CFTC – strážca organizovaného trhu s derivátmi

CFTC alebo Commodity Futures Trading Commission je nezávislá agentúra vlády Spojených štátov, ktorej účelom je regulovať trh s derivátmi v USA. CFTC možno rozdeliť do 5 hlavných operačných oblastí:

• DSIO (The Division of Swap Dealer and Intermediary Oversight) – dohliada na sprostredkovateľov na trhu s derivátmi (napr. zavádzanie brokerov, swapových predajcov alebo Forex brokerov)
• DCR (The Division of Clearing and Risk) – dohliada okrem iného na clearingové organizácie
• DMO (The Division of Market Oversight) – dohliadanie na trh s derivátmi, obchodné praktiky atď.
• DEO (The Division of Enforcement) – vyšetruje a stíha údajné porušenia CEA (Commodity Exchange Act) a CFTC

Commodity Futures Trading Commission (CFTC) je nezávislá vládna agentúra, ktorá bola založená v roku 1974 a nahradila CEA (Commodity Exchange Authority). CFTC reguluje americký trh s derivátmi (napr. swapy a časť trhu opcií). Zákon o komoditnej burze vyžaduje od "makléri" na trhu s derivátmi registrovanom v CFTC. Sprostredkovateľ je osoba alebo inštitúcia, ktorá obchoduje na derivátovom trhu (futures, swap a opcie) v mene iných.

Cieľom CFTC je podporovať integritu a odolnosť amerického trhu s derivátmi prostredníctvom vhodnej regulácie. Commodity Futures Trading Commission zamestnáva viac ako 700 ľudí s pobočkami v Chicagu, Kansas City, New Yorku a Washingtone. Predpokladaný rozpočet inštitúcie na finančný rok 2021 je 304 miliónov USD, čo predstavuje medziročný nárast približne o 7 %.

História regulácie futures trhu

Regulácia komoditných derivátov sa začala v 1936. rokoch 1974. storočia vstupom do platnosti zákona o obilných futures, ktorý zriadila Správa obilných futures. Ďalším krokom v regulácii trhu s derivátmi bol zákon o komoditnej burze z roku XNUMX, ktorý zaviedol federálne predpisy na celý trh termínovaných kontraktov a komoditných opcií, s ktorými sa obchodovalo na organizovanom trhu (burze). Inštitúciou zodpovednou za reguláciu tohto trhu bol Commodity Exchange Authority, ktorý bol súčasťou USDA (US Department of Agriculture). V roku XNUMX prevzala právomoci CEA Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Ďalšie zvýšenie práv CFTC prišlo s prijatím zákona o modernizácii komoditných futures americkým Kongresom z roku 2000. CFTC spolu s SEC začala byť zodpovedná za akciový termínový trh. Nový produkt bol uvedený na trh v novembri 2002. 

Prasknutie realitnej bubliny v rokoch 2007-2009 vystavilo americkú vládu riziku webu. Obzvlášť veľkým problémom bol swapový trh. V roku 2010 vstúpila do platnosti reforma Dodd-Frank Zákon o reforme Wall Street a ochrane spotrebiteľa. Jednou zo zmien zavedených o "Zákon Dodda-Franka" bolo rozšíriť právomoci CFTC na reguláciu swapového trhu. 

orgány CFTC

Súčasťou CFTC je aj 5 komisárov, ktorých menuje prezident Spojených štátov na päťročné obdobie. Jeden z komisárov je navrhnutý, aby pôsobil ako prezident.

Heath P. Tarbert

Vedúcim CFTC je Heath P. Tarbert, ktorý bol do funkcie vymenovaný v júli 2019. Jeho mandát bude trvať do apríla 2024. HP Tarbet má tiež hlasujúceho člena v dozornej rade pre finančnú stabilitu (FSOC). Je tiež podpredsedom Medzinárodnej organizácie komisií pre cenné papiere (IOSCO). Pán Tarbert je tiež držiteľom certifikátov CFA (Chartered Financial Analyst) a CPA (Certified Public Accountant). Vo svojej kariére pôsobil okrem iného ako riaditeľ o Svetová banka a vo výbore Senátu pre bankovníctvo, bývanie a záležitosti mesta.

Za zmienku stoja aj ďalší komisári, ktorými sú:

• Brian D. Quintez - Nominovaný prezidentom Donaldom Trumpom v máji 2017.
• Rotin Behnam - Nominovaný prezidentom Donaldom Trumpom v júli 2017.
• Dawn DeBerry Stump - nominovaný prezidentom Donaldom Trumpom v júni 2017 na 5-ročné funkčné obdobie.
• Dan M. Berkovitz - nominovaný prezidentom Donaldom Trumpom v apríli 2018 na 5-ročné funkčné obdobie.

Pokuty uložené CFTC

Pokuty zo strany regulátora sú naozaj rôzne. Od stoviek tisíc dolárov až po stovky miliónov dolárov. Ako príklad menšieho trestu možno uviesť prípad Gain Capital UK Limited. Londýnska pobočka majiteľa značiek ako Forex.com alebo City Index dostala pokutu 250 000 dolárov. Dôvodom bolo porušenie amerického zákona, ktorý zakazoval pôsobiť na devízovom trhu na území Spojených štátov amerických bez registrácie v CFTC, SEC alebo bankový dohľad. Spoločnosť Gain Capital akceptovala amerických investorov bez registrácie u príslušných regulačných orgánov.

Niekedy môžu byť sankcie naozaj vysoké. Najväčšou pokutou, akú kedy CFTC udelila, bol prípad nekalých praktík futures americkej banky JP Morgan. Verdikt v tomto prípade bol vynesený v septembri 2020. Banka už vyše 8 rokov manipuluje trhom s derivátmi. Jednou z nekalých praktík bol spoofing, ktorý zahŕňal manipuláciu s knihou objednávok. Obchodník, ktorý chce predať veľký balík kontraktov za lepšiu cenu, používa spoofing na zvýšenie ceny. Spočiatku umiestni do tabuľky viditeľnú veľkú nákupnú objednávku, ktorá má znamenať silný dopyt. To povzbudzuje niektorých obchodníkov, aby zaujímali dlhé pozície, čo zvyšuje cenu ponuky. Zadané veľké nákupné objednávky sa potom stiahnu z listu. V ďalšom kroku obchodník začne otvárať krátke pozície s použitím vyššej ceny.

JP Morgan používal túto techniku ​​v rokoch 2008 až 2016, čím dosiahol zisky vo výške niekoľkých miliónov dolárov. Odhaduje sa, že zisky z tejto praxe dosahujú až 250 miliónov dolárov ročne. V septembri bol proces ukončený. CFTC uložila pokutu vo výške 920 miliónov dolárov. Bol to najvyšší trest, aký kedy CFTC uložila účastníkovi trhu s derivátmi.

Na základe čoho "Zákon Dodda-Franka" odmeny za "Whistleblowers" od finančných inštitúcií. Oznamovateľ je osoba, ktorá pri nevhodnom správaní svojho zamestnávateľa (finančného ústavu) podá oznámenie o podozrení z trestného činu. Podľa nových práv môže byť oznamovateľ odmenený od 10 do 30 % pokuty (minimálna hranica pokuty pre udelenie je nad 1 milión USD). CFTC poskytuje oznamovateľom anonymitu. Niekedy sú odmeny vysoké. V roku 2018 dostal jeden zamestnanec investičnej banky ocenenie 30 miliónov dolárov. Súviselo to s vyrovnaním s jednou z investičných bánk. V rámci neho finančná inštitúcia súhlasila so zaplatením 367 miliónov dolárov. 

Čítať: Cena 30 miliónov dolárov pre informátorov

Správy COT (záväzky obchodníkov)

Regulátor Commodity Futures Trading Commission (CFTC) je známy tým, že je zverejňovaný každý týždeň Správa COT (Správa záväzkov obchodníkov). COT vedie register všetkých otvorených pozícií, ktoré sú otvorené pre osoby a subjekty, ktoré musia podávať správy CFTC. Cieľom správy COT je zlepšiť transparentnosť na termínovom trhu. Transparentnosť má znížiť informačnú asymetriu na trhu s derivátmi. Správa je zverejnená na webovej stránke cftc.gov. Prístup k nej je bezplatný. Správa sa vydáva každý piatok večer o 21:30 (15:30 EST) a obsahuje údaje za utorok (rovnaký týždeň).

Správy typu COT majú v Spojených štátoch dlhú históriu. Ešte v 20. rokoch 1962. storočia GFA (Grain Futures Administration) predložila výročnú správu o činnosti na termínovom trhu. Od roku 90 vychádzali správy mesačne. V 2. rokoch sa frekvencia hlásení zvýšila na XNUMX-týždňové intervaly. V XNUMX. storočí už správy vychádzajú každý týždeň.

 Správy COT sú užitočné pre súkromných aj profesionálnych obchodníkov pri určovaní situácie na trhu. Vďaka COT reportom môže investor zistiť, aké pozície u veľkých hráčov prevládajú a akým smerom sa uberajú zmeny.

Správa obsahuje informácie o všetkých dlhých a krátkych pozíciách. Vykazované položky sú zoskupené podľa položiek investorov klasifikovaných ako komerčné a nekomerčné. Samostatnou kategóriou sú pozície, ktoré sa nevykazujú. Položky nahlásené do COT zvyčajne pokrývajú 70% -90% celého regulovaného trhu.

Údaje klasifikované ako nie komerčné najčastejšie zahŕňajú špekulatívnych investorov. Patria sem okrem iného hedžové fondy, drobní investori a finančné inštitúcie. Napríklad hedžový fond môže veriť, že zlato bude rásť, a preto otvorí dlhú pozíciu vo futures kontrakte.

Údaje klasifikované ako komerčné pozostávajú z pozícií, ktoré využívajú futures kontrakty na zabezpečenie proti riziku nepriaznivých zmien výmenného kurzu alebo cien komodít. Príkladom je spoločnosť ťažiaca zlato, ktorá zaujme krátku pozíciu vo futures kontrakte na zlato, aby sa zabezpečila proti nepriaznivému pohybu ceny drahého kovu. Stručne povedané, komerčné pozície sa zvyčajne neuzatvárajú len na špekulatívne účely.

Nižšie je uvedený výňatok zo správy COT z 5. januára 2020 o situácii na striebornom termínovanom trhu.

Zdroj: cftc.gov

Z uvedenej správy vyplýva, že len 4,8 % všetkých krátkych pozícií nezahrnuli subjekty povinné predkladať správy COT. Je tiež vidieť, že nekomerční investori zatiaľ preferujú dlhé pozície (90 777). Krátkych pozícií je určite menej (35 226).

Sčítanie

Fungovanie CFTC je zamerané na zvýšenie transparentnosti na trhu s derivátmi. Publikovanie správ COT pomáha retailovým investorom vidieť pozície väčších hráčov. CFTC zároveň sankcionuje používanie nekalých praktík účastníkmi trhu s derivátmi. Skvelým príkladom je pokuta uložená spoločnosti JP Morgan v treťom štvrťroku 2020. Obávalo sa však, že CFTC nebola schopná „potlačiť“ spoofing v zárodku. Postup trval 8 rokov. Na druhej strane obmedzené rozpočtové zdroje regulátora mu neumožňujú konať vo veľkom meradle.