Počasie, úrokové sadzby a sociálna úzkosť – 2023 na komoditných trhoch

S blížiacim sa koncom roka 2023 je čas analyzovať tento rok z hľadiska komoditných trhov: ukázal sa ako pestrý rok s priaznivými a nepriaznivými udalosťami, ako aj prekvapeniami. Okrem obáv z ekonomického rastu a dopytu ovplyvňujúceho ceny energií a priemyselných kovov svoju úlohu zohrali aj meniace sa poveternostné podmienky, ktoré prispeli k najlepším aj najhorším výsledkom.

Rok sa začal optimisticky, keď sa čínska ekonomika znovu otvorila svetu po mesiacoch blokovania Covidu. Nie všetko však bolo v poriadku, keďže trhy sa čoraz viac znepokojovali ekonomickými dôsledkami ďalšieho agresívneho zvyšovania úrokových sadzieb centrálnymi bankami v snahe dostať infláciu pod kontrolu. Tieto obavy začali ustupovať až v poslednom štvrťroku, keď trhy konečne dostali signál, že ďalším rozhodnutím o sadzbách bude pravdepodobne zníženie sadzieb. Vojna na Blízkom východe, pokračujúca ruská agresia na Ukrajine a útoky na lode v Červenom mori spolu vytvorili rok, v ktorom sa zvýšilo geopolitické riziko a s ním sa svet čoraz viac roztrieštil.

Bol to tiež rok, v ktorom zelená transformácia nabrala na sile, najmä v Číne, kde dopyt po palivách pravdepodobne dosiahne vrchol budúci rok. Táto správa však poskytla malú podporu kapitálovo náročným spoločnostiam zapojeným do prechodu, pretože sa v druhej polovici roka dostali pod silný predajný tlak v kontexte vysokého zhodnotenia spôsobeného prudkým nárastom nákladov na peniaze v kombinácii s rastúcimi úrokmi. sadzby a výnosy. Toto oslabenie sa jasne prejavuje v tematických košoch Saxo s najhorším výkonom zelená premena, obnoviteľná energia i skladovanie energie, keďže suroviny boli zhruba v strede tabuľky s návratnosťou okolo 12 %.

Máme však podozrenie, že keďže náklady na financovanie v budúcom roku klesnú a vynaloží sa ďalšie úsilie na boj proti zmene klímy, tieto sektory, ktoré investori prehliadajú, sa môžu v roku 2024 vrátiť do hry. Keďže globálny dopyt po energii stále rastie, proces prechodu je zatiaľ skôr ekologickým doplnkom po tom, čo dopyt po plyne, rope a uhlí tiež dosiahol nové rekordné hodnoty.

Za posledné dva roky index Bloomberg Commodity Total Return Index, ktorý sleduje výkonnosť 24 hlavných komoditných futures kontraktov, rozložený takmer rovnomerne medzi energiu, kovy a poľnohospodárske produkty, vygeneroval v roku 2021 návratnosť 27 % a v roku 2022 16 %. . Preto predpoklad, že index sa tento rok vráti okolo 8 %, je vzhľadom na tohtoročné výzvy celkom rozumný. Treba si uvedomiť, že ak by sa z tohto indexu vylúčil americký zemný plyn, ktorého cena klesla až o 67 %, jeho ročný výsledok by zostal takmer nezmenený.

Návratnosť podporila aj skutočnosť, že to bol ďalší rok, v ktorom došlo k deportácii viacerých kľúčových surovín – situácia odrážajúca obmedzenú ponuku na trhu, čo prispelo k pozitívnemu zisku z presunu termínovaných kontraktov s vypršanou platnosťou na termínované kontrakty s nižšou cenou so splatnosťou. ďalší mesiac. Hoci medziročný rollover výnos klesol na 3,3 % v porovnaní s približne 9,4 % v rovnakom období minulého roka, stále poskytuje investorom podporu, ktorá chýbala v predpandemických rokoch, keď bol rollover výnos v priemere približne -5 %.

Obmedzená ponuka bola začiatkom roka viditeľná predovšetkým v energetike, kde bola ponuka ropy a rafinovaných produktov ako benzín a predovšetkým nafta veľmi nízka v dôsledku sankcií uvalených na Rusko a optimizmu súvisiaceho s dopytom. v Číne. Od mája sa však do popredia dostal sektor poľnohospodárstva, keďže fenomén počasia El Niño, najmä na južnej pologuli, viedol k zníženiu ponuky a prudkému zvýšeniu cien cukru, kakaa a kávy – troch najlepších -výkonné suroviny v tomto roku - čím viac než len kompenzujú negatívny vplyv nižších cien obilia po úrodnej sezóne na severnej pologuli.

V tabuľke nižšie vidíme, akú úlohu zohrali niektoré kľúčové komodity pri dosahovaní inflácie pod kontrolu. Index cien potravín Organizácie Spojených národov pre výživu a poľnohospodárstvo (FAO) vykázal v novembri medziročný pokles o 10,7 %, k čomu prispel pokles cien obilnín, ako je pšenica a kukurica, ako aj rastlinných olejov a mliečnych výrobkov. . Zemný plyn – kľúčový zdroj energie využívaný na výrobu elektriny – zaznamenal výrazný pokles na celom svete, najmä v Spojených štátoch, kde rekordná produkcia a veľké zásoby a mierne poveternostné podmienky prispeli k poklesu cien až o 67 %, ale aj v Európe, kde ceny plynu po prudkom zvýšení v roku 2022 postupne klesali v dôsledku silnej výroby energie z obnoviteľných zdrojov, vysokých teplôt, väčšej kapacity na príjem skvapalneného zemného plynu (LNG) na nahradenie plynovodného plynu z Ruska, ako aj slabších priemyselný dopyt.

zlato

zlato, ktorá po dlhom období obchodovania v širokom pásme 12 USD medziročne posilnila o približne 330 %, si do určitej miery viedla prekvapivo dobre vďaka pokračujúcemu dopytu centrálnych bánk a maloobchodných nákupcov v Ázii, ktorý viac ako kompenzovali ďalší predaj investorov zameraných na oveľa vyššie reálne výnosy a rastúce náklady na financovanie držania pozícií pri pokračujúcom zvyšovaní krátkodobých úrokových sadzieb v Spojených štátoch. Za zmienku však stojí, že väčšina ziskov sa realizovala v štvrtom štvrťroku, keď centrálne banky konečne signalizovali, že ďalším rozhodnutím o sadzbách bude pravdepodobne ich zníženie.

Meď

Pokles indexu priemyselných kovov Bloomberg o 12 % bol spôsobený predovšetkým nízkymi cenami niklu, zinku a hliníka a bol len čiastočne kompenzovaný zvýšením cien cínu a predovšetkým meď, ktorý vzrástol o 5 % vďaka prekvapivo silnému dopytu v Číne, vrátane v súvislosti so zelenou transformáciou, vzhľadom na početné aplikácie tohto kovu v tejto oblasti. Trh s meďou našiel podporu ku koncu roka v podobe mnohých krátkodobých a dlhodobých prerušení dodávok a v kombinácii s už aj tak nízkymi úrovňami zásob a potenciálnym doplnením zásob priemyselnými užívateľmi, keďže sa znižujú náklady na financovanie, je pravdepodobná ďalšia podpora v roku 2024.

Ropa

Cena ropy Brent zostala počas celého roka v relatívne úzkom rozmedzí 27,5 USD v porovnaní s rozsahom 64 USD zaznamenaným v roku 2022, keď vojna na Ukrajine viedla k prudkému nárastu a následnému kolapsu cien. Pri súčasnej cene okolo 80 dolárov je ropa Brent len ​​niekoľko dolárov pod ročným priemerom a za relatívne úzky rozsah môžete ďakovať OPEC+ a jeho snahám udržať ceny stabilné prostredníctvom aktívneho riadenia dodávok. Niet pochýb o tom, že táto skupina by však preferovala vyššie ceny, no rastúca produkcia napr. v Spojených štátoch a Iráne v kombinácii so slabým dopytom v štvrtom štvrťroku znamenali, že OPEC+ dosiahol len čiastočné víťazstvo vzhľadom na jeho neúspešný pokus zvýšiť ceny a zároveň znížiť podiel na trhu.

Hedžové fondy zostávajú pred rokom 2024 opatrné.

Od októbra predaj hedžových fondov a fondov sledujúcich trend (CTA) posunul čistú dlhú pozíciu v 24 hlavných komoditných futures na úrovne, ktoré boli naposledy zaznamenané počas najturbulentnejšieho obdobia pandémie začiatkom roka 2020, keď nastal globálny kolaps. pre suroviny, predovšetkým palivá.

V kontexte tohto vývoja vidíme triedu aktív, ktorej popularita klesá a v roku 2023 mala problémy v dôsledku obáv z hospodárskeho rastu v Číne a na celom svete a prudkého nárastu nákladov na financovanie, čo viedlo priemysel k zníženiu nadbytočné zásoby. Vidíme tiež sektor, ktorý by za priaznivých okolností mohol v roku 2024 zaznamenať silné oživenie, keď sa technické a/alebo fundamentálne vyhliadky stanú priaznivejšie, čo povedie k novej vlne krátkych nákupov a krytia. Faktory, ktoré by mohli spustiť takúto zmenu, môžu zahŕňať zníženie úrokových sadzieb, ktoré znižuje náklady na financovanie, a preto contango, v dôsledku toho dôjde k doplneniu zásob v priemyselnom sektore, prísnej kontrole dodávok ropy zo strany OPEC, ako aj k náznakom zníženia dodávok kľúčových surovín, čím sa vykompenzuje riziko spomalenia ekonomiky v najväčších svetových ekonomikách.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.