnych sadzieb na približne 0 %.

Vydrží zlotý pokles reálnych sadzieb a rast cien komodít?

Vynára sa otázka: nebol marec posledným mesiacom, kedy bol zlotý silný? Práve od marca prestávajú platiť dva spomenuté faktory a môžu začať pôsobiť proti zlotému. Z tohto pohľadu sa kľúčová úroveň výmenného kurzu EUR/PLN zdá byť okolo 4,32. Ak je táto úroveň prelomená, potom môžeme venovať pozornosť oblastiam 4,35 a 4,39. Vo vzťahu k doláru môže byť kľúčová úroveň okolo 4,06, ku ktorej by sa kurz USD/PLN mohol usilovať, ak by kombinácia vyššie uvedených udalostí začala rušiť zlotý.

Jednou z najzaujímavejších mien vo vyššie uvedenom kontexte sa zdá byť švajčiarsky frank. Podľa SNB inflácia už nebola problémom, takže úrokové sadzby sa mohli znížiť. Pri vysokých reálnych sadzbách v Poľsku klesol výmenný kurz CHF/PLN na najnižšiu úroveň od júna 2022. Ak však už vo Švajčiarsku nebude inflačný tlak a môže sa znovu objaviť v Poľsku, výmenný kurz môže úmerne klesnúť k inflačnému rozdielu v dvoch krajinách. Preto by neskôr v priebehu roka nebolo prekvapením, keby kotácie CHF/PLN smerovali k 4,70 PLN. Zdá sa teda, že je pred nami obdobie, kedy otestujeme silu zlotého v dôsledku kombinácie minimálne dvoch nepriaznivých makroekonomických faktorov.