Veľký návrat vďaka čínskym fiškálnym stimulom

Bloomberg Commodity Index prvýkrát za šesť týždňov, a teda aj na mesačnej báze, zaznamenal nárast na týždennej báze, pričom najväčšiu hodnotu minulý týždeň získali energetické a priemyselné kovy v reakcii na fiškálne stimuly v Číne a dynamický ekonomický rast v r. Spojené štáty americké v podmienkach nižšej inflácie. Hlavným zdrojom podpory surovín je však v poslednom čase korekcia špekulatívnych pozícií, umožňujúca zotavenie oslabených trhov a sektorov – v tejto fáze predovšetkým vďaka krytiu krátkych pozícií hedžovými fondmi, ktoré rok začínali s najslabším presvedčením. od roku 2015 budú ceny komodít rásť.

Komoditný sektor, ktorý bol nejaký čas pod malým predajným tlakom, si minulý týždeň konečne našiel nových kupcov, čo prispelo k celkovému posilneniu väčšiny sektorov, najmä priemyselných kovov a energetiky. Prognóza dopytu sa zlepšila po tom, čo Čínska ľudová banka vo svojom poslednom kroku ekonomickej podpory prekvapila trh oznámením väčšieho zníženia povinných minimálnych rezerv, než sa očakávalo. Rozhodnutie, vnímané ako pokus o posilnenie dôvery v ekonomiku, ktorá zápasí s dezinfláciou, kolapsom trhu s nehnuteľnosťami a nedávnym poklesom akciového trhu o 6 biliónov dolárov, umožnilo oživenie akciového trhu a zároveň podporilo rast cien železnej rudy a priemyselných kovov. kľúčom k Číne.

Navyše, americký HDP vo štvrtom štvrťroku prekvapil rastom a v kombinácii s ochladzovaním mier inflácie to negatívne neovplyvnilo vieru trhov v zníženie úrokových sadzieb v Spojených štátoch, pričom šanca, že prvý pokles bude 50/50 sa uskutoční na zasadnutí FOMC 20. marca. Nálada na trhu sa tiež zlepšila, keď výnosy amerických štátnych dlhopisov opäť klesali a obdobie vykazovania výnosov amerických spoločností zatiaľ vykazuje pozitívne prekvapenia. Celkovo tieto udalosti spôsobili, že Bloomberg Commodity Index po prvýkrát za šesť týždňov, a teda aj na mesačnej báze, stúpol na týždennej báze, pričom ropa a palivové produkty získali najviac na hodnote minulý týždeň. Zaznamenal najhoršie výsledky zemný plyn z EÚ a Spojených štátov amerických kvôli vyhliadke vyšších teplôt počas niekoľkých zostávajúcich týždňov zimy, čo znižuje riziko prudkého nárastu dopytu po tejto surovine v prípade mrazov.

Energetický sektor, pre ktorý bol minulý týždeň najlepší od októbra, získal podporu rastúcich geopolitických rizík, aj keď čínske úrady požiadali Irán, aby obmedzil útoky Houthiov v Červenom mori, a oznámili, že ak budú poškodené záujmy Číny, môže to ovplyvniť obchodné vzťahy. s Iránom. Podporu navyše poskytol aj veľký týždenný pokles zásob v USA, hoci tento výsledok bol mierne skreslený nedávnym chladom, ktorý spomalil výrobu, dovoz a operácie rafinérií; rast pozitívne ovplyvnila aj správa, že Čína, najväčší svetový importér olej, zvýšili svoje úsilie na podporu ekonomiky. V dôsledku toho ceny ropy Brent a WTI prelomili hornú hranicu predchádzajúcich rozpätí a technické nákupné transakcie poskytli dodatočnú dynamiku rastu.

Priemyselné kovy, ktorých ceny zostali dlhé mesiace nízke, sa zatiaľ neúspešne pokúšali vyšplhať vyššie. Kovy, ktoré doteraz najviac zasiahli – nikel a hliník – zaznamenali najväčšie posilnenie, pričom hliník získal dodatočnú podporu z možného rozšírenia zákazu EÚ na dovoz ruských hliníkových výrobkov z 12 % na 100 % v rámci tzv. pripravovaný 13. balík sankcií proti Rusku, ktorý má byť schválený do 24. februára. Zároveň sa zvýšili ceny medi – počiatočné posilnenie spôsobili obchodníci predávajúci nakrátko na základe chybných predpokladov, ktorí premenili predchádzajúcu čistú dlhú pozíciu vo futures kontraktoch HG na meď na najväčšiu čistú krátku pozíciu od roku 2022.

Udržujeme pozitívnu prognózu pre meď, berúc do úvahy vyhliadky čoraz obmedzenejšej ponuky na trhu v druhej polovici roka. Vzhľadom na súčasné obavy o Čínu napriek poslednému kolu fiškálnych stimulov a pokračujúce špekulácie o načasovaní, tempe a rozsahu nadchádzajúceho zníženia úrokových sadzieb v Spojených štátoch sa však cenový smer bude pravdepodobne riadiť krátkodobými investičnými stratégiami, ako je napr. ako posilnenie v dôsledku krytia krátkych pozícií minulý týždeň.

Krátke zakrytie je kľúčovým faktorom nedávneho skoku

Hlavným zdrojom podpory komodít bola v poslednom čase de facto korekcia špekulatívnych pozícií, ktorá umožnila zotavenie oslabených trhov a sektorov – v tejto fáze predovšetkým vďaka krytiu krátkych pozícií hedžovými fondmi a CTA, ktoré začali rok s najslabším presvedčením. od roku 2015, že ceny surovín sa zvýšia. Analýza týždennej správy Commitment of Traders, ktorá pokrýva pozície a zmeny vykonané peňažnými manažérmi na najväčších trhoch futures v Spojených štátoch a Európskej únii, ukazuje, že v týždni končiacom sa 16. januára takmer polovica kontraktov, ktoré sledujeme čisté krátke pozície .

Základy obilia a sóje zatiaľ nepoukazujú na trvalé oživenie ekonomiky

Dôležitý je aj oslabený sektor obilia, ktorý sa minulý týždeň pokúsil odraziť zo štvorročného minima, čím prinútil k akcii hedžové fondy a ďalších veľkých špekulatívnych investorov, ktorí sú od novembra čistými predajcami šiestich veľkých futures kontraktov na obilie. sójové bôby kótované na burze cenných papierov v Chicagu. Najnovšia správa COT ukázala, že čisté krátke pozície vzrástli na 496 000 kontraktov, čo je druhá najväčšia zaznamenaná stávka na pokles ceny; iba čistá krátka pozícia v máji 2019 bola väčšia a predstavovala 707 000 zmlúv. Táto pozícia potom prispela k štvortýždňovému oživeniu, ktoré poslalo Bloomberg Grain Index o 20 %.

Súčasné fundamenty podľa nášho názoru neospravedlňujú posilňovanie v takom rozsahu, pretože nie je vhodný čas – v tomto ročnom období neexistujú žiadne veľké neznáme, ktoré by mohli spôsobiť takýto krok. V súčasnosti sa trh sústreďuje na poveternostné podmienky v Južnej Amerike a potenciálny objem úrody, zatiaľ čo v Spojených štátoch, kde do jarnej sejby zostáva ešte niekoľko mesiacov, sa hlavný dôraz kladie na spomalenie exportných predajov, čo by mohlo viesť k vyššiemu výsledku na koniec aktuálneho zberového roka. Aj keď už mohlo byť stanovené minimum, potenciál obnovenia sily po súčasnej krátkej fáze krytia sa zdá byť obmedzený, ale vzhľadom na to, koľko futures na plodiny klesli, akékoľvek oživenie krátkeho krytia by sa stále mohlo ukázať ako významné.

Ropa sa vymyká z limitov súčasného rozsahu

Ropa WTI, ktorá bola minulý týždeň najvýkonnejšia zo všetkých komodít, zaznamenala nárast nahor s technickým prerušením nad 75,50 dolára a 80,50 dolára za ropu Brent, čo prinútilo investorov prehodnotiť stratégiu, vďaka ktorej už niekoľko týždňov menia svoje obchodovanie. dlhá expozícia od WTI na ropu Brent vo viere, že rast produkcie bude naďalej vyvíjať tlak na ceny v Spojených štátoch, zatiaľ čo konflikt na Blízkom východe poskytne relatívnu podporu cenám v Európe a Ázii. Hoci všeobecný nárast cien ropy od minima zo začiatku decembra viedol k zvýšeniu celkovej čistej dlhej pozície ropy Brent a WTI až o 85 % na 317 tis. kontraktov, medzera sa jasne posunula v prospech ropy Brent, ktorá tvorila 72 % z celkovej čistej dlhej pozície v poslednom reportovanom týždni. Ropa Brent bola podporená aj relatívne rýchlejším nárastom deportu, t. j. spreadom medzi skoro- termínované a odložené termínované zmluvy. Napríklad trojmesačné rozpätie medzi marcovými a júnovými futures kontraktmi sa rozšírilo na 1,22 USD za barel v prípade ropy Brent, čo poskytuje dlhodobým investorom trojmesačnú anualizovanú mieru prenosu 6 %, zatiaľ čo podobné rozpätie v prípade ropy WTI na úrovni 0,65 USD za barel poskytla len 3,4 %, čo je pre investorov výrazný rozdiel, čím sa ropa Brent stala z investičného hľadiska atraktívnejšou.

Naďalej zastávame názor, že pokiaľ nedôjde k závažným prerušeniam dodávok na Blízkom východe, WTI aj Brent pravdepodobne zostanú v rozmedzí okolo 75 USD za WTI a 80 USD za Brent, pričom žiadny faktor nebude dostatočne silný na to, aby zmenil dynamiku trh, ktorý rozdeľuje svoju pozornosť na jednej strane medzi obavy z ekonomického rastu, najmä v Číne a Spojených štátoch a rastúcu produkciu mimo OPEC+, a na druhej strane medzi obmedzovanie produkcie a geopolitické riziká OPEC+. Okrem toho zmeny v očakávanom tempe znižovania úrokových sadzieb v Spojených štátoch môžu ovplyvniť ochotu riskovať. V krátkodobom horizonte bude cena WTI čeliť odporu na úrovni 77,65 USD, čo je dvestodňový kĺzavý priemer, pričom potenciál rastu je podľa nášho názoru obmedzený na približne 80 USD za barel.

Prudký pokles ceny striebra priťahuje nových kupcov; zlato hľadá smer na základe ekonomických údajov

Sektor drahých kovov má problémy držať krok so ziskami v iných sektoroch, a zatiaľ čo zlato malo minulý týždeň relatívne pokojný týždeň pred piatkovým zverejnením veľkej správy o deflátore US PCE – obľúbenom inflačnom meradle FOMC – pre striebro to bola horská dráha, od poklesu k poklesu. dvojmesačné minimum v pondelok k silnému odrazu vďaka posilňovaniu priemyselných kovov pod vedením Číny.

Zlato sa obchodovalo v najtesnejšom rozpätí od decembra 2021, so silnou podporou v oblasti 2000 2005 – XNUMX XNUMX USD, pričom potenciál rastu zostáva utlmený, kým sa neupresní načasovanie, tempo a rozsah budúceho zníženia úrokových sadzieb v Spojených štátoch a Európskej únii. Až do prvého zníženia môže byť trh príliš optimistický a zvyšuje očakávania týkajúce sa zníženia sadzieb na úrovne, ktoré vystavujú ceny korekcii. V tejto súvislosti bude najbližšie obdobie cien zlata a striebra aj naďalej diktovať prichádzajúce ekonomické údaje a ich vplyv na dolár, výnosy, ako aj očakávania znižovania úrokových sadzieb.

Striebro, ktoré malo minulý mesiac relatívne silný klesajúci trend, v pondelok kleslo pod 22 USD a potom sa výrazne odrazilo, keďže nižšie ceny pomohli prilákať nových kupcov. Týždenná uzávierka na úrovni 23 USD alebo nad ňou vytvorí zaujímavý technický vzor, ​​pričom vzor kladiva môže signalizovať zvrátenie trendu podobné tým, ktoré sme videli pri predchádzajúcich troch príležitostiach.

K dispozícii je viac analýz komoditných trhov tutaj.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.