Meď a bavlna sú v neporiadku kvôli obavám z rýchlej recesie

Mesačný boom na komoditných trhoch koncom júna čelil veľkej prekážke, keďže riziko recesie naďalej paralyzuje investorov. Predaj bol poháňaný potrebou znížiť expozíciu pred dovolenkovou sezónou vo veľkých obchodných centrách a činnosťou makrofondov, ktoré nakupovali počas boomu, ale teraz majú pochybnosti, keďže sa zvyšuje riziko spomalenia ekonomiky. Hlavnými obeťami tohto oslabenia boli meď a bavlna, dve na recesiu citlivé komodity z rôznych sektorov.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Komoditný index Bloomberg sa za posledný mesiac prepadol o 12 %, čím sa zbavil takmer polovice ziskov, ktoré dosiahol od minulého decembra. Ako je možné vidieť v tabuľke nižšie, výrazný pokles zaznamenali všetky tri sektory: energetika, najmä zemný plyn, kovy a poľnohospodárske produkty. V tejto chvíli nie je známe, aká bude úroveň potenciálneho zničenia dopytu. Niet pochýb o tom, že niektoré z posledných nákupov sa v súčasnosti sťahujú z trhu. Čiastočne je to spôsobené činnosťou makroekonomických fondov, ktoré nakupovali komodity počas obdobia boomu, ale teraz začínajú mať pochybnosti, keďže sa zvyšuje riziko spomalenia ekonomiky.

Čo sa stalo v júni, čo by ospravedlnilo taký výrazný obrat na trhu v krátkodobom alebo dokonca strednodobom horizonte? Všetko to začalo vyššou než očakávanou mierou inflácie v USA 10. júna, čo viedlo k prvému zvýšeniu sadzieb o 75 bp za niekoľko desaťročí. Kvôli ďalšiemu plánovanému zvyšovaniu sadzieb Fedu sa trh čoraz viac obáva, že centrálne banky po celom svete budú naďalej zvyšovať úrokové sadzby. Toto bude pokračovať, kým sa inflácia nedostane pod kontrolu alebo sa niečo pokazí – v druhom prípade existuje riziko, že ekonomiky sa pod tlakom prepadnú s následnou recesiou. Zatiaľ aspoň jedna zložka inflácie, teda rastúce výrobné náklady v dôsledku vyšších cien komodít, začala klesať, čo podporilo pokles dvojročných inflačných očakávaní o 1,1 % až 3,6 % len za posledné dva týždne.

Séria slabších ekonomických údajov zo Spojených štátov, ako sa očakávalo, a signálov, že spotrebitelia začali obmedzovať spotrebu, spôsobili, že model GDPNow prijatý Federálnou rezervnou bankou v Atlante naznačuje pokles ekonomiky o 1,0 % v druhom štvrťroku, čo by znamenalo "technická" recesia v Spojených štátoch, t. j. dva po sebe idúce štvrťroky negatívneho rastu reálneho HDP. Napriek tomu neveríme, že USA smerujú k širšej recesii, aj keď je pravdepodobné, že Fed bude pokračovať v presadzovaní inflácie.

Zemný plyn

Týkajú sa dvoch najdôležitejších prípadov odchýlok výsledkov za posledný mesiac zemný plyn v Spojených štátoch a v Európe. V USA cena zmluvy o zemnom plyne s Henry Hub klesla o 34 % na 5,7 USD / MMBtu, keďže zdĺhavé zatvorenie exportného terminálu Freeport LNG ponecháva v krajine viac plynu, čo vedie k rýchlejšiemu nárastu zásob, ako sa očakávalo. pred zimným vrcholom dopytu. 

Posledný obrat nastal po vyhlásení federálnej agentúry, že terminál, ktorý predstavuje približne 20 % amerického exportu, nemožno reštartovať bez písomného súhlasu Bidenovej administratívy. Minulý týždeň bolo do podzemných nádrží napumpovaných asi 82 ​​miliárd kubických stôp plynu v porovnaní s odhadovanými 75 miliardami kubických stôp.

Obmedzenie exportných príležitostí USA nemohlo prísť v horšom čase pre Európu, kde zníženie toku plynu z plynovodu NordStream 1 ďalej narušilo trh a posunulo ceny na deštruktívnu úroveň pre dopyt, tesne pod 150 EUR / MWh ( 46,5 USD / MMBtu), čo je približne desaťkrát viac ako v období pred minuloročným rastom. Hospodársky dopad skutočnosti, že európske energetické spoločnosti nedostávajú plyn, ktorý nakúpili na základe dlhodobých zmlúv s Gazpromom za výrazne nižšie ceny, teraz najviac pociťuje Nemecko, krajina, ktorej neúspešná stratégia spoliehať sa takmer výlučne na ruský plyn v mnohých priemyselných odvetviach, ktoré spotrebúvajú značné množstvo energie.

Minulý týždeň sa ako prvá na štát obrátila so žiadosťou o pomoc veľká energetická spoločnosť Uniper, ktorá po 16. júni dostala od Gazpromu len 40 % zazmluvneného objemu plynu. V snahe vykompenzovať nedostatok bola nútená nakupovať plyn na spotovom trhu za vyššie uvedené veľmi vysoké ceny. Pri nákladoch na zimný plyn, ktoré sa blížia k 150 EUR/MWh a pri pomalom hromadení zásob v skladoch, môže predísť riziku výpadku elektriny v nadchádzajúcej zime iba agresívne obmedzovanie dopytu, či už na báze dobrovoľnosti alebo prostredníctvom vládnych zásahov.

Ropa

Ropa a palivové produkty zostávajú v rozmedzí a po prvej, aj keď malej, mesačnej strate od vlaňajšieho novembra existujú pochybnosti o schopnosti sektora odolať ďalšej vlne predaja v dôsledku recesie. Naďalej veríme – a obávame sa –, že úzkosť zo zničenia dopytu bude viac než vyvážená obmedzením ponuky. Minulý týždeň bolo stretnutie OPEC + a bolo dohodnuté ďalšie malé zvýšenie výroby; skupina už zaostáva za svojim cieľom produkcie o 2,7 milióna barelov denne. Po úplnom vyrovnaní obmedzení výroby uskutočnených na začiatku pandémie v roku 2020 sa trh zameria na budúcnosť, ale vzhľadom na to, že väčšina výrobcov sa blíži k špičkovej produkcii, je nepravdepodobné, že uvidíme neočakávanú reakciu v podobe dodatočných dodávok. .

Týždenná americká správa Energetická informačná agentúra (EIA) o zistených zásobách Zásoby ropy v USA napriek veľkým injekciám zo strategických zásob ropy (SPR) klesli na najnižšiu sezónnu úroveň od roku 2014, zatiaľ čo zásoby v Cushingu, hlavnom dodávateľskom uzle pre futures na ropu WTI, klesli. na 21,3 milióna barelov, čo je tiež najmenej od roku 2014. Negatívny vplyv na trh však mali údaje o dodávkach hotových automobilových benzínov, ktoré poukazujú na protisezónny pokles dopytu po benzínoch v USA, čo znamená, že je viac ovplyvnený rekordnými vysoké ceny benzínu.

V krátkodobom horizonte dôjde k boju medzi makroekonomickými obchodníkmi, ktorí predávajú „papierovú“ ropu prostredníctvom futures a iných finančných produktov ako ochranu proti recesii, a fyzickým trhom, ktorý má stále obmedzenú ponuku na podporu cien. V dôsledku tohto boja teraz aj počas blížiaceho sa prázdninového vrcholu, keď sa likvidita stráca, by sa ropa Brent mohla obchodovať v rozmedzí 100 – 125 USD.

Zlato a striebro

Prvýkrát po šiestich týždňoch cena zlata klesol pod 1 800 USD a teraz sa zameriava na kľúčový support okolo 1 780 USD. Tento pokles je spôsobený posilňovaním dolára, trhovým ocenením nižšej budúcej inflácie v dôsledku zvyšovania sadzieb, obavami z recesie znižujúcej celkový apetít po vystavení sa komoditám a zvýšením dovozných daní Indie, ktorá je druhou najväčšou na svete. spotrebiteľa zlata. Okrem toho cena striebra klesol pod 20 USD v dôsledku pokračujúceho oslabenia priemyselných kovov, najmä medi. Tvárou v tvár týmto početným neúspechom investori znižujú svoje vystavenie sa výmenným fondom a špekulatívni investori pridávajú krátke pozície do futures. Dôvody na držbu zlata, ako je zaistenie sa proti stagflácii, geopolitickému riziku a riziku finančného trhu, nepominuli, no zatiaľ s blížiacou sa dovolenkovou sezónou a nízkou likviditou investori skôr sprísňujú ako zvyšujú svoju expozíciu.

Meď a bavlna rozptýlené

Za spomínaným prudkým poklesom ceny amerického zemného plynu sú pozadu meď i bavlna ako najväčší porazení v júni. Tieto dve komodity z rôznych sektorov sa často používajú ako barometre zdravia globálnej ekonomiky. Úroveň dopytu po medi v dôsledku jej použitia v elektrických vodičoch a bavlna na výrobu odevov sú dve kľúčové zložky, ktoré poháňajú globálny rast, a s rastúcimi obavami z globálnej recesie sa obe tieto komodity stali obeťou predajcov, dlhé aj dlhé a vstupovanie do krátkych pozícií na zabezpečenie proti ďalšiemu makroekonomickému zhoršeniu. Zatiaľ čo cena medi klesla pod úrovne, ktoré neboli zaznamenané od začiatku roka 2021, cena bavlny dosiahla deväťmesačné minimum približne 32 % pod májovým maximom, čo odráža nižší dopyt v Číne v dôsledku pandémie Covid. Vzhľadom na tieto náročné podmienky dopytu sa zhoršili aj vyhliadky ponuky, keďže percento plodín v Spojených štátoch hodnotených ako dobré alebo vynikajúce kleslo len na 37 % v porovnaní s 52 % v rovnakom období minulého roka.

Keď sa prach usadí, meď pravdepodobne pritiahne nový dopyt, v neposlednom rade preto, že Čína robí ďalšie pokusy o zrušenie blokád a zásoby v skladoch monitorovaných dvoma hlavnými burzami v Londýne a Šanghaji sú takmer najnižšie za posledné desaťročia. Toto nie je zdravý východiskový bod pre akékoľvek známky oživenia dopytu.

Copper HG predĺžil svoj pád po nedávnom prepadnutí pod support na 3,95 $ / lb, teraz sa zameriava na ďalšiu kľúčovú úroveň podpory 3,50 $ / lb.