Taliansku (opäť) tikajú hodiny – 5 možných scenárov

Od roku 1945 stojí na čele Talianska 69 vlád, ktoré sa menia v priemere každých 1,11 roka. Toto je skutočný európsky rekord. Premiér Mario Draghi dnes informuje parlament, či odstúpi. Znamenalo by to nutnosť uskutočniť predčasné voľby do 70 dní – pravdepodobne v septembri. Toto rozhodnutie však zďaleka nie je isté. Majte na pamäti, že predpovedanie výsledku talianskej vládnej krízy nebolo nikdy jednoduché.

O autorovi

Krištof Dembik - francúzsky ekonóm poľského pôvodu. Je globálnym šéfom makroekonomického výskumu v dánskej investičnej banke Saxo Bank. Je tiež poradcom francúzskych poslancov a členom poľského think tanku CASE, ktorý sa podľa správy umiestnil na prvom mieste v ekonomickom think tanku v strednej a východnej Európe. Global Go To Think Tank Index. Ako globálny vedúci makroekonomického výskumu podporuje pobočky poskytovaním analýz globálnej menovej politiky a makroekonomického vývoja inštitucionálnym klientom a HNW v Európe a MENA. Je pravidelným komentátorom v medzinárodných médiách (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 atď.) a rečníkom na medzinárodných podujatiach (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference atď.).

Existuje najmenej päť možných scenárov:

1. Draghi zostáva vo funkcii s nezmenenou väčšinou. Zdá sa to však nepravdepodobné, pretože by to znamenalo výrazný obrat v Hnutí piatich hviezd na čele s Giuseppem Contem - najväčšou politickou stranou v koalícii (104 z celkového počtu 630 poslancov Poslaneckej snemovne a 61 z celkového počtu 315 senátorov) . Strana vytvorila súčasnú krízu tým, že v kľúčovom hlasovaní odmietla podporiť Draghiho vládu;
2. Draghimu sa podarí zostaviť novú vládu so zmenenou väčšinou. Je to však náročná úloha, keďže k Hnutiu piatich hviezd neexistuje žiadna skutočná alternatíva;
3. Draghi požaduje neodvolateľné rezignácie bez toho, aby o tom dal hlasovať v parlamente. V tejto fáze je to nepravdepodobné;
4. Pod tlakom talianskeho prezidenta Sergia Mattarelliho a niekoľkých politických strán (vrátane strany Italia Viva Mattea Renziho) Draghi súhlasí, že zostane vo funkcii o niečo dlhšie, aby sa vyhol politickej kríze. Vedie technokratickú vládu až do všeobecných volieb v roku 2023 (vláda „dozoru“). Pre taliansku politickú triedu by to mohlo byť kompromisné riešenie a určite by to bol najlepší scenár, aby sa eurozóna vyhla prázdninovým zmätkom;
5. Draghimu sa nepodarí zostaviť novú vládu alebo odmietne viesť prechodné a dočasné vlády do nasledujúcich volieb. Predčasné voľby sa konajú do 70 dní (pravdepodobne v septembri). Nedávne prieskumy naznačujú, že Hnutie piatich hviezd by bolo rozdrvené a získalo by podporu pod 12 %. Hlavným víťazom by sa stala strana Giorgia Meloniho – Bratia Taliani. V posledných parlamentných voľbách v roku 2018 získala len 4,8 % hlasov (37 poslancov a 21 senátorov v aktuálnom funkčnom období). V súčasnosti je najpopulárnejšou politickou stranou v krajine s podporou okolo 22,5 %. Ak budú jeho členovia držať spolu, Taliansku by mohla vládnuť stredopravá koalícia na čele s Melonim. Pre eurozónu by to bola veľmi zlá správa v najhoršom možnom momente v histórii (nižší ekonomický rast v budúcnosti, riziko fragmentácie finančných trhov, nízky obrat na trhu a riziko energetickej krízy v najbližšej zime). Sprísnenie menovej politiky už teraz vytvára veľký tlak na finančný systém: likvidita sa zhoršuje a volatilita, obmedzenia tvorcov trhu a neúspešné urovnania sú rekordne vysoké. Ak k tomu pridáme tradičnú taliansku politickú krízu, dostaneme najhorší letný koktail v histórii. Či sa to stane alebo nie, očakáva sa, že výnosy talianskych dlhopisov porastú rýchlejšie. To však neznamená Európska centrálna banka (ECB) zasiahne automaticky. V prvom rade je tu problém s načasovaním v kontexte niektorých technických problémov. ECB pravdepodobne vo štvrtok spomenie boj proti fragmentácii, ale jej nástroj ako taký ešte zrejme nie je pripravený. Centrálna banka sa de facto zastaví až do septembra. Okrem toho je nepravdepodobné, že by ECB aj tak zasiahla, keďže nárast spreadov je spôsobený predovšetkým politickou neistotou a nie „neoprávneným“ sprísňovaním politiky.

Podľa nášho názoru nie je isté, že budú doplňujúce voľby. Predvídať výsledok talianskej vládnej krízy nebolo nikdy jednoduché. K tomu treba pristupovať s pokorou. Vo väčšine prípadov sa naše prognózy ukážu ako nesprávne. Začiatkom tohto roka sa prezident Mattarella nechcel uchádzať o nové funkčné obdobie. Trhoví analytici (vrátane mňa) očakávali novú politickú krízu. Nakoniec sa ho podarilo presvedčiť, aby zostal vo funkcii, keď sa nepodarilo nájsť nástupcu. Tentoraz by to určite mohlo byť podobné. draci mohol zostať vo funkcii o niečo dlhšie, aby sa vyhol chaosu (scenár 4). Isté je, že Draghiho projekt národnej jednoty zlyhal. Politická nestabilita je v Taliansku aj naďalej normou.

Rozpätie talianskych a nemeckých vládnych dlhopisov sa výrazne zvýšilo od návratu postoja ECB vo februári, keď centrálna banka priznala, že inflácia nie je dočasná a vyžaduje si zmenu politiky (sprísnenie). Súčasné rozšírenie je však stále oveľa nižšie ako na začiatku pandémie Covid. Keď prezidentka ECB Christine Lagardeová poukázala na to, že centrálna banka „neexistuje, aby uzavrela spready“, spread na talianskych a nemeckých vládnych dlhopisoch bol 266 bázických bodov. Tento rozdiel je v súčasnosti približne 200 bázických bodov. Zatiaľ to nie je riziková zóna. Určite sa k tomu však približujeme.