Konsolidácia zlata a striebra so zameraním na americké úrokové sadzby

Minulý týždeň dosiahlo zlato v poslednom cykle maximum 2 048 USD/oz, čo je len 22 USD pod jeho maximom z roku 2022. Po zisku 31 % od začiatku marca, striebro dosiahlo ročné maximum nad 26 USD/oz ešte predtým, než boli dosiahnuté zisky. Po takýchto silných ziskoch sa oba kovy potrebujú skonsolidovať, najmä vzhľadom na to, že zlato aj striebro majú podľa ukazovateľov relatívnej sily prebytok kupcov.

Súčasná korekcia sa začala v piatok po tom, čo ekonomické údaje z USA, ktoré boli lepšie, ako sa očakávalo, naznačili ďalšie ekonomické oživenie, ktoré by si mohlo vynútiť Federálny rezervný systém udržať vyššie sadzby počas dlhšieho obdobia. Krátke futures SOFR, podobne ako futures Fed Funds, sú teraz ocenené na zvýšenie sadzby o 25 bázických bodov budúci mesiac a vyhliadky na ďalšie zvýšenia naberajú na sile. Ocenenia rozpätia SOFR medzi 23. júnom a 23. decembrom pôvodne zahŕňali zníženie sadzby o 80 bázických bodov do konca roka; v súčasnosti je to 60 bázických bodov. Spolu s opätovným rastom výnosov amerických dlhopisov a s tým, že dolár si po minulotýždňovom výpredaji našiel nových kupcov, to vytvorilo dôvod na korekciu.

Napriek tomu zlato (XAU/USD) sa podarilo udržať nad svojim 1-dňovým kĺzavým priemerom, teraz na úrovni 989 38,2 USD, zatiaľ čo podpora je na úrovni XNUMX % retracementu bankovej krízy smerom nahor.

Čo nám o súčasnom posilňovaní hovoria ďalšie faktory formujúce ceny drahých kovov?

Po prvé, vzhľadom na nedávne oslabenie dolára a zmeny v desaťročných reálnych výnosoch je zrejmá sila rastu cien zlata a striebra, pričom zvyčajná negatívna korelácia s dolárom a výnosmi nedokáže vysvetliť pohyb oboch kovov nahor. Hlavným faktorom tu bola minulomesačná banková kríza, ktorá spôsobila výrazný posun trhových očakávaní ohľadom smerovania sadzieb fondov amerického Fedu – od ďalšieho zvyšovania k agresívnemu znižovaniu pred koncom tohto roka.

Pokles výnosov, ktorý je teraz čiastočne zvrátený, prispel k prvému trvalému zvýšeniu dopytu zo strany účastníkov finančného trhu, ako sú súkromní investori a správcovia aktív. Títo investori, ktorí boli za posledných 11 mesiacov čistými predajcami fondov obchodovaných na burze drahých kovov, konečne videli správnu dynamiku na trhu so zlatom a dôkazy o problémoch s inými investíciami a začali opatrne umiestňovať viac peňazí do kovu. Táto dôležitá skupina investorov sa však zatiaľ nezaviazala k zlatu na úrovni, ktorá by vážne prispela k posilneniu. Od apríla 2022 do začiatku bankovej krízy minulý mesiac sa zobchodovalo 465 ton v čistom a odvtedy sa celková pozícia zvýšila len o 50 ton.

Špekulatívni investori na trhu futures na zlato COMEX reagovali aj na dynamiku, ktorá sa objavila minulý mesiac a ktorá odštartovala najväčšiu štvortýždňovú nákupnú vlnu od polovice roka 2019. Počas tohto obdobia sa čistá dlhá pozícia dynamicky zvýšila o 121 tis. lotov alebo 12,1 milióna uncí, pred výberom ziskov v týždni končiacom sa 11. apríla viedlo k poklesu o 7,4 tis. lety na úroveň 137,6 tis. lety, asi 38 2 oveľa nižšie ako minuloročné maximum, ktoré bolo dosiahnuté približne v čase, keď zlato dosiahlo rekordnú výšku 070 XNUMX USD.

Nedávne posilnenie zlata podporuje aj súčasná vynikajúca výkonnosť striebra (XAU / XAG) a akcie ťažby zlata, čoho dôkazom sú reverzné a teda rastúce indexy nižšie, ktoré signalizujú zdravú historickú podporu.

Zatiaľ čo najbližší výhľad poukazuje na konsolidáciu a riziká nižších cien pred opätovným posilnením, udržiavame celkovo pozitívny výhľad pre investičné kovy, okrem iného vďaka nasledujúcemu vývoju a očakávaniam:

• Ďalšie oslabenie dolára, keď sa rozdiely vo výnosoch zužujú.
• Historicky (trikrát za posledných 20 rokov) potvrdenie, že sadzby Fedu dosiahli vrchol, podporilo silnú rally ceny zlata v nasledujúcich mesiacoch a štvrťrokoch.
• Zdá sa, že dopyt zo strany centrálnych bánk zostáva silný, keďže tlak na dedolarizáciu naďalej generuje dopyt zo strany viacerých centrálnych bánk. Nie je známe, do akej miery, ak vôbec, bude tento dopyt cenovo citlivý. Domnievame sa, že to bude mierne a vyššie ceny nemusia nevyhnutne zabrániť ďalšiemu prevráteniu.
• Predpovedáme, že inflácia bude oveľa vytrvalejšia a trhové očakávania návratu inflácie na 2,5% sa môžu krátkodobo naplniť, ale nie dlhodobo, čo bude tlačiť reálne výnosy nadol v prospech zlata.
• Multipolárny svet zvyšuje geopolitickú teplotu.
• Nízka angažovanosť investorov poskytne podporu, ak vyššie uvedené faktory nakoniec povedú k očakávanému zlomu.

Striebro (XAG/USD)

Strieborná zostáva nad 25 dolármi a 24,50 dolármi, čo je oblasť, ktorá v januári a februári priniesla niekoľko maxím. Riziko hlbšej korekcie smerom k 23,72 USD bude závisieť od toho, či sa trhy budú naďalej zameriavať na riziko vyšších sadzieb a pomalé tempo znižovania.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.