Hviezdy európskeho akciového trhu. Analytici sú plní optimizmu

Európske akcie sú najdôležitejšou témou na burzách od začiatku roka 2022, kedy sa začal úrokový šok a ukázalo sa, že inflácia zostane vysoká dlhšie. Európske akcie nielenže dosahujú lepšie výsledky, ale sú aj oveľa atraktívnejšie z hľadiska ocenenia P/E pomer na 13,2x v porovnaní s 18,5x pre americké akcie. Odhadované zisky rástli tento rok v Európe rýchlejšie ako v USA, a to aj napriek vzrušeniu okolo AI. Za pozornosť stoja aj akcie 20 európskych spoločností, ktoré tento rok najviac prispeli k veľkolepým výsledkom na tomto trhu.

Európske akcie naďalej dominujú americkým akciám

Európske akcie tento rok vzrástli o 14 % v porovnaní s 8,5 % v prípade amerických akcií. Nebyť nadšenia z fenoménu umelej inteligencie, tieto údaje by boli pre európske akcie ešte priaznivejšie. Ak porovnáme zmenu cien v tomto roku so skutočnou zmenou základného príjmu, a čo je dôležitejšie, s očakávanými ziskami, vidíme, že americký akciový trh sa stal ešte drahším ako európsky. Ocenenie indexu STOXX 600 v súčasnosti predpokladá predstihový pomer P/E 13,2x a dividendový výnos 3,5% oproti 18,5x a 1,7%, v uvedenom poradí. Pomer rizika a odmeny jednoznačne uprednostňuje európske akcie a mnohí zahraniční investori sa snažia diverzifikovať svoje vystavenie americkým akciám zvýšením svojej expozície voči európskym a japonským spoločnostiam.

Už teraz je jasné, že európske akcie v čase inflácie jednoducho prekonávajú. Odkedy oznámenie o imunizácii Covid odštartovalo návrat do fyzického sveta a inflácie, európske akcie sa vrátili o 39 % v porovnaní s 32 % v prípade amerických akcií. Od dosiahnutia vrcholu na konci roka 2021 americké akcie klesli o 11 %, zatiaľ čo európske akcie klesli len o 3 %. Vzhľadom na prebiehajúcu diskusiu o dlhovom strope v USA, ktorá pravdepodobne povedie ku kompromisu na zníženie súčasného deficitu, môže byť tempo rastu vlády v USA v rokoch 2023-2024 nižšie ako v Európe. Inými slovami, európske akcie ponúkajú lepšie predpokladané výnosy a oveľa nižší východiskový bod z hľadiska ocenenia. Čo sa vám tu nepáči?

Revízia odhadov zisku smerom nahor podčiarkuje dynamiku v Európe

Európa dnes žiari nielen z hľadiska výsledkov. Pri pohľade na 600-mesačné odhady ziskov sú analytici stále optimistickejší, pokiaľ ide o európske akciové zisky. 1,7-mesačný odhad zisku STOXX XNUMX sa tento rok zvýšil o XNUMX %, zatiaľ čo odhad zisku STOXX XNUMX index S&P 500 v tomto roku klesli o 0,1 %. Jedným z kľúčových faktorov je to, že dopyt vo fyzickom svete prevyšuje dopyt v digitálnom svete, keďže fragmentácia globálnych dodávateľských reťazcov poháňa značné množstvo investícií v USA aj v Európe. Pôsobivejším aspektom výkonnosti európskych spoločností však je, že ju dosahujú s menším fiškálnym impulzom v porovnaní s USA, kde sa fiškálny deficit pohybuje okolo 7 % HDP, zatiaľ čo v Európe je bližšie k 3,5 %. Vojna na Ukrajine urýchlila dva silné vývojové trendy v Európe: 1) zelený prechod, ktorý je motorom najrozsiahlejšieho procesu elektrifikácie v histórii, a 2) zdvojnásobenie vojenských výdavkov, čo bude mať pozitívne vedľajšie účinky na európsky priemysel.

Hviezdy európskeho akciového trhu v roku 2023

Zatiaľ čo technologický a zdravotnícky sektor poháňa americký akciový trh, európsky akciový trh je diverzifikovanejší a zahŕňa sektory spotrebného tovaru, zdravotníctva, financií a energetiky. Nižšie uvedená tabuľka zobrazuje podiely 20 európskych spoločností, ktoré najviac prispeli k tohtoročným výsledkom. 5,75 percentuálnych bodov zo 14 % celkovej návratnosti indexu STOXX 600 v tomto roku vygenerovali akcie 20 spoločností, ktoré nazývame európske hviezdy.

Tri z týchto spoločností patria do dynamicky sa rozvíjajúceho segmentu luxusného tovaru, o ktorom sme obšírne písali počas celého roka a naposledy v analýze zverejnenej minulý týždeň s názvom Zásoby výrobcov luxusného tovaru nereagujú na stav čínskej ekonomiky. Akcie výrobcov luxusného tovaru na čele s francúzskym gigantom LVMH sú preferovaným riešením pre investorov pozitívnych na znovuotvorenie čínskej ekonomiky svetu. Na náraste tohto indexu sa v tomto roku podieľali okrem segmentu luxusného tovaru aj tri spoločnosti zo sektora zdravotníctva (Novo Nordisk, Novartis a AstraZeneca). Zdravotnícke akcie majú mimoriadne kvalitné a obranné vlastnosti, ktoré sa v kontexte ekonomickej a inflačnej neistoty považujú za mimoriadne cenné. Procyklický boom infraštruktúry, ekologický prechod a zníženie rizika v dodávateľských reťazcoch priniesli hmatateľné výhody pre priemyselné podniky a výrobcov polovodičov, ako sú ASML, Siemens a Schneider Electric.

V prvej dvadsiatke boli aj európske banky ako HSBC a UniCredit. Dokonca aj krátkodobú bankovú krízu spôsobenú bankrotom Silicon Valley Bank nemal žiadny reálny vplyv na európsky trh, okrem fúzie UBS s Credit Suisse. Európske banky v tomto roku vynikli pozitívne s rastúcimi čistými úrokovými výnosmi a nižšími opravnými položkami, ako sa očakávalo. Americké banky dosiahli minulý rok výrazne horšie výsledky ako európske banky.

O autorovi

Peter Garry - riaditeľ stratégie akciových trhov v Saxo Bank. Vyvíja investičné stratégie a analýzy akciového trhu, ako aj jednotlivých spoločností pomocou štatistických metód a modelov. Garnry vytvára Alpha Tips pre Saxo Bankmesačník, ktorý vyberá najatraktívnejšie spoločnosti v USA, Európe a Ázii. Prispieva tiež k štvrťročným a ročným prognózam Saxo Bank "Šokujúce predpovede". Pravidelne komentuje televízie, vrátane CNBC a Bloomberg TV.