Prognóza výnosov Nvidie potvrdzuje príležitosti spojené s AI

Akcie Nvidie v obchodovaní pred uvedením na trh vyskočili o 27 % po tom, čo spoločnosť zverejnila svoju prognózu príjmov za 11. štvrťrok vo výške XNUMX miliárd USD (pre porovnanie, odhadovaná suma bola 7,2 miliardy USD), čo prekonalo aj tie najoptimistickejšie odhady a zdôraznilo neuveriteľný nárast dopytu po AI čipoch v rámci prebiehajúcich pretekov AI po komerčnom úspechu chatbotov ako ChatGPT a Bard. Extrémne vysoké očakávania do budúcnosti Nvidie sú jasne viditeľné na ocenení akcií tejto spoločnosti, ktorá je momentálne na prvom mieste v indexe S&P.

Umelá inteligencia a obrovská vlna dopytu po GPU

Rozdiel v príjmoch viac ako 10 % len za dva mesiace je jedna vec; druhým je, že prognóza tržieb Nvidie za 11. štvrťrok bola smiešna na úrovni 2 miliárd USD (svetlomodrá v grafe nižšie) plus mínus 7,2 % v porovnaní s predpokladanými XNUMX miliardami USD. Vďaka tomu až do konca júla príjmy nvidie dosiahne nový historický rekord.

Analytici si zjavne neuvedomili, aký veľký bol dopyt, takže nikto neprišiel s presným modelom výnosov pre Nvidiu založenom na skutočnom pochopení faktorov rastu výnosov. Investori však tiež neboli pripravení na údaje, pretože aj ich vysoké očakávania, ktoré sa prejavili v náraste ceny akcií o 109 %, výrazne zaostali vzhľadom na to, že akcie spoločnosti vzrástli o 27 % v obchodovaní pred uvedením na trh.

Je Nvidia výnimkou raz za desaťročie?

Nvidia uviedla, že dopyt po jej čipoch AI sa práve začal a generálny riaditeľ Jensen uviedol, že je to len začiatok desaťročného cyklu. Aj keď sú tieto poznámky očividne pravdivé, odrážajú aj zlé pochopenie potenciálnej špekulatívnej bubliny v akciách AI, ako je Nvidia. Komentáre ako tento len zvýšia dynamiku takejto bubliny a pritiahnu mnohých retailových investorov do akcií, ktoré už odrážajú obrovské očakávania. Problém je, že nikto nevie predpovedať, aká bude situácia o desať rokov. Rozsah výsledkov pre AI čipy je extrémny a kvôli tejto vysokej volatilite je takmer nemožné oceniť Nvidiu, čo znamená vysokú pravdepodobnosť nesprávneho stanovenia ceny a dokonca dynamiku podobnú bublinám.

Zvýšenie hodnoty podniku Nvidia sa rovnalo revízii budúcich 22,3-mesačných príjmov smerom nahor, čo znamená, že po zverejnení ziskov nedošlo k žiadnej zmene v ocenení budúcej hodnoty spoločnosti. 1,1-mesačný budúci pomer podnikovej hodnoty k predaju je stále XNUMX-násobok v porovnaní s XNUMX-násobkom približne pred desiatimi rokmi, čo odráža silné tempo rastu a zlepšené prevádzkové marže, a čo je dôležitejšie, investorov extrapoláciu technológie AI do budúcnosti ako jav.ktorý je viac-menej neobmedzený. Nvidia má najvyšší XNUMX-mesačný budúci pomer podnikovej hodnoty k predaju zo všetkých akcií na trhu index S&P 500.

XNUMX-mesačný budúci pomer hodnoty k predaju je jedným z najlepších kvantitatívnych faktorov pri spätnom testovaní vďaka významnému faktoru Tobin q, čo znamená, že rozptyl výnosov medzi najnižšími a najvyššími decilovými akciami je dosť významný. Inými slovami, akcie s najvyšším pomerom budúcej hodnoty podniku k tržbám majú tendenciu mať nižšiu výkonnosť ako akcie s najnižším pomerom. Tieto pozorovania sú samozrejme agregačným javom, kde vždy budú existovať odľahlé hodnoty. Už takmer dvadsať rokov je Amazon taká odľahlá. Možno sa teda Nvidia tiež ukáže ako jedna z tých náhodných odľahlých hodnôt, ktoré sú v rozpore so súhrnnými pozorovaniami. Dôležitý rozdiel medzi Amazonom a Nvidiou je v tom Amazonka vzdorovala agregátnej dynamike, pretože začala ako malá spoločnosť plaviaca sa do skutočného oceánu rastu, zatiaľ čo Nvidia začína ako líder v oceňovaní s trhovou hodnotou takmer 1 bilión dolárov.

Trhové príležitosti a hrozby súvisiace s umelou inteligenciou

V prezentácii pre investorov Nvidie vo februári tohto roku výrobca čipov tvrdí, že trhová príležitosť je okolo 1 bilióna dolárov, pokiaľ ide o príjmy. Nie je jasné, či toto číslo predstavuje celkové príjmy v týchto kategóriách alebo príležitosť Nvidia na zisk s daným podielom na trhu. Táto snímka však prispieva k vytvoreniu špecifického príbehu o vnímanom rozsahu tohto trhu. Na porovnanie, očakáva sa, že svetová ekonomika tento rok vzrastie na 106 biliónov dolárov pri súčasných cenách.

Takáto trhová príležitosť však nie je bez rizika a je našou zodpovednosťou ako investičných analytikov identifikovať tieto riziká. V našej analýze s názvom Obrovské príležitosti a hrozby pre polovodiče Zdôraznili sme dve kľúčové rizikové oblasti, no treba pridať ešte jednu, takže tri kľúčové rizikové oblasti pre Nvidiu a širší trh AI a polovodičov sú nasledovné:

Po prvé, napätie medzi USA a Čínou, ktoré viedlo k tomu, že Washington uvalil obmedzenia na vývoz polovodičov do Číny, by mohlo ďalej eskalovať a vážne poškodiť globálny dodávateľský reťazec polovodičov. Práve na túto hrozbu upozornil generálny riaditeľ Nvidie Jensen vo včerajšom rozhovore pre FT pred zverejnením správy o zisku.

po druhé, perfluóralkylové zlúčeniny (tzv. PFAS) sú veľmi dôležité pre výrobu širokého sortimentu spotrebného tovaru vrátane polovodičov; zistilo sa však, že tieto látky spôsobujú u ľudí rakovinu a iné závažné ochorenia. 3M postupne ukončuje výrobu PFAS do konca roku 2025 a EÚ zavádza zákaz s trinásťročným prechodným obdobím. V priemysle však neexistuje lacná a zjavná alternatíva k PFAS, ktorá by mohla v budúcnosti predražiť výrobu mikroprocesorov.

Po tretie, spotreba elektrickej energie sa v nasledujúcich rokoch dramaticky zvýši v dôsledku elektrických vozidiel, tepelných čerpadiel nahradzujúcich plynové kotly, ako aj dátových centier. Ak dôjde k explózii v zavádzaní AI, dopyt po elektrine sa ešte viac zvýši a existuje reálne riziko, že výroba elektriny ani modernizácia a rozširovanie siete nebudú schopné udržať krok, čo vytvorí fyzickú bariéru pre polovodičový priemysel. a umelá inteligencia.

O autorovi

Peter Garry - riaditeľ stratégie akciových trhov v Saxo Bank. Vyvíja investičné stratégie a analýzy akciového trhu, ako aj jednotlivých spoločností pomocou štatistických metód a modelov. Garnry vytvára Alpha Tips pre Saxo Bankmesačník, ktorý vyberá najatraktívnejšie spoločnosti v USA, Európe a Ázii. Prispieva tiež k štvrťročným a ročným prognózam Saxo Bank "Šokujúce predpovede". Pravidelne komentuje televízie, vrátane CNBC a Bloomberg TV.