Rast cien rafinovaných produktov zvyšuje ceny ropy

Sektor komodít zostáva viazaný na rozsah, pričom komoditný index Bloomberg zostáva od polovice decembra v úzkom rozmedzí 3,5 %. Počas tohto obdobia silný nárast cien mäkkého tovaru a energií kompenzoval straty v priemyselných kovoch a obilninách. Trhy sa snažili nájsť smer a najnovší pokus Číny podporiť svoju ekonomiku v ťažkostiach mal obmedzený vplyv. Nádeje na prímerie v pásme Gazy zároveň zostávajú nízke, čo zvyšuje obavy o stabilitu na Blízkom východe, kde sú povstalci podporovaní Iránom veľmi aktívni v celom regióne – predovšetkým v Červenom mori, kde pokračujú útoky na obchodné lode. . Nedávne udalosti tiež podporili zvýšenie cien rafinovaných produktov, pričom nafta a benzín patrili minulý týždeň medzi najvýkonnejšie futures trhy.

Navyše, vyhliadky na marcové zníženie úrokových sadzieb zo strany USA Federálny rezervný systém de facto prestal existovať, keďže ekonomické údaje v USA naďalej prekvapujú smerom nahor, čo núti trh zmeniť svoj prístup k načasovaniu, tempu a veľkosti budúceho znižovania sadzieb.

Celkovo index Bloomberg Commodity Total Return (BCOMTR), ktorý sleduje kôš 24 hlavných komoditných futures rozdelených na energiu, kovy a poľnohospodárske produkty, zostal na týždennej báze takmer nezmenený a na ročnej báze klesol približne o 1,5 %. Okrem kakaa, ktoré pokračovalo vo svojom parabolickom vzostupe, boli zaznamenané silné zisky aj na trhu s rafinovanými výrobkami, keďže palivové náklady obchádzajú Červené more, čím sa rozšírili námorné dodávky miliónov barelov a znížila sa krátkodobá dostupnosť.

Zemný plyn pod tlakom veľkých zásob a miernej zimy

V spodnej časti tabuľky sú: futures na zemný plyn v Spojených štátoch a Európe pod neustálym tlakom miernych zím a vysokej produkcie. Zemný plyn v USA tento týždeň dosiahol najnižšiu cenu od septembra 2020, pričom kontrakt na plyn Henry Hub klesol pod 2 doláre za MMBtu, keďže vyššie teploty znižujú dopyt po vykurovaní a zároveň spomaľujú rýchlosť uvoľňovania zásob. Posledná týždenná správa o zmenách zásob ukázala pokles len o 75 miliárd kubických stôp, čo je oveľa menej ako päťročný priemer za rovnaké obdobie 193 miliárd kubických stôp. V Európe benchmarkový kontrakt TTF klesol o 7 % na 27 EUR/MWh (8,53 USD/MMBtu) v dôsledku oslabenia dopytu po vykurovaní v zime, vysokej produkcie vetra a miernej spotreby priemyselného plynu.

Oživenie na ropnom trhu podporované rastúcimi cenami rafinovaných produktov a situáciou na Blízkom východe

Ceny ropy naďalej kolíšu a zostávajú vo veľkej miere ohraničené rozsahom, pričom k smerovaniu najviac prispievajú striedajúce sa obavy z dopytu, ktoré ťahajú ceny nadol, a podpora zo strany zatiaľ neexistujúceho a obmedzeného rizika prerušenia dodávok na Blízkom východe a v OPEC. akcie na podporu vyšších cien. Kombinácia týchto faktorov za posledných pár mesiacov vytvorila zložité obchodné prostredie, v ktorom usmerňovanie špekulatívnych obchodníkov opakovane zlyhalo, čo ich nútilo pravidelne upravovať dlhé aj krátke pozície, čím sa generujú pohyby, ktoré nemusia nevyhnutne podporovať fundamenty.

Zo všeobecného hľadiska zastávame názor, že Ceny ropy Brent a WTI v prvom štvrťroku pravdepodobne zostanú v rozpätí - okolo 80 USD a 75 USD za barel - ale riziko prerušenia, zníženie produkcie OPEC+, zmenšujúca sa ponuka na trhu s rafinovanými výrobkami a nadchádzajúce zníženie úrokových sadzieb môžu pomer rizika a zisku mierne znížiť sa zvýši. Zatiaľ čo ropa zostáva obmedzená, trh s palivovými produktmi vykazuje určitú silu a crack spready sa naďalej rozširujú. Platí to najmä pre ceny nafty, čo podporuje aj skutočnosť, že celosvetové zásoby klesli pod sezónne priemery. Dodávky destilátov vrátane nafty, leteckého paliva a vykurovacieho oleja boli prerušené zníženými dodávkami z Ruska v dôsledku ukrajinských útokov na ruskú rafinérsku infraštruktúru a útokov Houthiov na obchodné lode v Červenom mori a Adenskom zálive.

Cena platiny prvýkrát po piatich rokoch krátkodobo prevyšuje cenu paládia

Cena paládia, ktorý za posledný rok klesol o 44 %, minulý týždeň dosiahol minimum 2018 USD v auguste 880, pričom pomalý dopyt poháňal ďalšie špekulatívne predaje zo strany hedžových fondov. Napriek výraznému poklesu v minulom roku, zvýšenie cien v rokoch 2018-2022 viedlo automobilový sektor k nahradeniu paládia v katalyzátoroch automobilov lacnejšou platinou. Šírenie elektromobilov, znižovanie dopytu po dieselových vozidlách, ešte viac zhoršilo vyhliadky tohto kovu spolu s ďalšími kovmi ťaženými predovšetkým v Juhoafrickej republike a Rusku, čo obmedzuje možnosti výrobcov znižovať produkciu paládia napriek tomu, že ceny klesajú pod cenu.

Súčasne platinová cena za posledných dvanásť mesiacov klesol približne o 5 % a okrem spomínanej podpory zo strany automobilového priemyslu, využitie tohto kovu pri výrobe šperkov, ako investičného kovu prostredníctvom burzovo obchodovaných fondov (ETF ) av iných odvetviach tiež prispel k posilneniu. Tieto faktory pomohli, ale nezabránili tomu, aby platina dosiahla rekordnú zľavu na zlato okolo 1 dolárov za uncu. Celkovo sa cenový rozdiel medzi dvoma kovmi platinovej skupiny prvýkrát za päť rokov znížil na nulu.

Zlato v slepej uličke medzi fyzickým dopytom a „papierovým“ predajom

Udržujeme optimistickú predpoveď zlato i striebro, ale zatiaľ je pravdepodobné, že oba kovy zostanú ohraničené rozsahom, kým lepšie nepochopíme načasovanie, tempo a rozsah budúceho zníženia úrokových sadzieb v USA. Až do prvého zníženia môže byť trh príliš optimistický a zvyšuje očakávania týkajúce sa zníženia sadzieb na úrovne, ktoré vystavujú ceny korekcii. V tejto súvislosti bude najbližšie obdobie cien zlata a striebra aj naďalej diktovať prichádzajúce ekonomické údaje a ich vplyv na dolár, výnosy, ako aj očakávania znižovania úrokových sadzieb.

Kombinácia opatrnosti Fedu a nedávnych silných ekonomických údajov viedla k tomu, že trh s krátkodobými úrokovými sadzbami sa v tomto roku posunul z ceny viac ako šiestich 25-bodových znížení sadzieb v USA na menej ako päť, pričom prvé zníženie sa očakáva v marci. 20 stretnutí klesol pod 20 %. To všetko poukazuje na to, aké nestále môžu byť trhy v období pred zmenami menovej politiky.

To, že zlato napriek silnejšiemu doláru, rastúcim výnosom dlhopisov a zníženým očakávaniam na zníženie sadzieb medziročne kleslo „iba“ o 2,5 %, bolo pravdepodobne výsledkom geopolitických obáv súvisiacich s napätím na Blízkom východe a predovšetkým , pokračujúci silný dopyt po fyzickom zlate zo strany centrálnych bánk a čínskej strednej triedy, ktorí sa snažia ochrániť svoj majetok v dôsledku krízy na trhu s nehnuteľnosťami a niektorých z najhorších výkonov na svetovom akciovom trhu, ako aj slabnúceho juanu. Trh si navyše poradil s takzvaným „papierovým“ predajom: odliv ETF dosiahol medziročne 60 ton a hedžové fondy minulý mesiac predali na termínovom trhu takmer 200 ton.

Ako môžete vidieť v grafe nižšie, trh so zlatom sa čoraz viac zdá, že stagnuje, s fyzickým dopytom zo strany centrálnych bánk a maloobchodným dopytom v Číne a Indii, ako aj s obavami zo situácie na Blízkom východe, čo zaisťuje mäkké dno okolo 2 000 AMERICKÝ DOLÁR. Zdá sa, že prelom nad 2 065 USD je ťažké dosiahnuť, kým nezískame lepšiu predstavu o načasovaní, tempe a rozsahu nadchádzajúcich znížení úrokových sadzieb v USA. Skutočnosť, že zlato aj striebro sa odrazili po vlne algoritmického výpredaja v reakcii na štvrtkové údaje o nárokoch v nezamestnanosti v USA, ktoré boli lepšie, ako sa očakávalo, naznačuje, že základný dopyt na trhu zostáva silný.

Ďalší parabolický nárast cien kakaa v dôsledku nedostatku medzi výrobcami čokolády

Futures na kakao pokračovali vo svojom parabolickom raste minulý týždeň, pričom získali až 20 %, čo je medziročný nárast o 44 %. Marcový futures kontrakt sa v piatok obchodoval za takmer 6 000 USD za tonu, čo je výrazne nad predchádzajúcim maximom 1977 5 USD za tonu z roku 000. Pokračujúce posilňovanie bolo výsledkom horšieho ako očakávaného deficitu v rokoch 2023-2024 - tretieho v rade - v dôsledku nepriaznivých podmienok v západnej Afrike, hlavnej produkčnej oblasti tejto komodity, spôsobeného a) nepriaznivým intenzívnym suchým vetrom, pravdepodobne súvisí s fenoménom El Niño a b) škodcami a chorobami rastlín, pretože poľnohospodári majú problémy s prístupom k drahým pesticídom a hnojivám.

Zásielky od pestovateľov kakaa do prístavov Pobrežia Slonoviny zatiaľ klesli v porovnaní s minulým rokom o 40 %. Zber v polovici sezóny po marci sa tiež javí ako ohrozený, čo vyvoláva obavy o dostupnosť kakaa na splnenie už dohodnutých predajných záväzkov, čo potenciálne stavia veľkých výrobcov čokolády do ťažkej pozície a núti ich vstúpiť na termínovaný trh, aby si zabezpečili dodávky.

Hoci tento nárast cien kakaa pravdepodobne nepocítia spotrebitelia, ktorí si tento rok kupujú čokoládové srdiečka na Valentína a zajačiky a vajíčka na Veľkú noc, jeho vplyv sa prejaví neskôr v tomto a budúcom roku, keďže náklady na kakao sa zvyčajne prenesú na spotrebiteľov po 6 mesiacoch. . -12 mesiacov. S rastom cien cukru by sme však mali očakávať vyššie ceny čokolády a možno aj ďalšie kolo tzv shrinkflation, pri ktorej výrobcovia znižujú hmotnosť svojich výrobkov, aby vyvolali dojem, že ceny zostali nezmenené.

Veľká ponuka a špekulatívne predaje ťahajú nadol sektor obilia

Sektor obilia pokračoval v poklese, pričom index cien obilia Bloomberg Spot, ktorý sleduje výkonnosť šiestich zmlúv na obilie a olejniny s takmer exspiráciou, klesol na trojročné minimum, keďže napätá ponuka a špekulatívne výpredaje naďalej ovplyvňujú ceny. Po tom, čo tento sektor minulý týždeň stratil 1,6 %, sa medziročná strata prehĺbila na 19 %, pričom najväčšie tržby zaznamenali pšenica a kukurica.

Stalo sa tak po tom, čo mesačné údaje amerického ministerstva poľnohospodárstva ukázali nárast konečných zásob v Spojených štátoch, pričom vyvolali pochybnosti o exporte pšenice z USA, keďže Rusko znižuje ceny, aby sa zbavilo minuloročnej rekordnej úrody. Okrem toho správa tiež zistila, že obavy z negatívnych vplyvov počasia na produkciu sóje a kukurice v Južnej Amerike boli neopodstatnené.

Najnovšia správa Commitment of Traders, ktorá sa vzťahuje na týždeň končiaci 30. januára, ukázala pokračujúci predajný tlak zo strany hedžových fondov, pričom čisté krátke pozície v sektore obilnín a sóje dosiahli 563 000 kontraktov, čo predstavuje najsilnejšiu vieru v pokles cien od mája 2019. nominálna hodnota čistých krátkych pozícií v kukurici a sóji presiahla 6 miliárd USD.

Rally uránu sa po zverejnení výsledkov najväčších producentov spomalí

Ako sme zdôraznili v našej poslednej analýze, trh s uránom bol jedným z jeho najlepších výkonov za posledný rok, pričom spotová cena vzrástla na 100-ročné maximum nad XNUMX USD za libru, keďže sektor prechádza po rokoch stagnácie silným oživením.  Akceptácia jadrovej energie na celom svete rastie, pričom veľké ekonomiky sa obracajú na jadrovú energiu ako súčasť svojej ekologickej transformácie.

Po zverejnení štvrťročných výsledkov a prognóz produkcie na rok 2024 spoločnosťou Kazatomprom i Spoločnosť Cameco Corp, popredných svetových producentov, minulý týždeň zasiahlo spotovú cenu uránu a akcií ťažobných spoločností dlho očakávané vyberanie ziskov. Nedávno ohlásené zníženie výroby zo strany Kazatompromu už bolo zohľadnené pri oceňovaní, čím sa obmedzuje potenciál ďalšieho zvyšovania cien pre túto spoločnosť.  Akcie spoločnosti Cameco zároveň klesli po tom, čo upravený zisk na akciu za štvrtý štvrťrok zaostal za odhadmi analytikov a jej výhľad na rok 2024 zostal v súlade s konsenzom. Cameco zablokovalo značnú časť svojho budúceho predaja za nízke fixné ceny, čo znamená, že vyššia spotová cena uránu by bola pre spoločnosť krátkodobo negatívna, najmä v prípade zníženia výroby, ktoré by spoločnosť prinútila splniť svoje požiadavky. predajné záväzky vstupom na spotový trh za vyššie ceny.

V krátkodobom horizonte môže cenová akcia čeliť predajným rizikám zo strany armády nedávnych konvertorov jadrových zbraní sklamaných neschopnosťou trhu pokračovať v priamom raste. Ako sme už zdôraznili, vznik a rastúca popularita investičných nástrojov ponúkajúcich skladovanie fyzického uránu v mene investorov tiež prispeli k súčasnej napätej ponuke na trhu, čím podporili spotovú cenu, ako aj výkonnosť ťažby na burze. spoločnosti, konštruktéri reaktorov a výrobcovia palív. Toky súvisiace s týmito investičnými nástrojmi budú aj naďalej prispievať k tvorbe cien, a to tak rastom, ako aj, ako tomu bolo v poslednom čase, aj poklesom.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.