Trh s ropou čelí inflácii

Ako Poliaci sa radi sťažujeme na to, čo je vlastné nášmu národnému temperamentu. Napriek tomu sťažnosti na rastúce ceny pohonných hmôt už nie sú výsledkom čo i len stereotypného vnímania reality zo strany nášho národa, ale skutočným dôvodom nespokojnosti. Myslím, že väčšina z nás si dokonale pamätá deň, keď minuloročné obchodovanie olej v USA klesla pod nulu. Málokto vtedy veril, že trh dokáže v priebehu niekoľkých mesiacov prebudovať celý kongres. Investori tak však urobili. Spolu s Bartłomiejom Chomkom, analytikom z TeleTrade, sme sa pozreli na vplyv inflácie na komoditné trhy a vyhliadky do blízkej budúcnosti. Pozývame vás na neformálny rozhovor, ktorý sme mali a ktorého závery som dal na ten povestný papier. 

Môže ropa ďalej rásť?

Nie je ťažké uveriť, že skutočná inflácia (nie tá, ktorá je uvedená v ukazovateľoch) je oveľa vyššia ako tá, o ktorej nám hovoria centrálne banky. Stačí si spomenúť, koľko stálo palivo okolo marca 2020 a koľko stojí dnes. Faktorov, ktoré ovplyvňujú ceny pohonných hmôt, je samozrejme oveľa viac a ide skôr o koncentráciu tohto trhu. Traja hlavní producenti tvoria približne 70 % svetovej produkcie (samozrejme, hovoríme o USA, Rusku a OPEC). Manévrovanie dodávok ropy je vďaka tomu oveľa jednoduchšie, ako keď by sa výroba rozdelila na niekoľko stoviek menších dodávateľov surovín. 

Pandémia Covid-19 zdevastovala dopyt po rope v roku 2020, vytvorila obrovský prebytok a naplnila zásoby, čo spôsobilo, že výrobcovia obmedzili výrobu, aby udržali ceny do istej miery ziskové. Toto spojenie medzi ponukou a dopytom dokonale ilustruje nižšie uvedená tabuľka poskytnutá spoločnosťou Rystad Energy. 

Nás zaujíma predovšetkým zelená (ponuka) a červená (dopyt). Vidíme, že zelená línia sa umiestnila vysoko (veľké množstvo barelov dostupných na trhu), zatiaľ čo dopyt drhol povestné dno. Ropa ubudla, a tak sme mohli na prelome marca a najbližších týždňov naliať do nádrže lacné palivo. Ako to vyzerá dnes a prečo je to také drahé? Stačí sa znova pozrieť na oba riadky. Čo môžem povedať, keď niektorí stratia, iní získajú. Stačí sa pozrieť na finančné správy ťažobných spoločností. Oživenie cien pomohlo výrazne zlepšiť peňažný tok producentov ropy od druhého štvrťroka minulého roka. Najmä v USA oživenie cien – ešte predtým, ako WTI dosiahla 50 dolárov za barel – pomohlo producentom bridlíc vytvoriť rekordne vysoký voľný peňažný tok v treťom štvrťroku 2020.

Inflácia a ropa

inflácie nepochybne to nejakým spôsobom koreluje s trhom s ropou. Obavy zo zvyšovania cien sú oprávnené, treba ich však kalibrovať jedným dôležitým parametrom – časom. centrálnych bánk riadia neuveriteľne expanzívnu politiku. V rámci podpory ekonomiky sa peniaze ukladajú aj na účty domácností. Pre voľný priebeh inflácie je však potrebné vrátiť sa k predpandemickým zvykom (oplatí sa sledovať ukazovatele maloobchodných tržieb, spotrebiteľské výdavky a nálady). Ďalším faktorom ovplyvňujúcim infláciu sú komoditné trhy, medzi ktoré, samozrejme, patrí aj ropa. Jeho cena už môže ovplyvniť zvýšené inflačné očakávania, keďže dodávané množstvo je vopred dané, aby sa udržala rentabilita výroby. 

Pri čakaní na oživenie je vhodné mať na pamäti, že inflačné minimum je už za nami av súlade s hospodárskym cyklom prichádza čas komodít hneď po ziskovosti investovania do akcií. Máme potom do činenia s tzv inflačná fáza hospodárskeho oživenia. Zvýšený dopyt tlačí ceny nahor, čo sa prejavuje infláciou. Významnú úlohu v procese jeho formovania budú zohrávať komoditné trhy, vrátane samotného trhu s ropou. Takže to, čo sa v súčasnosti deje vo WTI, je možno len začiatok väčších ziskov. 

Ako bude vyzerať inflácia v blízkej budúcnosti?

Na túto otázku som sa snažil odpovedať s Bartłomiej Chomka. V našom rozhovore vyplynulo niekoľko záverov súvisiacich so zdražovaním, o ktorých si povieme o chvíľu.

Bartłomiej Chomka zhŕňa súčasnú situáciu:

- Inflácia CPI v USA vzrástla na 1,7 % medziročne z 1,4 % medziročne, avšak jadrová inflácia (bez ceny potravín, palív a energií) klesli z 1,4 % r/r na 1,3 % r/r.  Najdrahšie boli ceny zemného plynu (6,7 %), potravín (3,6 %) a elektriny (3,2 %). Trhy hodnotia údaje pozitívne, keďže výnosy 10-ročných dlhopisov začali klesať a práve ich nárasty sú poháňané vyššou infláciou a očakávaniami ekonomického rastu. Trhová latka proti vysokej inflácii je od júla 2008 pozastavená dosť vysoko. 

- Rozmrazovanie americkej ekonomiky môže zvýšiť mobilitu Američanov, čo môže následne zvýšiť ceny ubytovania v hoteloch a leteniek. Inflačný tlak sa doteraz sústreďoval na vyššie ceny ropy. Nízke ceny v marci 2020 môžu mať vplyv na bázický efekt a na ročnej báze môže inflácia preraziť úroveň 2 %. Vyššia priemerná teplota v USA v kombinácii s očkovaním by mohla zastaviť nárast prípadov Covid-19 (čo pomôže pri spotrebe a vyššej inflácii na jar a v lete). Posledný štvrťrok 2021, ďalšie chrípkové obdobie, ktoré overí účinnosť vakcín a ukáže, či spoločnosť bude imúnna voči potenciálnym novým kmeňom koronavírusu, môže byť kľúčom k trvalému oživeniu ekonomiky a vyššej inflácii v USA. Dôležitým prvkom ovplyvňujúcim vyššiu infláciu bude aj naďalej stav amerického trhu práce a konkrétnejšie, koľko času bude ekonomika potrebovať na obnovu miliónov stratených pracovných miest. Ministerka financií Janet Yellenová vo svojom nedávnom prejave uviedla, že nezamestnanosť začiatkom budúceho roka klesne na úroveň pred pandémiou (čo môže byť veľmi optimistický predpoklad). Peňažná zásoba M2 v USA vzrástla v priebehu roka až o 20 %, ale tempo peňažného obehu je blízko k historickým minimám (Q2 2020) a je to jeden z kľúčových faktorov, ktorý môže určiť, či bude priemerný inflačný cieľ Fedu nakoniec sa stretneme."

Sčítanie

Aké ponaučenie možno vyvodiť do budúcnosti? V prvom rade, že inflačné očakávania z pohľadu výnosov budú v najbližších mesiacoch oveľa vyššie. Stačí sa pozrieť na jednoduchý ukazovateľ inflačných očakávaní. Nemusí to byť presné, ale napriek tomu naznačuje sentiment a smer, ktorým sa trh môže v blízkej budúcnosti (dlhodobej) uberať.

Tieto očakávania sú do značnej miery ovplyvnené cenami ropy, ktoré môžu v dôsledku krokov OPEC pokračovať v raste. Z dlhodobého hľadiska môžu iné zdroje alternatívnej energie predstavovať významnú hrozbu. To je však natoľko vzdialená téma, že sa o nej zatiaľ v kontexte energetického trhu neoplatí diskutovať. Americký trh trochu ožíva, ako povedal Bartłomiej. V dôsledku toho existuje reálna šanca, že sa spotrebitelia vrátia k svojim starým nákupným návykom, čo môže v nasledujúcich mesiacoch výrazne ovplyvniť infláciu.