Mäkké komodity klesajú na hodnote, nafta podporuje ropu

Minulý týždeň bola situácia na komoditných trhoch zmiešaná, pričom posilňovanie v energetike na čele s palivami bolo kompenzované oslabením v sektore poľnohospodárskych produktov – najmä tzv. „mäkkých“ surovín, ktoré klesli na úroveň ročného minima najmä vďaka pretrvávajúcim nízkym cenám kávy a bavlny.

Celkovo má dolár naďalej silný vplyv na smerovanie viacerých kľúčových komodít vrátane zlato, ktoré získalo podporu v dôsledku narastajúcich špekulácií, že FOMC môže čoskoro odložiť implementáciu politiky s cieľom posúdiť ekonomický vplyv súčasného cyklu zvyšovania sadzieb.

Index priemyselných kovov mierne vzrástol, so zameraním na vývoj v Číne po skončení XNUMX. národného kongresu Komunistickej strany Číny a na dolár, ktorý mierne oslabil. Drahé kovy zároveň našli istú podporu v nedávnej zmene nálady v dlhopisoch a dolároch uprostred špekulácií, že sa možno blížime k vrcholu agresívnej menovej politiky americkej centrálnej banky.

Nedávne oživenie na trhu so zlatom prišlo po zintenzívnení špekulácií, že Fed sa pripravuje na spomalenie tempa zvyšovania úrokových sadzieb začiatkom budúceho roka. Tento predpoklad podporuje pripravenosť FOMC vyčleniť viac času na posúdenie ekonomických účinkov rýchleho tempa zvyšovania úrokových sadzieb a kvantitatívneho sprísňovania. Niektoré z počiatočných ziskov sa však na konci týždňa započítali, keď dolár opäť posilnil – najmä voči euru po tom, čo ECB prekvapila trhy zmiernením, a tiež voči japonskému jenu po tom, čo si Bank of Japan udržala svoj výnosový strop. a vláda oznámila realizáciu rozsiahlych fiškálnych stimulov. Bank of Japan nepovoľuje korekciu výnosov vládnych dlhopisov, čo môže prispieť k oslabeniu jenu, pokiaľ ostatné hlavné centrálne banky nezačnú uvoľňovať politiku.

Ropa podporovaná prognózou nízkej zásoby paliva

Ropa pravdepodobne zaznamená nárast už druhý týždeň po sebe, ale bez toho, aby sa doteraz pokúšala preraziť odpor, čo naznačuje, že trh má stále problém nájsť smer a žiadna zo zastrešujúcich tém nie je v tomto smere dostatočne rozhodujúca. Posilnenie bolo výsledkom čoraz obmedzenejšej ponuky na trhu s palivovými produktmi, rekordného týždenného vývozu ropy a palív zo Spojených štátov, slabšieho dolára, ako aj veľkých nákupov z Číny v súvislosti s plánmi miestnych rafinérií zvýšiť vývoz paliva do konca tohto roka.

Zatiaľ čo ropa zostala od júla vo všeobecnosti v rozsahu, trh s palivovými produktmi sa naďalej sprísňuje, pretože dodávky v Európe a USA sú čoraz vzácnejšie, čím sa zvyšujú rafinérske marže na benzín a destilované produkty, ako je nafta, vykurovací olej a letecké palivo. Hlavným faktorom v tomto ohľade zostáva produktový trh na severnej pologuli, kde je stále problémom nedostatok zásob nafty a vykurovacieho oleja. Chaos na tomto trhu spôsobila vojna na Ukrajine a sankcie voči Rusku, hlavnému dodávateľovi rafinovaných produktov do Európy. Okrem toho vysoká cena plynu urýchlila prechod od plynu k iným palivám, najmä k nafte a vykurovaciemu oleju.

Situácia sa nedávno rozhodnutím ešte viac zhoršila OPEC + o znížení výroby od budúceho mesiaca. Zatiaľ čo pokračujúce uvoľňovanie americkej (ľahkej sladkej) ropy zo strategických zásob podporí produkciu benzínu, zníženie produkcie OPEC+ sa dotkne predovšetkým Saudskej Arábie, Kuvajtu a Spojených arabských emirátov – producentov stredne ťažkej/ťažkej ropy, ktorá produkuje najviac destilátov.

Pokiaľ trh s produktmi zostane obmedzený, riziko poklesu pre ropu – napriek súčasným obavám z recesie – sa zdá byť nízke, preto opakujeme našu predpoveď pre cenové rozpätie Brent v tomto štvrťroku medzi 85 a 100 dolármi, pričom trh produktov sa stále viac sprísňuje. stupňa nakláňa misku váh v prospech rastu.

Ťažké časy pre kávu, bavlnu a cukor

Bloomberg Soft Commodity Index zaznamenal zníženie o 5 % na týždennej bázevrátane 6% poklesu ceny kávy Arabica na 175 centov za libru. Toto je 2023-mesačné minimum pre túto komoditu, pretože manažéri hotovosti sa naďalej sťahujú z dlhých pozícií, ktoré sa teraz stávajú čoraz riskantnejšími v dôsledku obáv, že globálne ekonomické spomalenie poškodí dopyt, keďže predpovede brazílskej úrody na rok 2024 ukazujú známky zlepšenia. Avšak skutočnosť, že akcie monitorované akciovým trhom sú stále na svojom 23-ročnom minime, zatiaľ čo technická analýza ukazuje silne prepredaný trh, by mohla znamenať, že trh sa chystá vytvoriť určitú podporu – potenciálne okolo 173 centov za libru. Táto úroveň by predstavovala 50 % úpravu rally 2019-2022 z 86 na 260 centov.

Cenu cukru negatívne ovplyvnilo oslabenie brazílskeho realu, ktoré podporilo exporta tým zvýšiť ponuku a zároveň si vynútiť odchod z nedávno vytvorených špekulatívnych dlhých pozícií. Bavlna, ktorá si odpísala 53 % z májového maxima, klesla na takmer dvojročné minimum kvôli pomalému dopytu po ponuke, keďže spotrebitelia na celom svete obmedzili výdavky.

Týždenný exportný predaj od hlavného dodávateľa – USA – sa oproti minulému roku znížil a celkové tržby v aktuálnej sezóne sú hlboko pod minuloročným aj dlhodobým priemerom. Hlavným vinníkom spomalenia predaja sú zrušené objednávky od kľúčového kupujúceho z Číny, keďže dopyt po textile sa stal obeťou súčasného hospodárskeho poklesu. Tento vývoj sa odráža v slabom indexe MSCI World Textiles, Apparel and Luxury Goods Index, ktorý medziročne klesol o 35 % v porovnaní s 22 % poklesom celkového indexu MSCI World.

Zlato nervózne očakáva zasadnutie FOMC 2. novembra

V Saxo opakujeme náš pozitívny strednodobý, ale opatrný krátkodobý výhľad pre zlato. V našom poslednom analýza diskutovali sme o tom, ako bolo nedávne oživenie poháňané špekuláciami, že FOMC môže čoskoro zastaviť ďalšie agresívne politiky s cieľom posúdiť ekonomický dopad súčasného cyklu zvyšovania sadzieb, ktorý v súčasnosti hodnotí najvyššiu sadzbu federálnych fondov tesne pod 5 % v porovnaní so súčasnou úrovňou 3,25. , 4 %. Okrem toho zastávame názor, že dlhodobá inflácia bude v konečnom dôsledku okolo 5 – 3 %, čo je výrazne nad súčasnými očakávaniami trhu pod XNUMX %. Ak by to bola pravda, spôsobilo by to výraznú korekciu ceny inflačných swapov s nulovým kupónom, čo by mohlo podporiť zlato v podobe nižších reálnych výnosov.

Špekulatívni a nešpekulatívni investori sa však pravdepodobne zdržia konania, kým nezískame jasnejší obraz o prístupe Federálneho rezervného systémupreto je tohtoročné stretnutie FOMC také dôležité. Podľa týždenných správ Commitment of Traders utrpeli špekulatívni obchodníci na futures trhu v posledných týždňoch značné straty, čo ich odradilo od agresívneho vstupu na trh, kým nebudú k dispozícii konkrétnejšie informácie. To isté platí pre obchodníkov s akciami krytými zlatom, ktorí sú od júna takmer nepretržite čistými predajcami. Celkové množstvo zlata v držbe investorov kleslo na 2 965 ton, čo je 30-mesačné minimum, o 11 % v porovnaní s aprílovým maximom.

Po opätovnom odmietnutí v kľúčovej oblasti podpory (1 615 USD) sa zlato musí minimálne dostať nad 1 735 USD – a tak preklenúť sériu nižších maxím – predtým, ako sa môže skončiť mesačný klesajúci trend. Na ceste k tejto úrovni však zostáva niekoľko menších úrovní odporu, najmä 1 687 USD a 1 700 USD. Zatiaľ – kým sa dynamika neobnoví – stojí za to sledovať ziskovosť, geopolitický vývoj a výmenný kurz dolára, aby sme získali smerovú inšpiráciu. Mena sa po stretnutiach ECB a Bank of Japan zhodnotila, čím sa znížila podpora komodít – najmä zlata, pri ktorom je v posledných týždňoch vysoká negatívna korelácia.

K dispozícii je viac analýz komoditných trhov tutaj.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.