Silný november v znamení kovov

Index celkovej návratnosti komodít Bloomberg v novembri vzrástol o 2,7 %, medziročne o 19 %. Na čele boli drahé kovy a priemyselné kovy, ktoré našli podporu po mnohých ťažkých mesiacoch, keď sa dolár znehodnotil a výnosy dlhopisov klesli v reakcii na nižšiu hodnotu CPI, ako sa očakávalo. To vyvolalo špekulácie, že americká centrálna banka môže čoskoro spomaliť tempo zvyšovania sadzieb. Okrem toho Čína signalizuje pragmatickejší prístup ku kontrolám Covid, čo môže v nadchádzajúcich mesiacoch poskytnúť kovom dodatočnú podporu.

Predseda Fedu Powell vo svojom stredajšom prejave naznačil, že decembrové zvýšenie sadzieb bude menšie, pretože je presvedčený, že je možné znížiť infláciu bez toho, aby sa ekonomika dostala do hlbokej recesie. Bez ohľadu na to, či tento plán uspeje alebo zlyhá, môže sa v roku 2023 ukázať ako najdôležitejšia hnacia sila rizikového apetítu, pričom v prípade neúspechu z neho budú profitovať najmä drahé kovy.

Sektor priemyselných kovov zaznamenal dynamický rast o 14,5 % m/m, čím sa medziročná strata znížila na 4,5 %. Okrem slabšieho dolára bol hlavným faktorom tohto nárastu optimizmus, že Čína by mohla ustúpiť od svojej nulovej politiky Covid a poskytnúť dodatočný stimul na zvýšenie dopytu v ekonomike najväčšej svetovej spotreby kovov. Meď minulý mesiac vzrástol o 11 %, pričom zaznamenal najlepší mesiac od apríla 2021 a prvý medzimesačný nárast od marca. Po tom, čo sa rok začal vďaka optimizmu po pandémii silným tónom, cena medi od marca prudko klesla v dôsledku predĺženia politiky „nulového Covidu“ v Číne. V dôsledku toho, napriek dobrému výkonu v novembri, cena tohto kovu medziročne klesla o 17 %.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

V sektore drahých kovov sa november ukázal byť tiež dobrým mesiacom: index drahých kovov Bloomberg vzrástol o 8 %, čím sa ročná strata znížila len na 5 %. Strieborná vzrástol o 16 % na 22,16 USD, čím sa vrátila polovica strát vzniknutých medzi marcovým maximom (30 USD) a septembrovým minimom (17,50 USD). zlato, ktorý bol niekoľko mesiacov podceňovaný obchodníkmi a investormi v dôsledku silnejúceho dolára a rastúcich výnosov amerických štátnych dlhopisov, urobil silný obrat a získal až 8 % na 1 768 USD – čím sa znížila medziročná strata denominovaná v dolároch. na dennej báze len na 3,3 %. Ide o pôsobivý výsledok v roku, v ktorom dolár napriek jeho nedávnemu znehodnoteniu vzrástol o 8 % a reálne výnosy 2,3-ročných amerických dlhopisov vzrástli o približne XNUMX %.

Pôsobivá rally striebra pokračuje aj v decembri: kov prerazil nad 22,25 USD, čo je 50% návrat z marcovej a septembrovej predajnej línie, a je na dobrej ceste k ďalšej úrovni odporu 23,35, 1 USD. Zároveň zlato preráža kľúčovú oblasť odporu medzi 788 1 a 808 1 dolármi. Keďže sa však trh stále viac zameriava na zmenu politiky Fedu, potenciálne bez obmedzenia inflácie, prerazenie vyššie by potvrdilo minimum cyklu okolo 615 XNUMX USD a s ním aj potenciálny posun nahor.

Ropa sa pohybuje vyššie po nepodložených obavách o dopyt v Číne

V novembri došlo k miernemu poklesu v energetickom sektore, ale sektor naďalej rastie o 55% medziročne vďaka veľmi silnému nárastu cien nafty, benzínu a zemného plynu. Všetky hlavné futures okrem zemného plynu v novembri klesli, keď trh vystrašili ďalšie blokády v Číne, sezónne spomalenie dopytu a výrazne inverzná výnosová krivka v USA, ktorá čoraz viac poukazuje na prudké spomalenie ekonomiky v budúcom roku.

Ropa celý týždeň sa odrazila od XNUMX-mesačného minima po obnovení a podľa nášho názoru neodôvodnených obavách zo zhoršenia čínskej prognózy dopytu. Oživenie podporil slabší dolár a obchodníci reagujúci na signály, že Čína môže uvoľniť svoju nulovú politiku Covid po tom, čo viceprezident ČĽR zodpovedný za boj proti Covidu priznal, že omikrónový variant je menej smrtiaci.

To si vynútilo redukciu nedávno vytvorených krátkych pozícií pred nedeľným zasadnutím OPEC+. Toto stretnutie bude mať pravdepodobne silné slová, ale nie činy, vzhľadom na nejasný vplyv embarga EÚ na ruskú ropu od 5. decembra. Okrem toho zásoby ropy v USA minulý týždeň klesli o 12,6 milióna barelov, čo je najväčší pokles od júna 2019, zatiaľ čo vývoz ropy a ropy z USA dosiahol záverečný rekord takmer 12 miliónov barelov denne, čo poukazuje na pokračujúci silný dopyt kupujúcich hľadajúcich alternatívu. dodávateľa do Ruska. Navyše, americká administratíva pravdepodobne čoskoro zastaví predaj ropy zo svojich strategických zásob, čím odstráni dôležitý zdroj dodávok, ktorý tento rok priniesol na trh 205 miliónov barelov.

Recesia a obmedzená ponuka

Riziko spomalenia ekonomiky v období obmedzenej ponuky viacerých dôležitých komodít bude jedným z kľúčových aspektov, ktorý spolu so silou oživenia čínskej ekonomiky po pandémii pomôže určiť smerovanie komoditných trhov v roku 2023. Po mnohých mesiacoch agresívneho zvyšovania úrokových sadzieb, americká centrálna banka v súčasnosti signalizuje, že tempo budúcich zvyšovaní sa spomalí – pričom ich konečná maximálna úroveň bude závisieť od prichádzajúcich údajov. Z investičného hľadiska prekonal komoditný sektor tento rok väčšinu ostatných tried aktív a napriek nedávnemu oslabeniu a miernemu nárastu ponuky si stojíme za naším názorom, že investori by si v roku 2023 mali zachovať širokú expozíciu voči komoditám.

Ročný implikovaný zisk z prevrátenia, založený na váženom priemere 23 komodít v Bloomberg Commodity Index, zostáva kladný, aj keď nižší ako na začiatku roka. Pozitívny rollover profit alebo deportácia predpovedá obmedzenú ponuku pre väčšinu komodít, predovšetkým energie, obilnín a tzv. mäkké výrobky.

Deportácia a jej pozitívny vplyv na návratnosť investícií

Pozitívny rollover zisk, t. j. predaj končiaceho futures kontraktu za cenu vyššiu, ako je cena, za ktorú sa kupuje ďalší, podporil silný výnos, ktorý investori v tomto roku dosiahli vďaka investíciám do futures kontraktov a fondy obchodované na burze (ETF). Nižšie uvedená tabuľka zobrazuje výkonnosť Indexového monitorovacieho fondu Celková návratnosť komodít Bloomberg a Bloomberg Spot na každoročnom základe, s výnimkou dodatočného príjmu zo ziskov z prevrátenia. Fond sa medziročne vrátil o 17,6 %, zatiaľ čo základný spotový index o 6 % menej. Očakávame, že v najbližších mesiacoch sa pozitívne faktory pre ceny súvisiace s obmedzenou ponukou na trhoch pri repatriácii opäť zintenzívnia. Vyplýva to okrem iného z z čoraz obmedzenejšej ponuky naprieč energetickým sektorom, keďže embargo na ruskú ropu a od budúceho roka aj na palivové produkty zvyšuje tlak na prednú časť futures krivky.