Fed pozastavuje zvyšovanie sadzieb - makroekonomická analýza

americký Federálny rezervný systém na júlovom zasadnutí zvýšila úrokové sadzby o 25 bp a prezident Powell sa zdržal počiatočného záväzku k ďalšiemu zvyšovaniu, čím sa stali závislými od prichádzajúcich údajov. Trhy môžu toto rozhodnutie považovať za potenciálny koniec cyklu sprísňovania Fedu, pokiaľ sa podmienky na trhu práce nezhoršia. S poklesom výnosov dlhopisov je tu možnosť dobehnúť valuácie na burze. Energetický priemysel, realitné investičné fondy (REITs) a obnoviteľné zdroje energie môžu byť pre investorov zaujímavé, ale v QXNUMX môže hroziť riziko reflácie t.j recesia.

Žiadne prekvapenie zo strany FOMC. Úrokové sadzby sa zvýšili o 25 bázických bodov na úroveň 5,25-5,50 % a sprievodné vyhlásenie sa príliš nelíšilo od júnového. Hoci predseda Fedu Powell nevylúčil možnosť septembrového zvýšenia sadzieb, júlové zasadnutie zdôraznilo závislosť budúcich rozhodnutí od prichádzajúcich údajov. Pred ďalším zasadnutím Fedu naplánovaným na 19. až 20. septembra budú zverejnené dve správy o inflácii CPI a dve správy o zamestnanosti v nepoľnohospodárskom sektore.

Čo môžu údaje naznačovať?

V tomto bode sa očakáva dezinflácia trhu. Existuje dôvod domnievať sa, že sa to môže zmeniť v dôsledku oslabenia bázických efektov v druhej polovici roka, ale Fed to potenciálne zohľadní.

Čo sa týka trhu práce, súčasné uvoľňovanie nie je dostatočným argumentom pre potrebu znižovania sadzieb, no odteraz bude oveľa dôležitejšie sledovanie údajov o nezamestnanosti v kontexte určovania načasovania obratu cyklu. Powell poznamenal, že účinky sprísňovania politiky ešte nie sú úplne citeľné. Aj keď stále neočakáva, že sa inflácia vráti na 2 % pred rokom 2025, spomenul, že v prípade dôveryhodného poklesu inflácie by Fed mohol dostať sadzby na neutrálnu úroveň a potom – v určitom okamihu – pod túto úroveň, hoci odmietol možnosť akéhokoľvek zníženia sadzieb v tomto ročnom období.

Vo všeobecnosti dezinflácia nemusí viesť k ďalšiemu zvyšovaniu sadzieb a údaje z trhu práce nemusia byť dôvodom na znižovanie, čo naznačuje, že s vyššími úrokovými sadzbami sa možno stretávame dlhšie alebo s dlhšou prestávkou v rozhodovaní.

Čo to môže znamenať pre investorov?

Pokiaľ sa ekonomické dáta nezhoršia, môžu existovať dôvody, prečo bude akciový trh pokračovať v opakovaných ziskoch na vlne expanzie, ktorá bola hlavnou príčinou rally v prvej polovici roka. S poklesom výnosov dlhopisov sa naskytne príležitosť dobehnúť zameškané valuácie. To poukazuje na rotáciu akcií po tom, čo sedem alebo osem najvýkonnejších akcií predstavovalo väčšinu ziskov v prvom polroku.

Rotácia akciového sektora v posledných týždňoch naberá na sile, pričom DJIA (+3,2 %) a Russell 2000 (+4,85 %) tento mesiac zatiaľ prekonali zisky S&P500 (+2,6 %) a NASDAQ 100 (+2,1 %). Zatiaľ čo výnosy Big Tech sú väčšinou v súlade s očakávaniami, investori hľadajú lacnejšie akciové sektory, aby zarobili na súčasnom býčom trhu. V tejto súvislosti sa dostáva do popredia energetický sektor, sektor s najnižšou cenou v indexe S&P 500, ktorý získava na sile vďaka zníženiu ratingu ekonomického rizika v USA, oznámeniam o stimuloch Číny a rizikám ponuky. Energetické spoločnosti navyše po rokoch podinvestovania opäť zvyšujú svoje investície.

Dlhšia prestávka v rozhodovaní o sadzbách by mohla podporiť aj sektor bývania, pretože účinne znižuje úrokové sadzby hypoték.  V situácii, keď sú ekonomické podmienky dobré, no centrálne banky nezvyšujú úrokové sadzby, sa stávajú zaujímavými najmä realitné investičné fondy – REITs (Real Estate Investment Trusts). Diskutujeme o možnostiach REIT v tomto filme. S vrcholom úrokových sadzieb sú obnoviteľné zdroje a elektrické vozidlá tiež späť na radare investorov a očakávame, že pomer rizika a odmeny bude priaznivý v celom hodnotovom reťazci vrátane výrobcov batérií, dodávateľov batérií alebo nabíjacej siete.  V našom video elektrického auta diskutujeme o akciách a verejne obchodovaných fondoch, aby sme využili súčasný boom v odvetví elektrických vozidiel.  Rozvíjajúce sa trhy by tiež mohli získať podporu z prestávky v rozhodovaní Fedu, pretože im to dá príležitosť znížiť úrokové sadzby skôr, ako to urobí Federálny rezervný systém, kvôli rýchlejšej miere dezinflácie, slabému dopytu a vyšším reálnym úrokovým sadzbám.

Riziko inflácie nemožno úplne ignorovať vzhľadom na oživenie cien komodít, ktoré by mohlo vrátiť infláciu cien komodít, ktorá bola doteraz hlavnou hnacou silou dezinflácie. Reálne úrokové sadzby budú naďalej rásť, ak sa trajektória politiky Fedu prehodnotí smerom nahor z dôvodu opätovného rizika inflácie. Pasívne sprísňovanie alebo rast reálnych výnosov, aj keď nominálne výnosy zostanú nezmenené, je tiež pravdepodobný v dôsledku vplyvov nižšej inflácie. To sťažuje pokračovanie rally založenej na oceneniach, pokiaľ sa riziková prémia výrazne nezníži. Sentiment a pozícia na akciovom trhu sa tiež zdajú trochu prehnané, čo môže naznačovať potrebu opatrnosti.

Pauza v rozhodovaní Fedu o sadzbách by tiež mohla signalizovať odpočítavanie do recesie. Existuje mnoho rizík, na ktoré si treba dať pozor – najmä zhoršujúce sa úverové podmienky a finančné nedoplatky. To by mohlo negatívne ovplyvniť ekonomický rast v XNUMX. štvrťroku spolu s refláciou cien komodít a oslabením v Európe a Číne. Predĺženie trvania dlhopisov by mohlo pomôcť investorom diverzifikovať riziko a vyrovnať sa s potenciálnou recesiou, ako aj s neistotou týkajúcou sa trajektórie politiky Fedu. Ak sa naplní riziko recesie, dlhodobé americké štátne dlhopisy budú mať väčší potenciál rastu vzhľadom na ich dlhé trvanie. zlato, ktorý môže v najbližšom období naďalej zápasiť kvôli rastúcim reálnym úrokovým sadzbám (stabilné nominálne sadzby a klesajúca inflácia), sa môže v XNUMX. štvrťroku ukázať pre investorov opäť zaujímavým, ak sa zintenzívnia obavy z recesie a zrýchli sa trhové znižovanie sadzieb zo strany Fedu.

O autorovi

Charu Chanana, trhový stratég v singapurskej pobočke Saxo Bank. Má viac ako 10 rokov skúseností na finančných trhoch, naposledy ako Lead Asia Economist v Continuum Economics, kde sa zaoberala makroekonomickou analýzou ázijských rozvíjajúcich sa krajín so zameraním na Indiu a juhovýchodnú Áziu. Je odborníčkou na analýzu a monitorovanie vplyvu domácich a vonkajších makroekonomických šokov na región. Je často citovaná v novinových článkoch a pravidelne sa objavuje na CNBC, Bloomberg TV a Channel News Asia a na singapurských obchodných rádiách.