Obmedzená ponuka na kľúčových komoditných trhoch čelí riziku recesie 

Sektor komodít v septembri klesol, pričom oslabenie bolo spôsobené sektormi poháňanými rastom, ako sú energetika a priemyselné kovy, v reakcii na zhoršujúce sa vyhliadky globálneho rastu. Okrem toho sme boli svedkami mesiaca turbulencií na finančných trhoch poháňaných rastúcimi geopolitickými obavami, ako aj posilňovaním dolára a výnosmi poháňanými FOMC, čo vyvolalo obavy o finančnú stabilitu. Určitú podporu však stále poskytuje obmedzená ponuka množstva kritických surovín v dôsledku nedostatku investícií, sankcií alebo počasia.

Zhoršenie prognóz bolo spôsobené najmä slabosťou Číny spôsobenou dlhotrvajúcimi blokádami a skutočnosťou, že Európa stále zápasí so svojou historickou energetickou krízou. Okrem toho sme boli svedkami mesačných turbulencií na finančných trhoch v dôsledku prudkého posilňovania dolára a silného rastu výnosov z výpredajov dlhopisov v očakávaní ďalšieho zvyšovania sadzieb zo strany centrálnych bánk na čele s Federálnym rezervným systémom USA.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Zvýšenie sadzieb Fedu

Zatiaľ čo sila americkej ekonomiky a úroveň inflácie naďalej podporujú agresívnu politiku americkej centrálnej banky, je dôležité pochopiť vplyv jej krokov na globálnu ekonomiku, keďže viaceré krajiny a regióny už zažívajú prudké spomalenie. Spomalenie, ktoré v mnohých prípadoch urýchlil export americkej inflácie prostredníctvom rýchlo sa zhodnocujúcej meny. To spolu s rastúcimi výnosmi amerických štátnych dlhopisov ešte viac zaťažilo miestne meny a vytvorilo potenciálny začarovaný kruh.

Vzhľadom na to, že skutočný efektívny výmenný kurz dolára je najvyšší od roku 1986 a výnosy amerických vládnych dlhopisov prudko rastú, vplyv na globálne trhy s dlhopismi je evidentný, pretože výnosy rastú a meny sa znehodnocujú, čo má za následok zvýšenú volatilitu v týchto krajinách – z Veľkej Británie a Európy. únie do Číny a rozvíjajúcich sa trhov – kde sa sadzby zvyšujú (napriek oveľa horším miestnym podmienkam).

Všetky tieto udalosti nás rýchlo ženú k vrcholu agresívnej politiky Federálny rezervný systémkeď sa dolár a výnosy vyrovnajú, než opäť klesnú. Či sa predtým niečo nezlomí, nie je známe FOMC zmení rétoriku, ale riziká pre finančnú stabilitu, ako sme videli minulý týždeň v Spojenom kráľovstve, sú reálne a mohli by ovplyvniť vyhliadky pre celý rad komodít, najmä investičné kovy ako zlato a striebro.

Sektor komodít naďalej signalizuje obmedzenú ponuku napriek výraznej korekcii

Mnohé oblasti neistoty, ktoré sa prejavujú pretrvávajúcou volatilitou a poklesom likvidity, budú až do konca tohto roka naďalej ťahať väčšinu cien komodít. Zatiaľ čo náznaky blížiacej sa recesie sú čoraz zreteľnejšie, je nepravdepodobné, že by tento sektor utrpel vážne škody, kým sa v roku 2023 opäť zrýchli. Nedávne akcie FOMC a súvisiace posilnenie dolára priniesli trh o krok bližšie k jastrabiemu vrcholu, dosiahnuté v roku 2022. posledný štvrťrok XNUMX Keď sa tak stane, súvisiace búšenie dolára a výnosov americkej štátnej pokladnice môže zmierniť niektoré súčasné ťažkosti na trhu a investori sa opäť zamerajú na početné problémy s dodávkami.

Naša predpoveď stabilných a dokonca potenciálne vyšších cien, predovšetkým s ohľadom na súčasné vysoké cenové medzery pre kľúčové komodity vo všetkých troch sektoroch: energetika, kovy a poľnohospodárske produkty, je založená na sankciách, inflácii výrobných nákladov, nepriaznivých poveternostných podmienkach, nízkej investičnej chuti. a pokračujúce obmedzené dodávky mnohých kľúčových surovín, od nafty a benzínu po obilniny a priemyselné kovy.

Po tom, čo jednotlivé komodity zrevidovali svoje posledné maximá – z 12 % v prípade kľúčových potravinových komodít vrátane kukurice, pšenice, kávy a cukru na 77 % v prípade niklu – by dynamický predaj poháňaný obavami o ekonomický rast a dopyt za normálnych okolností uvoľnil situáciu na trhu. Avšak vzhľadom na cenové rozpätie medzi futures kontraktom s najbližším dátumom vypršania platnosti a kontraktom, ktorý vyprší o 12 mesiacov, stále vidíme, že väčšina trhov sa stále zaoberá deportáciou – mierou toho, ako agresívne obchodníci ponúkajú ceny, aby zabezpečili okamžitú realizáciu. .

Pšenica - obavy z vývozu z Ukrajiny

Sektor obilia rástol druhý mesiac po sebe, a to najmä z hľadiska pšenica kótované na burze cenných papierov v Chicagu a Paríži, pričom obe boli podporované pretrvávajúcim rizikom eskalácie konfliktu na Ukrajine, ktorý ohrozoval exportný koridor obilia podporovaný OSN cez Čierne more. Vývoz z Ukrajiny predstavoval v auguste 0,9 milióna ton, čo je približne o 2,7 milióna ton menej ako vlaňajšia úroveň, pričom tento deficit sa môže ešte zvýšiť v septembri – zvyčajne najrušnejšom mesiaci pre ukrajinský export (4,6 milióna ton v minulom roku).

Zatiaľ čo Rusko pravdepodobne zažije rekordnú úrodu pšenice, ukrajinský prezident Volodymyr Zelenskyj varoval, že Moskva si pripravuje pôdu na to, aby sa pokúsila narušiť export z Ukrajiny, druhého kľúčového dodávateľa vysokokvalitnej pšenice na svetový trh. Decembrový kontrakt na pšenicu na burze cenných papierov v Chicagu dosiahol v piatok viac ako 9 dolárov za bušel, čo je výrazne pod vrcholom 13,63 dolárov tesne po začiatku ruskej invázie, ale stále výrazne nad päťročným priemerom necelých 6 dolárov za rok. bušel .

Zlato si nájde nových kupcov

zlato sa odrazila od kľúčového supportu na úrovni 1 618 USD, čo je 50% návrat z rally línie 2018-2020, pričom pozornosť investorov sa teraz sústreďuje na kritickú zónu odporu 1 680 - 1 700 USD, čo je východiskový bod pre posledný medvedí krok. Hoci kurz bude naďalej určovaný globálnymi výnosmi dlhopisov a USD ako simultánnymi indikátormi, trhu sa darí relatívne dobre. Zlato je podporované geopolitickými obavami – jeden z nich sa týka Putinovej jadrovej hrozby – a investormi sa čoraz viac obávajú jastrabieho konania FOMC a toho, ako by to mohlo rozbiť menové a dlhopisové trhy. Špekulatívni investori držia vzácnu čistú krátku pozíciu vo futures na zlato COMEX a akékoľvek ďalšie zhodnocovanie pokryje short, zatiaľ čo držba agregovaných akciových fondov klesla na svoje 30-mesačné minimum, čo je úroveň, pri ktorej by sa mohol objaviť nový dopyt, akonáhle technické a/alebo fundamentálne prognózy sa stávajú optimistickejšími.

Hliník sa presadzuje na vlne obáv z dodávok z Ruska

Striebro medzitým našlo relatívnu podporu v podobe prudko sa rozvíjajúceho sektora priemyselných kovov. Začalo to rekordným zvýšením cien hliník na jednom zasadnutí po zverejnení správy, v ktorej sa to spomínalo Londýnska burza kovov zvažuje, či a za akých okolností môže zakázať zúčtovanie ruského kovu cez burzu. Náhly skok – po ktorom do istej miery nasledoval aj zinok, nikel a meď – vytiahol sektor z trojmesačného minima. Akýkoľvek takýto krok LME na zablokovanie dodávok z Ruska by mohol mať značné dôsledky na svetové trhy s kovmi vzhľadom na ich význam, vrátane Číny ako dôležitého dodávateľa.

Po veľkej časti odrazu od júla do augusta bola eliminovaná meď HG podarilo obnoviť určitú podporu v oblasti 3,25 USD za libru. V tejto fáze však vyhliadky na silnejšie oživenie závisia od efektívneho prelomenia rezistencie na úrovni 3,52 USD za libru a potom 3,70 USD za libru.

Výsledky na trhu s ropou začínajú váhať

Ropa smerovalo k prvému (aj keď malému) týždennému nárastu za päť týždňov, ale zároveň k prvému štvrťročnému poklesu od Q2020 1. Trh zostáva vydaný na milosť silám, ktoré ťahajú ceny opačnými smermi. Zatiaľ čo silný dolár, stúpajúce výnosy a pretrvávajúce blokády vo veľkých čínskych mestách vyvolali obavy z dopytu, riziká ponuky zostávajú podpornou témou. Trh sa na tento aspekt opäť začal sústreďovať minulý týždeň, keď OPEC + oznámil, že na plánovanom stretnutí s Ruskom sa bude diskutovať o požiadavke Moskvy na zníženie o XNUMX milión barelov/deň – zníženie, ktoré pravdepodobne prispeje len málo, keďže už teraz produkujú nižšie cieľový limit. Okrem toho, sankcie voči Rusku, blížiace sa embargo EÚ a diskusia o cenovom strope, konečné pozastavenie predaja ropy zo strategických zásob v USA a nové sankcie USA obmedzujúce export iránskej ropy môžu ešte viac znížiť riziko poklesu.

To všetko nás viedlo k presvedčeniu, že minimum na trhu s ropou by mohlo byť zasiahnuté skôr ako neskôr a ropa Brent by sa potom vrátila do rozpätia bližšieho k 95 dolárom než k súčasným 85 dolárom za barel.