Korekcia cien surovín sa môže čoskoro skončiť

Korekcia, ktorá sa začala pre niektoré komodity už v marci, od konca júla čoraz viac vykazuje známky zvratu, poháňané nedávnymi solídnymi ekonomickými údajmi, slabým dolárom a signálmi, že inflácia už možno dosiahla vrchol. Po dokončení úprav celkovej pozície sa investori opäť zameriavajú na ponuku, ktorá zostáva v mnohých prípadoch obmedzená, čím poskytujú ďalšiu podporu, najmä v sektore energetiky a kľúčových poľnohospodárskych produktov.

Podľa komoditných indexov Bloomberg klesli počas korekčného obdobia priemyselné kovy o 41 %, obilniny o 31 % a energetika o 27 %. Hlavným dôvodom tejto dramatickej korekcie po rekordnej sérii silných ziskov bol presun zamerania trhu z obmedzenej ponuky na obavy z dopytu.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Okrem predpokladaného hospodárskeho spomalenia v Číne v dôsledku jej politiky „nulového Covidu“ a krízy v oblasti bývania, ktorá zasiahla priemyselné kovy, najdôležitejším faktorom bolo, ako centrálne banky na celom svete vynaložili úsilie na potlačenie rýchlej inflácie, čím si vynútili pokles ekonomickej aktivity. agresívne sprísňovanie menovej politiky. Proces prebieha, ale nedávne solídne ekonomické údaje, oslabenie dolára a náznaky toho, že inflácia už mohla vyvrcholiť, podporili trhy po týždňoch a v niektorých prípadoch aj mesiacoch silného poklesu cien, ktorý bol spojený aj s agresívnym uzatváraním dlhých pozícií obchodníkmi. ako vlna výpredajov iniciovaná makroekonomickými fondmi hľadajúcimi ochranu pred ekonomickým poklesom.

Po dokončení úprav celkovej pozície sa investori opäť sústreďujú na ponuku, ktorá zostáva v mnohých prípadoch obmedzená, čím poskytuje trvalú podporu, no zároveň spôsobuje problémy predajcom, ktorí hľadajú ešte nižšie ceny v očakávaní recesie a poklesu dopytu.

Deportácia zostáva vysoká napriek obavám o ekonomický rast

Zmeny v okamžitých (spotových) cenách surovín, pozorované na základe futures kontraktov s najbližším dátumom vypršania platnosti, nám len zriedka poskytujú úplný obraz o fundamentoch, pretože cenovú akciu často určujú špekulatívni investori poháňaní technickými cenami a finančnými prostriedkami. zameranie na makroekonomické udalosti, na rozdiel od individuálnej situácie zásadné. V dôsledku toho nastalo obdobie agresívneho predaja, čiastočne v dôsledku zníženia pozície býkov, ale aj v dôsledku zvýšených predajov z fondov, ktoré sa snažili zabezpečiť sa proti hospodárskemu poklesu.

Hospodárske spomalenie alebo prinajhoršom recesia by za normálnych okolností viedli k prebytku surovín, keďže dopyt slabne a výroba zaostáva v reakcii na pokles dopytu. V posledných troch mesiacoch predaja však náklady na suroviny s okamžitou dodávkou vykazovali zdravú prémiu nad cenami surovín na neskoršie dodanie. Nižšie uvedený graf ukazuje percentuálny rozdiel medzi cenou futures kontraktu s najbližším dátumom vypršania platnosti a cenou XNUMX-mesačného forwardového kontraktu, a hoci ponuka mierne vzrástla, je stále malá pre väčšinu komodít, najmä v energetike a poľnohospodárskych produktov. Je to signál, že výpredaj na trhu vychádzal viac z očakávaní ako z reality, čo môže naznačovať možnosť silného oživenia po stabilizácii predpovedí ekonomického rastu.

Ropa

Klesajúci trend vzhľadom na Ceny ropy WTI a Brent za posledných pár mesiacov vykazoval známky zvratu, keďže trh revidoval svoj výhľad na dopyt v dôsledku ďalších obáv o ponuku a o to, kto bude schopný uspokojiť budúci dopyt. Odskok spod 95 USD za ropu Brent a 90 USD za ropu WTI tento týždeň bol spôsobený známkami uvoľnenia inflácie v USA, znížením potenciálneho vrcholu sadzieb fondov Fedu, a teda zlepšením vyhliadok hospodárskeho rastu. Slabší dolár a rastúci dopyt boli tiež dôležitými faktormi, najmä v Spojených štátoch, kde ceny benzínu na čerpacích staniciach klesli po prvý raz od marca pod 4 doláre za galón.

navyše Medzinárodná agentúra pre energiu (IEA) zvýšila svoje odhady globálnej spotreby o 380 kb/d s argumentom, že dynamicky rastúce ceny plynu spolu s vysokým dopytom po elektrickej energii prinútili energetické spoločnosti prejsť z drahého plynu na palivové produkty. Súčasne OPEC môže byť ťažké zvýšiť produkciu v najbližších mesiacoch z dôvodu obmedzených výrobných rezerv. Aj keď sa v posledných mesiacoch vyskytli výklenky so slabším dopytom, neočakávame, že budú mať významný vplyv na náš všeobecne rastúci trend. Neistota na strane ponuky zostáva príliš veľká na to, aby sme ju ignorovali, najmä vzhľadom na blížiaci sa termín uvoľnenia ropy zo strategických zásob USA a uvalenie embarga EÚ na ruskú ropu. S ohľadom na to zachovávame našu predpoveď na tretí štvrťrok (95-115 USD).

Zlato (XAU / USD)

Po nedávnom obliehaní zlato zaznamenali nárast už štvrtý týždeň po sebe, podporený slabším dolárom po tom, ako nižšie než očakávané hodnoty CPI a PPI v USA prispeli k nižším očakávaniam potenciálneho stropu pre zvyšovanie sadzieb do r. Fed. Rastúci apetít podstupovať riziko, viditeľný v podobe dynamicky rastúcich cien akcií a výnosov dlhopisov na týždennej báze, však zatiaľ neumožnil rozhodujúci útok na kľúčovú úroveň rezistencie nad 1 800 USD/oz a nedávne zníženie pozícií fondov a nízky celkový počet otvorených futures kontraktov na COMEXe poukazuje na to, že trh hľadá nový, rozhodujúci impulz. Tento nový trhový optimizmus, pokiaľ ide o mieru efektívneho obmedzenia inflácie, je podľa nášho názoru prehnane optimistický a vo svetle mnohých obáv z geopolitickej situácie nevidíme dôvod odchýliť sa od nášho dlhodobého konštruktívneho pohľadu na zlato ako zabezpečenie. a nástrojom diverzifikácie.

Zlato našlo podporu na hranici 1-dňového kĺzavého priemeru (783 1 USD); aby sa zabránilo ďalšiemu kolu likvidácie dlhých pozícií v krátkodobom horizonte, musí zostať na úrovni 760 1 USD. Zatiaľ čo určitá rezistencia je mierne nad 800 1 USD, zlato potrebuje výrazne preraziť nad 829 XNUMX USD, aby získalo dynamiku na prilákanie nových kupcov do futures vo forme výmenných fondov a správy hotovosti.

Priemyselné kovy (meď)

Od jej pádu v júli na najnižšiu úroveň za posledných 20 mesiacov meď sa odrazili približne o 18 %, čím podporili celkové oživenie v celkovom sektore priemyselných kovov, ktorý nedávna korekcia zasiahla najviac. Dodatočnú podporu poskytlo oslabenie dolára, údaje potvrdzujúce silu americkej ekonomiky, klesajúce obavy z predpokladaného dopytu v Číne a v neposlednom rade výpadky výroby v Ázii, Európe a Južnej Amerike, potenciálne obmedzujúce ponuku ako zásoby monitorované burzami zostávajú na najnižšej úrovni za posledných desať rokov. To prinútilo špekulatívnych investorov obmedziť nedávno vytvorené krátke pozície.

Existuje potenciál na zlepšenie vyhliadok čínskeho dopytu a BHP oznámila, že urobila ponuku na akvizíciu OZ Minerals a jej aktív zameraných predovšetkým na nikel a meď – najnovšiu zo série globálnych akvizícií na zabezpečenie dodávok kovov nevyhnutných pre energetický prechod. Vďaka svojej vysokej elektrickej vodivosti sa meď používa v každom elektronickom zariadení, ktoré používame, od smartfónov až po lekárske zariadenia. Už podporuje existujúce elektrické siete a je kľúčom k procesu elektrifikácie, ktorý bude v nadchádzajúcich rokoch potrebný na zníženie dopytu po energii z fosílnych palív.

Po dočasnom oživení cien medi začiatkom júna, keď Čína začala uvoľňovať obmedzenia blokovania, rally rýchlo stratila na sile a meď klesla pod kľúčovú podporu, než sa konečne stabilizovala po nájdení podpory na 3,14 USD/lb, čo je zrušenie 61,8 % z ceny medi. Rely 2020-2022. Cena odvtedy prudko vzrástla, ale môže sa dočasne spomaliť po nájdení odporu v oblasti 3,70 USD/lb. Udržujeme dlhodobý rastový výhľad pre meď a prikláňame sa skôr k nákupnej stratégii na oslabenie ako na predaj na posilnenie.

Poľnohospodárske komodity

Sektor obilnín dosiahol päťtýždňové maximum pred piatkovým zverejnením správy amerického ministerstva poľnohospodárstva o ponuke a dopyte. Index obilnín Bloomberg pokračoval v raste o 28 % po korekcii o XNUMX % od júna do júla; Pšenica a kukurica sa minulý týždeň ujali vedenia v reakcii na oslabenie dolára, ako aj na horúce a suché počasie v Spojených štátoch a ďalšiu vlnu horúčav v Európe, ktorá vyvoláva obavy o úrodu a produkciu. Kritické horúčavy a suchá pre plodiny tesne pred nadchádzajúcou úrodou spôsobili, že investori mimoriadne netrpezlivo očakávali správu o odhadovanom globálnom dopyte a ponuke na poľnohospodárskych trhoch (WASDE, Odhady svetovej poľnohospodárskej ponuky a dopytu); výskum poukazuje na cenovú podporu v dôsledku vyhliadok na nižšiu úrodu, čo znižuje očakávania o úrovni dostupných zásob pred nadchádzajúcou zimou.

ČÍTAŤ: Ako investovať do kovov a poľnohospodárskych komodít? [Sprievodca]

V prípade: bavlna, ktorý tento mesiac vzrástol o 8 %, obavy investorov z ekonomického rastu a dopytu, najmä v Číne, sa preniesli do globálneho problému s dodávkami, keďže vlny horúčav v USA a Číne zhoršili vyhliadky produkcie. Predpokladalo sa, že piatková správa WASDE ukáže, že nižšia produkcia v USA stlačila konečné zásoby o približne 10 % na 2,2 milióna balíkov, čo je najnižšia úroveň za 11 rokov.

Arabica káva, ktorá od februára vykazuje klesajúci trend, tiež zaznamenala stabilný rast po tom, čo sa minulý mesiac odrazila od kľúčového supportu pod 2 doláre / lb. Dôsledná podpora v podobe obáv o produkciu v Južnej Amerike sa v posledných týždňoch opäť zhmotnila, keďže úroda aktuálnej sezóny môže byť najnižšia od roku 2014. Sucho a ochladenie v Brazílii negatívne ovplyvnilo súkvetia minulej sezóny a silné mrazy v Júl 2021 – v období vysokých nákladov na poľnohospodárske vstupy, najmä hnojivá – podnietil farmárov k výrubu kávovníkov. Kolumbia, ďalší popredný producent, tiež zaznamenala zníženie úrody v dôsledku príliš veľkého množstva zrážok.