Zdroje idú hore a rátajú s ešte väčším množstvom

Predpokladáme, že celkový rast cien komodít, ktorý v poslednom štvrťroku stlačil komoditný index Bloomberg o 10 %, bude pokračovať aj v roku 2021. Bude to dôsledok viacerých pozitívnych faktorov v dôsledku poklesu ponuky a záplava hotovosti na globálnom trhu, čo zintenzívňuje špekulácie na všetkých trhoch a zvyšuje dopyt po hedgingu proti inflácii. Okrem toho vyhliadky na slabnúci dolár, oživenie globálneho dopytu po vakcíne a nové obavy z počasia znamenajú, že prvky ďalšieho supercyklu na komoditnom trhu sú už viditeľné.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Mnohé krajiny zároveň naďalej čelia pandémii, najmä v teraz zimných oblastiach severnej pologule, a vyhliadky na zlepšenie, či už vakcínou alebo iným spôsobom, sú až do oteplenia v marci a apríli mizivé. Keďže býčí trh sa môže zdržať, kým očkovací program nezíska na sile, trh zostáva dúfať, že pokračujúci investičný dopyt sa ukáže dostatočne silný na to, aby podporil trhy v nadchádzajúcich mesiacoch, keď budú negatívne účinky blokád a obmedzení mobility najväčšie.

Silný rast na konci minulého roka spôsobil, že komoditný index Bloomberg prelomil klesajúci trend z roku 2011. 

V roku 2021 bude sektor surovín podporovaný množstvom faktorov. Toto zahŕňa slabší dolár, rastúci dopyt po hedgingu inflácie, nárast dopytu po palive, keď sa oživuje globálna mobilita, ako aj zelený prechod, rastúci dopyt po kľúčových priemyselných kovoch, od medi po striebro, a rastúci dopyt mimo Číny, keďže vlády zvyšujú výdavky na podporu zamestnanosti. Napriek vyhliadke na rast výnosov amerických dlhopisov si drahé kovy budú s najväčšou pravdepodobnosťou naďalej hľadať kupcov v reakcii na slabší dolár a rastúce inflačné očakávania. K tomu sa pridalo riziko rastu cien potravín, keďže počasie sa stáva nestabilnejším – dôležitým signálom v tomto smere bol nedávny silný nárast cien potravín. kukurica i takže ja až po sedemročné maximum.

Jednou z najväčších prekážok boomu na komoditných trhoch v poslednom desaťročí bola všadeprítomná dostupnosť surovín. Nadmerná ponuka počas tohto obdobia a najmä za posledných šesť rokov udržala sektor surovín v stave Contangokde okamžitá cena bola vzhľadom na širokú dostupnosť tovaru nižšia ako realizačná cena. 

Od roku 2014 do posledného štvrťroka bol zisk z prevrátenia kľúčového komoditného portfólia, ktorý niekedy dosiahol 5 % anualizovane, negatívny. Z investičného hľadiska mal tento handicap v kombinácii so všeobecne silným dolárom a nízkou infláciou negatívny dopad na atraktivitu komodít.

V posledných mesiacoch však zisky z valcovania radu komodít prudko vzrástli, čím sa priemer 25 komodít (okrem zemného plynu) dostal na 2 %, čo je najvyššia úroveň za sedem rokov. Ako je možné vidieť v grafe nižšie, poľnohospodárstvo sa v tomto smere ujal vedenia, pričom kľúčové plodiny prudko vzrástli v reakcii na pokles produkcie súvisiaci s počasím a zvýšenie dopytu.

Zdá sa, že tento sektor zažíva očakávaný nárast dopytu a refláciu v roku 2021, najmä na trhoch, kde ponuka nemusí zodpovedať dopytu. Toto zahŕňa trhy meď, platina, sójové bôby a prípadne aj ropa.

Ako získať komplexný prístup k surovinám?

Z investičného hľadiska možno expozíciu surovinám dosiahnuť prostredníctvom ETF lub CFD nasledujúce hlavné indexy.

Nižšie uvedený graf ukazuje zloženie dvoch veľkých komoditných indexov sledovaných mnohými rôznymi burzovými fondmi. S&P GSCI a komoditný index Bloomberg majú expozíciu voči 24 a 23 futures, ktoré sú rozdelené do troch hlavných sektorov: energetika, kovy a poľnohospodárstvo.

Stojí za zmienku, že investori, ktorí preferujú energetický sektor, by si mali vyberať fondy, ktoré sledujú index S&P GSCI, kde je sektor silne zastúpený (54 %); príkladmi sú GSG: arcx alebo GSP: arcx. Naproti tomu celkové zaistenie inflácie a pozitívne zisky z prevrátenia v poľnohospodárskom sektore možno dosiahnuť prostredníctvom indexu Bloomberg Commodity Index vďaka jeho väčšej diverzifikácii a nižšej energetickej expozícii, kde sú zisky z držby stále nízke alebo dokonca negatívne; príkladmi sú CMOD: xlon alebo DJP: arcx.

Energia

V dôsledku rozhodujúceho býčieho trhu olej Cena ropy Brent sa vrátila nad 50 USD / bio, čo odštartovala informácia o začatí očkovania začiatkom novembra, pokiaľ nedôjde k ďalšiemu silnému poklesu globálneho dopytu po palivách v aktuálnom štvrťroku, dá sa predpokladať, že nárasty v nasledujúcich mesiacoch tohto roka sú na pevných základoch. Bol to dôsledok okrem iného Jednostranné rozhodnutie Saudskej Arábie znížiť produkciu vo februári a marci, aby podporila trh v potenciálne zložitom období blokád a zníženej mobility.

Základné ukazovatele sa zdajú byť stabilné a Brent aj WTI začínajú vykazovať deportáciu, keďže OPEC + udržiava nízku úroveň dodávok, kým sa koncom tohto roka globálne nezrušia obmedzenia pohybu. Kým sa však začneme zaoberať tým, kde získať ďalší barel ropy, musí dôjsť k zníženiu globálnych ťažobných rezerv – od producentov z OPEC aj mimo neho – odhadovaných na približne 7,5 milióna barelov denne.

Keďže celosvetový dopyt po rope je stále takmer 6 mbbl/deň pod úrovňami pred pandémiou, nepredpokladáme výrazné riziko nárastu cien ropy do roku 2022 a možno ani do roku 2023, keď môže začať dramatický pokles kapitálových výdavkov medzi najväčšími svetovými producentmi. preložiť možnosť hľadania nových sudov. Na základe toho očakávame, že ropa Brent zostane v tomto štvrťroku stabilná v rozmedzí 50 – 55 USD, kým sa neukážu, že fundamenty sú dostatočne silné na to, aby podporili pohyb smerom k 65 USD/b. 

Vzácne kovy

Obaja zlatoako aj striebro zaznamenali silný štart v roku 2021, predtým ako ich rastúce výnosy amerických dlhopisov a s tým spojený silnejší dolár trochu stlačili. Napriek tomu si zachovávame konštruktívny výhľad pre tento sektor, keďže vyššie výnosy sú spôsobené najmä nárastom inflačných očakávaní priaznivých pre zlato, čo znamená, že reálne výnosy – kľúčový ťahúň cien zlata – zostanú navždy v negatívnej oblasti. V kombinácii s akomodačnou politikou centrálnych bánk a ďalším oslabovaním dolára sa hranica najmenšieho odporu stále zvyšuje. Navyše, nová Bidenova administratíva pravdepodobne začne masívne míňať na obnovu ekonomiky zdevastovanej pandémiou.

Očkovací program tu bude nepochybne pôsobiť ako brzda vzhľadom na vyhliadky na oživenie hospodárstva, ale keďže centrálne banky signalizujú, že úrokové sadzby zostanú nízke, zvyšuje sa riziko politickej chyby, ktorá ešte viac poháňa infláciu. 

Striebro sa vrátilo na svoju dlhodobú hodnotu v porovnaní so zlatom s perspektívou ďalšieho rastu v závislosti od dopytu zo strany priemyslu aj investorov. Zelený prechod môže prekvapiť každého v kontexte priemyselného dopytu – predpokladá sa, že trh s fotovoltaickými zariadeniami bude rásť, keďže mnohé krajiny prechádzajú na obnoviteľné energie. Na základe našej prognózy, že zlato dosiahne 2 200 USD/oz, by mala naďalej viesť vysoká beta striebra a pomer zlata k striebru v roku 2021 bude mierne nad 60, čím sa cena striebra priblíži k 35 USD/oz.

poľnohospodárstva

Ak to počasie dovolí, v roku 2021 by mal poľnohospodársky sektor zaznamenať výraznú reakciu zo strany farmárov v podobe zvýšenia ponuky po prudkom náraste cien za posledných šesť mesiacov. Zatiaľ čo producentom ropy a ťažobným spoločnostiam môže trvať roky, kým zvýšia produkciu v reakcii na vyššie ceny, farmári sú schopní reagovať sezónne. 

Nezabudnite si prečítať: Trh s potravinami – ako investovať do potravín?

Keďže ceny kukurice a sóje začiatkom roka 2021 stúpli na najvyššiu úroveň za posledných sedem rokov, vyhliadky na výraznú reakciu – opäť, ak to počasie dovolí – zo strany pestovateľov kľúčových plodín, by mohli obmedziť rastový potenciál, keď sa blíži sezónne osivo v Spojených štátoch. Ak k tomu pripočítame fakt, že špekulatívne dlhé pozície v kukurici a sóji vrcholili od roku 2012, v najbližších mesiacoch možno očakávať zvýšenie volatility a rizika korekcií. Celkovo však predpovedáme, že hlavnými pozitívnymi faktormi v agrosektore zostanú nepredvídateľné poveternostné podmienky, solídny čínsky dopyt a perspektíva oslabovania dolára.