Vedľajšia téma Čína, čas sústrediť sa na raňajky

Február začal pre komoditný sektor zle, pretože optimizmus ohľadom tempa oživenia Číny po pandémii začal slabnúť a investori sa zamerali na získanie expozície na akciovom trhu, ktorý napriek prognózam o opaku zaznamenal silné oživenie, najmä technologický index Nasdaq, ktorý si od začiatku roka pripísal viac ako 15 %. Okrem amerického zemného plynu, ktorý pokračoval vo svojom mesačnom poklese, najviac prehrali ropa a palivové produkty, ako aj meď a železná ruda, komodity, ktoré nedávno ťažili z očakávaní, že rastúci dopyt v Číne viac než vyváži akékoľvek obavy z spomalenie v iných krajinách.

Bloomberg Commodity Index (BCOM) sa už druhý týždeň po sebe obchodoval nižšie, až sa priblížil k svojmu ročnému minimu, pričom straty na trhoch s energiou, priemyselnými kovmi a drahými kovmi boli len čiastočne kompenzované ziskami obilia a predovšetkým všetkých tzv. „mäkké“ potraviny.

Tri hlavné centrálne banky na čele s americkým Federálnym rezervným systémom zvýšili minulý týždeň úrokové sadzby podľa očakávania, no komentáre, ktoré nasledovali, viedli trh k presvedčeniu, že sa blížime ku koncu aktuálneho cyklu zvyšovania sadzieb. Týkalo sa to najmä EBC – najjastrabia centrálna banka v skupine G10 – ktorá naznačila, že budúci vývoj menovej politiky posúdi na svojom marcovom zasadnutí. Táto poznámka utlmila kľúčovú základnú hnaciu silu rastúceho trendu EUR/USD, čo spôsobilo prudké oživenie dolára, keďže dosiahol svoje posledné minimum po stretnutí. FOMC. Zlato dosiahlo v stredu nové maximum cyklu po holubičom komentári FOMC pred prelomením podpory, keď dolár naberal hodnotu a americká mesačná správa o zamestnanosti šokovala trh s 517 XNUMX pridanými v januári. pracovných miest, čo ďaleko presahuje odhady.

Zatiaľ čo ekonomické údaje z Číny naďalej podporujú očakávania ekonomického oživenia, trh je skeptickejší, pokiaľ ide o tempo a načasovanie rastu dopytu. Niet pochýb o tom, že najväčší svetový spotrebiteľ komodít bude v priebehu roka podporovať kľúčové komodity, od ropy po meď. Z krátkodobého hľadiska však môže byť trh príliš optimistický, pokiaľ ide o načasovanie a silu tohto odrazu. Nižšie ceny za posledný týždeň prinútili hedžové fondy znížiť nedávno umiestnené dlhé pozície – najmä v oblasti ropy, palivových produktov a priemyselných kovov – a mohli prispieť k nadhodnoteniu rozsahu súčasnej korekcie.

Zlato sa prudko vracia po dosiahnutí nového maxima cyklu

Krátkodobá technická predpoveď pre zlato zhoršila sa neskôr v týždni potom, čo FOMC-riadený rally na nový cyklus vysoko blízko úrovne odporu 1 USD bol nahradený prudkým obratom, keď dolár posilnil, najmä voči euru po miernom zvýšení sadzieb ECB. Obrat dolára podčiarkuje, že zlato naďalej sleduje celkový trend USD. Výpredaj zlata sa predĺžil po zverejnení mimoriadne pozitívnej správy o zamestnanosti v USA, čo ďalej oslabilo krátkodobý technický výhľad, pričom štvrtkový medvedí vzor na dennom sviečkovom grafe poukazuje na dočasné maximum na trhu.

Fondy obchodované na burze založené na ťažbe zaznamenávajú rastúci prílev, ETF založené na prútoch zaostávajú

Po náraste zlata od novembrového minima došlo k zaujímavému nesúladu medzi burzovo obchodovanými fondmi (ETF) monitorujúcimi ťažobné spoločnosti a fondmi založenými na skutočnej cene zlata. Zlaté spoločnosti a ETF monitorujúce veľké ťažobné spoločnosti získavajú záujem investorov, pretože cena zlata vzrástla o 17 % z minima svojho cyklu a výhľad by sa mohol ďalej zlepšiť, ak centrálne banky nakoniec znížia úrokové sadzby. Historicky sa zlato výrazne zhodnocovalo, keď americká centrálna banka zastavila cyklus zvyšovania a znížila úrokové sadzby, a v spojení so silným dopytom zo strany centrálnych bánk sa zdá, že trh predbieha očakávaný posun Fedu smerom k uvoľňovaniu. Najväčší verejne obchodovaný fond založený na spoločnostiach ťažiacich zlato – VanEck Gold Miners (GLD) – zaznamenal 400 % nárast prílevu, čo naznačuje, že drobní investori zvyšujú svoje pozície. Iné teraz populárne ETF na trhu zlata sú iShares Gold Producer UCITS (IAUP) a iShares MSCI Global Metals and Mining Producers (PICK) – prílev prostriedkov do týchto fondov sa v tomto roku zvýšil o viac ako 100 %.

Celková pozícia pre bullion ETF sa zároveň nezvýšila a je stále na trojročnom minime. To môže potvrdiť, že nedávna sila zlata bola poháňaná skôr skutočným fyzickým dopytom ako tzv dopyt po papieri. Zdá sa, že toto pozorovanie potvrdzuje aj skutočnosť, že celkový počet otvorených futures kontraktov na burze COMEX klesol na minimum z 21. novembra (468 000 kontraktov). Inými slovami, napriek spomínanej silnej rally nedošlo k výraznému nárastu počtu otvorených zmlúv.

Z technického hľadiska minulotýždňový výkyv na trhu so zlatom naznačuje dlho očakávanú korekciu. Technickí investori budú po štvrtku negatívnejší tvorba pohltenia medvedieho trhua uzavretie pod 1-dňovým kĺzavým priemerom – momentálne na úrovni 914 1 USD – by signalizovalo ďalšiu stratu dynamiky. Zatvorenie pod touto úrovňou by mohlo znamenať krátkodobý pohyb smerom nadol smerom k 872 1 USD alebo dokonca 845 XNUMX USD.

Ropa pod tlakom špekulatívnej likvidácie dlhých pozícií

Ropa klesol o viac ako 4 % na týždennej báze, keďže optimizmus ohľadom Číny upadá a zásoby v USA naďalej rastú. Už pred oslavami čínskeho nového roka trh rátal s vyhliadkou na silné oživenie v Číne, ale teraz existujú pochybnosti o načasovaní a rozsahu, v akom bude tento nárast schopný kompenzovať slabosť v iných krajinách. Veríme, že čínsky dopyt a dodatočné sankcie na ruský export palív, ktoré vstúpia do platnosti 5. februára, spolu s podporou cien OPEC+ prostredníctvom aktívne riadenej produkcie vytvorili mäkké dno na trhu. Z krátkodobého hľadiska trh naďalej zápasí s dlhou likvidáciou, keďže hedžové fondy sú nútené znižovať nedávno vytvorené dlhé pozície.

V šesťtýždňovom období, ktoré sa skončilo 24. januára, manažéri hotovosti zvýšili zásoby Brent o 163 miliónov barelov, z čoho 95 miliónov barelov nakúpili za posledné dva týždne. To poukazuje na krátkodobú výzvu, ktorej trh v súčasnosti čelí, a vysvetľuje, prečo by sa súčasná korekcia mohla ukázať hlbšie, ako by bolo možné vzhľadom na súčasné fundamenty zaručiť.

Vaše nevyvážené raňajky

Hoci pozornosť investorov tento rok vo veľkej miere prilákala meď a zlato, prudký nárast cien tzv. mäkkých potravín, najmä minulý týždeň, posunulo toto odvetvie na popredné miesto v tabuľke. Index Bloomberg Softs, ktorý zahŕňa kávu arabica, cukor a bavlnu, ale nezahŕňa kávu robusta a pomarančový džús, ktoré výrazne získavajú na hodnote, tento rok vzrástol o 7,3 %. Dôvodom boli nepriaznivé poveternostné podmienky v kľúčových pestovateľských oblastiach, krátke pozície kryté špekulatívnymi investormi a v prípade cukru rastúce ceny benzínu zvyšujúce dopyt po biopalivách.

Futures na kávy arabica a robusta Akcie v New Yorku a Londýne dosiahli trojmesačné maximá v dôsledku rastúcich obáv, že svet by mohol čeliť tretiemu deficitu v rade kvôli nedostatku robusty. Nedávne nárasty boli iniciované robustou, ktorá sa po poklese v druhej polovici minulého roka minulý mesiac výrazne odrazila, najmä kvôli obavám o ponuku. Zásoby robusty monitorované ICE klesli na najnižšiu úroveň od roku 2016, keď sa zmenili zmluvné pravidlá. Okrem toho export z Vietnamu, druhého najväčšieho svetového exportéra kávy – predovšetkým robusty – klesol v januári medziročne o 31 %.

Káva arabica zároveň pokračuje v zotavovaní po päťmesačnej korekcii, ktorá od augusta minulého roka do 11. januára zaznamenala pokles ceny o 40 %. Odvtedy cena futures vzrástla o 29 % a dosiahla trojmesačné maximum 1,82 USD za libru. Dôvodom je najmä zhoršujúca sa predpoveď na nadchádzajúcu sezónu v Brazílii, ktorá už tretí rok po sebe naznačuje malú úrodu. Oneskorená úroda v Strednej Amerike a obavy o ďalšiu úrodu v Peru uprostred politických protestov prispeli k tlaku na rast cien.

Tento vývoj si vynútil zásadný obrat pre hedžové fondy, ktoré v posledných týždňoch nazhromaždili najväčšiu čistú krátku pozíciu v káve arabica za viac ako tri roky. To zdôrazňuje dôležitosť sledovania týždenne Správa COTpretože zmena v technickej a/alebo fundamentálnej prognóze môže mať obrovský vplyv na cenu, keď sa pozície výrazne zvýšia.

Kľúčovým faktorom nedávneho rýchleho rastu cien zostávajú aj obavy z globálnej ponuky cukor, ktorá vyvrcholila minulý týždeň marcovým obchodovaním futures na newyorskej burze na maxime z novembra 2016 okolo 22 centov za libru. Najnovší nárast cien ovplyvnili správy z Indie, druhého najväčšieho producenta cukru na svete, po tom, čo Indická asociácia cukrovarov znížila odhad domácej produkcie v tejto sezóne o 6,8 % na 34 miliónov ton. V dôsledku toho export s najväčšou pravdepodobnosťou klesne z pôvodne predpokladaných 9 miliónov ton na 6,1 milióna ton. Hlavnými dôvodmi zníženia sú nepriaznivé poveternostné podmienky a cukrovary prideľujúce viac trstiny do etanolu. Thajsko, druhý najväčší exportér na svete po Brazílii, by mohlo zvýšiť svoj export, keďže sa očakáva zvýšenie produkcie o 14 % na 11,6 milióna ton, čo by v tejto fáze mohlo zabrániť ďalšiemu rastu cien cukru.

Zároveň futures kontrakty na pomarančový džús dosiahli rekordné maximum okolo 2,45 USD za libru a na základe indexu BCOM OJ sú medziročne vyššie o viac ako 90 %. Ceny vyhnala nahor citrusová kríza na Floride, ktorá zaznamenala najnižšiu úrodu v kľúčovom štáte od roku 1936. K problémom série hurikánov za posledných pár rokov sa môže pridať aj poškodenie mrazom a zazelenanie citrusov, choroba prenášaná hmyzom. Okrem toho v Brazílii (vlhké počasie) aj v Mexiku (zvyšujúci sa dopyt po čerstvom ovocí) bola výroba džúsov počas obdobia silného dopytu výrazne obmedzená.

Všetky vyššie uvedené faktory prispeli k zvýšeniu nákladov na priemerné raňajky, zatiaľ čo veľké zásoby pšenica, najmä z oblasti Čierneho mora, viedlo k tomu, že ceny pšenice boli v tomto roku zatiaľ mierne nižšie. Pozor, milovníci slaniny: jej cena tiež klesla a futures ďalej chudé bravčové mäso v Spojených štátoch reagovali negatívne na zvyšujúcu sa dostupnosť zásob. Najnovšia správa USDA o zásobách chladiarní ukázala, že celkové zásoby mrazenej hydiny k 21. decembru 2022 boli o 7 % vyššie ako predchádzajúci mesiac a o 23 % vyššie ako v predchádzajúcom roku.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.