Suroviny čakajú na usmernenie čínskeho kongresu

Komoditný sektor, predovšetkým ropa a palivové produkty, naďalej vykazoval silu napriek pretrvávajúcim obavám, že boj centrálnych bánk bojovať proti inflácii agresívnym zvyšovaním úrokových sadzieb by ešte viac prehĺbil spomalenie globálnej ekonomiky. Zatiaľ čo sa trh naďalej zameriava na pohyby dolára a výnosov dlhopisov, aby vytvoril širšie ekonomické prognózy, investori teraz pozorne sledujú Čínu a dvakrát za desaťročie. Národný kongres Komunistickej strany Číny v zmysle iniciatív, ktoré by mohli podporiť dopyt najväčšieho svetového spotrebiteľa surovín.

Celkovo trh vstupuje do 3. štvrťroka na solídnych základoch a komoditný index Bloomberg vzrástol o viac ako XNUMX %, podporený predovšetkým OPEC rally ropných a palivových produktov, vr. destiláty, ktorých nízke zásoby posunuli rafinérske marže v New Yorku na rekordnú úroveň.

Zatiaľ čo sa očakáva, že inflácia v USA začne čoskoro spomaľovať, čo prinesie istú úľavu svetovým ekonomikám, ktoré trpeli silným dolárom, trh si bude musieť počkať ešte aspoň jeden mesiac vzhľadom na to, že septembrové údaje boli vyššie ako očakávané. Keďže americkí spotrebitelia zostávajú zdraví a naďalej utrácajú peniaze, globálna ekonomika bude naďalej zápasiť s úrokovými sadzbami, ktoré zvýšili USA FOMC, čo spôsobí zhodnocovanie dolára, zatiaľ čo ostatné centrálne banky budú nútené zvyšovať úrokové sadzby, čo spôsobí oslabenie ich lokálnych mien – a teda dolár posilní. Tento proces bude pokračovať až do vrcholu agresívnej menovej politiky – potom výnosy amerických dlhopisov – zameriavame sa na dvojročné výnosy, momentálne na najvyššej úrovni za posledných 15 rokov – a dolár nezačne klesať.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Ruská vojna na Ukrajine a opatrenia prijaté Západom proti Putinovým rozhodnutiam zostávajú kľúčovým zdrojom podpory pre celý rad surovín vrátane pšenice, hliníka a nafty, čím čelia potenciálnemu riziku spomalenia dopytu. Okrem toho kontroverzné rozhodnutie OPEC + na čele so Saudskou Arábiou a Ruskom znížiť ťažbu napriek riziku, že takéto opatrenie môže ešte viac poškodiť prognózy globálneho rastu, podporilo silné oživenie na trhu s ropou.

Sektor priemyselných kovov zostáva na XNUMX-mesačnom minime, keďže blokády v Číne prispeli k zhoršeniu dopytu. V posledných týždňoch sa však trh stal vyrovnanejším. Jednoznačne nižšie úrovne zásob v Číne naznačujú nárast dopytu, zatiaľ čo riziko sankcií voči ruskému priemyslu priemyselných kovov môže spôsobiť pokles ponuky hliníka a iných kovov.

Dajte si pozor na Čínu a Národný kongres trvajúci dvakrát desať rokov

Národný kongres Komunistickej strany Číny, ktorý trvá dvakrát desať rokov, prijíma rozhodnutia, ktoré obchodníci na komoditných trhoch pozorne sledujú, vzhľadom na význam Číny ako najväčšieho spotrebiteľa komodít na svete. Okrem celkového rizika pre globálny rast zostáva Čína ďalším zdrojom nízkych cien. Práve silná viera samosprávy v nulovú politiku Covid prispela k zníženiu rastu a spotreby a na ekonomický výhľad sa negatívne podpísala aj pokračujúca kríza na realitnom trhu.

Ťažiskom bol prejav generálneho tajomníka Si Ťin-pchinga, počas ktorého predniesol správu o práci Ústredného výboru XNUMX. volebného obdobia. Trh očakáva, že líder a správa vydláždia cestu, ktorá krajinu vyvedie zo súčasného hospodárskeho poklesu. Všetky nádeje Číny na uvoľnenie politiky „nulového Covidu“ sa však minulý týždeň rozplynuli, keď noviny Ľudové Daily tri dni po sebe publikovala články obhajujúce túto stratégiu. Napriek tomu bude trh hľadať dodatočnú ekonomickú podporu a stimuly, predovšetkým smerom k infraštruktúre a projektom energetickej transformácie, z ktorých všetky budú prínosom pre odvetvie priemyselných kovov.

Komoditný sektor napriek výraznej korekcii naďalej signalizuje obmedzenú ponuku

Mnohé oblasti neistoty, ktoré sa prejavujú pretrvávajúcou volatilitou a poklesom likvidity, budú až do konca tohto roka naďalej ťahať väčšinu cien komodít. Zatiaľ čo náznaky blížiacej sa recesie sú čoraz zreteľnejšie, je nepravdepodobné, že by toto odvetvie utrpelo vážne škody, kým sa v roku 2023 opäť zrýchli. Naša predpoveď pre stabilné a dokonca potenciálne vyššie ceny, predovšetkým vo vzťahu k súčasným vysokým cenovým výklenkom kľúčových komodít vo všetkých troch sektoroch: energetika, kovy a poľnohospodárske produkty, na základe sankcií, inflácie výrobných nákladov, nepriaznivých poveternostných podmienok, nízkeho investičného apetítu a pokračujúcich obmedzených dodávok mnohých kľúčových surovín, od nafty a benzínu po obilniny a priemyselné kovy.

Trh s ropou lavíruje medzi politikou a obavami o dopyt

Ropa v priebehu týždňa zaznamenala nižšie ceny v reakcii na obnovené obavy o dopyt, avšak v mesačnom vyjadrení pokračovala v raste po rozhodnutí OPEC + znížiť ťažbu jadra o 2 mbbl/deň od novembra. Spotrebiteľské krajiny toto rozhodnutie silne kritizovali ako predčasné a v najhoršom možnom momente; Vyvolalo to tiež mimoriadne ostrú kritiku zo strany Medzinárodnej energetickej agentúry, ktorá vo svojej mesačnej správe o trhu s ropou uviedla, že znižovanie produkcie by zvýšilo riziká spojené s globálnou energetickou bezpečnosťou, čo by viedlo k vyšším cenám a volatilite a potenciálne by predstavovalo zlomový bod pre globálnej ekonomiky, ktorá je už na pokraji recesie.

Vzhľadom na to, že Saudská Arábia je jedným z mála producentov, ktorí sú nútení znižovať produkciu, je tento krok – tesne pred zavedením embarga na ruský export – vnímaný ako výhodný pre Rusko na úkor globálnych spotrebiteľov, vrátane Číny – najväčšieho svetového importéra. OPEC, EIA a IEA však vyjadrili určitú podporu tomuto rozhodnutiu po revízii predpokladaného dopytu na rok 2023 smerom nadol. Avšak vzhľadom na skutočnosť, že sa nehovorí o poklese dopytu na budúci rok, ako aj o pretrvávajúcich rizikách dodávok z Ruska a od iných výrobcov, ktorí čelia nedostatkom investícií a vysokým nákladom, je stále potrebné očakávať riziko ďalšieho zvyšovania cien počas hospodárskeho poklesu.

Vlna dopytu po jadrovej energii sa blíži

Kanadská spoločnosť na ťažbu uránu Cameco a spoločnosť na výrobu energie z obnoviteľných zdrojov Brookfield Renewable Partners minulý týždeň oznámili, že spoločne získavajú Westinghouse Electric, subjekt pôsobiaci v jadrovom energetickom priemysle, v hodnote 7,9 miliardy dolárov. Westinghouse Electric vytvára technológiu, ktorá sa používa približne v polovici zo všetkých 440 jadrových reaktorov na svete, a skutočnosť, že len pred štyrmi rokmi bola spoločnosť na pokraji bankrotu, ilustruje, ako veľa sa v tomto odvetví zmenilo.

Generálny riaditeľ Cameco poskytol rozhovor, v ktorom oznámil, že základy trhu patria medzi najlepšie v histórii jadrovej energetiky. Povedal tiež, že z Európy, a konkrétne z východnej Európy, prišla „vlna“ dopytu, keďže ruská invázia na Ukrajinu radikálne zmenila priebeh udalostí. Podľa Svetovej jadrovej asociácie V súčasnosti je vo výstavbe 55 reaktorov (90 vrátane plánovaných reaktorov), väčšina z nich bola postavená v Ázii a doplnila tak existujúcich 440 jadrových elektrární. Tento rok budú jadrové elektrárne vyrábať 10 % svetovej elektriny. Všetky tieto udalosti - ak sa urýchlia - môžu urýchliť vrchol dopytu po rope.

Zlato a striebro stále čakajú na priaznivé okolnosti

zlato i striebro, ktorá bola mesiace pod tlakom v reakcii na agresívne snahy centrálnych bankárov obmedziť infláciu prudkým zvyšovaním úrokových sadzieb, nedávno ocenila očakávania, že americká centrálna banka sa blíži k vrcholu jastrabej menovej politiky. Hoci rýchle pokrytie krátkych pozícií (krátke stlačenie) sa ukázalo ako predčasné, poukazuje na potenciál rastu cien, keď sa trendy obrátia, tj keď trh zistí, že výnosy amerických dlhopisov dosiahli vrchol, pri ktorom môžu začať klesať.

Načasovanie tohto posunu sa však ešte viac oneskorilo minulý týždeň, keď po správe o zamestnanosti v USA, ktorá bola lepšia, ako sa očakávalo, nasledovala ďalšia silná inflácia, ktorá zdôraznila potrebu a riziko ďalšieho agresívneho zvyšovania sadzieb zo strany americkej centrálnej banky. Všetky tieto udalosti poukazujú na pokračujúcu potrebu zamerať sa na infláciu a ekonomické údaje a hľadať akékoľvek známky slabosti, ktoré by mohli podporiť posun v jastrabom postoji signalizovaný Federálnym rezervným systémom. Pred posledným údajom o inflácii predstavil viceprezident Federálneho rezervného systému Lael Brainard niekoľko argumentov na opatrnosť, pričom poznamenal, že predchádzajúce zvýšenia naďalej fungovali v ekonomike uprostred vysokej globálnej a finančnej neistoty.

Pri pohľade do budúcnosti nevidíme dôvod na zmenu nášho dlhodobého konštruktívneho pohľadu na zlato, pričom podpora potenciálne predstavuje riziko politickej chyby, ktorá by mohla utlmiť ekonomický rast USA, ako aj znížiť výnosy dolára a dlhopisov. Okrem toho sa obávame, že dlhodobá inflácia sa môže ukázať ako vyššia, ako v súčasnosti oceňuje trh. Neschopnosť znížiť dlhodobú infláciu na úroveň trhových očakávaní môže viesť k významnému a priaznivému posunu zlata medzi (stúpaním) nad hranicu rentability a (klesajúcimi) reálnymi výnosmi.

Rastúce zásoby a klesajúce ceny plynu v USA a Európe

ceny zemný plyn v USA pokračovali v poklese po tom, čo v auguste dosiahli štrnásťročné maximum 10 USD / MMBtu. V súčasnosti zaznamenávame najdlhšiu sériu týždenných strát od roku 2001, čo je výsledkom kombinácie rastúcej produkcie a stabilného dopytu, čo prispieva k rýchlemu hromadeniu zásob v USA pred vrcholom zimného dopytu. V posledných týždňoch sa produkcia neustále udržiavala nad 100 miliardami kubických stôp za deň, čo predstavuje medziročný nárast o približne 7,5 %, a keďže dopyt po LNG a vývoz zostávajú stabilné, rýchle hromadenie zásob viedlo k deficitu v porovnaní s päťročným obdobím. priemer klesol len na 6,4 % v porovnaní s 18 % v apríli.

Energetická kríza v Európe pokračuje. Riziko nedostatočných dodávok už túto zimu však možno čoraz viac vylúčiť, keďže zásoby plynu v regióne za posledné tri mesiace rýchlo vzrástli. Potreba znížiť závislosť od dodávok z Ruska prispela k silnému dopytu po LNG, vrátane vďaka menšej konkurencii o dodávky z Ázie v dôsledku ekonomického spomalenia v Číne.

S dodávkami z Ruska zníženými o 80 % v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka sa výrazne znížila schopnosť Ruska narušiť trh. Podpora zo strany spotrebiteľov a priemyslu v podobe zníženia dopytu, vyšších teplôt na začiatku vykurovacej sezóny, ako aj dynamického dovozu z Nórska a prostredníctvom LNG mali za následok rapídny nárast zásob v skladoch na 91 % ich plnej kapacity. Dôsledkom toho je pokles ceny benchmarkového holandského plynového kontraktu TTF – tento mesiac zatiaľ o viac ako 20 % pod 150 EUR/MWh. Na podporu ďalšieho prideľovania je však pravdepodobnosť ďalšieho výrazného poklesu smerom k 100 EUR nízka pred skutočným začiatkom zimy, keď budú predpovede dopytu jasnejšie.