Trh podceňuje geopolitické riziko

Bublinové akcie tento rok vzrástli o viac ako 20 %, čo signalizuje návrat retailových investorov k bezohľadnému hazardnému správaniu. Je to súčasť masových špekulácií o opciách s nulovou dobou platnosti, absurdných pohybov v oblasti akcií súvisiacich s AI a investície do kryptomen. Všetky tieto akcie majú spoločné ignorovanie rastúcich geopolitických rizík a naivnej nádeje, že infláciu vrátia na minulú úroveň. Problém rastúcich geopolitických rizík bol tento víkend zdôraznený na Mníchovskej bezpečnostnej konferencii a témou tohto týždňa je uznanie dôležitosti týchto rizík. Dnes opäť spomíname na náš obranný kôš, ktorý bol minulý rok jednoznačne najlepší.

Trhy oslepli

Prvých sedem týždňov tohto roka sa investori – čoraz viac vrátane retailových investorov – zapájali do bláznivej hazardnej hry založenej na akciách súvisiacich s umelá inteligencia (AI) kvôli jedinečnej ľudskej tendencii extrapolovať nové technológie. Investori tiež hrali hlúpu hru založenú na predpoklade, že inflácia sa vráti do normálu, napriek množiacim sa dôkazom o objavujúcej sa štrukturálnej inflácii a o prechode sveta na režim vojnovej ekonomiky, ktorý bol historicky vždy inflačný. V tomto roku vzrástli ceny akcií celkovo o 6,8 %, pričom ceny „bublinových“ akcií vzrástli až o 20,4 %. Je to preto, že drobní investori opäť vyjadrujú svoje tendencie k hazardu, najmä špekuláciami s akciami a opciami Tesla s nulovou expiráciou (0DTE), čo spôsobuje narušenie likvidity a správania na trhu, takže realita sa zdá byť zabalená do lesklého baliaceho papiera. Bohužiaľ je oveľa tmavšia a trh je momentálne voči tomuto riziku slepý.

Trh podceňuje geopolitické riziko

Na víkendovej Mníchovskej bezpečnostnej konferencii bolo cítiť nervozitu, ktorá bola perfektná zhrnuté w Politicko. Kľúčové zistenia sú, že výroba munície v krajinách NATO nie je taká štandardizovaná, ako sa predpokladalo, a jej tempo je príliš pomalé. Zdá sa, že Európa je na pokraji prechodu do režimu vojnového hospodárstva, ak prejde od štandardných pravidiel k zrýchleným povoleniam na výrobu zbraní a neobmedzenej vládnej podpore výroby zbraní z hľadiska financovania aj infraštruktúry. Navyše to teraz tvrdí viceprezidentka Spojených štátov Kamala Harrisová Moskva spáchala na Ukrajine zločiny proti ľudskosti, čo je prudká eskalácia rétoriky. Americký minister zahraničných vecí Blinken tiež uviedol, že Washington je znepokojený tým, že Čína dodáva Rusku smrtiace zbrane pre vojnu na Ukrajine.

Vzhľadom na výročie ruskej invázie na Ukrajinu, vzťahy medzi Washingtonom a Pekingom na kolíznom kurze a nervozitu na Mníchovskej bezpečnostnej konferencii bude témou tohto týždňa zhodnotenie potenciálnych rastúcich geopolitických rizík. Ak sa Čína rozhodne pomôcť Rusku zbraňami, bude to koniec globalizácie, ako ju poznáme, a dodávateľské reťazce sa opäť dostanú do chaosu. Index geopolitického rizika, ktorý vyvinuli ekonómovia Federálny rezervný systém – Dario Caldara a Matteo Lacoviello – ukazuje rozsah poklesu geopolitického rizika od začiatku ruskej invázie na Ukrajinu, čo vysvetľuje súčasný pokoj a optimizmus na akciových trhoch. Ak však rozšírime perspektívu geopolitického rizika, vidíme, že potenciál rastu je značný, ak by sa vojna na Ukrajine zhoršila.

Akciové trhy vždy reagovali negatívne na rastúce geopolitické riziká, ale po počiatočnom šoku ukázali značnú silu a úplne sa zotavili. Bolo to vidieť v mnohých vojnách, vrátane druhej svetovej vojny, a kórejská vojna v rokoch 1950-1953 nepredstavovala ani významné riziko pre akcie. Tieto závery môžu byť pohodlné, ale treba brať do úvahy, že svetová ekonomika je vďaka 50-ročnej globalizácii oveľa viac prepojená ako v skorších obdobiach. Naše bohatstvo a úroveň príjmov sú citlivejšie na akcelerujúce geopolitické riziká ako kedykoľvek predtým. Cena geopolitického rizika je krátkodobo jednoznačne negatívna, zatiaľ čo z dlhodobého hľadiska môže zostať cena vysoká v dôsledku štrukturálne vyššej inflácie. Máme do činenia s vojnou s nízkou infláciou, pretože vojnová ekonomika tlačí ceny komodít nahor.

Obranné akcie naďalej vedú

V situácii rastúceho geopolitického rizika je jediným rozumným zabezpečením pre investorov zníženie trhového rizika znížením expozície voči akciám (predajom na zvýšenie hotovostnej pozície), znížením trhového rizika predajom futures akcií alebo pridaním kôš obranných spoločností. Hodnota nášho obranného koša vzrástla za posledný rok o 31 %, čím plne prekonala druhý kôš, ktorým je obnoviteľná energia, pokiaľ ide o výkon (až o 12 %). Ako sme opakovane zdôraznili v minuloročnej analýze akciového trhu, rozpočty na obranu v Európe sa majú zdvojnásobiť, čo povedie k tsunami rastu v tomto sektore. Hlavnou témou rozhodne nie je ESG, čo je v skutočnosti prínosom pre investorov, pretože v tomto kontexte nie sú obmedzovaní.

Zajtra jedna zo spoločností z obranného koša, BAE Systems, oznámi výsledky za druhý polrok 2022 (končiaci 31. januára). Analytici očakávajú rast tržieb o 23 % r/r a EPS 0,30 GBP, čo predstavuje nárast o 250 %. Pri pohľade do budúcnosti majú analytici veľmi nízke očakávania rastu tržieb (okolo 3 % v roku 2023 a 5 % v roku 2024), čo naznačuje značný potenciál vyššieho predpokladaného hospodárskeho rastu.

O autorovi

Peter Garry - riaditeľ stratégie akciových trhov v Saxo Bank. Vyvíja investičné stratégie a analýzy akciového trhu, ako aj jednotlivých spoločností pomocou štatistických metód a modelov. Garnry vytvára Alpha Tips pre Saxo Bankmesačník, ktorý vyberá najatraktívnejšie spoločnosti v USA, Európe a Ázii. Prispieva tiež k štvrťročným a ročným prognózam Saxo Bank "Šokujúce predpovede". Pravidelne komentuje televízie, vrátane CNBC a Bloomberg TV.