Federálny rezervný systém a Bank of England: rovnaké problémy, rôzne cesty

Trh tiež nekupuje príbeh Federálny rezervný systémani jedno Bank of England. Zatiaľ čo Federálny rezervný systém verí, že dokáže agresívne sprísniť americkú ekonomiku bez spustenia recesie, trh s dlhopismi tvrdí, že spomalenie môže byť nevyhnutné. Napriek holubičiemu stretnutiu o menovej politike v Spojenom kráľovstve investori stále veria, že Bank of England nebude schopná zachovať mäkký prístup a že bude nútená zvýšiť sadzby na 2 % do konca roka.

O autorovi

Althea Spinozzi, marketingová manažérka, Saxo Bank. Pridala sa ku skupine Saxo Bank v roku 2017. Althea vykonáva výskum nástrojov s pevným príjmom a spolupracuje priamo s klientmi, aby im pomohla vybrať dlhopisy a obchodovať s nimi. Vďaka svojim odborným znalostiam v oblasti dlhového financovania sa zameriava najmä na vysoko výnosové a podnikové dlhopisy s atraktívnym pomerom rizika k výnosu.

Nohy hore, ale pomaly

Po agresívnej rétorike Európska centrálna banka minulý týždeň a predvčerom Federálny rezervný systém očakávali, že Bank of England tiež urobí „jastrabie“ rozhodnutie o menovej politike. Nepridal sa však k chóru centrálnych bánk o potrebe boja s infláciou a namiesto cenových tlakov sa zameral na ekonomický rast. Ide o výraznú zmenu v porovnaní s februárovým zasadnutím Bank of England, na ktorom štyria z deviatich členov hlasovali za zvýšenie sadzieb o 50 bp namiesto 25 bp. Ako možno usúdiť zo záverov menovopolitického zasadnutia, Zvýšenie úrokovej sadzby o 50 bázických bodov sa v súčasnosti neberie do úvahy.

„Podľa názoru Komisie môže byť vhodné ďalšie mierne sprísňovanie menovej politiky v najbližších mesiacoch“. Vo februári táto pasáž predpokladala, že sprísnenie politiky “s najväčšou pravdepodobnosťou to bude vhodné".

Centrálna banka vysiela správu, že uprednostňuje uťahovanie ekonomiky pomalým tempom, keďže riziko stagflácie sa zvyšuje s pokračujúcim nárastom inflačných tlakov a spomaľujúcim sa rastom.

BoE príliš jemné?

Je tu však problém s odôvodnením Bank of England. Do konca minulého roka sa predpovedalo, že bude jednou z najagresívnejších centrálnych bánk vo vyspelých krajinách. V súčasnosti sa javí ako najmiernejšia, čo negatívne ovplyvňuje libru voči americkému doláru a podporuje tak rast inflácie.

Trh preto nekupuje výpisy od britskej centrálnej banky. Pred oznámením rozhodnutí o menovej politike investori odhadovali, že do roku 2022 sa základná úroková sadzba Bank of England zvýši na 2,25 %. Po včerajšom stretnutí predpovedajú len päť zvýšení sadzieb, v dôsledku čoho základná sadzba stúpne na 2 %. Ak by si investori mysleli, že Bank of England si môže dovoliť menej agresívnu politiku, odvážne by znížili svoje očakávania týkajúce sa úrokových sadzieb na tento rok.

Na druhej strane Atlantiku bolo vyhlásenie Federálneho rezervného systému jasnejšie: centrálna banka si nedá pokoj, kým inflácia nebude pod kontrolou. Jastrabie vyhlásenie Fedu bolo doplnené predpoveď (tzv bodkový graf)čo takmer úplne zodpovedalo trhovým očakávaniam na zvýšenie úrokových sadzieb. zaujímavé, prognóza ukazuje, že úrokové sadzby v rokoch 40 a 2023 vzrastú nad koncovú sadzbu Fedu o 2024 bázických bodov., čo naznačuje, že centrálna banka predpokladá, že vysoká inflácia bude trvať dlhšie, ako sa očakávalo.

Najväčším problémom rozhodnutia Fedu je, že medzi programom sprísňovania menovej politiky centrálnej banky a jej ekonomickým výhľadom je ostrý kontrast. Zatiaľ čo hospodársky rast v tomto roku revidoval smerom nadol zo 4 % na 2,8 %, Fed očakáva, že v nasledujúcich troch rokoch zostane nad úrovňou 2 %.. Ešte prekvapivejšia je prognóza miery nezamestnanosti, ktorá naznačuje, že nezamestnanosť zostane v najbližších rokoch stabilná, pričom v roku 3,5 vzrastie z 3,6 % na 2024 %. Predpoklad, že hospodársky rast a nezamestnanosť zostanú stabilné aj počas sprísňovania centrálnej banky ekonomika, je to prejav zbožného želania. Obmedzenie spotrebiteľského dopytu znamená slabý rast či vyššiu nezamestnanosť a ani jeden z týchto javov nebol v prognózach zohľadnený.

Sčítanie

V Spojenom kráľovstve je centrálna banka realistická, pokiaľ ide o vplyv, ktorý môže mať na ekonomiku vysoký cenový tlak a vojna na Ukrajine, však nevidí nebezpečenstvo, že inflácia zostane na vysokej úrovni. V Spojených štátoch Federálny rezervný systém naďalej ignoruje ekonomický dopad vysokej inflácie a agresívneho programu sprísňovania menovej politiky a zároveň demonštruje svoju pripravenosť obmedziť cenové tlaky.

Napriek tomu dlhopisový trh správne signalizuje, že možno vstupujeme do nebezpečných oblastí. Od zasadnutia Fedu sa americká výnosová krivka na úseku medzi päťročnými a desaťročnými výnosmi na krátky čas obrátila. Podľa nášho názoru, keď sa trhy snažia analyzovať komuniké Fedu, inverzia v tejto oblasti sa bude konsolidovať a mohla by viesť k ešte väčšej inverzii v iných častiach americkej výnosovej krivky. Z historického hľadiska prevrátená výnosová krivka signalizuje možnosť recesie v nasledujúcich 12-18 mesiacoch. Existuje však riziko, že hospodársky pokles nastane oveľa skôr, a to ešte skôr, ako dôjde k inverzii.