Obilniny strácajú, kakao získava, zlato a ropa majú tendenciu posilňovať: komoditné trhy vo februári

Komodity zaznamenali minulý mesiac všeobecný, ale mierny pokles; Týkalo sa to najmä obilnín, ktorých ceny klesli na trojročné minimum, kým cena kakaa vzrástla o tretinu – najväčší mesačný nárast za 22 rokov – v dôsledku prehlbujúcej sa zásobovacej krízy v západnej Afrike. Zmluvy o zemnom plyne a emisiách EÚ uvedené na ECX tiež vykazovali značné straty v dôsledku vyšších teplôt a rýchleho prispôsobenia rozvodnej siete ekologickejším zdrojom energie, čo znížilo dopyt po povolenkách na emisie CO2.

Zlato a striebro čakajú na rozhodnutie o znížení úrokových sadzieb v Spojených štátoch, pričom zostávajú odolné voči rastúcim výnosom štátnej pokladnice a silnejšiemu doláru. Ropa zostáva viazaná na rozsah napriek určitým známkam posilňovania, pričom obchodníci sa sústredili na stretnutie OPEC + a napätie na Blízkom východe.

Kríza zásobovania v západnej Afrike

Minulý mesiac zaznamenali komodity široký, ale mierny pokles vo všetkých sektoroch; týkalo sa to najmä obilnín, ktoré klesali už tretí mesiac po sebe, pričom v dôsledku hojnosti ponuky dosiahli trojročné minimum a spôsobili nárast špekulatívnych krátkych pozícií na rekordnú úroveň. Celkovo index Bloomberg Commodity Total Return (BCOM), ktorý sleduje kôš 24 hlavných komoditných futures kontraktov s takmer rovnakým podielom medzi energiou, kovmi a poľnohospodárskymi produktmi, klesal už štvrtý mesiac po sebe vo februári o 1,5 %.

Nižšie uvedená tabuľka uvádza výsledky vybraných komoditných futures, z ktorých niektoré nie sú zahrnuté v indexe BCOM. Príklady zahŕňajú kakao, ktorej cena stúpla o tretinu a zaznamenala tak najväčší mesačný nárast za 22 rokov, keďže kríza dodávok v západnej Afrike naďalej spôsobovala straty pre čokoládový priemysel. Na konci tabuľky vidíme zemný plyn z EÚ, ktorý utrpel ďalšie straty v dôsledku vysokej ponuky a teplého konca zimy a čiastočne súvisiaci emisný kontrakt kótovaný na burze ECX, ktorý klesol na takmer trojročné minimum, t.j. o viac ako polovicu v porovnaní s minuloročnou špičkovou hodnotou. Pokiaľ ide o energetickú tému, stojí za zmienku, že bez notoricky volatilného kontraktu na zemný plyn v USA, ktorý klesol na takmer štvorročné minimum, by strata BCOM bola nižšia ako 1 %, vzhľadom na to, že ropa a palivové produkty zanikli. hore kvôli známkam spevnenia.

Pre trh s kovmi to bol relatívne pokojný mesiac, pričom priemyselné aj drahé kovy zaznamenali malé poklesy, relatívne slušné výsledky v mesiaci, kedy ekonomické údaje z Číny naďalej boli sklamaním, zatiaľ čo výnosy amerických štátnych dlhopisov prudko vzrástli po tom, ako silné údaje z Spojené štáty ďalej oddialili očakávaný dátum prvého zníženia úrokových sadzieb v USA a znížili rozsah nasledujúcich znížení.

Emisie EÚ a zelená transformácia sú stále v problémoch

Akciový trh na Wall Street dosiahol minulý mesiac nové maximá a neprekvapivo vzhľadom na súčasné nadšenie pre umelú inteligenciu a zameranie sa na obranu vykazujú tematické akciové koše Saxo medziročne silné zisky v oblasti obrany a polovodičov a ďalej, aj vo veľkých -kapitalizačné spoločnosti a spoločnosti súvisiace s kybernetickou bezpečnosťou. V spodnej časti tabuľky sú štyri koše pokrývajúce spoločnosti zaoberajúce sa obchodovaním so surovinami a zelenou transformáciou.

V minulom roku, s rastúcimi nákladmi na financovanie a uvedomením si, že úrokové sadzby sa nebudú znižovať očakávaným tempom, zaznamenali kapitálovo náročné odvetvia zapojené do vývoja riešení pre ekologický prechod, obnoviteľnú energiu a skladovanie energie prudký pokles. Okrem vysokých nákladov na financovanie zasiahol tieto odvetvia aj prudký pokles cien zemného plynu, čo zvýšilo relatívne náklady na vývoj alternatív.

Informácie o tematických akciových košoch Saxo a základných akciách v každej tematickej oblasti sú dostupné na nasledujúcich odkazoch: obrana, polovodiče, suroviny, zelený prechod, obnoviteľná energia a skladovanie energie.

Ďalším trhom, ktorý v posledných mesiacoch zaznamenal prudký pokles, bol trh s kompenzáciou uhlíka v Európe, pričom emisná zmluva kótovaná na ECX v jednom bode klesla takmer na 50 EUR za tonu, zo 105 EUR v rovnakom období minulého roka. Pokles nákladov na poplatky za znečistenie bol čiastočne spôsobený tým, že európska energetická sieť prechádza na ekologickejšie riešenia takým rýchlym tempom, že to ničí dopyt po povolenkách na emisie CO2. Masívne rozšírenie solárnych a veterných fariem v celej EÚ za posledných niekoľko rokov, ako aj oživenie výroby jadrovej energie vo Francúzsku v kombinácii s nižšou priemyselnou aktivitou a miernymi zimami spôsobili prudký pokles cien zemného plynu a zníženie dopytu po uhlie škodlivé pre životné prostredie.

Energetická transformácia a zameranie sa na riešenie škodlivých emisií podporovali až do minulého roka výrazne vyššie ceny uhlíka, čím pomáhali vytvárať špekulatívnu dlhú bublinu, pretože špekulatívni obchodníci/investori verili, že ceny môžu ísť len vyššie. Po poklese takmer o polovicu za posledný rok bublina praskla, čím sa znížil predajný tlak. Celkovo však vyhliadky na obnovenie sily závisia od ekonomickej aktivity a od toho, či dôjde k oživeniu v energeticky náročných odvetviach, ktoré boli zasiahnuté minuloročným zvýšením cien plynu. Keďže sa očakáva, že ponuka na trhu s uhlíkom na konci tohto desaťročia výrazne poklesne – keďže čoraz viac priemyselných odvetví je nútených nakupovať kvóty – sa nakoniec vytvorí dno, ale či to bude nad 50 EUR, to sa ešte len uvidí. závisí okrem iného od toho, či sa Európa dokáže vyhnúť dlhodobému hospodárskemu spomaleniu.

Za ďalší rast cien kakaa už nemôžu špekulatívni investori

Minulý mesiac kakaové futures predĺžili svoje parabolické zotavenie, posilnili o viac ako tretinu a zaznamenali najväčší mesačný zisk za 22 rokov. Rally, ktorá nabrala na sile koncom minulého roka, zaznamenala nárast cien futures na newyorskej burze na rekordné maximá nad 6 000 USD za tonu, čo je asi 2,5-krát viac ako päťročný priemer do roku 2023. Bolo to výsledkom väčšieho deficitu, ako sa očakávalo. Sezóna 2023-2024 - tretia v poradí - kvôli nepriaznivej situácii v západnej Afrike, ktorá je hlavným pestovateľským regiónom sveta, ktorý zodpovedá za približne 75 % celosvetovej produkcie. Silné dažde na začiatku sezóny poškodili úrodu a rozšírili choroby, a potom museli starnúce stromy bojovať s horúčavami a suchom. To všetko prispelo k nižšej produkcii a keďže jednotliví farmári nedokázali generovať adekvátne zisky, budú aj naďalej bojovať s nákupom veľmi potrebných, ale drahých pesticídov a hnojív na boj proti chorobám pri zachovaní produkcie zo starnúcich stromov.

Zásielky od pestovateľov kakaa do prístavov na Pobreží Slonoviny, ktoré sú hlavným odosielateľom tejto komodity, sú teraz asi o tretinu nižšie ako minulý rok, a keďže úroda v polovici sezóny na konci marca sa tiež javí ako riziková, vyvolalo to obavy o dostupnosť kakaa v potrebe splniť už prijaté záväzky v oblasti predaja, čo môže niektorých najväčších výrobcov čokolády dostať do ťažkej situácie a prinútiť ich vstúpiť na termínovaný trh, aby si zabezpečili dodávky, čím sa nedobrovoľne stanú kupujúcimi termínových zmlúv namiesto vykonávania bežného predaja (zaisťovacie) činnosti). Týždenná správa Commitment of Traders ukazuje, že výrobcovia sú čoraz viac hlavnými kupujúcimi, pretože znižujú svoje krátke pozície, zatiaľ čo hedžové fondy sú čistými predajcami už niekoľko týždňov, čím sa ich čistá dlhá pozícia znížila na najnižšiu úroveň za 11 mesiacov.

Pružinová zlatá

Pre zlato a striebro si zachovávame optimistický výhľad, ale ako sme v posledných mesiacoch opakovane zdôrazňovali, oba kovy pravdepodobne výrazne posilnia, kým nezískame lepší prehľad o budúcom znižovaní úrokových sadzieb v Spojených štátoch. Až do prvého zníženia môže byť trh príliš optimistický a zvyšuje očakávania týkajúce sa zníženia sadzieb na úrovne, ktoré vystavujú ceny korekcii. V tejto súvislosti bude najbližšie obdobie cien zlata a striebra aj naďalej diktovať prichádzajúce ekonomické údaje a ich vplyv na dolár, výnosy, ako aj očakávania znižovania úrokových sadzieb.

Jedným z kľúčových faktorov zostáva trh krátkodobých úrokových sadzieb, ktorý sa z viac ako šiestich znížení úrokových sadzieb v USA o 25 bázických bodov v tomto roku zmenil na menej ako štyri zníženia, zatiaľ čo očakávaný dátum prvého zníženia sa presunul na júna, čo potenciálne ponecháva veľmi tesné okno pre zostávajúce zníženie sadzieb. To je založené na predpoklade, že FOMC je nepravdepodobné, že zníži sadzby okolo novembrových prezidentských volieb v Spojených štátoch, aby sa vyhlo obvineniam z uprednostňovania úradujúceho prezidenta.

Napriek tomu sa zlatu minulý mesiac podarilo veľmi dobre brániť proti silnejšiemu doláru a rastúcim výnosom štátnych dlhopisov, najmä výnosom dvojročných dlhopisov, ktoré vzrástli o viac ako 40 bázických bodov na 4,62 %, čím sa opäť zvýšili alternatívne náklady na udržanie úročená pozícia v zlate. Celkovo kov zakončil mesiac s miernou stratou a pred štvrtkovým dlho očakávaným čítaním deflátora jadrového PCE v USA – preferovaného indikátora inflácie Fedu – zlato pôsobilo ako jar a snažilo sa posilniť napriek protivetru výnosov, zatiaľ čo zostávajú brzdené obavami z inflačného prekvapenia. Keď sa však ukázalo, že čítanie bolo v súlade s očakávaniami, cena žltého kovu išla hore a priblížila sa k februárovému maximu 2 065 USD za uncu.

Ropa zostáva neutrálna napriek silným fundamentom

Termínované obchody WTI a Brent sa naďalej obchodujú v relatívne tesných rozpätiach – WTI medzi 76 a 80 dolármi a Brent medzi 81 a 84 dolármi – pričom dominuje technické obchodovanie, zatiaľ čo fundamenty nie sú schopné riadiť ceny.

Celkovo zastávame názor, že ceny Brentu a WTI pravdepodobne zostanú v prvom štvrťroku a 80 USD za barel v prvom a nasledujúcich štvrťrokoch, ale riziko prerušenia na Blízkom východe a zníženie produkcie OPEC+ môže naznačovať že pomer riziko/odmena sa skôr zvýši ako zníži. Z krátkodobého hľadiska sa trh zameria na ropa WTI a či sa obchodníkom podarí prelomiť rezistenciu tesne pod 80 USD, čo je úroveň, ktorú sa minulý týždeň neúspešne pokúsili prekonať. V prípade ropy Brent si zároveň prípadný pokus o prelomenie vyžaduje väčšie úsilie a úroveň, ktorú sa v tomto smere oplatí sledovať, je o niečo vyššia (85 USD).

Minulý mesiac došlo k určitému zásadnému posilneniu a zvyšujúce sa cenové rozdiely medzi mesačnými zmluvami poukazujú na robustnejšie vyhliadky v niektorých segmentoch fyzického trhu. Z krátkodobého hľadiska sa investori sústreďujú na Červené more, kde pokračujú útoky Húsíov, a na budúcotýždňové zasadnutie OPEC+, ktoré by malo rozhodnúť o predĺžení súčasnej dohody o znížení produkcie aj po marci.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.