Týždenný prehľad komoditného trhu: Problém zelenej transformácie

Finančným trhom sa minulý týždeň uľavilo po tom, čo predseda Fedu Powell jasne naznačil, že Federálny rezervný systém ukončil zvyšovanie úrokových sadzieb. Napriek opatrnej rétorike, ktorá nevylučuje ďalšie zvýšenie sadzieb, Powell tým, že sa zameral skôr na výrazný pokles inflácie než na nedávne posilnenie ekonomiky, umožnil trhu dospieť k záveru, že Federálny rezervný systém naozaj nechce znova zvyšovať sadzby, pokiaľ ho k tomu neprinútia horšie ekonomické údaje, ako sa očakávalo. Dolár sa voči ostatným menám znehodnotil a výnosy amerických štátnych dlhopisov výrazne klesli, čo zlepšilo náladu na trhoch, v ktorých nedávno dominovali obavy z geopolitickej situácie a prudký nárast výnosov štátnych dlhopisov, čím sa zvýšilo riziko oslabenia ekonomiky a zmiešaných výsledkov spoločností.

Situácia na komoditných trhoch bola pestrá: rast zaznamenali tzv mäkké produkty, predovšetkým káva po zásobách v burzou monitorovaných skladoch klesli na najnižšiu úroveň za 24 rokov, ale aj priemyselné kovy, v ktorých sa ujala vedenia meď, aj kvôli poklesu zásob a slabšiemu doláru. Sektor drahých kovov zaznamenal rast, najmä v súvislosti s platina i striebro, ktoré dobiehali po nedávnom posilňovaní zlata. Tieto zisky boli kompenzované stratami v energetickom sektore, kde ropa klesala už druhý týždeň po sebe, keďže vojna medzi Izraelom a pásmom Gazy sa nerozšírila do susedných krajín, zatiaľ čo dopyt klesol. Keďže sektor obilia tiež mierne klesol na čele s kukuricou a pšenicou, Bloomberg Commodity Index, ktorý sleduje kôš 24 hlavných komoditných futures kontraktov rovnomerne rozložených medzi energetiku, kovy a poľnohospodárske produkty, skončil týždeň bez zmeny.

Zelený prechod trpí vyššími nákladmi a zameraním na veternú a solárnu energiu

Bol to tiež týždeň zmiešaných signálov na tému zeleného prechodu, keďže veterný a solárny priemysel čelí rastúcim výzvam v súvislosti s rastúcimi nákladmi, zatiaľ čo jadrový sektor priťahuje čoraz väčšiu pozornosť. Navyše, ťažba zelených kovov, najmä medi, bola na pochybách po tom, čo panamskí zákonodarcovia odhlasovali zrušenie novej zmluvy s kanadskou spoločnosťou First Quantum Minerals, čo vyvolalo neistotu ohľadom budúcnosti obrovskej medenej bane Cobra, druhého najväčšieho zdroja príjmov Panamy. priamo a nepriamo zamestnáva 49 000 ľudí.

Môj kolega Peter Garny vo svojej najnovšej analýze akciového trhu napísal:

„Október bol ďalším negatívnym mesiacom pre naše tri tematické koše zeleného prechodu (obnoviteľné zdroje energie, skladovanie energie a zelený prechod), čím sa tohtoročné straty zvýšili na -27 % až -32 %. Ako sme už tento rok písali mnohokrát, zelená transformácia si vyžaduje značné množstvo kapitálu a surovín, takže tento segment trhu tvrdo zasiahli rastúce výnosy dlhopisov a vyššie ceny surovín. "Okrem toho nadhodnotené ocenenia akcií vo všetkých odvetviach súvisiace s ekologickou transformáciou v roku 2021 tiež prispeli k súčasnej "kocovine" v tomto segmente akciového trhu."

Rastie nesúlad medzi výsledkami firiem pôsobiacich predovšetkým vo veternej a solárnej energetike a firiem, ktoré sa ňou zaoberajú jadrová energia, je úplne ohromujúci. Od začiatku roka (YTD) Global X Uranium ETF (trhová kapitalizácia: 2,3 miliardy USD) získal až 36,5 %, zatiaľ čo fond iShares Global Clean Energy (trhová kapitalizácia: 2,7 miliardy USD) stratil takmer 33 %. Nedávny vývoj vo všetkých troch oblastiach poukazuje na potrebu zvýšiť podiel jadrovej energie na dekarbonizácii hospodárstva. Začiatkom minulého týždňa predstavil Cameco, jeden z najväčších svetových producentov uránu, senzačné výsledky za tretí štvrťrok, ktoré spôsobili prudký nárast cien akcií spoločnosti, čo ukazuje, že predpovede dopytu po jadrovej energii sa zo štvrťroka na štvrťrok zlepšujú. .

Krátkodobá cyklická slabosť vs. dlhodobý štrukturálny rast

Vráťme sa k širšiemu pohľadu na komoditné trhy, Sax zastáva názor, že kľúčové komodity vstupujú na viacročný býčí trh poháňaný nedostatkom kapitálových výdavkov v dôsledku rastúcich nákladov na financovanie, nižšieho investičného apetítu a úverových obmedzení. Ekologický prechod vytvára „zelenú infláciu“ prostredníctvom zvýšeného dopytu po priemyselných kovoch v dôsledku prechodu k „novej“ energii v čase, keď ťažobné spoločnosti zápasia s rastúcimi nákladmi, zhoršujúcimi sa kvalitami rudy, rastúcou sociálnou a environmentálnou kontrolou a v niektorých prípadoch , nacionalizmus suroviny.

Navyše pozorujeme narastajúcu fragmentáciu, ktorá spôsobuje nárast dopytu a cien kľúčových surovín. Poľnohospodársky sektor sa pravdepodobne bude musieť vysporiadať s rastúcou premenlivosťou počasia a cenovými skokmi. V zásade by náprava týchto nerovnováh ponuky a dopytu mohla trvať roky, čo by v konečnom dôsledku podporilo štrukturálnu infláciu nad 3 %, čo pravdepodobne zvýši investičný dopyt po nehnuteľnostiach, strojoch a zariadeniach, ako sú suroviny.

Zlatá rally sa spomaľuje

Dôvod, prečo zlato nevystrelilo späť nad 2 000 dolárov po Powellovom návrhu FOMC zvyšovaním sadzieb bola skutočnosť, že vzácny kov už v posledných týždňoch výrazne posilnil. Zatiaľ čo počiatočné oživenie bolo poháňané nepokojmi na Blízkom východe a prekvapením short-sellerov na futures trhu, veríme, že veľká časť zisku takmer 200 USD bola výsledkom stáleho rastu výnosov amerických dlhopisov, ktorý prinútil obchodníkov a investorov čoraz väčší strach z fiškálnej politiky USA, najmä z toho, či nedávny nárast reálnych aj nominálnych výnosov „niečo zlomí“. Dôraz na túto problematiku viedol k nezvyčajnej situácii, ktorú nakoniec podporili rastúce výnosy dlhopisov a dokonca aj silnejúci dolár zlato.

Keďže výnosy amerických štátnych dlhopisov vykazujú známky stabilizácie a potenciálne začínajú mierne klesať, môžeme vidieť normalizáciu vo vzťahu medzi drahými kovmi a výnosmi, a zatiaľ čo najvyššie úrokové sadzby podporia zlato v nadchádzajúcich mesiacoch, pokračujúci pohyb smerom k vyšším cenám bude brzdený. typickými obdobiami konsolidácie a korekcií. Zatiaľ však, zatiaľ čo mnohé oblasti geopolitickej neistoty naďalej poskytujú relatívnu podporu, veríme, že akékoľvek krátkodobé korekcie budú krátkodobé a plytké, čiastočne vďaka pokračujúcej a rastúcej podpore zo strany centrálnych bánk, ktoré naďalej nakupujú prúty. v rekordných sadzbách.

Silný dopyt zo strany centrálnych bánk už druhý rok po sebe vysvetľuje, prečo sa zlato nesprávalo „normálne“ a dosiahlo takmer rekordné maximá v čase rastúcich reálnych výnosov v Spojených štátoch, vyšších nákladov na držbu aktív, silného dolára a intenzívneho predaja. medzi ETF. Nedávna správa Svetovej rady pre zlato ukázala, že centrálne banky na čele s Čínou tento rok pravdepodobne otestujú minuloročné maximum v nákupoch zlata, pričom medzi nákupcami vedú rozvíjajúce sa trhy, ktoré sa snažia znížiť svoju závislosť od amerického dolára. na udržiavanie rezerv. Podľa Svetová rada pre zlato, za prvých deväť mesiacov tohto roka centrálne banky nakúpili 800 ton tohto kovu, čo je medziročný nárast o 14 % a ak bude rovnako silný aj štvrtý štvrťrok, minuloročný rekord vyše 1 ton môžu byť zlomené.

V porovnaní s 800 tonami, ktoré nakúpili centrálne banky, bolo zníženie celkových držieb ETF od roku do 183. štvrťroka XNUMX ton, čo poukazuje na to, prečo bol negatívny vplyv týchto predajov na ceny taký obmedzený. Veríme, že obnovený záujem o fondy obchodované na burze, podobne ako minulý týždeň, keď sa celková pozícia zlata na ETF prvýkrát od mája zvýšila, bude stimulom, ktorý v konečnom dôsledku poženie ceny zlata vyššie. Takáto zmena nastane len vtedy, keď uvidíme jasný trend znižovania úrokových sadzieb a/alebo stúpajúci trend, čo si vynúti reakciu investorov investujúcich skutočné peniaze zo strachu, že premeškajú príležitosť.

Zlato sa zastavilo po tom, čo minulý mesiac posilnilo o takmer 200 USD, keďže zisky sa opäť dostali nad 2 000 USD za uncu. Po takej silnej rally v tak krátkom časovom období potrebuje trh konsolidáciu, no zatiaľ bola korekcia relatívne plytká, podpora sa objavila na úrovni 1 953 USD, pred 1 933 USD, dvestodňovým kĺzavým priemerom a 38,2 %. rally line retracement. Vzhľadom na dĺžku nedávneho zotavenia by sa zlato mohlo opraviť späť pod 1 900 USD bez poškodenia býčieho nastavenia, zatiaľ čo nové prelomenie nad 2 000 USD by mohlo obchodníkov dostatočne povzbudiť, aby posunuli cenu smerom k 2 050 USD.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.