Vírus a ziskovosť ohrozujú krátkodobé prognózy komodít

Na komoditných trhoch sa august začal v defenzíve v dôsledku slabších ekonomických údajov z Číny a rýchlo sa šíriaceho variantu Delta Coronavirus, čo vyvolalo ďalšie obavy z krátkodobého výhľadu dopytu. Ceny komodít závislých od ekonomického rastu, ako je ropa a priemyselné kovy, klesli a drahé kovy, ktoré sa snažili posilniť v reakcii na júlový pokles výnosov amerických štátnych dlhopisov, sa po agresívnych komentároch znehodnotili, keď výnosy rástli a dolár sa zhodnotil. Fed a veľmi solídna správa o zamestnanosti v USA.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Určité suroviny sa zvýšili: poľnohospodárske produkty ako cukor a pšenica ťažili z doteraz extrémne nestálych poveternostných podmienok vo vybraných kľúčových globálnych pestovateľských regiónoch. Ceny plynu v USA dosiahli najvyššiu úroveň za 2 roka a rekordné maximá v Európe na pozadí obmedzenej ponuky a vysokého dopytu, čo vyvolalo obavy z nedostatočných zásob pred zimou, obdobím najväčšieho dopytu.

Napriek následným problémom s COVID-19 zostáva makroekonomický výhľad priaznivý a predpovedá silný rast v Európe a Spojených štátoch, čo do istej miery kompenzuje obavy zo situácie v Ázii, kde vírus dokonca prenikol do pevnosti podobnej Číne, čo má za následok nové blokády a korekcie predpovedí.

Medený trh

Napriek bočnej sadzbe sa v posledných mesiacoch stal opatrnejší z mimoriadne býčieho rastu. Cenu tejto komodity v posledných týždňoch ovplyvnilo množstvo protichodných síl, čo vyvolalo určité obavy o smerovanie v krátkodobom horizonte. Celkovo však vidíme ďalší rastový potenciál a Cena medi HG môže nakoniec dosiahnuť 5 $ / lb, ale možno sa tak stane až v roku 2022, keď sa ponuka na trhu môže ukázať ako nedostatočná kvôli rastúcemu dopytu po tomto kove v kontexte zelených transformačných a infraštruktúrnych projektov. Napriek riziku spomalenia v Číne rastúci dopyt inde zdôraznil hrozbu neuspokojeného dopytu – aspoň v strednodobom horizonte – zvýšením ponuky, ktorá sa zdá byť relatívne nepružná.

Riziko simultánnych štrajkov v troch hlavných čilských baniach vrátane Escondidy, najväčšej z nich, v súčasnosti zvýhodňuje cenu medi. Na druhej strane existuje aj neistota v súvislosti so známkami spomalenia v Číne a celkovým vplyvom teraz šíriaceho sa variantu Delta Coronavirus na ekonomický rast. Dopyt po rafinovanej medi tiež mierne klesol po tom, čo sa Čína odchýlila od plánovaného zákazu šrotu, a agresívne komentáre viceprezidentky Fedu Claridy o normalizácii môžu ešte viac oslabiť chuť investorov na kovy ako metódu diverzifikácie a zabezpečenie proti inflácii.

Pšenica

Futures na CBOT pšenica priblížili sa k májovému maximu a potom mierne klesli pri vyberaní ziskov. Nepriaznivé poveternostné podmienky čoraz viac naznačujú možnosť obmedzenia svetových dodávok v dôsledku predpokladaného zníženia produkcie kľúčovými exportérmi – Ruskom a Spojenými štátmi. Dažde negatívne ovplyvnili kvalitu obilia v niektorých častiach Európy a Číny a horúčavy a suchá sa premietli do horších prognóz produkcie v Rusku a Severnej Amerike. Špekulatívni investori práve prevrátili svoje pozície pšenice späť na čisté dlhé pozície a pokračujúca pozitívna cenová dynamika podporovaná priaznivými fundamentmi by ich podľa najnovšej správy COT mohla prinútiť naháňať sa za rastom na trhu.

Krátkodobo však narastajúci počet infekcií variantom Delta môže vyvolať obavy z dopytu a niektorí z najväčších svetových spotrebiteľov pšenice, vr. Egypt, Pakistan a Turecko v posledných týždňoch rezignovali na nákup tejto suroviny. Egyptský prezident pod tlakom rastúcich cien dokonca uvažuje o zvýšení ceny štátom dotovaného chleba. Posledný takýto pokus sa uskutočnil v roku 1977, keď prezident Anwar al-Sadat musel v dôsledku nepokojov odstúpiť od zvyšovania cien.

Zemný plyn (Natgas)

ceny zemný plyn globálne pokračujú v raste v dôsledku horúčav, ktoré viedli k zvýšenému dopytu po klimatizácii a rastúcemu priemyselnému dopytu, keď sa globálna ekonomika zotavuje z pandémie. V Spojených štátoch cena plynu z Henry Hub presiahla 4 $ / MMBtu, čo je najvyššia úroveň zaznamenaná v tomto období roka za najmenej desať rokov, a to v dôsledku rastúceho dopytu domácností a zvyšujúceho sa vývozu LNG. Stalo sa tak v čase, keď bolo ťažké zvýšiť produkciu, najmä v dôsledku pomalého oživenia produkcie bridlicovej ropy, ktorej vedľajším produktom je zemný plyn.

Oveľa horšia situácia je v Európe, kde ceny dosiahli rekordné úrovne. Nevysvetliteľné obmedzenie dodávok z Ruska spolu s rastúcou konkurenciou z Ázie o dodávky LNG sťažili doplnenie ťažko poškodených zásob pred nadchádzajúcou zimou. To viedlo k zvýšeniu dopytu po uhlí, čo prinútilo priemyselných používateľov a dodávateľov verejných služieb nakupovať ďalšie povolenia na znečisťovanie, ktorých cena už dosiahla rekordné úrovne. To malo za následok prudký nárast cien elektriny, ktorý v konečnom dôsledku zaplatia spotrebitelia v celej Európe, čo bude pre vlády predstavovať značný problém a potenciálne podkope politické snahy o dekarbonizáciu ekonomiky dohodnutým rýchlym tempom.

Ropa

ceny olej klesli a po mesiacoch zamerania sa na OPEC + a schopnosti organizácie podporovať ceny udržiavaním relatívne napätej ponuky sa trh preorientoval na neisté vyhliadky dopytu v dôsledku rýchleho rozšírenia variantu Delta, najmä v Čína, kľúčový dovozca tejto suroviny. To zhoršilo výhľad hospodárskeho rastu a spochybnilo krátkodobý výhľad dopytu po ropných a palivových produktoch od najväčšieho nákupcu na svete.

Nedávne udalosti si vyžadujú opatrný prístup OPEC + zvýšiť produkciu príliš rýchlo a príliš skoro. Zdôraznili tiež, prečo boli Saudská Arábia a zvyšok skupiny ochotné predĺžiť súčasný systém kvót aj po budúcom apríli.

Flexibilita OPEC + v minulom roku pravdepodobne zabráni hlbšej korekcii, ak by nárast dopytu utrpel v dôsledku súčasného nárastu infekcií viac, ako sa predpokladalo. Berúc do úvahy túto skutočnosť, ako aj nedostatočnú reakciu amerických producentov napriek vysokým cenám, zachovávame konštruktívny výhľad pre ceny ropy.

Vzácne kovy

Hneď ako som sa vrátil z dovolenky, prvá otázka, ktorú som si musel položiť, bola: prečo nie je cena zlata oveľa vyššia? Výnosy amerických štátnych dlhopisov minulý mesiac prudko klesli a v dôsledku v podstate nezmenených úrovní inflačných očakávaní klesli výnosy upravené o infláciu alebo reálne výnosy na rekordných -1,22 %. Vzhľadom na historicky silnú inverznú koreláciu medzi reálnymi výnosmi a zlatom minulomesačný neúspešný pokus o posilnenie minulý mesiac zmiatol účastníkov trhu, čo mohlo viesť k likvidácii dlhých pozícií zo strachu, že nárast výnosov nemusí byť kompenzovaný rovnakou mierou nečinnosti.

Táto obava sa potvrdila v stredu, keď sa objavili prvé náznaky rastu výnosov v reakcii na agresívne komentáre viceprezidentky Fedu Claridy, ktorá diskutovala o ceste sprísňovania úrokových sadzieb. Tieto komentáre, ktoré prispeli k posilneniu dolára a výnosov, boli ďalej podporené veľmi solídnou správou o zamestnanosti v USA za júl.

Striebro zároveň zaznamenalo ešte viac exodus: Hodnota kovu voči zlatu klesla na najnižšiu úroveň za šesť mesiacov po tom, čo sa pomer zlata k striebru vrátil nad 72 uncí striebra na jednu uncu zlata. Hedžové fondy nedávno znížili svoju čistú dlhú pozíciu na iba 21 14 v reakcii na tento neuspokojivý výkon. letov, čo je najnižšia úroveň za 70 mesiacov. Pomer zlata k striebru sa bude musieť vrátiť pod XNUMX, aby sa striebro opäť posilnilo, ale aby sa tak stalo, musí zlato najskôr čeliť potenciálnej krátkodobej výzve rastúcich výnosov.

V kontexte úpadku oboch ceny zlataako aj striebroplatina zaznamenala najväčšiu stratu zo všetkých polovodičových kovov, pričom jej zľava na zlato vzrástla na 800 USD z aprílového minima 300. Bolo to spôsobené súčasným nedostatkom polovodičov, ktorý negatívne ovplyvnil výrobu automobilov, ako aj nárastom predaja elektrických vozidiel. a prúd šíri variant Delta.