Pre suroviny bude prvý štvrťrok výzvou

Opatrnosť a defenzíva je najlepší spôsob, ako opísať cenovú akciu komodít na začiatku roka 2023. Dúfajme, že tento rok bude menej dramatický a volatilný ako minulý rok, keď Bloomberg Commodity Index Total Return) vzrástol v prvom štvrťroku o 38 %, potom klesol nadol. zvyšok roka, len aby zaznamenali ročný rast o 11 % už druhý rok po sebe – solídny výnos vzhľadom na negatívny vplyv silnejšieho dolára a veľké straty na akciových a dlhopisových trhoch.

Veľa problémov zostáva nevyriešených a práve ich vyriešenie určí, aký bude nasledujúci rok. Najčastejšími otázkami obchodníkov a investorov na komoditných trhoch je chaotický odklon Číny od jej dlhodobej politiky nulového Covid a ako bude vyzerať oživenie čínskej ekonomiky. Ďalším významným faktorom volatility a neistoty sú opatrenia centrálnych bánk v boji proti inflácii a rozsahu hospodárskeho spomalenia a možno aj recesie, ku ktorej v mnohých regiónoch povedú.

Medzitým inflácia dosiahla svoj vrchol. Prispeli k tomu nižšie ceny komodít a po dosiahnutí najvyššej úrovne inflácie za posledné desaťročia v roku 2022 zostáva kľúčovou otázkou pre rok 2023 možnosť návratu na úroveň okolo 2,5 % – úroveň, ktorá je v súčasnosti zahrnutá v hodnoteniach ako strednodobá a dlhodobá inflačný cieľ v Spojených štátoch. Napokon, pokus Ruska potlačiť suverénny národ a odpoveď západného sveta na Putinovu agresiu zostáva deprimujúcou a stále nevyriešenou situáciou, ktorá sa naďalej premieta do chaosu v globálnych dodávateľských reťazcoch kľúčových surovín, od ropy, palív a plynu po priemyselné kovy a hlavné poľnohospodárske produkty.

V závere roka sa fondy sústredili na suroviny

Podľa správy Záväzok obchodníkov, v týždni končiacom sa 27. decembra hedžové fondy prejavili silný záujem o komodity. V našom poslednom analýza V prípade tejto skupiny špekulatívnych obchodníkov alebo investorov sme zistili, že pre všetkých 24 najlepších komoditných futures, na ktoré sa vzťahuje naša správa, okrem jednej, sú čistými kupujúcimi. V dôsledku toho sa celková čistá dlhá pozícia zvýšila o 16 % na 1,4 milióna lotov, čo je šesťmesačné maximum. Dve tretiny tohto nárastu boli spôsobené pridaním nových longov, zatiaľ čo zvyšná jedna tretina bola spôsobená tým, že investori znížili svoje shorts.

Zatiaľ čo všetky sektory okrem zemného plynu nachádzajú kupcov, dôvody týchto zmien treba hľadať vo všeobecnom makroekonomickom vývoji, predovšetkým v kontexte slabšieho dolára a nastupujúceho optimizmu ohľadom výhľadu dopytu v Číne, ktorá začala na trhu dominovať práve pred koncom roka. To by tiež vysvetľovalo čiastočnú slabosť zaznamenanú minulý týždeň, keď obchodníci obmedzili nedávno vytvorené pozície.

Postoj investorov na začiatku nového finančného roka je vždy opatrný zo strachu, aby neurobili chybu. Zároveň však strach z toho, že niečo zmeškáte (FOMO), môže prispieť k dynamickému budovaniu pozícií, ktoré je možné opustiť v prípade zmeny smeru. Z krátkodobého hľadiska tieto mechanizmy ovplyvnia cenovú akciu na všetkých trhoch; Vezmite si ako príklad pohyby na trhoch so zlatom a ropou minulý týždeň.

Pozitívny začiatok roka pre zlato

zlato udrel mimo rozsahu na začiatok roku 2023 so silným rastom v dôsledku prenesenia pozitívnej dynamiky z decembra. Avšak po náhlom zlome začiatkom týždňa boli býci na trhu so zlatom vo štvrtok definitívne upozornení, že máme dočinenia s maratónom, nie šprintom. Po tuhom správa ADP Podľa správy o zamestnanosti v USA chuť riskovať poklesla na všetkých trhoch s výnosmi a dolárom stúpajúcim smerom nahor, zatiaľ čo zlato výrazne kleslo. Správa tiež neúmyselne prispela k zníženiu negatívneho vplyvu ďalšej solídnej správy o zamestnanosti v USA zverejnenej v piatok na ceny.

Celkový býčí postoj k zlatu nebol ovplyvnený jednou správou, ale tieto udalosti podčiarkli potrebu byť dovtedy trpezlivý Fed bude pokračovať vo zvyšovaní sadzieb a vrchol sadzby Fedu zostane nejasný. Celkovo očakávame, že rok 2023 bude priaznivý pre ceny investičných kovov s rizikom recesie a oceňovania, vrcholmi úrokových sadzieb centrálnej banky spojenými s vyhliadkou slabšieho dolára a strednodobou infláciou, ktorá sa nevráti na očakávané úrovne 2,5 %, namiesto toho sa stabilizuje okolo 4 %.

Okrem vyššie uvedených podporných faktorov pre zlato v tomto roku očakávame pokračujúci silný dopyt zo strany centrálnych bánk, ktorý bude poskytovať mäkkú spodnú hranicu na trhu. V prvých troch štvrťrokoch minulého roka Svetová rada pre zlato oznámila, že inštitucionálny sektor nakúpil 673 ton kovu, čo je najväčšie množstvo od roku 1967 za celé roky. Čiastočne je tento dopyt poháňaný niekoľkými centrálnymi bankami, ktoré sa snažia znížiť expozíciu voči doláru. Takáto „dedolarizácia“ a všeobecný apetít po zlate by mali byť ďalším solídnym rokom pre nákup zlata inštitucionálnym sektorom.

Okrem toho očakávame, že investičné prostredie priaznivejšie pre zlato vykompenzuje minuloročné zníženie držby fondov obchodovaných na burze o 120 ton, čo môže potenciálne viesť k zvýšeniu minimálne o 200 ton. Hedžové fondy sa zároveň stali čistými kupcami od začiatku novembra, keď trojité dno signalizovalo zmenu vtedy dominantnej stratégie predaja zlata pri akomkoľvek náznaku posilňovania. Výsledkom je, že z čistej krátkej pozície 38 tis. zmluvy, fondy dosiahli čistú dlhú pozíciu 27 67 PLN k XNUMX. decembru. zmluvy.

V krátkodobom horizonte by zlato mohlo klesnúť na 1 802 USD, čo je XNUMX-dňový kĺzavý priemer, pričom zostane v rastovom trende, ktorý začal v novembri. Schopnosť zlata udržať si túto podporu pri lepších ekonomických údajoch, ako sa očakávalo, nám poskytne jasnejšiu predstavu o sile trhu z hľadiska investorov s potenciálne dlhodobejšími plánmi nad rámec krátkodobých udalostí.

Ceny plynu v dôsledku miernej zimy a nižšieho dopytu výrazne klesajú

ceny zemný plyn v Spojených štátoch klesla na ročné minimum 3,55 USD na základe predpovedí miernejšieho počasia v januári po období omrzlín, ktoré spôsobili, že niektoré štáty ku koncu roka zastavili všetku aktivitu. S blížiacim sa otepľovaním klesol ostro sledovaný marec-apríl spread – používaný ako indikátor obáv trhu o dostupnosť plynu na konci zimy – na iba 7 centov po tom, čo začiatkom decembra dosiahol 1 dolár.

V Európe zároveň z rovnakých dôvodov prudko klesajú ceny plynu – za posledný mesiac prudko klesla cena holandského benchmarkového kontraktu na plyn TTF, ktorý v jednom momente dosiahol úroveň 65 EUR/MWH (20 USD /MMBtu) - najnižšie od októbra 2021. Tento pokles bol spôsobený miernou zimou a robustnou výrobou obnoviteľnej energie, ako aj zníženou priemyselnou spotrebou, čo malo za následok nezvyčajný sezónny nárast zásob. Zásoby plynu v zásobníkoch v celej Európe sú teraz o 168 TWh nad päťročným priemerom a blížia sa ekvivalentu celého mesiaca špičkového zimného dopytu.

Keďže dovoz LNG je stále dynamický a dopyt klesá o viac ako 10 %, starý kontinent sa ocitol v situácii, ktorá bola ešte pred niekoľkými mesiacmi nemysliteľná – v situácii, keď ceny musia zostať nízke, aby bolo možné zásielky LNG presmerovať do iných častí sveta. a preťaženie miestnych skladov.

Meď a železná ruda dostali impulz z akcií Číny

Meď a železnej rude sa v tomto náročnom týždni, kde chaotický odchod Číny od jej dlhodobej stratégie „nulového Covidu“ viedol k prudkému nárastu infekcií v celej krajine, podarilo vykázať mierne zisky. Zatiaľ čo krátkodobé prognózy dopytu sú problematické, táto zmena, na rozdiel od dlhotrvajúcich blokád, urýchlila oživenie v Číne, ktorá je najväčším spotrebiteľom komodít na svete. Keďže však oslavy čínskeho nového roka začínajú 23. januára tohto roku, vyhliadky na zlepšenie dopytu sú zatiaľ nepravdepodobné; snáď súčasný stav vydrží aj do jari.

HG meď prežila v polovici minulého týždňa výpredaj po tom, čo Čína, hlavný spotrebiteľ kovu, oznámila ďalšie kroky na podporu bojujúceho realitného sektora. Komodity závislé od Číny, vrátane železnej rudy a renminbi, vzrástli po tom, čo čínska centrálna banka a bankový regulátor spoločne vydali smernicu, ktorá umožňuje bankám v mestách, kde ceny nehnuteľností klesajú, znížiť hypotekárne sadzby pod dolnú hranicu stanovenú v existujúcich usmerneniach.

HG Copper uviazla medzi dvoma kĺzavými priemermi s odporom na 3,8525-dňovom priemere 3,72 $ a podporou na 4-dňovom priemere XNUMX $. Uzavretie nad prvou z týchto úrovní by mohlo signalizovať obnovený pokus napadnúť kľúčovú rezistenciu okolo XNUMX USD za libru, čo je podľa nás veľmi pravdepodobné, ale potenciálne až neskôr v tomto roku.

XNUMX. štvrťrok bude pre ropu výzvou

Obavy z globálneho rastu a Číny (Covid-19), silného trhu práce v USA poukazujúceho na ďalšie problémy so zvyšovaním úrokových sadzieb, ako aj mierna zima na severnej pologuli, ktorá znižuje dopyt po nafte a zemnom plyne, prispeli k prudkému poklesu indexovej energetickej spoločnosti Bloomberg v prvom týždni kótovania. Ropa a palivové produkty stratili minulý týždeň približne 8 % v dôsledku pretrvávajúcich obáv z krátkodobého výhľadu dopytu. Tieto obavy posilnilo februárové rozhodnutie Saudskej Arábie znížiť ceny ropy pre Európu a Áziu uprostred slabého dopytu a konkurencie zo strany lacnej ruskej ropy, ktorá hľadá kupcov najmä v Ázii.

Zastávame názor, že ropa Čaká nás ťažký 80. štvrťrok, pričom ropa Brent bude väčšinu času pravdepodobne pod 90 USD, než sa napokon odrazí na XNUMX USD, len čo sa nad Čínou začnú rozplývať oblaky Covid a sezónny dopyt sa začne zvyšovať. Okrem toho máme silné pochybnosti o riziku recesie v americkej ekonomike a predpokladáme, že dopyt od najväčších svetových spotrebiteľov podporí cenu v roku, v ktorom bude ponuka naďalej poháňaná OPEC + a americkí výrobcovia, ktorí nie sú schopní alebo ochotní zvýšiť produkciu.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.