Obavy z recesie tlačia ceny komodít prudko nadol

Minulý týždeň sa komoditný trh zo strachu pred hrozbou recesie prudko prepadol vo všetkých troch sektoroch: energetike, kovoch a poľnohospodárskych produktoch. V tejto chvíli nie je známe, aká bude úroveň potenciálneho zničenia dopytu, ale pochybujeme, že konečný efekt prekoná dlhodobú príčinu cyklického komoditného býčieho trhu. V dnešnej analýze sa podrobne zaoberáme ropou, meďou, zlatom a pšenicou.

Jasné kvapky v surovinách

Komoditný sektor je čoraz viac znepokojený strašiakom recesie. V dôsledku minulotýždňových tržieb došlo k výrazným poklesom vo všetkých troch sektoroch: energetika, kovy a poľnohospodárske produkty. V tejto chvíli nie je známe, aká bude úroveň potenciálneho zničenia dopytu. Niet pochýb o tom, že niektoré z posledných nákupov sa v súčasnosti sťahujú z trhu. Čiastočne je to spôsobené činnosťou makroekonomických fondov, ktoré nakupovali komodity počas obdobia boomu, no teraz začínajú mať pochybnosti, keďže sa zvyšuje riziko spomalenia ekonomiky.

Súčasné obavy sa však prejavia až v najbližších mesiacoch a štvrťrokoch. V tomto bode pochybujeme, že konečný efekt bude pôsobiť proti dlhodobej príčine cyklickej býčej komodity. Štrukturálne problémy, ako sú pochybnosti o dlhodobom investičnom ochote nových podnikov v oblasti prieskumu a ťažby energie, zostávajú kľúčovým dôvodom, prečo obmedzená ponuka bude aj v nasledujúcich rokoch naďalej určovať ceny. Čiastočne je to spôsobené ekologickým prechodom, ktorý sťažuje predpovedanie dopytu po fosílnej energii.

Výkonnosť kľúčových komodít od 10. júna, keď vyššia ako očakávaná inflácia v USA prispela k agresívnej reakcii americkej centrálnej banky v podobe zvýšenia úrokových sadzieb, čo následne vyvolalo obavy z recesie. Poznámka: Najdôležitejšími výnimkami sú zmluvy EÚ o plyne TTF (Title Transfer Facility) a americké zmluvy o plyne, vzhľadom na pretrvávajúce protichodné faktory európskych obáv o dodávky z Ruska a zdĺhavé obmedzenie vývozu z USA po nedávnom výbuchu vo vývoznom termináli LNG vo Freeporte. v Texase.

A čo energia?

Na nepredvídateľnosť budúceho dopytu nedávno upozornili viacerí výrobcovia energie, ktorí sú teraz terčom kritiky zo strany vlád – najmä Bidenova administratíva, ktorá bojuje o hlasy napriek rekordne vysokým cenám pohonných hmôt na čerpacích staniciach pred doplňujúcimi voľbami túto jeseň. Väčšina výrobcov energie sa bráni narastajúcim výdavkom na zvyšovanie ťažby ropy a produkčných rezerv v rafinériách, že rastúci predaj elektromobilov zníži v najbližších rokoch trhový podiel benzínu, čím zníži atraktivitu nových dlhodobých vrtné a rafinačné podniky.

V júni skutočne došlo k prudkému obratu na trhoch, počnúc vyššou než očakávanou infláciou v USA 10. júna, čo viedlo k prvému zvýšeniu za posledné desaťročia. úrokové sadzby o 75 bázických bodov. Kvôli ďalšiemu plánovanému zvyšovaniu sadzieb Fedu sa trh čoraz viac obáva, že centrálne banky po celom svete budú naďalej zvyšovať úrokové sadzby. Toto bude pokračovať, kým sa inflácia nedostane pod kontrolu alebo sa niečo pokazí – v druhom prípade existuje riziko, že ekonomiky sa pod tlakom prepadnú s následnou recesiou. Zatiaľ aspoň jedna zložka inflácie, teda rastúce výrobné náklady v dôsledku vysokých cien komodít, začala klesať.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Minulý týždeň sa trh ešte viac zameral na recesiu, keďže výnosy dlhopisov prudko klesli po tom, čo predseda Fedu Powell vo svojom prejave v Senáte USA pripustil, že veľké zvýšenie úrokových sadzieb by mohlo vyvolať recesiu v Spojených štátoch a zmierniť ekonomické pristátie. "veľmi ťažké". Nasledovala ďalšia séria slabých ekonomických údajov zo Spojených štátov a Európy poukazujúcich na pokles aktivity vo výrobnom sektore a sektore služieb. V Európe výnos z dvojročných nemeckých dlhopisov klesol najviac od roku 2008 a región je čoraz viac ohrozený prudkým spomalením, keďže ceny plynu a elektriny prudko vzrástli po tom, čo Gazprom prerušil dodávky do Nemecka.

Tieto obavy z globálneho ekonomického rastu minulý týždeň stlačili index Bloomberg Commodity Index na najnižšiu úroveň za štyri mesiace, pričom všetky sektory vrátane obilnín klesli. Index sa od svojho rekordného maxima z 9. júna prepadol o približne 12 %, ale naďalej každoročne získava približne 21 %, pričom väčšiu časť týchto ziskov tvorí ropa a palivové produkty. Ako vidno z vyššie uvedenej tabuľky, všetky sektory sa od tohto dátumu oslabili, pričom trh so zemným plynom v EÚ je jediným trhom podporovaným rizikom nedostatku v nadchádzajúcich mesiacoch.

Trh s čiernym zlatom

Ropa v piatok vykázala známky stabilizácie po celkovej korekcii takmer 15 % za posledných desať dní v dôsledku rastúcich obáv, že agresívne zvyšovanie úrokových sadzieb centrálnymi bankami na celom svete v konečnom dôsledku poškodí hospodársky rast a následne aj dopyt po kľúčových komoditách od energie na priemyselné kovy. Ceny klesli napriek pretrvávajúcim signálom, že ponuka na trhoch s surovou ropou a palivovými produktmi zostáva veľmi obmedzená – ilustrujú to takmer rekordné rafinérske marže, ktoré by klesli, ak by dopyt klesol. V krátkodobom horizonte dôjde k boju medzi makroekonomickými obchodníkmi, ktorí predávajú „papierovú“ ropu prostredníctvom futures a iných finančných produktov ako ochranu proti recesii, a fyzickým trhom, ktorý má stále obmedzenú ponuku na podporu cien.

Meď na ústupe

Meď zamierila k najväčšej týždennej strate za rok v dôsledku rastúcich obáv z globálnej recesie a skutočnosti, že blokády v Číne naďalej brzdia hospodársky rast a dopyt u najväčšieho spotrebiteľa priemyselných kovov na svete. Zatiaľ čo index priemyselných kovov Bloomberg je medziročne nižší o 6 %, cena medi je teraz o 15 % nižšia – približne polovica tejto straty bola realizovaná minulý týždeň, keď predseda Fedu Powell opätovne zdôraznil svoj záväzok znížiť infláciu, čím ju zvýšil, a teda riziko. tvrdého pristátia. Okrem toho, Codelco, veľká čílska ťažobná spoločnosť, sa dohodla s robotníkmi na ukončení štrajku, ktorý by mohol viesť k cenovému zníženiu ponuky.

Náš dlhodobý pozitívny výhľad na meď a priemyselné kovy sa nezmenil, ale rýchlo rastúce obavy z recesie spolu s pokračujúcim a zdĺhavým bojom Číny proti pandémii Covid-19 by mohli oddialiť nevyhnutné opätovné vyváženie trhu a v konečnom dôsledku spôsobiť zásobovanie. nedostatok. Okrem toho zaznamenávame neustály nesúlad medzi rýchlo klesajúcimi cenami a stavmi zásob v skladoch monitorovaných londýnskou a šanghajskou burzou. Minulý týždeň zásoby všetkých štyroch hlavných kovov klesli na kumulatívne rekordné minimum 1,1 milióna ton, čo je o 60 % menej v porovnaní s minulým rokom.

Po poklese pod 3,95 USD za libru - úroveň, ktorá je podporovaná od začiatku roku 2021 - je ďalšou kľúčovou úrovňou podpory 3,50 USD za libru, pričom si ponechá 50 % z býčieho trhu v rokoch 2020-2022.

Pšenica

Pšenica bola spolu s kuchynským olejom na čele marcového zvyšovania cien poľnohospodárskych produktov po tom, čo ruský útok na Ukrajinu vyvolal obavy z dodávok od kľúčového dodávateľa týchto dvoch potravinárskych produktov. Po dosiahnutí rekordného maxima 13,63 USD za bušel minulý mesiac cena pšenice v Chicagu odvtedy utrpela výrazné oslabenie a minulý týždeň sa zmenila na pokles po tom, čo pokles pod kľúčovú podporu spustil vlnu technického predaja a likvidácie longov.

PREČÍTAJTE SI TIEŽ: Pšenica – ako investovať do pšenice? [Sprievodca]

Napriek vyhliadke na rekordnú produkciu v Rusku a lepšie vyhliadky v USA všetko nasvedčuje ďalšiemu znižovaniu ponuky po zbere úrody, najmä vzhľadom na sucho a vlny horúčav v Európe a nevyriešenú otázku obnovenia vývozu pšenice z Ukrajiny po mori. Najdôležitejšou udalosťou tohto týždňa, okrem poveternostných podmienok, bude mesačná správa Ministerstva poľnohospodárstva USA o výmere a inventári plodín.

Decembrový Chicago Listed Wheat Futures (New Harvest) zaznamenal zrýchlený predaj po prelomení supportu, z ktorého sa stal odpor na úrovni 10,50 USD za bušel, dekolt hlavy a ramien, čo by mohlo naznačovať ďalšiu krátkodobú technickú slabosť.

Vzácne kovy

Zlato zostáva vo všeobecnosti v rozmedzí 1 780 – 1 880 USD, pričom vyhliadky na rýchle zvýšenie úrokových sadzieb vyvažujú obavy z recesie a prinajhoršom stagflačné riziká, ktoré boli historicky priaznivé pre cenu zlata. Keďže však striebro ťahali nadol prudko klesajúce ceny priemyselných kovov a relatívna návratnosť rizikového apetítu na akciovom trhu, zlato skončilo týždeň nižšie, keďže tieto udalosti viac než vykompenzovali pozitívny vplyv výnosov amerických štátnych dlhopisov a slabšieho dolára.

Náš dlhodobý pozitívny výhľad na zlato posilnili udalosti z posledných týždňov a naďalej vidíme potenciál zlata dosiahnuť nové rekordné maximum v druhej polovici roku 2022, keď sa ekonomický rast spomalí a inflácia zostane vysoká. . Zatiaľ sa však na trh so striebrom a inými polopriemyselnými kovmi, ako je platina, musí vrátiť pokoj, kým investori obrátia svoju pozornosť späť na zlato.

K dispozícii je viac analýz komoditných trhov tutaj.