Riziko optimistických vyhliadok Nvidie

Vládne kroky by mohli potenciálne narušiť boom AI na americkom akciovom trhu. Americká vláda zvažuje rozšírenie kontrol zavedených v októbri 2022 na čipy AI vyvážané do Číny. Akcie Nvidie včera v obchodovaní pred uvedením na trh klesli o 4.5 % a tento trend by sa mohol rýchlo rozšíriť aj na ďalšie americké technologické akcie. Príjmy Nvidie podľa geografického regiónu ukazujú, že Čína bola zďaleka najväčším ťahúňom jej rastu v Q2024 FY30 (končiacom sa 2023. apríla XNUMX), keďže čínske technologické spoločnosti sa snažia dobehnúť rast americkej umelej inteligencie. Rozšírené kontroly exportu čipov AI sú zďaleka najväčším rizikom pre optimistický výhľad Nvidie v máji, takže investori by mali zvážiť svoje vystavenie riziku.

ČÍTAŤ: Nvidia - Naučte sa históriu spoločnosti, ktorá vládne Wall Street a Nasdaq

Bidenova administratíva zvažuje nové obmedzenia pre AI čipy

Pred dvoma dňami, po zatvorení amerických akciových trhov, Wall Street Journal oznámil v exkluzívny článokAmerická vláda zvažuje zavedenie nových vývozných obmedzení na čipy AI, ktoré by s najväčšou pravdepodobnosťou vyžadovali od Nvidie získanie licencií pre konkrétnych zákazníkov v Číne. Termín uvedený v článku pre americké ministerstvo obchodu na rozhodnutie o tejto otázke je začiatok júla. Zhon naznačuje, že Spojené štáty majú obavy, že Čína robí všetko, čo je v jej silách, aby dobehla amerického lídra v technológii umelej inteligencie. Akcie Nvidie klesli o 4,5 % v obchodovaní pred uvedením na trh s potenciálnym zlomom kľúča 400 v dnešnej obchodnej relácii, ak investori znížia svoju expozíciu voči akciám spoločnosti. Akcie AMD v obchodovaní pred uvedením na trh klesli o 3.5 %.

Čína je kľúčovým faktorom pre vyhliadky Nvidie

Uvažované nové vývozné obmedzenia by boli rozhodujúce pre sentiment trhu, pretože rast amerických akcií poháňaný rozvojom umelej inteligencie bol kľúčovou hnacou silou tohtoročných výsledkov. Pozitívny výhľad spoločnosti Nvidia na prvý kvartál fiškálneho roka 2024 (končiaci sa 30. apríla) Výsledky z 24. mája zvýšili ocenenie celého klastra akcií AI, ako aj 12-mesačné usmernenia o zisku pre technológiu S&P 500 pred oznámením veľkých ziskov za druhý štvrťrok, ktorý sa začne v polovici júla .

Aby sme pochopili význam nových exportných obmedzení, ktorým budú potenciálne čeliť spoločnosti ako Nvidia a AMD, musíme sa vrátiť do 7. októbra 2022, kedy Bidenova administratíva zaviedla kontroly exportu americkej umelej inteligencie a polovodičových technológií do Číny. Cieľom tejto politiky bolo zabrániť výrobcom špičkových technológií, ako je Nvidia, vo vývoze svojich čipov A100 do Číny. Akcie Nvidie klesli o 12 % počas štyroch obchodných stretnutí, keď si investori uvedomili, že nové nariadenia môžu priamo ovplyvniť približne 26 % operácií spoločnosti.

O mesiac neskôr to bolo oznámené Nvidia pracuje na riešení, ktoré by jej umožnilo exportovať AI čipy do Číny bez porušenia nových pravidiel. V nedávnych správach 10-K spoločnosť spomenula čipy A800 a H800 pripravované pre čínsky trh ako náhradu za populárne čipy A100 a H100 AI. Zmenou, ktorú Nvidia urobila, bolo obmedzenie rýchlej zbernice pripojenia NVLink na maximálne 400 GB/s. Táto zmena umožnila spoločnosti znovu sa otvoriť na čínskom trhu bez toho, aby vyžadovala licenciu na modifikované AI čipy.

Ako je zdôraznené v článokČínsky dopyt po produktoch A800 a H800 v apríli prudko vzrástol, podporený nákupmi spoločnosti Tencent a ďalších čínskych technologických gigantov. To potvrdzuje, že Čína výrazne zaostáva za americkými spoločnosťami, pokiaľ ide o umelú inteligenciu, a spustenie ChatGPT a Bard vytvorilo v Číne pocit naliehavosti, aby v tejto oblasti dobehla USA. Čínske médiá píšu o plánoch čínskej vlády výrazne zvýšiť v tomto roku výdavky na výskum a vývoj. Podľa nedávneho článku Bloombergu sa očakáva, že výdavky na AI v Číne dosiahnu len tento rok 15 miliárd dolárov.

Pri analýze údajov o príjmoch Nvidie rozdelených podľa geografických oblastí môžeme vidieť explóziu dopytu z Ríše stredu. Nvidia vo svojich tlačových správach ani prezentáciách investorov nikdy nespomína ťažbu kryptomien ani Čínu. Ide o zámernú akciu. Ak chcete získať údaje o výnosoch rozdelené podľa geografických oblastí, ponorte sa do 10-tisícových prehľadov. Z týchto dokumentov vyplýva jasný trend. V roku 2022 klesli príjmy spoločnosti z Číny a Taiwanu, keďže ťažba kryptomien sa stala oveľa menej ziskovou v dôsledku kolapsu, okrem iného, Bitcoin. Trh zaplavili GPU Nvidia, keďže sa prestali používať na ťažbu kryptomien.

Ďalším mimoriadne zaujímavým postrehom je prudký pokles príjmov z Ríše stredu v štvrťroku končiacom 29. januára 2023, a to aj napriek stabilizácii trhu s kryptomenami. Dá sa predpokladať, že tento pokles bol spôsobený novými exportnými obmedzeniami zavedenými 7. októbra 2022. V pomere k rovnakému štvrťroku dochádza aj k prudkému nárastu tržieb z iných krajín. Z nedávnej správy 10-K je známe, že Singapur, ku ktorému sa teraz pristupuje samostatne, je najdôležitejšou krajinou v tomto segmente, a preto by mohol byť použitý ako sprostredkovateľ pri predaji čipov A100 a H100.

V prvom štvrťroku fiškálneho roka 2024, ktorý sa skončil 30. apríla 2023, Nvidia predstavila svoje optimistické prognózy. Príjmy z Číny vzrástli medzikvartálne o 67 %, zatiaľ čo výnosy z amerického trhu vzrástli medzikvartálne len o 7 %, a to aj napriek tomu, že táto krajina je v oblasti vývoja umelej inteligencie veľmocou. Vo zvyšku segmentu krajiny tržby klesli o 31% q/q. Je zarážajúce, že napriek výraznému nárastu tržieb z Číny Nvidia vo svojej tlačovej správe a investorskej prezentácii spomína krajinu iba raz. Okrem toho ide o bezvýznamnú poznámku týkajúcu sa automobilového segmentu, ktorá hovorí, že „niektorí zákazníci NEV v Číne prispôsobujú svoje výrobné plány tak, aby odrážali pomalší rast dopytu, ako sa očakávalo".

Ak dáme všetky údaje dokopy, vidíme, že nové čipy A800 a H800 poháňajú dopyt v Číne, keďže čínske technologické spoločnosti, poháňané čínskou vládou, sa snažia dobehnúť amerických technologických gigantov v oblasti umelej inteligencie. Fakt, že americké ministerstvo obchodu zvažuje zmenu exportných pravidiel, naznačuje, že tento trend si všimla aj americká vláda a začína sa báť, čo by to mohlo znamenať pre amerického lídra v technológii AI.

Riziko, že budú ovplyvnené novými exportnými obmedzeniami, je zďaleka najväčším rizikom pre akcionárov Nvidie, pretože povinnosť splniť licenčné požiadavky na predaj čipov AI do Číny by mala významný negatívny vplyv na zisk Nvidie, ako je uvedené v 10-K Nvidia. správa. Ak by vláda USA zaviedla nové kontroly exportu pre čipy AI, mohlo by to spomaliť preteky AI v americkom technologickom sektore, pretože fondy by pravdepodobne znížili expozíciu a získali zisky.

Nvidia pred hrou na fragmentáciu neutečie

Ako je popísané v našej štvrťročnej predpovedi na XNUMX. štvrťrok, svet vstúpil do a éra fragmentácie čo je rozšírením obchodnej vojny, ktorú začala Trumpova administratíva v roku 2016. Fragmentácia je geopolitická hra založená na myšlienke destabilizácie globálnych dodávateľských reťazcov. Európa sa najprv snažila zaujať neutrálny postoj, no ruská invázia na Ukrajinu posunula kontinent do hry. Táto stratégia má štyri hlavné piliere: 1) obrana, 2) energetika, 3) tovar a 4) technológia.

Ak bude technológia umelej inteligencie hlavným vektorom technologického trhu v nasledujúcom desaťročí, Nvidia nebude schopná prijať klasickú neutrálnu komerčnú stratégiu maximalizácie zisku akcionárov. Spoločnosť bude nútená prísne dodržiavať politiku USA pre priemyselný sektor a národnú bezpečnosť v súvislosti s technológiou AI. Vzhľadom na to, že očakávania investorov sú teraz formované nedávnym výhľadom Nvidie, ktorý bol poháňaný najmä dopytom čínskych technologických spoločností, ktoré boli nútené dobehnúť amerických gigantov, spoločnosť čelí značným rizikám, ak by sa vláda USA rozhodla zaviesť nové obmedzenia na vývoz AI čipov do Číny.

Investori, ktorí dúfajú, že dosiahnu veľké zisky z akcií Nvidie a amerických technologických akcií vo všeobecnosti, by mali zvážiť optimalizáciu rizika svojich portfólií znížením ich expozície. Veľké očakávania môže roztrieštiť roztrieštenosť. Negatívny vplyv na Nvidiu sa pravdepodobne rozšíri aj na klaster zostávajúcich AI spoločností, ktorý tvoria akcie spoločností ako AMD, ASML, Adobe, Abeceda, meta, Advantest, Palantir, Marvell Technology, Microsoft a aplikované materiály.

O autorovi

Peter Garry - riaditeľ stratégie akciových trhov v Saxo Bank. Vyvíja investičné stratégie a analýzy akciového trhu, ako aj jednotlivých spoločností pomocou štatistických metód a modelov. Garnry vytvára Alpha Tips pre Saxo Bankmesačník, ktorý vyberá najatraktívnejšie spoločnosti v USA, Európe a Ázii. Prispieva tiež k štvrťročným a ročným prognózam Saxo Bank "Šokujúce predpovede". Pravidelne komentuje televízie, vrátane CNBC a Bloomberg TV.