Voľby v USA, Covid a komoditné trhy

V poslednom štvrťroku, ktorý by mnohí boli radšej, keby sa tak nestalo, bude globálna pandémia naďalej výrazne zaťažovať výkonnosť sektorov od energetiky a kovov až po poľnohospodárske produkty. Vzhľadom na to, že vývoj pandémie je stále dynamický a od vakcíny nás delia pravdepodobne mesiace, je isté len neistota. Naďalej bude prispievať k vytváraniu premenlivých a nepredvídateľných trhových podmienok, pričom geopolitické riziko pridáva ďalší rozmer – vrátane kvôli tomu, čo nás čaká, ako napríklad fakt, že prezidentské voľby v Spojených štátoch 3. novembra budú s najväčšou pravdepodobnosťou oveľa vyrovnanejšie, ako predpovedajú prieskumy.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Nikdy predtým sa úrokové sadzby v toľkých krajinách nedostali tak blízko k nule, zatiaľ čo fiškálne deficity sa enormne zvýšili a úroveň dlhu bola v globálnej ekonomike historicky vysoká. Pridajte k tomu snahy vlády o podporu ekonomického rastu míňaním peňazí, ktoré je potrebné najskôr dotlačiť, a prognóza pre XNUMX. štvrťrok a ďalšie pre drahé kovy a niektoré priemyselné kovy zostane priaznivá.

Pre udržanie nášho pozitívneho výhľadu pre komodity – najmä tie, ktoré boli historicky schopné zabezpečiť aktíva v časoch väčšej neistoty a vyššej inflácie, je kľúčová aktívna podpora obnovenia inflácie zo strany centrálnych bánk a potenciál pre ďalšie znehodnotenie dolára.

Tohtoročná výkonnosť niektorých kľúčových komodít do polovice septembra ukazuje silný dopyt po drahých kovoch na pozadí globálneho poklesu úrokových sadzieb a rastúceho rizika inflácie, v dôsledku čoho sa štátne dlhopisy s výnosmi blízkymi nule alebo nižšie stanú nepoužiteľné ako forma bezpečnej investície.

Vzácne kovy

Čína bola prvou, ktorá zasiahla vírus a odvtedy sa jej podarilo dosiahnuť silné zotavenie založené na dlhu, ako sa to podarilo po globálnej finančnej kríze v roku 2008. silný dopyt z Číny, ktorý viedol k poklesu globálnych zásob, bol priaznivým rokom pre priemysel. kovy, predovšetkým meď.

Konečne vidíme zlom v silnom vzostupnom trende, ktorý sa udržiava od aprílového minima trh s meďou HG, čo povedie ku konsolidačnému obdobiu, ktoré podľa nás prebehne v XNUMX. štvrťroku. Na základe toho predpovedáme, že krátkodobý rastový potenciál cien medi bude obmedzený a možné predĺženie tohto obdobia môže byť ďalším vyhlásením nového prezidenta USA o výdavkoch na infraštruktúru – podobne ako Trumpov sľub spred štyroch rokov, ktorý však nebola doručená.

Po roku, v ktorom zlato získal viac ako 20% a striebro - dvakrát toľko, len málo ľudí očakáva ďalšie zvýšenie, aspoň v krátkodobom horizonte. Tieto zisky však naznačujú mimoriadne nízke úrokové sadzby, rastúci dopyt po hedgingu proti inflácii a možnosť znehodnotenia dolára. Po dlhom období konsolidácie v blízkosti, najmä nad 1 920 USD/oz, sa zlato nakoniec posunie nahor a skončí rok na úrovni alebo blízko 2 000 USD/oz.

Vzhľadom na to, že súčasná situácia je bezprecedentná, je ťažké spoľahlivo odhadnúť cenu zlata v roku 2021. Po uplatnení desaťročného cenového kanála by sa cieľová hodnota mohla v roku 2021 pohybovať medzi 2 400 a 2 500 USD/oz, teda zhruba o 20 % nad oblasť polovice septembra.

Strieborná mal problém prekonať zlato po tom, čo sa pomer týchto dvoch kovov vrátil na desaťročný priemer okolo 70 uncí striebra za jednu uncu zlata. Vzhľadom na náš pozitívny výhľad pre zlato môže striebro pokračovať v raste, hoci jeho výkonnosť sa môže mierne zhoršiť vzhľadom na náš neutrálny pohľad na priemyselné kovy. Rekordná zľava platina vo vzťahu k zlatu môže nakoniec opäť pritiahnuť záujem investorov, vrátane vzhľadom na prognózu tohtoročného deficitu na trhu. Pokles platiny k zlatu pod 2 by potenciálne mohol signalizovať pohyb smerom k 1,8, čo by bola 10% výhoda.

Ropa

Trh s ropou Je nepravdepodobné, že by sa to zmenilo: ropa Brent zostane po väčšinu posledného štvrťroka mierne nad 40 dolármi a nakoniec v prvej polovici roku 50 stúpne nad 2021 dolárov. Na základe toho zvyšujeme naše rozpätie za 38. štvrťrok o 48 doláre na XNUMX-XNUMX chodba.

V septembri eskaloval konflikt medzi znížením produkcie OPEC + a neistým výhľadom na dopyt, pričom Saudská Arábia vyjadrila rastúcu frustráciu z neschopnosti ropy ďalej posilňovať. V dôsledku toho došlo k ústnemu zásahu saudskoarabského ministra energetiky, ktorý obvinil krajiny, ktoré sa vyhýbajú škrtom a predajom nakrátko, že nepokročili vo svojej stratégii. Zatiaľ čo nedodržiavanie spoločných dohôd je jasným problémom, ktorý je potrebné vyriešiť, a predajcovia nakrátko môžu oživiť trh na veľmi krátke obdobie, kľúčovým faktorom zostávajú základy, ktoré sú v súčasnosti slabé v dôsledku značných objemov paliva a nízkeho dopytu.

Pokiaľ ide o krátkodobú posilňovaciu kapacitu ropy, zostávame opatrní, pokiaľ OPEC + neprekvapí trh a neupustí od svojho januárového zvýšenia produkcie o 2 mb/d. Zatiaľ čo Spojené arabské emiráty, ktoré v poslednom čase zaostávajú, opäť znižujú produkciu, isté pochybnosti vyvoláva Irak, ktorý je povestný ignorovaním dohôd, a Líbya, ktorá sa po vyhlásení prímeria bude snažiť o zvýšenie produkcie.