Komoditný sektor podporovaný špičkovými úrokovými sadzbami a obmedzenou ponukou

Posilnenie, ktoré sa podľa našich predpovedí prejavilo v kľúčových surovinách v treťom štvrťroku, bude pravdepodobne pokračovať aj v poslednom štvrťroku tohto roka, keďže čoraz horšie ekonomické prognózy v Európe a Spojených štátoch a v menšej miere aj v Číne naďalej viac než kompenzujú obavy.o zásobovanie. Viditeľné je to predovšetkým v energetickom sektore, kde sa aktívne riadenie dodávok zo strany producentov skupiny OPEC+ ukázalo ako mimoriadne účinné a zabezpečuje veľmi obmedzenú, cenovo priaznivú úroveň ponuky na trhu s ropou a palivovými produktmi.

Vzácne kovy

Drahé kovy si v treťom štvrťroku viedli dobre a ceny zlata sa takmer nezmenili napriek zhodnoteniu dolára, veľkému nárastu výnosov amerických štátnych dlhopisov a novým očakávaniam, že FOMC udrží oficiálne úrokové sadzby dlhšie vyššie. Avšak vzhľadom na zvýšené riziko, že ekonomiky na oboch stranách Atlantiku by mohli smerovať k stagflácii, vidíme potenciál pre silný štvrťrok pre investičné kovy ako zlato, striebro a možno aj platinu, vzhľadom na jej súčasnú nízku cenu v porovnaní so zlatom.

Načasovanie priaznivého scenára maximálnych úrokových sadzieb pre drahé kovy zostáva nejasné, keďže centrálne banky pokračujú v boji proti inflácii, ktorú sťažil nedávny energetický boom. Ale, ako píše Althea Spinozzi vo svojej prognóze trhu s dlhopismipretrvávajúca inflácia nemusí nutne znamenať ďalšie zvyšovanie sadzieb. Nárasty sa už zmenšili a niektoré centrálne banky na nedávnych zasadnutiach dokonca zvyšovanie pozastavili. To znamená, že sa blížime ku koncu cyklu zvyšovania úrokových sadzieb, prípadne sa už možno skončil.

Nasledovať bude dolaďovanie menovej politiky s cieľom zachovať jastrabie postavenie, keďže inflácia zostáva nad cieľmi centrálnej banky. Na obzore však budú tmavé mračná v podobe spomalenia ekonomickej aktivity a geopolitických rizík, ktoré vytvoria podmienky pre býčí trh – nielen na trhu dlhopisov, ale aj na trhu drahých kovov – keďže výnosy sa stabilizujú. a investori sa čoraz viac zameriavajú na potrebu znižovania reálnych výnosov, ktoré v Spojených štátoch vzhľadom na súčasné prognózy dosiahli neudržateľne vysoké úrovne.

Trpezlivo si zachovávame konštruktívny pohľad na zlato, a teda aj na striebro a platinu, a predpovedáme, že žltý kov nakoniec v najbližších mesiacoch dosiahne nový rekord. Načasovanie nového rastového impulzu však zostane vo veľkej miere závislé od ekonomických údajov USA, keďže čakáme, kým FOMC prejde od zvyšovania sadzieb k znižovaniu sadzieb; dovtedy, rovnako ako minulý štvrťrok, pravdepodobne uvidíme na trhu ďalšiu chaotickú aktivitu obchodníkov.

Priemyselné kovy

Na trhu s priemyselnými kovmi sa bude naďalej zameriavať na úsilie čínskej vlády stabilizovať ekonomiku, sektor nehnuteľností a menu, zatiaľ čo dopyt po takzvaných zelených kovoch bude naďalej poskytovať mäkké dno pre ceny, keďže dopyt po týchto surovinách materiály naďalej rastú, keďže globálna elektrifikácia naberá na obrátkach.

Dlhodobí investori naďalej poukazujú na nedostatok veľkých ťažobných projektov na zabezpečenie stabilného toku budúcich dodávok. To potvrdzuje našu štrukturálne konštruktívnu prognózu vzhľadom na rastúci dopyt po kovoch v súvislosti so zeleným prechodom – najmä po medi – a skutočnosť, že ťažobné spoločnosti zápasia s rastúcimi nákladmi v dôsledku zvyšovania cien vstupov v dôsledku vyšších nákladov na naftu a energiu. , horšie kvality rudy, rastúce regulačné náklady a vládne zásahy, ako aj významná zmena klímy spôsobujúca narušenie výroby – od záplav až po suchá. Tento stav je už viditeľný: zásoby kľúčových ťažených kovov monitorované burzami zostávajú na úrovni blízkej viacročnému minimu.

Udržujeme náš dlhodobý pozitívny výhľad pre meď, ktorá sa momentálne pohybuje v širokom rozmedzí od 3,25 do 4,25 USD. V krátkodobom horizonte bude smerovanie cien ovplyvnené predovšetkým zmenami výmenného kurzu čínskeho juanu, kým ceny nakoniec vzrastú, keďže do popredia vystúpia prognózy napätej ponuky a silného dopytu súvisiaceho s elektrifikáciou, čo v budúcnosti vyženie ceny na nové rekordné hodnoty. rok.

Surová ropa a palivové produkty

Vznikajúce riziko stagflácie, ktoré podľa nás podporuje investičné kovy, bolo zosilnené úspešným pokusom producentov OPEC+ zvýšiť ceny energií. Čelí príliš nízkym cenám, kľúčoví výrobcovia olej, na čele so Saudskou Arábiou, už od apríla obmedzujú ponuku na energetickom trhu znižovaním produkcie. Napriek počiatočným ubezpečeniam skupiny, že toto rozhodnutie bolo motivované potrebou stabilného a udržateľného trhu, bolo však investorom čoraz jasnejšie, že hlavným cieľom je zvýšenie cien s cieľom optimalizovať výnosy.

Nedávny nárast ceny ropy Brent smerom k 100 USD bol spôsobený spoločne oznámením o predĺžení dobrovoľného zníženia produkcie do konca roka zo strany Ruska a Saudskej Arábie a informáciami obsiahnutými v mesačnej správe OPECže vo štvrtom štvrťroku môže na svetovom trhu s ropou chýbať 3,3 milióna barelov denne. Zatiaľ čo IEA predpovedá miernejší, ale stále znepokojujúci deficit ponuky, výhľad cien ropy sa stal výrazne priaznivejším. Súčasná napätá ponuka je čoraz viac výsledkom veľmi nízkych zásob nafty po znížení dodávok motorovej nafty od ruských a blízkovýchodných výrobcov. Riziko vyšších cien vo štvrtom štvrťroku nemožno vylúčiť a naša cenová prognóza by mala odrážať skutočnosť, že OPEC+ sa zameriava viac na cenovú optimalizáciu ako na cenovú stabilitu; nemožno ignorovať ani krátkodobé riziko zvýšenia ceny ropy Brent smerom k 100 USD alebo dokonca dočasného prekročenia tejto úrovne.

Zatiaľ čo však OPEC dokáže kontrolovať ponuku a tým zvyšovať ťažobné rezervy – čo len zriedka ide ruka v ruke s vyššími cenami – jeho vplyv na dopyt je obmedzený, a keďže inflačné tlaky súvisiace s vyššími cenami energií a nepriaznivými ekonomickými prognózami sa opäť zintenzívňujú, obavy o dopyt sa opäť dostane do centra pozornosti. Až v tomto bode začne trh hľadať dno, ktoré sa bude čoraz asertívnejšia skupina OPEC snažiť brániť, potenciálne niekde okolo 85 USD.

Poľnohospodárske produkty

Zatiaľ čo svetové ceny potravín podľa globálneho indexu cien potravín FAO medziročne klesli o 12 %, vo výkonnosti poľnohospodárskeho sektora bol v treťom štvrťroku výrazný rozdiel, keďže sektory obilnín a sóje poklesli, zatiaľ čo tzv mäkké produkty sa z hľadiska výkonu umiestnili na druhom mieste po energetickom sektore. Ceny futures na kukuricu i pšenica Akcie kótované na burze v Chicagu klesli po zberovej sezóne, v ktorej úroda dopadla lepšie, ako sa pôvodne obávalo, čím sa vyrovnali pretrvávajúce obavy o dodávky pšenice z Ukrajiny. V nadchádzajúcich mesiacoch sa pozornosť trhu zameria na poveternostné podmienky na južnej pologuli, najmä v Austrálii, kde rastú obavy z horúčav súvisiacich s La Niña, a v Južnej Amerike, ktorá čoraz viac nahrádza Spojené štáty ako kľúčového dodávateľa. kukurica i takže ja do Číny – krajiny, ktorá je najväčším svetovým dovozcom týchto produktov. Medzitým sektor mäkkého tovaru je a pravdepodobne zostane podporovaný obavami z tepla v Ázii, ktoré už viedli k zníženiu vývozu cukru a ryže a prudkému poklesu výroby pomarančového džúsu na Floride.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.