Rast ceny zlata je viac ako len dopyt po bezpečných investíciách

Index Bloomberg Commodity Index vzrástol už štvrtý týždeň po sebe kvôli obavám, že vojna medzi Izraelom a Hamasom by sa mohla rozšíriť na Blízky východ, čím sa zvýšili obavy o dodávky ropy a zemného plynu do Európy. Zhoršujúce sa podmienky rastu na južnej pologuli navyše podporili poľnohospodársky sektor, zatiaľ čo ďalší nárast výnosov amerických dlhopisov viedol investorov k hľadaniu bezpečia švajčiarskeho franku a zlata.

Hoci reakcia energetického trhu na izraelskú vojnu s Hamasom bola zatiaľ mierna, vzhľadom na ťažkosti pri ohodnotení rizika skutočného prerušenia dodávok trh so zlatom vykázal za posledné dva týždne nárast o približne 160 USD. To poukazuje na to, že obchodníci a investori sa čoraz viac obávajú – nielen o geopolitické prostredie, ale aj o fiškálnu politiku USA a o to, či nedávny skok v reálnych aj nominálnych výnosoch povedie k „nejakomu“ prelomu.

Ziskovosť Americké vládne dlhopisy tento mesiac prudko vzrástli a vyvrcholili v piatok, keď bol 5-ročný výnos 2006 %, čo je najvyššia úroveň od roku 5,25, zatiaľ čo na krátkom konci krivky bol dvojročný výnos 2000 %, čo je najviac od roku XNUMX. zvýšenie ziskovosti vedie k vyšším úrokovým sadzbám hypotekárnych úverov, čo je negatívne pre dlžníkov, pričom spôsobuje značné straty medzi mnohými investičnými fondmi a bankami, čo môže následne obmedziť poskytovanie úverov v ekonomike. Zvyšuje tiež náklady na pôžičky vo vyspelých krajinách a vysáva peniaze z rozvíjajúcich sa trhov, pričom zvyšuje latku rozumnosti investovania do akcií.

Vo svojom poslednom prejave predseda Fedu Powell naznačil, že FOMC zostáva opatrný. Jeho komentáre odzrkadľovali komentáre niekoľkých ďalších členov Fedu, ktoré to naznačujú FOMC pravdepodobne zdrží zvyšovanie úrokových sadzieb, keďže po nedávnom zvýšení výnosov zo štátnych dlhopisov bol tento krok menej potrebný. Za posledných 20 mesiacov Federálny rezervný systém zvyšoval úrokové sadzby najrýchlejším tempom za štyri desaťročia a posledné zvýšenie v júli posunulo referenčnú sadzbu federálnych fondov na rozpätie 5,25 % až 5,5 %, čo je 22-ročné maximum. rokov. Berúc do úvahy najnovšie vyhlásenia a nedávne udalosti na dlhopisovom trhu sme dospeli k záveru, že FOMC sa zvyšovaním sadzieb skončilo a dôraz sa bude čoraz viac klásť na načasovanie prvého zníženia sadzieb a počet následných znížení. V priebehu niekoľkých posledných týždňov obchodníci znížili očakávania zníženia úrokových sadzieb, pričom minimum pod 4 % sa teraz zvýšilo na približne 4,3 %, čo naznačuje, že trh očakáva dlhodobú infláciu výrazne nad cieľom centrálnej banky okolo 2 %. .

Z celkového pohľadu Bloomberg Commodity Total Return Index BCOMTR), monitorujúci kôš pokrývajúci 24 najdôležitejších komoditných futures kontraktov, medzimesačne vzrástol o 1,7 %, pričom najväčšie zisky zaznamenali drahé kovy, tzv. mäkké výrobky a obilniny, zatiaľ čo priemyselné kovy sa naďalej znehodnocovali kvôli obavám zo strednodobých predpovedí rastu dopytu v Číne a vo svete. Celková návratnosť priemyselných kovov Bloomberg je tento rok v podstate nižšia o takmer 15 % a vzhľadom na to, že váha sektora v celkovom komoditnom indexe Bloomberg je 16 %, spolu s obilninami (váha 14 % a pokles o 9 %) je najnegatívnejšia. vplyv na celkovú výkonnosť komoditného sektora v tomto bode a je dôvodom, prečo BCOMTR v súčasnosti vykazuje medziročný pokles o 2 %.

Investori skáču do zlata v kontexte napätia na Blízkom východe a trhu s dlhopismi

Pôsobivé posilnenie zlata až o 160 USD za posledné dva týždne posunulo cenu kovu nad niekoľko úrovní odporu, aby dosiahla 13-týždňové maximum, tesne pred psychologicky dôležitou úrovňou 2 000 USD. Posilňovanie – ktoré začalo 6. októbra po tom, čo ďalšia solídna správa o pracovných miestach v USA nedokázala prelomiť kľúčovú podporu v blízkosti 1 810 USD – sa zrýchlila nasledujúci týždeň, keď izraelská vojna s Hamasom spustila nezvyčajne agresívne kolo krátkych krycích pozícií špekulatívnych investorov prekvapených zvratom udalostí.

Oživenie však minulý týždeň nabralo ešte väčšiu dynamiku, pričom zlato zaznamenalo jeden z najväčších denných ziskov od bankovej krízy v marci. Keďže však hedging a krytie krátkych pozícií už nie sú hlavnými hnacími silami rastu, okrem silnej dynamiky rastu sa objavil nový prvok na podporu cien. Sme presvedčení, že pokračujúci rast výnosov amerických dlhopisov vyvolal u obchodníkov a investorov čoraz väčšie obavy z fiškálnej politiky USA a hlavne z toho, či nedávny skok v reálnych aj nominálnych výnosoch povedie k „nejakomu“ prelomu. To je tiež dôvod, prečo sa striebro a platina snažia udržať krok so zlatom, s potenciálnou perspektívou dobehnúť zameškané, ak si zlato udrží svoje nedávne zisky.

Dva grafy nižšie ilustrujú dilemu trhu tento mesiac, keď cena zlata rástla, zatiaľ čo výnosy dosiahli nové maximá. Za zmienku tiež stojí, že celkové podiely vo fondoch obchodovaných na burze (ETF) na báze drahých kovov naďalej klesá a keďže táto dôležitá časť „papierového“ trhu je stále v režime predaja, nedávne oživenie bolo ešte pôsobivejšie. Správcovia aktív, z ktorých mnohí obchodujú so zlatom prostredníctvom ETF, sa naďalej zameriavajú na silu americkej ekonomiky, rastúce výnosy dlhopisov a potenciál ďalšieho oneskorenia pri dosahovaní maximálnych úrokových sadzieb ako dôvody, prečo sa nezapojiť.

Okrem toho náklady na financovanie neúročených pozícií drahých kovov zostávajú vysoké a boli významným faktorom celoročného znižovania pozícií v zlate držaných správcami aktív. V nedávnych analýzach sme tvrdili, že tento trend bude pravdepodobne pokračovať, kým neuvidíme jasné signály o znížení úrokových sadzieb a/alebo ich prepadnutí smerom nahor, čo si vynúti reakciu investorov za skutočné peniaze. S ohľadom na túto skutočnosť je vhodné zdôrazniť, že zatiaľ sme nezaznamenali reakciu správcov aktív v podobe „strachu, že im niečo ujde“ (strach z opomenutia, FOMO), čo môže potenciálne zvýšiť dynamiku rally.

zlato spot (XAU/USD) sa len na chvíľu zastavil na úrovni rezistencie okolo 1 946, potom vystrelil smerom k ešte silnejšej rezistencii okolo 1 985. Neúspešný pokus dosiahnuť dlho očakávanú konsolidáciu a korekciu späť smerom k 1 946 môže spôsobiť, že sa ceny posunú vyššie a nakoniec dosiahnu rezistencie okolo 2 075 USD – nominálne rekordné maximum z roku 2020. V tomto bode, po korekcii, bude pravdepodobne nový dopyt kupujúcich pred úrovňou 1 950 USD a najmä pred dvestodňovou priemernou pohyblivou cenou, naposledy na 1 930 USD.

Napriek výkyvom, prémia za vojnové riziko vo všeobecnosti podporovala ceny ropy

Nedávny agresívny pokles energetického sektora, poháňaný prudkým nárastom výnosov dlhopisov a dolárom, ktorý zvýšil obavy z dopytu, sa v posledných týždňoch takmer úplne obrátil, keď sa obchodníci snažia odhadnúť potenciálny vplyv na ponuku rozširujúceho sa konfliktu na Blízkom východe.

Zatiaľ čo makroekonomický výhľad zostáva negatívny a dopyt vykazuje známky oslabenia, vyhliadky na geopolitické prerušenie ponuky a ďalšie znižovanie produkcie zo strany OPEC+ podporia ceny v nasledujúcich týždňoch. Z minulotýždňovej cenovej akcie je však tiež jasné, že úroveň geopolitickej prémie je mimoriadne ťažké oceniť, čo viedlo k sérii chaotických obchodov, keďže kupujúci nemajú dôveru, že stojí za to udržať si svoje nedávno vytvorené dlhé pozície.

Tvárou v tvár možnému opätovnému uvaleniu sankcií na Irán zo strany Spojených štátov po mesiacoch zatvárania očí nad politikou Teheránu – počas ktorých produkcia vzrástla o približne 700 000 barelov denne – si trh vydýchol po oznámení o zmiernení sankcií proti Iránu. Venezuela. Po rokoch sankcií je však schopnosť krajiny zvýšiť produkciu obmedzená, pričom analytici vidia len potenciál pre relatívne mierny nárast o 200 000 barelov denne v priebehu nasledujúcich šiestich mesiacov.

Hoci je nemožné predpovedať potenciál rastu, jedinou vecou, ​​ktorou si môžeme byť istí, je, že pod trhom je dno. Saudská Arábia a jej blízkovýchodní susedia, ktorí tak tvrdo bojovali za podporu cien ropy a zároveň obetovali príjmy, pravdepodobne nebudú akceptovať výrazne nižšie ceny. Preto veríme, že podpora pre Ropa WTI a Brent už bola stanovená a bude sa brániť pod úrovňou 80 USD, a ak nedôjde k akémukoľvek narušeniu, potenciál cenového rastu sa teraz zdá byť rovnako obmedzený, zatiaľ čo medvedí nárast výnosovej krivky v USA naďalej vyvoláva obavy z recesie. Cena ropy Brent sa preto pravdepodobne ustáli v pásme 85 až 95 USD, čo je oblasť, ktorú by sme zatiaľ označili za „ideálnu“ – nie príliš nízka pre producentov a nie príliš vysoká pre spotrebiteľov.

Sucho na južnej pologuli zvyšuje ceny poľnohospodárskych produktov

Futures na pšenica, kukurica a sójové bôby kótované na burze cenných papierov v Chicagu minulý týždeň vykázali silný rast, pričom ceny dosiahli mesačné maximá. Po dlhom období slabosti teraz ceny podporuje sucho, ktoré môže negatívne ovplyvniť prognózy produkcie v Južnej Amerike a Austrálii. Zatiaľ čo prognózy produkcie pšenice v Austrálii a Argentíne boli nedávno revidované smerom nadol, výhľad globálnej ponuky zostáva silný a Medzinárodná rada pre obilniny (IGC) zvýšila svoju prognózu globálnej produkcie pšenice v rokoch 2023/2024 a revízie smerom nahor pre Ukrajinu, Rusko a Spojené štáty americké viac než vykompenzovali horšiu predpoveď pre Austráliu.

Je tiež potrebné zdôrazniť, že mesiace cenového oslabenia viedli k čistým krátkym pozíciám v kukurici a pšenici špekulatívnymi investormi, ako sú hedžové fondy, a akákoľvek zmena v technickej a/alebo fundamentálnej predpovedi by mohla vyvolať nadmernú cenovú reakciu, pretože pozície sú korigované.

Arabica káva

káva na mesačnej báze vzrástla o 12,4 % a po mnohých mesiacoch oslabovania, počas ktorých si hedžové fondy vybudovali významnú čistú krátku pozíciu, trh našiel podporu po vytvorení dvojitého dna okolo 1,45 USD za libru. Navyše, futures kontrakty na kávu Arabica aj Robusta dostali podporu v podobe burzami sledovaného poklesu akcií. Zásoby kávy Arabica monitorované ICE klesli na 422 385 kusov. vakov, takmer najnižšej za dvadsať rokov, XNUMX tis. vakov zaznamenaných v rovnakom období minulého roka.

Zemný plyn

Cena futures kontrakt EÚ na zemný plyn TTF sa stále pohybuje okolo 50 EUR/MWh v dôsledku obáv z rozšírenia konfliktu na Blízkom východe, ktorý by mohol ovplyvniť globálne toky pred kritickým zimným vrcholom dopytu. Konflikt medzi Izraelom a Hamasom doteraz vyústil do uzavretia veľkého izraelského plynového poľa zásobujúceho Egypt, čo vyvolalo otázky o vývoze skvapalneného zemného plynu zo severoafrickej krajiny. S takmer plnými skladmi sa však februárový kontrakt TTF, t. j. kontrakt, ktorý sa má realizovať na vrchole zimného dopytu, obchoduje len o 6 EUR nad spotovou cenou a obavy z ponuky zostávajú relatívne mierne.

Priemyselné kovy

Platinum sa obchoduje za približne 900 USD a jeho diskont voči zlatu dosiahol v piatok rekordnú výšku 1 088 USD za uncu, čo je viac ako 200 USD nad priemerom zaznamenaným doteraz v tomto roku, čo zvýraznilo záujem investorov o zlato, ale aj potenciál dobehnúť zameškané, vzhľadom na plánované zníženie dodávok platiny v nasledujúcich rokoch.

HG meď a ďalšie priemyselné kovy zostávajú pod tlakom kvôli obavám zo strednodobých predpovedí rastu dopytu v Číne a vo svete. Súčasná slabosť je výsledkom nedávneho nárastu zásob monitorovaných burzami, čo naznačuje dostatočnú ponuku – tézu podporuje rastúca Contangoa v kombinácii so súčasným oslabením renminbi sa krátkodobá predpoveď javí ako problematická. Kľúčovú podporu vidíme v oblasti 3,54/55 USD za libru a prerazenie nižšie by mohlo viesť k výpredaju na nižších úrovniach bez jasnej podpory až okolo 3,24 USD/14.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.