Zvýšenie cien pohonných hmôt zvyšuje infláciu a hrozí znížením dopytu

Sektor komodít zaznamenal v apríli svoj piaty rast po sebe, ale v porovnaní s celkovým rastom v marci sa zisky sústredili do sektora poľnohospodárskych produktov a energetiky, pričom na čele boli kuchynské oleje, vykurovacie oleje a motorová nafta. Drahé a priemyselné kovy boli zasiahnuté v reakcii na zdĺhavé blokády Covid-19 v Číne, obavy, že rýchla séria zvyšovania úrokových sadzieb v USA poškodí už aj tak slabý ekonomický výhľad, a silné zhodnocovanie dolára.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Suroviny v rastúcom trende

Komoditný sektor zaznamenal v apríli ďalší mesačný nárast a spotový index Bloomberg, ktorý sleduje 23 najdôležitejších komoditných futures, sa zhodnotil piaty mesiac po sebe na nové rekordné maximum. Zisky sa však sústreďovali v sektoroch poľnohospodárskych komodít a energetiky a drahé a priemyselné kovy utrpeli v reakcii na spomalenie hospodárskeho rastu a dopyt v dôsledku dlhotrvajúcich blokád COVID-19 v Číne, ako aj na obavy, že v Číne dôjde k prudkému zvýšeniu úrokových sadzieb. Spojené štáty poškodia už aj tak slabý ekonomický výhľad. Okrem toho dolár dosiahol viacročné maximá voči niekoľkým menám, najmä dvadsaťročné maximum voči japonskému jenu a päťročné maximum voči euru.

Jeden z najväčších investorov v Hongkongu opísal súčasnú situáciu v Číne ako najhoršiu za posledných 30 rokovpretože čoraz prísnejšia politika Pekingu s nulovým ochorením Covid spomaľuje hospodársky rast a zároveň spôsobuje nespokojnosť verejnosti. V dôsledku toho sa znovu objavila hrozba pre globálne dodávateľské reťazce a preťaženie v čínskych prístavoch sa začalo zvyšovať, zatiaľ čo dopyt po kľúčových komoditách, od ropy po priemyselné kovy, výrazne klesol. Politické byro Číny reagovalo na rastúce občianske nepokoje bez toho, aby zachádzalo do podrobností, a to oznámením implementácie ekonomických stimulov na stimuláciu rastu. Začiatkom minulého týždňa prezident Xi zdôraznil, že hlavný dôraz sa kladie na investície do infraštruktúry, ktorej potenciál sa stane kľúčovým zdrojom dodatočného dopytu po priemyselných kovoch – a preto zastávame názor, že minimálne ceny budú dosiahnuté čoskoro po nedávnom slabosť.

Ako súčasť môjho posledného webinár a v podcaste na portáli MACROVoices Nedávno som vymenoval dôvody, prečo si myslíme, že komoditný boom má stále značný manévrovací priestor a prečo ceny môžu rásť, aj keď sa dopyt zastaví v dôsledku pomalšieho ekonomického rastu.

Ropa

Ropa zostáva v čoraz užšom rozmedzí, pričom ropa Brent sa v súčasnosti pohybuje medzi 98 a 110 dolármi za barel. To však nezabránilo prudkému nárastu nákladov na palivové produkty. Diesel, motor globálnej ekonomiky, zaznamenal silný rast, keď sa v oblasti New Yorku znížila ponuka, čo posunulo ceny na historické maximá. Vojna na Ukrajine, po ktorej nasledovali sankcie uvalené na Rusko, narušili globálne dodávateľské reťazce, čo spôsobilo značné napätie na fyzickom trhu, najmä v Európe, kde je Rusko už roky najvýznamnejším dodávateľom palivových produktov.

Aby zaplnili túto medzeru a využili prudko rastúce ceny, rafinérie na pobreží Mexického zálivu v USA zvýšili dodávky do Európy a Latinskej Ameriky na úkor východného pobrežia USA, kde zásoby klesli na najnižšiu úroveň od roku 1996. Keďže prístav v New Yorku je miestom dodávky v prípade futures kontraktov na motorovú naftu s ultra nízkym obsahom síry má obmedzená ponuka v tejto oblasti obzvlášť veľký vplyv na viditeľné ceny.

Tieto udalosti podčiarkujú dôležitosť zamerania sa na cenu palivových produktov, nie ropy, pri snahe identifikovať cenovú hladinu, pri ktorej vyššie ceny negatívne ovplyvnia dopyt. Výsledkom je, že rafinérie v súčasnosti dosahujú mimoriadne vysoké zisky, pričom marže dosahujú rekordné úrovne v USA aj v Európe. Nižšie uvedené tabuľky znázorňujú rafinačnú maržu. šírenie trhliny), t. j. marža na výrobu motorovej nafty z ropy WTI v Spojených štátoch amerických a ropy Brent v Európe.

Vzhľadom na prebiehajúcu vojnu a riziko dodatočných sankcií alebo akcií zo strany Ruska zostáva podľa nášho názoru riziko poklesu cien ropy obmedzené. V našom nedávno uverejnenom štvrťročná predpoveď Identifikovali sme dôvody, prečo môže byť ropa v tomto štvrťroku v rozmedzí 90 – 120 USD, a štrukturálne problémy, najmä pretrvávajúca úroveň nedostatočných investícií, budú v nasledujúcich rokoch naďalej podporovať ceny.

Vzhľadom na nedostatok investícií, ktorý v súčasnosti vyvoláva obavy o budúcu úroveň dodávok, budeme tento týždeň pozorne sledovať zisky popredných európskych ropných spoločností ako Shell, Enel, BP a Equinor. Navyše, vzhľadom na vyššie uvedené zvýšenie rafinérskych marží, výsledky spoločnosti Valero.

Zlato a meď

zlato smerovala k prvej medzimesačnej strate za tri mesiace, pričom dvoma hlavnými faktormi v tomto smere bolo očakávané zrýchlenie tempa sprísňovania menovej politiky zo strany USA Federálny rezervný systém a spomínané posilnenie dolára. Striebro sa znehodnotilo najviac; jej cena klesla na najnižšiu úroveň za dva a pol mesiaca, okolo 23 USD za uncu v dôsledku oslabenia sektora priemyselných kovov v dôsledku situácie v Číne. V dôsledku toho sa pomer XAU / XAG prelomil nad odpor 80 uncí striebra k jednej unci zlata. Obnovený záujem o čínske ekonomické stimulačné iniciatívy, ako je uvedené vyššie, by umožnil stanoviť minimálnu hranicu pre striebro, čím by sa znížil jeho nedávny negatívny vplyv na zlato.

Nedávno som dostal otázku, prečo je na tom zlato tak zle, keď je inflácia na najvyššej úrovni za niekoľko desaťročí. Moja odpoveď pokračuje nasledovne: zlatu sa darí veľmi dobre a reaguje na očakávania diverzifikovaného investora.

Máme tendenciu sa zameriavať predovšetkým na zlato denominované v dolároch a ako môžete vidieť v tabuľke nižšie, pomer XAU / USD sa v tomto roku zatiaľ odrazil „len“ okolo 5,5 %. Ak k tomu však pripočítame výsledky index S&P 500 a dlhodobých amerických dlhopisov, veci začínajú vyzerať oveľa lepšie. Zlato ocenené v dolároch zatiaľ v tomto roku prekonalo oba tieto kľúčové investičné sektory – o 15 % a 23 %. Pri zlate obchodovanom v iných menách vyzerajú výsledky vďaka vplyvu silného dolára oveľa lepšie.

Európski investori, ktorí hľadajú hedging uprostred rastúcej inflácie a prudko sa zhoršujúceho ekonomického výhľadu, zlepšili výnosy zlata – o 24 % a + 21 % – v porovnaní s benchmarkom Euro Stoxx 50 a vládnymi dlhopismi denominovanými v eurách. Udržiavame pozitívny výhľad pre zlato kvôli potrebe diverzifikácie voči volatilným akciám a dlhopisom, čoraz viac uzemnenej inflácii a pretrvávajúcim geopolitickým problémom. Po zistení podpory na úrovni 1 875 USD minulý týždeň by zatvorenie nad 1 920 USD mohlo znamenať obnovený rastový potenciál poháňaný novým impulzom a technickými nákupnými objednávkami.

Meď prelomila stúpajúci trend z minima z roku 2020, čo viedlo k poklesu na takmer trojmesačné minimum okolo 4,40 USD za libru, predtým, ako zlepšenie sentimentu neovplyvnilo vyhlásenie Číny o udržaní cieľového ekonomického rastu na úrovni 5,5 %; čínska ekonomika je teraz hlboko pod touto úrovňou. Aj keď sa krátkodobý výhľad dopytu za posledné štyri týždne zhoršil a zásoby v skladoch monitorovaných burzou vzrástli, veríme, že výhľad je naďalej priaznivý pre ceny. Potreba konať s cieľom izolovať Rusko znížením závislosti od ruskej ropy a plynu pravdepodobne urýchli globálnu elektrifikáciu, ktorá si vyžiada značné množstvo medi.

Navyše, Čile, dodávateľ 25 % svetovej medi, zaznamenalo v posledných mesiacoch spomalenie produkcie a vzhľadom na rastúce „protiťažobné“ nálady v novozvolenej vláde, vyhliadky na udržanie alebo dokonca zvýšenie produkcie zdá sa pochybné. V Čile navyše trvá už 13 rokov sucho a nedostatok vody má výrazný vplyv na proces výroby medi, ktorý spotrebuje vodu. Okrem toho vláda predložila návrh zákona, ktorého cieľom je uprednostniť spotrebu vody ľuďmi; ak prejde, môže to nielen oddialiť investičné rozhodnutia, ale aj prinútiť ťažobné spoločnosti investovať do odsoľovacích zariadení, čo ešte viac zvýši výrobné náklady.

Poľnohospodárske produkty

Futures na sójový olej obchodované na burze cenných papierov v Chicagu dosiahli rekordné ceny, keďže indonézsky zákaz vývozu palmového oleja a prideľovanie slnečnicového oleja v európskych supermarketoch ešte viac znížili svetové zásoby jedlého oleja. Vývozné obmedzenia palmového oleja používaného na všetko od varenia po kozmetiku a pohonné hmoty zostanú v platnosti, kým domáce ceny neklesnú, a keďže Indonézia spotrebuje len tretinu svojej produkcie, očakáva sa, že export sa obnoví hneď, ako sa obnovia zásoby a stabilizujú sa ceny. Sektor jedlého oleja, ktorý za posledný rok podľa indexu cien potravín OSN vzrástol o 56 %, najviac utrpel poveternostnými podmienkami a vojnou na Ukrajine, ktorá je najväčším svetovým vývozcom slnečnicového oleja, čo vedie k potravinovému protekcionizmu zo strany výrobcov a železnice môžu spôsobiť ďalší rast cien.

Špekulatívni investori nedávno zvýšili svoju účasť v US obilné futures zaznamenať úrovne, pretože pomalý postup sejby a zhoršujúce sa podmienky pestovania predstavujú výzvu a poskytujú cenovú podporu. V nedávnej týždennej správe americké ministerstvo poľnohospodárstva uviedlo, že sejba kukurice pokročila o 3 % a celková sejba dosiahla 7 %, čo je najpomalšie tempo za takmer desaťročie a zaostáva za minuloročným tempom 17 %. Dobrá / výborná kvalita ozimnej pšenice klesla o 3 % na 27 %, čo bol takmer najhorší výsledok v histórii. Oneskorenie a podmienky sejby boli výsledkom buď príliš chladného alebo príliš vlhkého počasia, alebo kombináciou oboch. Veľká úroda obilia v Severnej Amerike je tento rok nevyhnutná po tom, čo ruská invázia na Ukrajinu obmedzila dodávky z oblasti Čierneho mora, odkiaľ pochádza 25 % svetového exportu pšenice, pričom vyvolala pochybnosti o produkcii obilia na Ukrajine v tomto roku.