Hrozí prudký pokles cien ropy, spomaľuje sa korekcia na trhu zlata

Po týždni, ktorý zaznamenal vlnu výpredajov vo všetkých sektoroch okrem mäkkého tovaru, smeruje komoditný sektor k najväčšiemu týždennému poklesu od marca. Energetický sektor bol opäť v centre pozornosti, pričom likvidácia nesprávne umiestnených dlhých pozícií začala, keďže trh sa po týždni, v ktorom výrobcovia v Spojených štátoch, Európe a Číne poukázali na zhoršenie, čoraz viac zameriaval na slabší dopyt, a nie na napätú ponuku a geopolitické riziká. v obchodných podmienkach v októbri. Zatiaľ čo zlato vykazuje známky stabilizácie, ostatné kovy ako striebro, platina a paládium zostávajú pod tlakom slabšieho priemyselného dopytu.

Revalvácia holubice po stretnutí FOMC

Po týždni, ktorý zaznamenal vlnu výpredajov vo všetkých sektoroch okrem nealkoholických tovarov, podporených silným kakaom a kávou v prostredí zhoršujúceho sa výhľadu ponuky, smeruje komoditný sektor k najväčšiemu týždennému poklesu od marca. Energetický sektor bol opäť v centre pozornosti, pričom sa začala likvidácia nesprávne umiestnených dlhých pozícií, keďže trh sa po týždni, v ktorom výrobcovia v Spojených štátoch, Európe a Číne poukázali na zhoršenie obchodných podmienok v októbri, čím sa vykompenzovalo postupné zlepšovanie od júna do septembra.

Situácia v sektore kovov bola zmiešaná, nedávna korekcia zlata vykazovala známky stagnácie, zatiaľ čo striebro, platina a najmä paládium – tri kovy závislé od priemyselného dopytu – prudko klesli s objavením sa oblakov s krúpami na ekonomickom horizonte. Sektor obilia navyše klesol po tom, čo americké ministerstvo poľnohospodárstva prekvapilo obchodníkov predpovedaním rekordnej produkcie kukurice v USA a zvýšených globálnych zásob sóje a pšenice po produkčnej sezóne, ktorá sa ukázala byť oveľa lepšia, než sa pôvodne obávalo.

Z makroekonomického hľadiska americký dolár posilnil voči väčšine svojich rovesníkov, najmä slabým AUD, JPY a GBP, zatiaľ čo výnosy amerických dlhopisov vzrástli po vyhlásení predsedu Federálneho rezervného systému Jerome Powella, že americká centrálna banka zostane opatrná, ale nebude váhať sprísniť. politika, ak je to potrebné na potlačenie inflácie. Na konferencii MMF zasiahol Powell jastrabím tónom, keď sa snažil zvrátiť holubičie precenenie po stretnutí. FOMC a slabá správa o nefarmárskych mzdách z minulého týždňa, ktorá posunula výnos 44-ročného amerického dlhopisu až o 4.5 bázických bodov pod 25 % a výnos dvojročných dlhopisov citlivých na menovú politiku o 500 bázických bodov, a zároveň stiahol nadol aj index S&P 2021 najlepšie obdobie od roku XNUMX. Uvoľňovanie finančných podmienok, kým sa inflácia nevráti na požadovanú úroveň, nemožno tolerovať, a hoci veríme, že Fed so zvyšovaním úrokových sadzieb skončil, členovia FOMC sa budú musieť takéhoto posolstva zdržať, kým to nebude absolútne nevyhnutné, aby zabránili trhom predbiehať ich.

Bloomberg Commodity Index, ktorý sleduje 24 hlavných komoditných futures kontraktov rozložených takmer rovnomerne v sektoroch energetiky, kovov a poľnohospodárstva, smeroval k týždennej strate 3 %, čo je najhorší výkon od marca – predovšetkým kvôli 7 % poklesu v energetike. a 2,4 % v sektore drahých kovov. Sektor poľnohospodárskych produktov naďalej zaznamenáva rastúce rozdiely medzi sektorom obilnín, podporovaný bohatou ponukou po stabilnej výrobnej sezóne na severnej pologuli, a sektorom mäkkých produktov, kde je ponuka kávy, kakaa a cukru čoraz obmedzenejšia v dôsledku poveternostných podmienok. spojené s El Niño naďalej ovplyvňujú kľúčové produkčné regióny na južnej pologuli. V dôsledku toho sektor mäkkého tovaru medziročne získal viac ako 30 %, zatiaľ čo sektor obilia stratil viac ako 10 %, čo prináša určitú úľavu spotrebiteľom na celom svete.

Krátkodobá cyklická slabosť verzus dlhodobý štrukturálny rast

Napriek súčasnému oslabeniu cien v dôsledku obáv z ekonomického rastu v Číne, Európe a potenciálne v Spojených štátoch, Saxo zastáva názor, že kľúčové komodity vstupujú na viacročný býčí trh poháňaný nedostatkom kapitálových výdavkov v dôsledku rastúcich nákladov na financovanie, nižšie investičný apetít a úverové obmedzenia. Ekologický prechod vytvára „zelenú infláciu“ prostredníctvom zvýšeného dopytu po priemyselných kovoch v dôsledku prechodu k „novej“ energii v čase, keď ťažobné spoločnosti zápasia s rastúcimi nákladmi, zhoršujúcimi sa kvalitami rudy, rastúcou sociálnou a environmentálnou kontrolou a v niektorých prípadoch , nacionalizmus suroviny.

Navyše pozorujeme narastajúcu fragmentáciu, ktorá spôsobuje nárast dopytu a cien kľúčových surovín. Poľnohospodársky sektor sa pravdepodobne bude musieť vysporiadať s rastúcou premenlivosťou počasia a cenovými skokmi. V zásade by náprava týchto nerovnováh ponuky a dopytu mohla trvať roky, čo by v konečnom dôsledku podporilo štrukturálnu infláciu nad 3 %, čo pravdepodobne zvýši investičný dopyt po nehnuteľnostiach, strojoch a zariadeniach, ako sú suroviny.

Napätá ponuka niekoľkých kľúčových komodít od konca roka 2021 dáva indexu Bloomberg Commodity Index pozitívny medziročný hrubý výnos z prevrátenia. Hrubý výnos z prevrátenia ukazuje rozdiel medzi výkonnosťou spotovej ceny a celkovým výnosom, pričom spotová cena je spotová cena futures kontraktu, ktorú zvyčajne sledujú stratégovia a technickí analytici, zatiaľ čo indikátor celkovej návratnosti ukazuje skutočný realizovaný výnos. , vrátane nákladov na financovanie a skladovanie, ako aj kladný výnos z rolovacích termínových kontraktov v podmienkach obmedzenej ponuky (ako je dnes), známy ako deportácia, alebo záporný výnos z rolovacích termínových kontraktov na trhu s veľkou ponukou, tzv. Contango.

Priemerný hrubý výnos z prevrátenia za posledných 10 rokov je -3,25 %, čo poukazuje na dlhé obdobie bohatej ponuky, ktoré viedlo k obdobiu prerušenia pandémie v roku 2020 a prudkému nárastu dopytu po spotrebnom tovare. V tomto období výnosy dlhopisov prudko vzrástli, pričom v decembri minulého roka dosiahli maximum 9,25 % a následne klesli na súčasnú úroveň 4,5 %. Veríme, že pozitívne výnosy z napätej ponuky budú v nasledujúcich mesiacoch a štvrťrokoch naďalej podporovať investičný dopyt v tomto sektore.

Korekcia na trhu zlata sa spomaľuje, prognóza rastu zostáva nezmenená

Zlato prechádza obdobím konsolidácie, odkedy minulý mesiac dosiahlo maximum 2 009 USD. Toto krátkodobé maximum bolo dosiahnuté po rally takmer 200 USD, podporenej návratom do dlhých pozícií prekvapenými technickými predajcami nakrátko, geopolitickými rizikami z vojny Izraela s Hamasom a obavami z ďalšieho rastu výnosov amerických dlhopisov, ktoré majú obchodníci a investori. sú čoraz viac znepokojení fiškálnou politikou USA, najmä tým, či nedávny skok v reálnych aj nominálnych výnosoch neurobí niečo zlé.

Tieto obavy sa zmiernili po holubičom stretnutí FOMC 1. novembra, ktoré v kombinácii so zmiernením obáv z konfliktu šíriaceho sa na Blízky východ umožnilo obchodníkom zaúčtovať určité zisky. Zároveň to zvýšilo riziko dodatočnej likvidácie dlhých pozícií zo strany peňažných manažérov, ako sú hedžové fondy a fondy sledujúce trend (CTAs), ktorí len za tri týždne hromadne nakúpili druhú najväčšiu zaznamenanú hodnotu futures kontraktov na zlato.

Po korekcii smerom nadol okolo 60 USD, ale bez vážneho ohrozenia kľúčových úrovní podpory, z ktorých prvá sa nachádza okolo 1 933 USD, sa domnievame, že fáza korekcie sa začína spomaľovať. Powellov jastrabí obrat spomenutý vyššie nebol až taký prekvapivý vzhľadom na potrebu udržiavať relatívne prísne finančné podmienky a vysvetľuje, prečo obchodníci so zlatom ignorovali jeho komentáre. Zastávame názor, že Fed už skončil so zvyšovaním sadzieb a že znižovanie sadzieb od polovice budúceho roka spolu s rekordným dopytom zo strany centrálnych bánk bude naďalej podporovať tlak na dosiahnutie nového rekordu v budúcom roku.

Podpora spotovej ceny zlato sa v súčasnosti obchoduje v blízkosti 1 933 USD, čo je dvestodňový kĺzavý priemer a 38,2 % retracement rally line. Vzhľadom na dĺžku nedávneho zotavenia by sa zlato mohlo opraviť späť pod 1 900 USD bez poškodenia býčieho nastavenia, zatiaľ čo nové prelomenie nad 2 000 USD by mohlo obchodníkov dostatočne povzbudiť, aby posunuli cenu smerom k 2 050 USD.

Striebro, platina a paládium pod tlakom

Z krátkodobého hľadiska to budeme sledovať striebro a platina, ktoré majú problémy s predpovedaným poklesom rastu, čo spôsobuje, že priemyselní užívatelia, najmä tí, ktorí sú v odvetví prechodu na zelenú, spochybňujú krátkodobý výhľad pre tieto kovy, keďže rastúce náklady na financovanie poškodzujú veterný a solárny sektor a čoraz viac aj vodíkový sektor - budúci zdroj očakávaného dopytu po platine. Za pozornosť stojí aj paládium, ktoré kleslo na päťročné minimum, keďže špekulatívny predaj núti výrobcov zaisťovať pozície na úrovniach, ktoré čoraz viac presahujú krivku agregátnych nákladov. Hrubá krátka pozícia vo futures kontraktoch vo výške 14 XNUMX PLN. lotov sa blíži štvornásobku denného objemu obchodovania, čo vystavuje tento kov vážnemu riziku stlačenia, ak sa technická a/alebo fundamentálna predpoveď zlepší.

Ropa ohrozená pádom

Energetický sektor smeruje k najhoršiemu týždennému výkonu od marca; najväčšia strata pochádza z notoricky volatilného kontraktu na zemný plyn, ktorý sa na týždennej báze znižuje o viac ako 10 % kvôli nízkemu dopytu po vykurovaní, keďže november je naďalej teplý a produkcia sa blíži k rekordným maximám. Zároveň je na trhu zľava olej a palivové produkty minulý týždeň zrýchlili, keď cena ropy Brent prvýkrát od júla krátko klesla pod 80 USD, kým cena ropy WTI klesla pod 75 USD, kým sa stabilizovala.

Ceny sa dostali pod rastúci tlak, keď sa pozornosť trhu zamerala na úzku ponuku podporovanú znížením výroby v Saudskej Arábii a krátkodobým zvýšením vojnového bonusu po útoku Hamasu na Izrael zo 7. októbra a následnej izraelskej obrannej reakcii v pásme Gazy. No zatiaľ čo počet obetí izraelských protiútokov v pásme Gazy naďalej narastá do nepredstaviteľného rozsahu, vyhliadky na rozšírenie konfliktu na Blízky východ bohatý na ropu sú čoraz bližšie k nule.

Namiesto toho sa trh zameral na znižovanie prognózovaného dopytu v dôsledku zhoršenia ekonomických prognóz v Európe, Spojených štátoch a tiež v Číne, ktorá je najväčším dovozcom ropy na svete. Zmenu prognózy a cien poháňal aj predajný tlak špekulatívnych investorov, ktorí od začiatku júla do konca septembra nakúpili na termínovom trhu viac ako 325 miliónov barelov kvôli vyhliadke saudských znížení cien, ktoré by zvýšili cenu. Počas tohto obdobia hrubá krátka pozícia klesla na dvanásťročné minimum, takže žiadne pozície neboli schopné absorbovať korekciu, akú sme videli v posledných niekoľkých týždňoch; v dôsledku toho existuje riziko, že ceny ropy klesnú na nízke úrovne, ktoré nie sú opodstatnené súčasnými fundamentmi.

Podpora pre ropu Brent je okolo 78,34 USD; nižšie, neexistuje jasná podpora až do úrovne okolo 72 USD, t. j. minimá z mája a júna. V strednodobom horizonte má ropa Brent klesajúci trend, čo by ďalej potvrdila týždenná uzávierka pod 81,94 USD. Podobne, zatvorenie nad touto úrovňou by mohlo signalizovať krátkodobé posilnenie na 84,78 USD, čo je 0,382 retracement z poslednej výpredajovej línie z 93,80 USD.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.