Prestanú výnosy dlhopisov čoskoro strašiť a kurz dolára klesne?

Na finančných trhoch sa opäť objavil strach v dôsledku rýchlo rastúcich výnosov z amerického dlhu. Úroková sadzba 10-ročných dlhopisov sa od marca zvýšila zo 4 % na 4,7 % v polovici apríla a výnos 2-ročných dlhopisov sa dotkol úrovne 5 %, čo opäť vyvolalo paniku na finančných trhoch, aj u nás. . To bolo možné pozorovať spolu s rýchlo slabnúcim zlotým a súčasným poklesom cien poľských akcií najmä popoludní 16. apríla.

Trh si možno spomenul na moment, keď v októbri 2023 výnos 10-ročných amerických dlhopisov dosiahol hranicu 5 %, čo vyvolalo paniku na finančných trhoch. Ako skončilo to, že výnosy klesali až do decembra 2023? Objavil sa tweet Billa Ackmana, vplyvného investora, ktorý vyhlásil, že prestane vsádzať na ďalší pokles cien amerických dlhopisov. Tento jeden tweet otočil celý trh a spôsobil tzv short squeeze a odštartoval poslednú vlnu býčieho trhu na akciových trhoch, vďaka poklesu diskontných sadzieb.

Je v súčasnosti šanca, že sa rast výnosov amerických dlhopisov zastaví?

Výnosy amerických dlhopisov sa zvýšili, keď sa oživili inflačné očakávania, čo mohlo byť ovplyvnené rastúcimi globálnymi cenami komodít, vrátane ropy a kovov, ako aj silou americkej ekonomiky, ktorá nechce spomaliť s lepším, ako sa očakávalo. maloobchodné tržby zverejnené v pondelok. 10-ročné trhové inflačné očakávania sa tak zvýšili na 2,43 % z decembrových 2,15 %, čo si vynútilo aj zvýšenie nominálnych výnosov na vyššie spomínanú úroveň 4,7 % (ak sa investori obávajú inflácie v budúcnosti, požadujú vyššie výnosy dnes).

Tu však prichádza nádej, že rally dlhopisových sadzieb, ktorá prebieha od decembra, sa možno zastaví alebo zvráti. To môže byť ovplyvnené faktorom surovín, ktoré pravdepodobne vstúpia do potenciálnej fázy korekcie alebo konsolidácie po nedávnych rally. V tomto môže ropa ustúpiť aj kvôli tomu, že Američania s blížiacimi sa voľbami opäť začali hovoriť o možnosti ďalšieho uvoľnenia strategických zásob ropy (SPR). V tejto situácii sú už výnosy príliš vysoké v porovnaní s cenami ropy. Okrem toho je tu ešte jeden dôležitý argument.

TGA – daňové príjmy na určitý čas znížia ponuku dlhu

TGA je Všeobecný účet Treasury, teda účet amerického ministerstva financií vo Fede a daňové príjmy budú na tento účet pripísané teraz, v polovici apríla. Vláda má v zásade dva spôsoby financovania, dane alebo dlh. Ak sa na účte TGA objavia nové miliardy USD vo forme vybraných daní (na tieto údaje čakáme), tak v blízkej budúcnosti bude potrebné vydať menší dlh.

Výsledkom je, že namiesto financovania záväzkov štátu v nasledujúcich týždňoch/mesiacoch dlhopismi/poukážkami ich bude možné financovať z daní.

Aký to môže mať efekt? Menšia zásoba dlhu znamená menší tlak na znižovanie cien dlhopisov. Menší tlak na pokles cien znamená menší tlak na rast alebo dokonca pokles ziskovosti. Pokles výnosov alebo absencia ich ďalšieho zvyšovania je akousi úľavou pre finančné trhy a potenciálnou slabosťou amerického dolára najmä voči menám ako EUR, GBP či AUD. To by mohlo tiež pomôcť stabilizovať výmenný kurz PLN alebo dokonca pomôcť jeho zotaveniu po poslednej vlne výpredajov.

Inými slovami, čím viac peňazí sa vyberie na daniach, tým menej dlhov treba vydať, tým väčšia je šanca na stabilizáciu ziskovosti. O akých sumách hovoríme? To sa dozvieme už čoskoro, hneď ako bude koncom tohto mesiaca aktualizovaný zostatok TGA a je možné, že dolár prinesie trhom ďalšie veľké a pozitívne prekvapenie.