Nerovnomerné zotavenie – Mesačná makropredpoveď

Chuť podstupovať riziko stúpa, ale väčšina investorov stále verí v budúcnosť. Za predpokladu, že oživenie je na dobrej ceste, stále viac a viac investorov hľadá investičné príležitosti s vysokou hodnotou. Je nepopierateľné, že existujú známky zotavenia, ale je jasné, že problémy sa ešte neskončili. Všetci sa zhodneme na tom, že sme vstúpili do fázy oživenia v tvare K, čo znamená, že v nasledujúcich mesiacoch sa tempo ekonomického rastu bude s najväčšou pravdepodobnosťou čoraz viac diferencovať podľa krajín, sektorov alebo spoločností. Niektorí budú mať prospech z bezprecedentných fiškálnych a monetárnych stimulov – predovšetkým veľké podniky a najbohatší, zatiaľ čo iní – najčastejšie malé podniky a pracovníci v službách – budú čeliť rizikám pomalého rastu, bankrotu a chudoby.

O autorovi

Christopher Dembik - Francúzsky ekonóm poľského pôvodu. Je globálnym šéfom makroekonomického výskumu v dánskej investičnej banke Saxo Bank (dcérska spoločnosť čínskej spoločnosti Geely obsluhujúca 860 000 zákazníkov HNW po celom svete). Je tiež poradcom francúzskych poslancov a členom poľského think tanku CASE, ktorý sa podľa správy umiestnil na prvom mieste v ekonomickom think tanku v strednej a východnej Európe. Global Go To Think Tank Index. Ako globálny vedúci makroekonomického výskumu podporuje pobočky poskytovaním analýz globálnej menovej politiky a makroekonomického vývoja inštitucionálnym klientom a HNW v Európe a MENA. Je pravidelným komentátorom v medzinárodných médiách (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 atď.) a rečníkom na medzinárodných podujatiach (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference atď.).

Čína: Pomalé, ale stabilné oživenie ekonomického rastu

V posledných týždňoch sa v Číne objavili ďalšie známky hospodárskeho oživenia. Najnovšie hodnoty čínskeho PMI potvrdzujú všeobecné očakávania týkajúce sa stavu čínskej ekonomiky do konca tohto roka: pomalý, ale stabilný návrat k vyššiemu rastu, poháňaný predovšetkým zvýšenými investíciami verejného sektora do fixných aktív a prílevom zahraničného kapitálu. Export z Južnej Kórey do Číny, ktorý účastníci trhu často považujú za indikátor rastu v Ríši stredu, prekvapil pozitívne: 1. až 20. septembra vzrástol až o 8,7 %. Ide o ďalší dôležitý signál, že nielen vyhliadky Číny, ale aj ďalších ázijských krajín sa postupne zlepšujú v dôsledku zvýšeného dopytu po dodávkach mikroprocesorov a polovodičov, čo dokazujú aj najnovšie obchodné údaje v regióne.

Úspešné zvládnutie pandémie v Ázii (s niekoľkými významnými výnimkami, ako je India) odblokovalo plný potenciál všetkých fiškálnych a monetárnych stimulačných opatrení zavedených v posledných mesiacoch na riešenie krízy.

Zvyšok sveta: prevláda neistota

Pre zvyšok sveta zostáva výhľad negatívny. V mnohých krajinách sa zotavenie v auguste a septembri zastavilo a Európa teraz zápasí s druhou vlnou Covid-19, čo vyvoláva pochybnosti o schopnosti severnej pologule v nadchádzajúcich mesiacoch riešiť sezónnu chrípku aj pandémiu. Vlády sa určite budú snažiť vyhnúť úplnému zablokovaniu za každú cenu, ale v krátkodobom až strednodobom horizonte je možné izolovať sa na miestnej úrovni a/alebo zaviesť prísnejšie obmedzenia sociálneho odstupu. Skôr nevyhnutné kroky tohto druhu budú mať ešte negatívnejší vplyv na oživenie hospodárstva, najmä v odvetviach a podnikoch, ktoré sú najviac postihnuté jarným blokovaním.

V posledných mesiacoch ekonómovia, ktorí sa zaoberajú abecedou, diskutovali o možnej podobe oživenia. Všetci sa teraz zhodneme na tom, že máme čo do činenia s oživením v tvare K, čo znamená, že v nadchádzajúcich mesiacoch sa hospodárska aktivita bude čoraz viac diverzifikovať na makro- a mikroekonomickej úrovni v závislosti od odvetvia alebo spoločnosti.

Podľa tohto scenára budú niektoré profitovať z bezprecedentných fiškálnych a menových stimulov, zatiaľ čo iné čelia rizikám pomalého rastu, bankrotu a chudoby. V postpandemickom svete budú víťazmi s najväčšou pravdepodobnosťou veľkoformátové obchody, americké banky a predovšetkým technologické a internetové spoločnosti.

Podľa nedávno publikovaného článku Gompersa, Kaplana a spol., Negatívny vplyv pandémie na spoločnosti založené na rizikovom kapitáli (väčšinou v technologickom a digitálnom priemysle) bol relatívne malý. Podľa fondov rizikového kapitálu mal Covid-19 pozitívny alebo neutrálny dopad na 52 % spoločností v ich portfóliách a len 10 % bolo pandémiou vážne negatívne ovplyvnených. Na druhom konci spektra sú malé a stredné podniky, najmä v sektore služieb. V mnohých krajinách sa nedokázali spamätať z pandémie tak rýchlo ako veľké podniky. Schopnosť stavať na digitálnom hospodárstve a využívať ho bola v mnohých prípadoch kľúčovým faktorom pri riešení vplyvu pandémie. Spoločnosti, ktoré nie sú schopné urýchliť digitálnu transformáciu, nemôžu počítať s rýchlym zotavením sa z krízy (zvyčajne v cestovnom ruchu, ktorý často nie je pripravený na digitálnu budúcnosť) a budú potrebovať verejnú podporu dlhšie, ako sa očakávalo; v opačnom prípade im bude hroziť bankrot.

Kalendár na október 2020:

• Začiatok októbra: Virtuálna konferencia Britskej Konzervatívnej strany.
• 2 októbri: Správa o zamestnanosti mimo farmy (NFP).
• 7 októbri: viceprezidentská debata v Spojených štátoch.
• 14 októbri: Spustite predčasné hlasovanie vo vybraných štátoch.
• 15 októbri: druhá prezidentská debata v Spojených štátoch; Európska rada o brexite (Johnsonova vláda označila za „mäkký termín“ na dosiahnutie dohody).
• 22 októbri: posledná prezidentská debata.
• 24 októbri: začnite osobné hlasovanie na Floride vopred.
• 29 októbri: stretnutie EBC. Očakáva sa zachovanie súčasného stavu.