Problémy s počasím a energetická kríza tlačia nahor ceny surovín

Komoditný sektor pokračoval v raste a komoditný index Bloomberg stiahol viac ako polovicu svojich strát z júnovej/júlovej korekcie o 20 %. Potvrdzuje to náš dlhoročný názor, že komoditné trhy sa dokážu vyrovnať s ekonomickým poklesom, ktorý negatívne ovplyvňuje aj ponuku kľúčových surovín. Väčšina sektorov minulý týždeň vykázala zisky – najmä sektor poľnohospodárstva a energetiky, pričom v druhom z nich sa zvýšil dopyt po nafte, keďže ceny plynu naďalej rástli takmer vertikálne.

Článok pripravil pred piatkovým prejavom šéf Federálneho rezervného systému Jerome Powell v Jackson Hole

Väčšina sektorov vykázala zisky – predovšetkým sektor poľnohospodárstva, keďže problémy s počasím zvýšili cenu kávy a troch hlavných plodín, najmä kukurice. Priemyselné kovy získali impulz v podobe pokračujúceho úsilia Číny podporovať slabnúcu ekonomiku, vrátane oznámení o ďalšej široko chápanej politike hospodárskej stimulácie, v dôsledku čoho budú miliardy pridelené na infraštruktúrne projekty. Energetický sektor podporili rastúce ceny plynu, ktoré zvýšili dopyt po nafte, a Saudská Arábia signalizovala riziko, že OPEC + môže znížiť produkciu, aby sa stabilizovali trhy s vysokou volatilitou.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Na finančných trhoch dosiahol dolár nové dvadsaťročné maximum voči euru, keďže energetická kríza v Európe naďalej vyvíja tlak na hospodársky výhľad regiónu. Americké akcie prudko klesli a výnosy dlhopisov vzrástli pred piatkovým netrpezlivo očakávaným prejavom generálneho riaditeľa Federálny rezervný systém Jerome Powell. Očakávalo sa, že prezident opäť zdôrazní snahu o zníženie inflácie prostredníctvom ďalšieho zvyšovania úrokových sadzieb. Opatrenia na boj proti inflácii, ako je zvyšovanie úrokových sadzieb a odstraňovanie stimulov v období po pandémii, boli hlavným motorom nedávnej korekcie cien komodít.

Celkovo to však potvrdzuje náš zaužívaný názor, že komoditné trhy sa dokážu vyrovnať s ekonomickým poklesom, ktorý negatívne ovplyvňuje aj ponuku kľúčových surovín. Z dlhodobého hľadiska budú suroviny podporované nedostatočnými investíciami, urbanizáciou, zelenou transformáciou a deglobalizáciou. Z krátkodobého hľadiska budú ceny s najväčšou pravdepodobnosťou podporované rozvíjajúcou sa energetickou krízou v Európe, prerušením dodávok v dôsledku sankcií voči Rusku, nepriaznivými poveternostnými podmienkami vyvolávajúcimi nové obavy o dodávky potravín a krokmi Číny na podporu ekonomiky.

Predajcovia na trhu s ropou začínajú mať pochybnosti

Zatiaľ čo makroekonomický výhľad zostáva výzvou v dôsledku nižšieho predpokladaného hospodárskeho rastu a nedávneho zhodnotenia dolára, trhy olej a jej produktom sa však minulý týždeň podarilo prudko odskočiť. Energetická kríza v Európe sa naďalej prehlbuje a ceny plynu a elektriny vyskočili na úroveň 530 USD za barel ropy, ekvivalent 1 USD a 400 1 USD za barel. Toto posledné zvýšenie bolo spôsobené nedávnymi prerušeniami nedostatku vody v Rýne a oznámením o trojdňovej odstávke Gazpromu pre Nord Stream 31 z dôvodu údržby, ktorá sa začne XNUMX. augusta.

ak Gazprom (prezident Putin) sa rozhodne naďalej využívať dodávky ako vojnovú zbraň a ropovod zostane po dokončení údržby uzavretý, hrozí ďalšie cenové skoky a tým prehĺbenie už aj tak veľkého rozdielu medzi cenami plynu a ropy. Takýto vývoj situácie navyše podporí už teraz viditeľný nárast dopytu po palivových produktoch, najmä motorovej nafte, a neskôr na jeseň aj po vykurovacom oleji na úkor dopytu po plyne. Prechod z plynu na palivo prispel k nedávnemu oživeniu – minulý týždeň USA dodali rekordné množstvo nafty energeticky náročným zákazníkom, ktorí hľadajú alternatívy k dodávkam z Ruska.

Faktorom, ktorý v konečnom dôsledku posunul ceny ropy nahor, však minulý týždeň boli komentáre saudskoarabského ministra energetiky a ďalších členov OPEC. Tieto komentáre poukázali na možné zníženie produkcie v dôsledku nedávneho rastúceho nesúladu medzi klesajúcimi termínovými trhmi a fyzickým trhom, ktorý doteraz nevykazoval žiadne známky oslabenia. Tento rozpor sme si všimli aj v posledných týždňoch, keď sa futures na ropu obchodovali ako zabezpečenie proti hospodárskemu poklesu, zatiaľ čo sa málo pozornosti venovalo fyzickému trhu a jeho súčasným cenovo výhodným základom ponuky a dopytu.

Po zistení podpory po 61,8 % návrate z línie 111 % nárastu od decembra do marca sa futures kontrakt na ropu Brent vrátil na 100 USD za barel a odpor trendovej línie – momentálne na úrovni 102,25 USD – bráni ďalšiemu posilňovaniu. Ďalšie oživenie v tomto bode by mohlo prinútiť manažérov hotovosti, aby prehodnotili svoju expozíciu voči rope Brent a WTI, čo by mohlo viesť k takzvanému „nezaťaženiu“. stláčanie krátkych pozícií (krátke stlačenie). Počas troch týždňov do 16. augusta špekulatívni investori znížili svoju čistú dlhú pozíciu na 278 2020. letov, čo je najnižší výsledok od apríla XNUMX.

Rastúce ceny obilia a silný dolár opäť vyvolávajú obavy o dodávky potravín

Americká kukurica dosiahla svoje dvojmesačné maximum, čo v kombinácii s miernejšími ziskami zo zostávajúcich hlavných futures na obilniny kótovaných na amerických burzách potravín. Avšak vzhľadom na nepriaznivé poveternostné podmienky, ktoré naďalej negatívne ovplyvňujú produkciu, a skutočnosť, že ukrajinský vývoz je stále výrazne nižší ako v predchádzajúcich rokoch, sa tieto obavy začali znovu objavovať – najmä vzhľadom na nedávne zhodnotenie dolára, ktoré len zhoršilo situáciu nákupcov obilnín platiť miestnou menou.

Nedávny nárast ceny americkej kukurice bol podporený obavami, že horúce a suché počasie na Stredozápade počas konca vegetačného obdobia by mohlo znížiť produkciu. Spojené štáty americké sú najväčším producentom a vývozcom kukurice, ktorá sa používa vo všetkom, od krmiva pre zvieratá po biopalivá a sladidlá, a slabá úroda v Spojených štátoch pravdepodobne podnieti nedávne obavy o potravinovú bezpečnosť spôsobenú vojnou, suchom a vplyv zmeny klímy.

Okrem vyššie spomenutých aspektov a spomínaného pomalého tempa dodávok z Ukrajiny je momentálne v Číne sucho, ktoré ohrozuje tamojšiu úrodu, čo môže viesť k zvýšeniu dovozu. Suchá v Európskej únii toto leto naďalej negatívne ovplyvňujú prognózy produkcie.

Ceny kávy rastú kvôli obavám o dodávky v Brazílii a Vietname

Obe zmluvy o budúcej zmluve na arabská kávarovnako ako v prípade kávy robusta, výrazne vzrástli v dôsledku signálov o zhoršujúcej sa prognóze ponuky. Predpokladá sa, že zásoby vo Vietname, ktorý je najväčším svetovým dodávateľom Robusty, klesnú do konca septembra v porovnaní s minulým rokom na polovicu, zatiaľ čo zásoby Arabiky monitorované ICE klesli na najnižšiu úroveň za 23 rokov. Abnormálne poveternostné podmienky v Južnej Amerike za posledný rok výrazne zhoršili prognózy produkcie v Brazílii, Kolumbii a Strednej Amerike a nedávne sucho a neustály rast cien hnojív už vyvolávajú obavy o budúcoročnú úrodu. Termínový kontrakt Arabica sa zastavil po júnovom maxime 2,42 USD za libru, ale zostáva riziko, že môže tlačiť na svoje jedenásťročné maximum 2,605 USD vo februári.

Priemyselné kovy nachádzajú podporu v Číne

Priemyselné kovy, najmä oceľ, hliník a zinok, pozitívne reagovali na správy, že čínska vláda zintenzívňuje úsilie na podporu ekonomiky zdevastovanej následnými blokádami Covid a krachu nehnuteľností. Čínska Štátna rada oznámila stimulačný balík v hodnote 1 bilióna juanov (146 miliárd dolárov), z ktorých 300 miliárd bolo vyčlenených na infraštruktúrne projekty, čím sa zdvojnásobila suma, ktorú vláda vyčlenila na projekt, ktorý zvýši dopyt po priemyselných kovoch.

Potom, čo zostal v rozmedzí 3,55-3,73 $, v piatok meď HG stúpol a môže teraz zacieliť na 3,85 USD/lb, avšak to si s najväčšou pravdepodobnosťou bude vyžadovať rally nad 4 USD/lb, kým sa špekulatívni obchodníci, ktorí sú od apríla dominantní v krátkych pozíciách tohto kovu, začnú vracať do čistých dlhých pozícií. Čína zostáva stredobodom pozornosti a či sa tieto stimuly ukážu ako dostatočne silné na to, aby poskytli dostatočnú podporu pre pokračovanie vzostupu.

Cena zlata zostáva stabilná aj napriek nedávnemu rastu dolára a výnosov

zlato sa podarilo mierne odraziť, ale vo všeobecnosti pokračovala vo svojom nedávnom boji o posilnenie dolára a rast výnosov dlhopisov. Najmä pred piatkovým prejavom predsedu Fedu Powella v Jackson Hole sa obchodníci so zlatom obávajú, že agresívny postoj poskytne dodatočnú podporu doláru aj výnosom a tým ešte viac oneskorí zotavenie zlata, čo ho môže poslať pod podporu 1 729. USD.

V roku prudkého nárastu inflácie sa niektorí investori môžu cítiť zranení negatívnym medziročným výkonom zlata v dolárovom vyjadrení, ale vzhľadom na to, že kov sa musel vyrovnať s najväčším skokom v reálnych výnosoch za viac ako 25 rokov a posilnením dolára o 10 % voči širokému košu hlavných mien je výkonnosť prijateľná, najmä pre nedolárových obchodníkov.

Zastávame názor, že trh je príliš optimistický za predpokladu, že centrálne banky dokážu efektívne znížiť infláciu na aktuálne plánované úrovne. Takýto scenár by vytvoril problematický výhľad pre akcie citlivé na úrokové sadzby a rast, čím by sa zvýšila potreba hmotných aktív, ako je zlato a všeobecne chápané komodity, aby prežili obdobie nízkeho rastu a vysokej inflácie.

Zemný plyn – v súčasnosti hlavná zložka Bloomberg Commodity Index

index BCOM, spolu s indexmi S&P GSCI a DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity index je ťažkým ukazovateľom v globálnom investičnom priemysle vo vzťahu ku komoditám. Monitoruje výkonnosť 23 hlavných komoditných futures, pričom sa snaží získať jednu tretinu expozície v každom z hlavných sektorov: energetike, kovoch a poľnohospodárskych produktoch. Cieľové váhy sa stanovujú raz ročne v januári a ak sa ceny počas roka výrazne zmenia, váha sa zmení až v januári nasledujúceho roka.

Prekvapivé zvýšenie ceny futures na zemný plyn v Spojených štátoch o 160 % medziročne viac ako zdvojnásobilo váhu zemného plynu – z 8 % na 17,2 % – a stalo sa tak po prvýkrát hlavnou zložkou index BCOM, viac ako dvojnásobok spoločného podielu zmlúv na ropu WTI a Brent. Z pohľadu sektora to zvýšilo celkovú energetickú expozíciu o 9,2 % na 40,9 %. Všetky ostatné sektory a pododvetvia zaznamenali zníženie, pričom najväčšie boli priemyselné a drahé kovy – celkovo o 7,5 %. Odchýlka od cieľových váh bude opravená až v januári budúceho roka. V tomto momente môžeme vidieť väčšiu aktivitu, keďže proces vyvažovania bude predávať získavajúce suroviny, najmä zemný plyn, zatiaľ čo najväčší porazení budú nakupovaní.