Pred voľbami v USA prevyšujú komodity akcie

Pre komoditné trhy bol október zatiaľ celkovo priaznivý: komoditný index Bloomberg si pripísal 4 %, čím prekonal akcie v r. index S&P 500ktorý získal asi 1 %. Dva hlavné dôvody tohto nárastu sú obilniny, ťažiace z obáv z počasia a silného dopytu, a priemyselné kovy ako napr. meďktorý zaznamenal dvojročné maximum po posilnení jüanu a výpadkoch dodávok v Čile.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Z makroekonomického hľadiska je tento mesiac pravdepodobné, že Joe Biden zvíťazí v amerických prezidentských voľbách 3. novembra. V dôsledku toho trh prijal viac reflexívneho prístupu: výnosy dlhopisov na dlhom konci krivky vzrástli, zatiaľ čo dolár oslabil. Obidva tieto vývojové trendy poskytli surovinám dodatočnú podporu napriek novému nárastu koronavírusových infekcií, čo ohrozuje slabé oživenie ekonomiky a tým aj vyhliadky na krátkodobý dopyt.

Vidíme potenciál na zvýšenie cien komodít v roku 2021 bez ohľadu na to, kto bude sedieť v Bielom dome po 3. novembri. Obmedzenia ponuky kľúčových komodít, od kovov a energie až po hlavné plodiny, spolu s makroekonomickými impulzmi zo slabšieho dolára a refláciou môžu v tomto sektore podnietiť nákupné objednávky, či už komerčné alebo špekulatívne.

Na tomto základe si udržiavame pozitívny výhľad pre ropu, meď a kľúčové poľnohospodárske produkty. Podobne ako pri drahých kovoch, striebro môže byť ďalej spevnené použitím tohto kovu na priemyselné účely. Platí to najmä pre solárne panely, pri ktorých možno v nasledujúcich rokoch očakávať silný a možno aj zrýchlený nárast cien, keďže program zelenej elektrifikácie rastie v popularite, najmä ak 3. novembra prevládne modrá na mape USA.

Ropa

Kolaps cien a dopytu po ropa počas epidémie spolu s rastúcim presunom kapitálových trhov od financovania ťažby z bridlíc – keďže záujem o „starú ekonomiku“ klesá – prispeli a ešte viac prispejú k prudkému poklesu investičných výdavkov, ktorý zníži produkciu v krajinách mimo OPEC . Na základe toho predpovedáme, že ceny ropy a pohonných hmôt v roku 2021 vzrastú, keďže rýchle obnovenie rovnováhy na trhu a vyššie ceny nemusia viesť k vyššej produkcii v krajinách mimo OPEC, ako tomu bolo v predchádzajúcich cykloch.

Kľúčovým momentom boomu cien ropy bude uvoľnenie vakcíny, ktorá by mala obnoviť svetové cestovanie a dochádzanie do práce. Pokiaľ ide o trh s energiou, všeobecne sa predpokladá, že víťazstvo Bidena povedie Spojené štáty k tomu, aby sa pridali k ďalším krajinám v znižovaní emisií investovaním do ekologickejších energetických riešení a zároveň znížením produkcie bridlicovej ropy v dôsledku prísnejšej regulácie.

Rast cien ropy – v dôsledku nižšieho rastu ponuky – by viac ovplyvnilo víťazstvo Bidena ako druhé funkčné obdobie Trumpa. Z krátkodobého hľadiska však ropa a palivové produkty čelia problému nadmernej ponuky na pozadí rastúcich globálnych infekcií koronavírusmi, čo vyvoláva obavy z trajektórie globálneho dopytu po palivách.

OPEC + sa stretne 1. decembra, aby rozhodol, či implementovať alebo odložiť predtým dohodnuté zvýšenie o 1,9 milióna barelov/deň od januára budúceho roka. Vzhľadom na to, že nás od celosvetového prístupu k vakcíne delia ešte mesiace, súčasné pomalé oživenie dopytu po palivách spolu so zvýšenou produkciou v Líbyi mimoriadne sťažuje toto rozhodnutie.

Volebný výsledok v USA, zasadnutie OPEC+ a vplyv Covid-19 na dopyt sú hlavnými faktormi ceny ropy Brent na konci roka v rozmedzí 38 – 48 USD/b, ktoré sme spomenuli v nedávno zverejnenom prognóza na štvrtý štvrťrok 2020 Ropa Brent aj ropa WTI zatiaľ zostávajú v dolnom pásme 40 dolárov s obmedzenou možnosťou prelomu do 3. novembra.

Vzácne kovy

zlato čaká na situáciu okolo 1 900 $ / oz. Nedávne problémy kovu so získaním nového impulzu spôsobili, že fondy znížili svoju čistú dlhú pozíciu vo futures a opciách na 13 miliónov uncí v týždni končiacom sa 12. októbra, čo je najnižšia úroveň od júna 2019, v čase pred začiatkom zlatého boomu, o 50 % na súčasnú úroveň.

Medzitým dlhodobí investori, ktorí vyjadrujú svoj optimizmus najmä kótovanými produktmi, nedávno znížili svoj celkový objem len o 330 000 uncí. Ak ponecháme bokom trh, tento mierny pokles môže odrážať volatilitu volieb v USA. Vzhľadom na to, že Bidenova výhra sa čoraz viac cení, niektorí sa možno rozhodli neinvestovať do 3. novembra, najmä s ohľadom na situáciu v roku 2016, keď víťazstvo Trumpa prispelo k 15 % korekcii v týždňoch po voľbách.

Podľa nášho názoru sa však všeobecný naratív býčieho trhu nezmenil. Fiškálna a menová podpora bude naďalej rásť, keďže druhá vlna koronavírusu zasiahne ranu už aj tak slabému oživeniu ekonomiky. Výnosy dlhopisov rastú vďaka zaisteniu investorov v prípade víťazstva Bidena; Aj keď ide o krátkodobú výzvu, podčiarkuje to tlak na infláciu, ktorý by v kombinácii s oslabením dolára mohol v roku 2021 vytlačiť ceny drahých kovov nahor.

Poľnohospodárske komodity

Poľnohospodársky index Bloomberg minulý týždeň dosiahol svoje 15-mesačné maximum a zo svojho augustového minima získal viac ako 25 %. Zatiaľ čo trh s pšenicou sa po nedávnom náraste zastavil, boom kukurice a sóje sa predĺžil v dôsledku obáv o svetovú produkciu počas obdobia silného dopytu. V Južnej Amerike je veľkým problémom sucho spôsobené týmto javom la Nina, a zároveň Čína začala s hromadným dopĺňaním zásob.

Možné zrážky v Južnej Amerike a Čiernom mori sú kľúčové pre možnú korekciu extrémne dlhej pozície hedžových fondov v krátkodobom horizonte. V týždni, ktorý sa skončil 13. októbra, bola kumulatívna čistá dlhá pozícia šiestich zmlúv na sóju, kukuricu a pšenicu 627 000 lotov, čo je najvyššia úroveň od apríla 2014.

Meď

Po krátkodobej korekcii začiatkom októbra HG meď obnovila svoj rast na najvyššiu úroveň za dva roky, teda 3,22 USD/lb. Septembrový boom bol výsledkom prudkého poklesu stavu zásob v skladoch sledovaných burzami. Posledná fáza býčieho trhu sa však odohrala v čase, keď zásoby začali opäť stúpať. Medzi dôvody patrí zhodnotenie jüanu na najvyššiu úroveň od júla 2018, riziko prerušenia dodávok súvisiace so štrajkami v Čile a nedávne rokovania vo Washingtone o fiškálnych stimuloch.

Keďže tieto tri faktory pravdepodobne pozitívne ovplyvnia trh iba dočasne, z dlhodobého hľadiska budú cenu medi ovplyvňovať skôr:

• Ďalší čínsky päťročný plán – Čínska komunistická strana sa na jeho detailoch dohodne v najbližších dňoch
• K dispozícii je vakcína proti Covid-19, ktorá by mohla spustiť oživenie západného dopytu
• Potenciálny deficit v budúcom roku, keďže program zelenej elektrifikácie naberá na obrátkach
• Makroekonomické stimuly súviseli so slabším dolárom a zvýšeným dopytom po hedgingu proti reflácii.