Dynamický rast ziskovosti zasahuje ropu a zlato testuje infláciu

Mesačná rally v komoditách sa spomalila, a hoci sa silná fundamentálna prognóza pre tento sektor nezmenila, pokračujúci dynamický rast výnosov amerických štátnych dlhopisov si vynútil zníženie celkového ochoty riskovať na všetkých trhoch. Po výraznej, a ako by niekto povedal - dlho očakávanej náprave ceny ropy Komoditný index Bloomberg klesol o 3 %, čím zaznamenal najväčšiu týždennú stratu od vlaňajšieho októbra. 

Aj keď zmeny v jednotlivých komoditách prispeli k udávaniu tónu, všeobecným smerom sa uberali pohyby na amerických dlhopisových trhoch už tretí týždeň po sebe. Nasledoval štvrtkový prudký pokles komodít, akcií a dlhopisov mierne stretnutie FOMCktoré nedokázali rozptýliť obavy trhu z ďalšieho rastu výnosov a inflácie. Federálny rezervný systém v podstate to nechá ekonomiku a infláciu rozpáliť sa. Trh znepokojila najmä poznámka, že Fed mieni pripustiť situáciu, v ktorej inflácie presiahne 2 % na dlhšie obdobie.

Komodity najviac vystavené účinkom novej vlny averzie k riziku sú tie, ktoré sú spojené s najväčšími špekulatívnymi dlhými pozíciami. Celkovo zaznamenal komoditný sektor za posledný mesiac silné oživenie z dôvodov, o ktorých sa podrobne hovorí predchádzajúce analýzy. V dôsledku silnej cenovej dynamiky nahromadili správcovia hotovosti a špekulatívni investori za posledných deväť mesiacov rekordnú expozíciu voči komoditám, s niekoľkými výnimkami, vrátane s výnimkou zlata sa čistá dlhá pozícia zvýšila do takej miery, že akákoľvek zmena v krátkodobej fundamentálnej a/alebo technickej prognóze by spôsobila prudkú úpravu.

Ropa

Ropa, ktorá v posledných týždňoch čoraz viac naznačovala, že už dosiahla svoj krátkodobý cenový potenciál, klesla najtvrdšie od októbra po dvojitom údere Medzinárodnej energetickej agentúry a FOMC v stredu. Za posledný mesiac správa o trhu s ropou IEA spochybnila niektoré z dôvodov nedávneho prudkého zhodnotenia ropy Brent na 70 USD/barel. Spochybňuje sa najmä riziko ďalšieho supercyklu a budúci nedostatok. 

IEA nielenže predpovedala vysoké zásoby ropy napriek pokračujúcemu znižovaniu obrovského previsu nahromadeného v 2020. štvrťroku 8, ale zdôraznila aj významné ťažobné rezervy, v súčasnosti rádovo 5,5 miliónov barelov denne, ktorými disponujú členovia OPEC+. Vzhľadom na to, že oživenie dopytu po palivách zostáva slabé, najmä v dôsledku problémov s očkovaním v mnohých regiónoch sveta, najmä v Európe, prognózy rastu globálneho dopytu o približne 2021 milióna barelov/deň v roku XNUMX sa môžu ukázať ako príliš optimistické. 

Preto je zrejmé, že 80% boom od začiatku novembra, kedy sa objavili informácie o prvej vakcíne, bol spôsobený najmä tým, že OPEC + obmedzil produkciu. V dôsledku toho bola cena vystavená akýmkoľvek negatívnym správam súvisiacim s dopytom. Kolaps bol iniciovaný poklesom ceny ropy Brent pod 66,50 USD a od tohto bodu bol vrchol takmer rovnomerne na úrovni 61,5 USD. Aj keď tieto nové úrovne presnejšie odrážajú aktuálnu situáciu na trhu s ropou, stále existuje riziko, že špekulatívnym investorom sa ešte nepodarilo úplne korigovať svoje pozície. 

Na druhej strane, po takomto urputnom boji o podporu cien v minulom roku je nepravdepodobné, že by členovia OPEC+ zostali pasívni v prípade ďalších poklesov. V takejto situácii treba počítať s verbálnym zásahom ako prvou líniou obrany, a ak to nepomôže, súčasné produkčné obmedzenia sa predlžujú alebo dokonca zväčšujú. OPEC + má k dispozícii množstvo nástrojov a organizácia už pod vedením Saudskej Arábie preukázala svoju pripravenosť. 

Technicky vzato, ropa Brent prelomila novembrový vzostupný trend, ale zatiaľ našla podporu na 61,50-dňovom kĺzavom priemere XNUMX USD a týždenný uzáver nad touto úrovňou by zvýšil chuť riskovať a potenciálne by signalizoval oživenie v nasledujúcich dňoch.

zlato

zlato dostala predbežný impulz po tom, čo FOMC potvrdil mierny postoj a zachoval prognózu s predpokladom nezmenených úrokových sadzieb do roku 2024. de facto veľmi ústretová zelená pre rizikový kapitál a dolárové medvede, trh znepokojila stále nevyriešená otázka možnej „politickej chyby“ zo strany Fedu, teda vnímanie rastu výnosov dlhodobých amerických dlhopisov ako úplne neškodné. 

Okrem toho trh uznal, že Federálny rezervný systém by umožnil, aby sa ekonomika a inflácia rozpálili, pričom inflácia by mohla dosiahnuť a prekročiť 2 % na dlhšie obdobie. Napriek počiatočnému poklesu solidarity so zvyškom tried aktív začalo zlato priťahovať čoraz viac kupujúcich, pretože sa snažilo obnoviť vieru v refláciu, ktorá v posledných mesiacoch klesala. Pomer zlata k reálnym výnosom desaťročných amerických dlhopisov možno považovať za znak úspechu. 8. marca, keď bol reálny výnos -0,6 %, zlato testovalo support na úrovni 1 680 USD, čo je približne 60 USD pod súčasnou úrovňou. 

Kým ostatné komodity, ako ropa a obilniny, boli vzhľadom na svoju významnú pozíciu vystavené redukčnému riziku, zlato už stratilo atraktivitu pre investorov. V dôsledku nedostatočnej dynamiky v posledných mesiacoch hedžové fondy znížili svoju čistú dlhú pozíciu vo futures kontraktoch na zlato COMEX na takmer dvojročné minimum 42 4,2. Veľa (85 milióna uncí), čo je pokles o 2020 % z posledného maxima vo februári XNUMX. 

Bloomberg odhaduje, že celková pozícia v akciách krytých zlatom za posledných 30 dní neustále klesá na svoje deväťmesačné minimum 3 144 ton, čo je o 9 % menej ako v minulom roku. Z tohto trendu sa však vymyká jeden región – Čína, kde sa podľa Svetovej rady vo februári pozícia zlata v akciách zvýšila o 8 ton na rekordných 68,6 tony po tom, čo investori zažili turbulencie na čínskom akciovom trhu.

Zlato zatiaľ zostáva v krajine nikoho, hoci jeho technická prognóza sa mierne zlepšila. Aby sa to zmenilo a aby sa prilákal nový dopyt, najmä z účtov s pákovým efektom, cena zlata sa musí vrátiť na 1 765 USD/oz; dovtedy si udržiavame neutrálny krátkodobý výhľad a zároveň veríme v strednodobý potenciál zlata opäť posilniť smerom k 2 USD/oz. 

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.