Ropa klesá, striebro sa vracia do hry

Na komoditných trhoch to bol veľmi zmiešaný týždeň, pričom najväčšiu pozornosť pritiahli dve konkrétne udalosti. Na vrchole bol sektor drahých kovov, ktorý získal 3,8 % pri rastúcej dôvere, že úrokové sadzby na celom svete dosiahli vrchol. Na druhej strane, vyhliadky na spomalenie ekonomiky a bohatú ponuku prispeli k poklesu energetického sektora o 2,6 %, čím sa zvrátila veľká časť ziskov vynútených jednostranným znížením produkcie začiatkom tohto roka.

Najlepšie výsledky zaznamenali tie suroviny, po ktorých bol v posledných mesiacoch menší dopyt a ktoré boli predmetom intenzívneho predaja nakrátko zo strany investorov, teda kovy platinovej skupiny, striebro, meď a kukurica, pričom najväčšie straty zaznamenali zemný plyn i ropa, keďže špekulatívni investori pokračovali v obrátení dlhých pozícií otvorených v posledných mesiacoch po neúspešnom pokuse Saudskej Arábie a Ruska vynútiť si vyššie ceny.

Zároveň sa posilnil aj sektor priemyselných kovov: bol to najlepší týždeň od júla pre meď, keďže nálada na trhu sa zlepšila v dôsledku zmiernenia napätia medzi USA a Čínou, oslabujúceho dolára a silného dopytu v Číne, keďže boli implementované ďalšie stimuly na podporu ekonomiky. rast. Rast vykázal aj sektor poľnohospodárstva – jednak tzv mäkké produkty a obilniny, s významnou výnimkou pšenice, ktorú naďalej ťahá nadol významná ponuka od kľúčových svetových producentov.    

Na makroekonomickom poli séria ekonomických údajov z kľúčových ekonomík z celého sveta posilnila názor, že cykly sprísňovania agresívnej politiky Federálny rezervný systém a ďalšie centrálne banky už boli dokončené a najdôležitejšie je teraz načasovanie, ako aj tempo budúceho znižovania úrokových sadzieb. Obchodníci reagovali na klesajúcu infláciu a zamestnanosť zvýšením očakávaní zníženia úrokových sadzieb v Spojených štátoch a Európe v roku 2024 na celý percentuálny bod, pričom prvé zníženie sa očakávalo v druhom štvrťroku.

Obchodníci používajú SOFR futures na stávkovanie na smerovanie krátkodobých úrokových sadzieb v Spojených štátoch a po udalostiach z minulého týždňa teraz trh ponúka zníženie sadzby o +1 % do decembra 2024. SOFR kontrakty tiež naznačujú očakávania obchodníkov, že nadchádzajúci cyklus znižovania sadzieb potrvá do decembra 2025, keď referenčná sadzba dosiahne približne 3,75 %, a potom sa opäť zvýši.

Finančné trhy na tieto udalosti zareagovali tak, že výnosy amerických štátnych dlhopisov klesli na dlhom konci krivky. Dolár výrazne klesol voči ostatným kľúčovým menám, zatiaľ čo globálne akciové trhy sa zotavili, najmä sektory, ktoré v poslednom čase zápasili s vysokou úrovňou dlhu a rastúcimi nákladmi na obsluhu dlhu. Príklady zahŕňajú skladovanie energie a obnoviteľné zdroje energie – dve oblasti, ktoré podporujú dopyt po kovoch, ako je striebro a platina, ktoré sú lacné a kupujúcimi podhodnotené.

Zasadnutie OPEC 26. novembra v centre pozornosti

Rozsiahle straty v energetickom sektore stlačili podindex Bloomberg Energy na týždennej báze o viac ako 2 %, čím predĺžili štvortýždňový pokles o 10 % na najnižšiu úroveň od júla. Hoci najnovšími príčinami poklesu boli rastúce zásoby v USA a pretrvávajúce obavy z dopytu, tempo poklesu zrýchlil technický predaj obchodníkov, ktorí boli čoraz viac nútení znižovať dlhé pozície a pridávať nové krátke pozície vzhľadom na zhoršujúce sa prognózy. .

Pokles cien ropy na júlové minimá sa zrýchlil po tom, čo ceny minulý utorok nedosiahli bezpečnejšiu úroveň, keď došlo k rozsiahlemu posilneniu a zvýšeniu apetítu podstupovať riziko po tom, čo sa v USA oproti očakávanému indexu CPI zvýšila pravdepodobnosť vrcholných úrokových sadzieb a nižšie náklady na financovanie. . Po neúspešnom prelomení sa technicky orientovaní predajcovia nakrátko presvedčili, že ceny klesnú, čo vyvrcholilo štvrtkovým 5% poklesom, ktorý poslal ropu Brent a WTI o viac ako 20% z ich vrcholov zo začiatku októbra na technické územie.

Podľa futures trhu vykazuje krátkodobá prognóza dopytu známky oslabenia. Najviditeľnejšie je to v prípade ropy WTI, kde sa rozpätie medzi spotovým a trojmesačným dátumom realizácie prvýkrát od júla vrátilo do normálu. Contango na úrovni 0,4 USD za barel. Koncom septembra, keď sa trh po znížení produkcie v Saudskej Arábii a Rusku zameral na napätú ponuku, spread dosiahol úroveň deportácií 6,2 USD za barel. Blíži sa aj ekvivalentné trojmesačné rozpätie na trhu ropy Brent Contango, pričom klesla z približne 5,7 USD za barel na súčasných 0,05 USD za barel.

V dôsledku týchto udalostí sa posilňovanie z tretieho štvrťroka rýchlo vytráca a znižovanie produkcie v Rusku a najmä v Saudskej Arábii má na trh obmedzený vplyv. Od konca júna do konca septembra cena ropy Brent vzrástla približne o tretinu v reakcii na zníženie produkcie v Saudskej Arábii v dôsledku tlaku na zvyšovanie cien a odhadovaného deficitu dodávok OPEC vo výške 3 miliónov barelov denne. Odvtedy sa však prognózy dopytu znížili, čo si vynútilo silnú predajnú reakciu od špekulatívnych investorov, ktorí sa nečakane ocitli s veľkou dlhou pozíciou a najmenšou hrubou krátkou pozíciou za posledných 12 rokov. Úroveň špekulatívnych krátkych pozícií držaných na slabnúcom trhu určuje rozsah výpredaja, keďže krátke pozície sú potrebné na absorbovanie predajného tlaku z dlhých pozícií, ktoré hľadajú likvidáciu.

Ako sme zdôraznili v našej poslednej týždennej analýze komodít, obávali sme sa, že trh s ropou je vystavený riziku prílišného poklesu; s ropou Brent pod 80 USD a WTI pod 75 USD sa domnievame, že tento míľnik už bol dosiahnutý a štvrtkový výpredaj vyvoláva dojem kapitulácie, čo môže signalizovať dno trhu. K poslednému oslabeniu došlo po tom, čo EIA vo svojej najnovšej správe zahŕňajúcej dva týždne údajov oznámila zvýšenie zásob v Spojených štátoch o 17,5 milióna barelov. Novinkou, ktorá zostala takmer nepovšimnutá, bol takmer identický pokles celkových zásob benzínu, destilátov a leteckého paliva o 16,4 milióna barelov. Okrem nárastu implikovaného dopytu po benzíne na priaznivú cenovú hladinu 9 miliónov barelov denne – najvyššiu úroveň v tomto ročnom období od roku 2021 – sa môže objaviť aj určitá cenová podpora, keď rafinérie dokončí údržbu, čím sa zvýši dopyt po surovej rope.

V prípade ropy WTI môže byť prvým signálom konsolidácie výnos nad 75 USD, pričom opätovné posilnenie si vyžiada prelomenie nad 80 USD a v prípade ropy Brent - nad 83,50 USD. Avšak vzhľadom na to, že nedávny kolaps bol výsledkom skôr technických ako zásadných zmien, veríme, že potenciálne minimum je na dosah okamžite; Obchodníci by mali na stretnutí 26. novembra vziať do úvahy aj riziko zhoršenia geopolitickej situácie a dodatočné akcie na podporu cien zo strany OPEC a iných producentov.

Striebro na čele po dobrom týždni na cenné kovy

Ceny zlata minulý týždeň výrazne odskočila po tom, čo sa dlho potrebná korekcia zastavila blízko 1 935 USD, čo je kľúčová úroveň technickej podpory. No zatiaľ čo geopolitické obavy a finančné riziká vyplývajúce z rastúcich výnosov amerických dlhopisov viedli k minulomesačnému oživeniu, nedávne oživenie bolo založené na predpoklade, že úrokové sadzby dosiahli vrchol a v budúcom roku sa znížia. To vysvetľuje aj to, prečo polopriemyselné kovy ako napr striebro alebo platina, zmeškal minulomesačnú rally predtým, ako sa minulý týždeň ujal vedenia.

Vyhliadka na nižšie finančné náklady podporujúce odvetvia náročné na likviditu, z ktorých niektoré vyžadujú platinu a striebro, prispela k silnému oživeniu nákupov oboch týchto lacných a podhodnotených kovov. Navyše, nedávnu slabosť voči zlatu možno čiastočne vysvetliť aj nedostatočným dopytom po týchto kovoch zo strany centrálnych bánk. Počas týždňa končiaceho 7. novembra mali hedžové fondy čistú dlhú pozíciu vo futures kontraktoch na zlato na burze COMEX vo výške 105 tis kontraktov (10,5 mil. uncí), teda nad 20 tis nad ročným priemerom.

V prípade striebra si fondy udržali takmer neutrálnu pozíciu len 2,2 tis. zmlúv, približne 10 tis pod ročným priemerom, pričom v prípade platiny mali malú čistú krátku pozíciu 1,4 tis. zmlúv, približne 8 tis pod ročným priemerom.

Okrem nákupných príkazov od centrálnych bánk, ktoré sa naďalej zadávajú rekordným tempom, účty pákových fondov, ako sú hedžové fondy a CTA, ako aj dopyt investorov po ETF zostávajú kľúčové pre to, aby zlato naďalej posilňovalo. Možný vrchol úrokových sadzieb - po potvrdení - zníži náklady na držbu neúročených pozícií v drahých kovoch, čo podnieti ďalší pohyb vyššie. Dovtedy si zachovávame trpezlivo pozitívny prístup k zlatu a striebru a akékoľvek poklesy vnímame ako nákupnú príležitosť.

Striebro sa obchoduje okolo 24 USD, čo je o viac ako 7 % na týždennej báze, keďže špekulatívni investori sa snažia znovu vstúpiť do dlhých pozícií pri prognózovaných nižších úrokových sadzbách a vyhliadkach na zlepšenie priemyselného dopytu. Zatiaľ nepotvrdená trendová línia z májového maxima by mohla poskytnúť rezistenciu na úrovni 24,25 USD pod 25 USD, zatiaľ čo support sa pravdepodobne objaví pred dvestodňovým kĺzavým priemerom, ktorý je momentálne na úrovni 23,30 USD.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.