Ekonomický rast a inflácia Číny sú naďalej kľúčové

Marec začal na komoditných trhoch solídne, keď údaje z Číny potvrdili, že aktivita v najväčšom svetovom spotrebiteľovi komodít naberá na obrátkach.

Zvyšovaniu cien však bráni perspektíva trvalej inflácie v iných krajinách, ktorá vedie k vyšším úrokovým sadzbám a nižšiemu hospodárskemu rastu. Inflácia v eurozóne vo februári medziročne vzrástla o 8,5%, oproti januáru sa nezmenila a v rozpore s očakávaniami jej poklesu, pričom cenový tlak dosiahol nové rekordné maximum 5,6%. V USA výnosy 4-ročných štátnych dlhopisov prvýkrát od novembra prekročili XNUMX % v reakcii na údaje naznačujúce pokračujúci tlak na ceny. To podporuje názor, že Federálny rezervný systém USA bude pokračovať vo zvyšovaní sadzieb a potom ich bude držať tak dlho, ako to bude potrebné, kým sa inflácia nedostane pod kontrolu.

Swapový trh momentálne cení na maximálnej úrovni amerických úrokových sadzieb do septembra na úrovni okolo 5,6 %, zatiaľ čo termínovaný trh očakáva zníženie o takmer 75 % v priebehu nasledujúcich dvanástich mesiacov. Inými slovami, prichádzajúce ekonomické údaje budú musieť zostať silné, aby podporili zvýšenie sadzby o viac ako XNUMX bázických bodov v súčasnosti. Akékoľvek oslabenie by mohlo automaticky znížiť očakávania a zároveň skrátiť dobu zotrvania úrokových sadzieb na svojom maxime. To zvyšuje obavy o ekonomický rast a zároveň podporuje ochotu riskovať v dôsledku sprievodného oslabenia dolára a klesajúcich výnosov dlhopisov.

Pridá čínska „dvojitá seansa“ dynamiku oživeniu Číny?

Po tom, čo očakávania hospodárskeho oživenia v Číne po pandémii Covid vo februári ustúpili do pozadia, sú teraz opäť v centre pozornosti, keďže index ekonomickej aktivity vo výrobe (PMI) vzrástol na najvyššiu úroveň od roku 2012. Podľa inej správy Predaj rezidenčných nehnuteľností v Číne vzrástli po prvý raz za 20 mesiacov po tom, čo úrady zvýšili podporu pre tento sektor. Podľa správaSila súčasného hospodárskeho oživenia prekvapila čínske úrady, čo naznačuje, že vláda bude tento rok zdržanlivá pri zavádzaní nových stimulov.

V dôsledku toho sa investori teraz zameriavajú na čínsku vládu a na to, aké opatrenia prijme na ďalšiu podporu hospodárskeho oživenia. Prvé zasadnutie 14. národného výboru Čínskej ľudovej politickej poradnej konferencie sa začne 4. marca, po ktorom bude nasledujúci deň nasledovať 14. Čínsky národný ľudový kongres. Počas tzvdvojitá reláciaČínske úrady predložia zoznam cieľov sociálneho a hospodárskeho rozvoja, ako aj oficiálnu prognózu hospodárskeho rastu a rôzne politické opatrenia na dosiahnutie týchto cieľov.

Suroviny sa po ťažkom februári spamätávajú

Komodity zostali väčšinu februára v úzadí so stratami vo všetkých kľúčových komoditách, od energií po priemyselné kovy a drahé kovy. Tieto straty boli v prvom rade výsledkom stále silných ekonomických údajov USA vrátane inflácie, ktorá prinútila Fed sprísniť svoju jastrabie rétoriku a zároveň spôsobila rast výnosov dlhopisov a posilnenie dolára, čo zhoršilo ochotu riskovať na akciách a komoditách. trhy. Zatiaľ čo však niektoré z týchto obáv boli vykompenzované vyššie uvedenými solídnymi údajmi z Číny, krátkodobý výhľad zostáva vyrovnaný, pričom sa zatiaľ neobjaví žiadny jasný faktor, ktorý by mohol výrazne ovplyvniť patovú situáciu medzi býkmi a medveďmi. Najviac sa to prejavuje na energetickom trhu, kde sa ropa od konca novembra drží v tomto rozmedzí.

Bloomberg Commodity Index, ktorý monitoruje kôš 24 hlavných komoditných futures s takmer rovnomerným rozdelením medzi energie, kovy a poľnohospodárske komodity, medziročne klesol o 4,2 % po poklese o 4,7 % v minulom mesiaci, ktorý vykompenzoval januárový zisk.

najmä pre drahé a priemyselné kovy. Predovšetkým ceny mäkké výrobky, ako je káva, cukor a bavlna, podporené prognózou čoraz obmedzenejšej ponuky. Energetický sektor sa dostal na dno, najmä kvôli stratám na americkom trhu so zemným plynom, ktorý bol nadmerne zásobený. Rovnako ako v Európe, cena amerického zemného plynu minulý mesiac prudko klesla, keďže mierna zima znížila dopyt po vykurovaní, po čom minulý týždeň nasledoval nečakaný skok o takmer 30 % na základe signálov, že produkcia by mohla začať pociťovať účinky poklesu cien a nárastu Vývoz LNG na úroveň ročného maxima.

Ceny ropy sa v krátkodobom horizonte nezmenia

V prípade ropy rastie pravdepodobnosť, že sa aktuálny rok rozdelí na dve výrazne odlišné polovice. Ceny ropy zostanú v rozmedzí prvého polroka, pričom obavy z globálneho ekonomického rastu vykompenzujú vplyv silného rastúceho dopytu z Číny a Indie. Neskôr v priebehu roka vidíme značné riziko, že ponuka na trhu bude obmedzená, keďže recesia v Európe a USA zlyhá, čo zmení prebytok trhu na deficit. Navyše dlhotrvajúca vojna na Ukrajine sťažuje Rusku udržať súčasnú úroveň produkcie, predovšetkým kvôli problémom s presmerovaním ropných produktov z Európy. Navyše rastie konkurencia rafinérií na Blízkom východe – najnovšieho rafinérskeho centra, ktorého výrobná kapacita sa v druhej polovici roka ešte zvýši.

Ropa, ktorá je v rozmedzí od novembra, stále nedostala smerový impulz na prekročenie stanovených pásiem - 80-89 USD pre ropu Brent, 73-83 USD pre ropu WTI. Silné ekonomické údaje z Číny pomohli vykompenzovať pretrvávajúce obavy z ekonomického výhľadu v USA a Európe, kde je pravdepodobné, že úrokové sadzby budú v nasledujúcich mesiacoch naďalej rásť. Tento vývoj spolu so slabším dolárom a priamymi spreadmi poukazujúcimi na pokles ponuky prispeli k miernemu týždennému zisku. Čo sa týka Brentu, týždenný uzáver nad 83,75-dňovým kĺzavým priemerom XNUMX USD by mohol signalizovať ďalšiu dynamiku rastu, ale vo všeobecnosti neočakávame v dohľadnom čase prelomenie týchto pásiem.

Údaje COT naznačujú podporu vyšších cien ropy Brent

V piatok 24. februára burza ICE Futures Europe zverejnila údaje Commitment of Traders (COT) s oneskorením o štyri týždne, čím aktualizovala svoje reporty v tomto smere po januárovom kyberútoku na ION Trading UK, ktorý spôsobil oneskorenie pri nahlasovaní obchodov. Medzitým Komisia pre obchodovanie s komoditnými futures (CFTC) vydala jednu správu COT za týždeň končiaci 31. januárom; údaje budú pravdepodobne aktualizované až po troch týždňoch. Údaje ICE Brent ukázali neochvejnú podporu vyšších cien, pričom peňažná kategória spravovaných fondmi alebo hedžovými fondmi vykazovala čistú dlhú pozíciu 277 16. loty, najvyššia úroveň za 2011 mesiacov a najnižšia hrubá krátka pozícia od roku 28 na úrovni XNUMX XNUMX. lety.

Návrat kupcov zlata pri pretrvávajúcej inflácii

Pre zlato bol to najlepší týždeň od polovice januára po horúcich údajoch o inflácii v EÚ a silných ekonomických údajoch z Číny, ktorá je hlavným nákupcom tohto kovu. V dôsledku toho sa dolár znehodnotil a cena zlata prudko vzrástla, pričom prvýkrát od 3. februára prekonala 1-dňový kĺzavý priemer (v súčasnosti 844 XNUMX USD). Prezident začiatkom týždňa Federálna rezervná banka v Atlante Raphael Bostic povedal, že sadzba fondov Fedu by mohla vzrásť na 5,25 % a zostať na tejto úrovni až do roku 2024, avšak vzhľadom na to, že trh už stanovuje cenu terminálu nad 5,5 %, negatívny vplyv tohto komentára na cenu bola obmedzená.

Za zmienku tiež stojí, že skok o 10 bázických bodov vo výnosoch amerických 1-ročných dlhopisov tento týždeň bol primárne spôsobený rastom výnosov nad hranicu rentability (inflácia), zatiaľ čo reálne výnosy zostali takmer nezmenené. To potvrdzuje náš dlhodobý názor, že pretrvávajúca inflácia si časom vynúti revíziu budúcich inflačných očakávaní smerom nahor. V kombinácii s dopytom zo strany centrálnych bánk nedávna korekcia neovplyvnila rastový potenciál zlata. Aby však súčasné oživenie prilákalo podporu zo strany technických kupcov, ceny zlata a striebra sa musia dostať aspoň nad úroveň 864 22 USD a XNUMX USD, aby signalizovali koniec súčasnej korekcie.

Čínsky PMI poskytuje podporu pre priemyselné kovy

Meď, hliník, zinok a železná ruda vykázali zisky po tom, čo spomínaná séria ekonomických údajov z Číny ukázala nárast továrenskej aktivity, ako aj nárast predaja rezidenčných nehnuteľností, čo zvýšilo očakávania rýchlejšieho oživenia dopytu. Tieto správy pridali ďalšiu dynamiku už aj tak poskakujúcemu trhu s meďou, ktorý sa nedávno vrátil do kľúčovej oblasti tesne pod 4 doláre a našiel tam podporu. Po nedávnom silnom náraste zásob monitorovaných zásobami v New Yorku, Londýne a predovšetkým Šanghaji na maximá zo septembra 2021 sa však okamžitá vyhliadka silného oživenia zdá nepravdepodobná, kým previs zásob nebude kompenzovaný rastúcim dopytom – proces, ktorý môže trvať niekoľko mesiacov. V súčasnosti sa pozornosť investorov sústreďuje na čínske „dvojité zasadnutie“ a na to, aké kroky prijme čínska vláda, aby naďalej podporovala oživenie ekonomiky po skončení blokád.

Vo všeobecnosti si zachovávame svoj dlhoročný konštruktívny názor na priemyselné kovy, najmä meď. V dôsledku vyššie uvedeného previsu zásob je však nepravdepodobné, že dôjde k ďalšiemu trvalému pohybu smerom nahor pred druhým štvrťrokom. Toto načasovanie je do určitej miery závislé od ekonomického výhľadu pre zvyšok sveta a od toho, či sa dá vyhnúť recesii, čo je podľa nás možné. Zatiaľ sa trh sústredí na cenovú akciu, konkrétne na reakciu obchodníkov na opätovné testovanie podpory na úrovni 3,95 alebo 4,24 dolára, februárové maximá.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.