Znížená produkcia ropy a silný dolár v centre pozornosti

V prvom úplnom septembrovom týždni došlo k trom významným udalostiam, ktoré ovplyvnili ceny komodít: celkový sentiment sa zhoršil, keď dolár dosiahol šesťmesačné maximum a takmer rekordné úrovne voči čínskemu jüanu, Saudskej Arábii a Rusku predĺžili svoje súčasné dobrovoľné zníženie produkcie až do koncom roka a vyhliadka scenára na zvýšenie sentimentu s najvyššími úrokovými sadzbami v Spojených štátoch bola odložená na vedľajšiu koľaj po tom, čo ekonomické údaje opäť ukázali silu ekonomiky. Tieto udalosti v podstate spôsobili, že index celkovej návratnosti komodít Bloomberg (Celková návratnosť komodít Bloomberg) zaznamenali medzimesačný mierny nárast, pričom posilňovanie ropy a palivových produktov kompenzovalo straty v drahých a priemyselných kovoch.

Tieto udalosti v podstate spôsobili, že index celkovej návratnosti komodít Bloomberg (Celková návratnosť komodít Bloomberg) zaznamenali na mesačnej báze mierny nárast a straty drahých a priemyselných kovov kompenzoval nárast cien tzv. mäkké produkty, obilniny a predovšetkým energetika na čele s naftou a benzínom.

Surová ropa a palivové produkty

Najväčšou novinkou na komoditných trhoch tohto týždňa bolo rozhodnutie Saudskej Arábie a Ruska predĺžiť svoje súčasné dobrovoľné zníženie produkcie a exportu do konca roka. Hoci sa očakávalo predĺženie škrtov, skutočnosť, že trvali tri mesiace namiesto obvyklého jedného mesiaca, prekvapila trh a politické rozhodnutie prispelo k zvýšeniu cien olej a pohonných hmôt v dôsledku ďalšej vlny nákupných objednávok od obchodníkov, ktorí hľadajú ďalší impulz nahor. Umelé obmedzenia dodávok – treba poznamenať, že ťažobné rezervy OPEC presiahli 6 miliónov barelov, čo je najvyššia úroveň od roku 2015 – sa pravdepodobne ešte viac sprísnia do októbra, keď dopyt rafinérií po surovej rope klesne kvôli údržbe.

Navyše, napätú ponuku naďalej pociťujeme na trhu s rafinovanými výrobkami, kde by vyššie ceny mohli v nadchádzajúcich mesiacoch zvýšiť infláciu, čo by podporilo zvyšovanie úrokových sadzieb zo strany Federálneho rezervného systému USA, a tým zvýšilo riziká pre rast a dopyt do roku 2024. Futures na piatkovú naftu ceny v Spojených štátoch a najmä v Európe prudko vzrástli, čo podporilo návrat Brentu nad 90 USD po tom, čo Rusko oznámilo, že tento mesiac plánuje znížiť vývoz nafty zo svojich kľúčových západných prístavov o štvrtinu v dôsledku sezónnej údržby rafinérií a ponechať v krajine viac paliva. zabrániť zvyšovaniu cien. Európsky futures kontrakt ICE Gasoil dosiahol 131 USD za barel, čo je osemmesačné maximum, zatiaľ čo futures na ultraľahkú sírovú naftu v New Yorku sa obchodovali nad 138 USD za barel.

Z technického hľadiska má ropa Brent od júla stúpajúci trend a musí si udržať podporu na úrovni 89 USD, keďže prelomenie by mohlo viesť k likvidácii dlhých pozícií smerom k 87,50 USD obchodníkmi, ktorí sa rozhodli zadať nákupné príkazy po novinky o predĺžení výrobných škrtov. Strednodobý vzostupný trend však zostáva stabilný s podporou trendovej línie blízko 85 USD, čo potenciálne predstavuje spodnú časť nového, vyššieho rozpätia podporovaného aktívnym riadením ponuky OPEC. Nepridávame sa k zástancom ceny 100 USD za barel, ale nevylučujeme relatívne krátke obdobie, kedy cena ropy Brent môže presiahnuť 90 USD.

Vzácne kovy

Trend na trhu s drahými kovmi je naďalej formovaný ekonomickými údajmi zo Spojených štátov, keďže tie v konečnom dôsledku určia smer, ktorým sa americká centrálna banka rozhodne uberať úrokovými sadzbami. Ekonomické údaje, ktoré boli slabšie, než sa očakávalo, pomohli ukončiť augustové oživenie, pretože podporili očakávania vrcholiacich úrokových sadzieb a následného zníženia sadzieb v roku 2024, čo prinútilo investorov pokryť krátke pozície vytvorené v reakcii na rast dolára a výnosov dlhopisov.

Zhoršenie ekonomických údajov v USA sa ukázalo ako dočasné a minulý týždeň hodnota PMI – vo výrobnom sektore aj v sektore služieb – ukázala zlepšenie, pričom celková zložka a platené ceny inflácie prekonali očakávania, čím sa opäť zvýšila pravdepodobnosť štvrťbodového rastu. Zvýšenie sadzieb Fedu v novembri nad 50 % a s tým aj pravdepodobnosť ďalšieho oddialenia implementácie priaznivého scenára vrcholných úrokových sadzieb pre drahé kovy.

Prudký posun v očakávaní úrokových sadzieb pomohol zvýšiť výnosy dlhopisov a zároveň znížiť počet očakávaných 25-bodových znížení sadzieb v budúcom roku z piatich na štyri. Dolár však zostáva jedným z hlavných zdrojov inšpirácie pre obchodníkov so zlatom a minulý týždeň dosiahol dolárový index Bloomberg, ktorý sleduje kôš 11 hlavných mien, šesťmesačné maximum. Prudký nárast cien ropy po rozhodnutí Saudskej Arábie predĺžiť jednostranné zníženie produkcie do konca roka pravdepodobne zabránil ďalšiemu oslabeniu zlata, pretože prispel nielen k rastu inflácie, ale aj k obavám o ekonomický rast.

V Saxo si zachovávame trpezlivo optimistický pohľad na zlato, a teda aj na striebro. Veríme, že cena žltého kovu nakoniec v najbližších mesiacoch dosiahne nový rekord. Načasovanie nového rastového impulzu však zostane vo veľkej miere závislé od ekonomických údajov USA, keďže čakáme, kým FOMC prejde od zvyšovania sadzieb k znižovaniu sadzieb; dovtedy, tak ako doteraz, budeme pravdepodobne svedkami ďalšej chaotickej aktivity obchodníkov na trhu.

Po zistení rezistencie trendovej línie na úrovni 1 947 USD sa zlato vrátilo k testovaniu dvestodňového kĺzavého priemeru, momentálne na úrovni 1 918 USD, pred úrovňou 1 910 USD, 0,618 Fibonacciho korekciou augustovej rally línie. Kov je v podstate uviaznutý v zužujúcom sa rozsahu, v súčasnosti medzi 1 893 a 1 942 dolármi.

Meď

Futures na meď kótované na londýnskej a newyorskej burze zamierili k týždennému poklesu o 2,5 % po tom, čo sa nálada zhoršila, keď sa dolár posilnil, predovšetkým voči čínskemu jüanu, ktorý sa priblížil k rekordnému minimu kvôli obavám o ekonomický rast Číny. K negatívnemu sentimentu prispel najväčší nárast zásob medi za dva roky, takmer 30 %, na londýnskej burze kovov, aj keď celková úroveň zásob monitorovaná burzami v New Yorku, Londýne a Šanghaji zostáva historicky nízka.

Dovoz surovín do Číny minulý mesiac vzrástol v dôsledku očakávaného sezónneho oživenia ekonomickej aktivity. Vzhľadom na to, že aj na trhu so surovinami sa začínajú prejavovať efekty vládnych fiškálnych stimulov, ako aj likvidácia zásob na dlhé mesiace pri neistých ekonomických prognózach, perspektíva realizácie ďalších stimulov naznačuje obdobie dopĺňania zásob na uspokojenie budúceho dopytu po hotových výrobkoch. Dovoz uhlia a medenej rudy vzrástol na rekordnú úroveň, dovoz ropy dosiahol tretiu najvyššiu úroveň v histórii a dovoz železnej rudy je najvyšší za tri roky.

Meď zostáva v zásade odolná a napriek stagnujúcim výrobným PMI – zvyčajne dobre korelujúcim s dopytom po medi – zostáva čínsky dopyt prekvapivo silný. Prispel k tomu okrem iného: silný a vládou podporovaný dopyt po batériách, elektrických trakčných motoroch, skladovaní energie a modernizácii siete.

Dlhodobí investori naďalej poukazujú na nedostatok veľkých ťažobných projektov na zabezpečenie stabilného toku budúcich dodávok. To potvrdzuje náš štrukturálny dlhodobý konštruktívny výhľad v dôsledku rastúceho dopytu po zelených prechodných kovoch a keďže ťažobné spoločnosti čelia rastúcim vstupným nákladom v dôsledku vyšších nákladov na naftu a prácu, zhoršovania kvality rudy, rastúcich regulačných nákladov a zásahov vlády, ako aj výraznej klímy. zmeny spôsobujúce poruchy od záplav až po suchá.

Zatiaľ, podobne ako v prípade zlata, zostávame trpezliví optimisti a cena HG medi sa stále drží v rozmedzí 3,50-4 USD. V krátkodobom horizonte bude smerovanie cien ovplyvnené predovšetkým zmenami výmenného kurzu čínskeho jüanu, keďže špekulatívni investori, ktorí v súčasnosti držia malú čistú krátku pozíciu v HG medi, budú aj naďalej zodpovedajúcim spôsobom upravovať svoje pozície.

Poľnohospodárske produkty

Napriek nedávnemu posilneniu ryže a cukru v dôsledku exportných obmedzení a vplyvu horúceho počasia na produkciu v Ázii, globálny index cien potravín FAO minulý mesiac pokračoval v postupnom poklese. Tento index, ktorý sleduje viac ako 90 cenových ponúk rozdelených do piatich skupín: mäso, mliečne výrobky, obilniny, rastlinné oleje a cukor, dosiahol v auguste v priemere 121,4 bodu, čo znamená pokles o 2,1 % na mesačnej báze a o 11,8 % v porovnaní s rovnaké obdobie minulého roka.

Index utrpel neustály pokles od dosiahnutia rekordného maxima v marci 2022, keď ruský útok na Ukrajinu spôsobil prudký nárast cien pšenice, kukurice a jedlých olejov. Odvtedy sa prognózy ponuky zlepšujú a napriek obavám, že El Niño by mohol v najbližších mesiacoch negatívne ovplyvniť poľnohospodársku produkciu v Ázii a Južnej Amerike, úroda na severnej pologuli sa zdá byť dostatočne silná, aby zabránila akýmkoľvek krátkodobým cenovým skokom.

Pokiaľ ide o index FAO, minulomesačný pokles odrážal poklesy vo všetkých skupinách okrem cukru, ktorý sa posilnil kvôli obavám zo sucha v Indii a Thajsku. V skupine obilnín došlo k prudkému rozdielu medzi poklesom medzinárodných cien pšenice o 3,8 % a všeobecným indexom cien ryže FAO, ktorý medzimesačne vzrástol o 9,8 % na 15-ročné maximum pri obmedzených globálnych zásobách pred novou úrodou. a júlový zákaz vývozu bielej ryže označiť v Indii.

Jadrová energia verzus veterná energia na mori

Prudký pokles cien akcií dánskej spoločnosti Orsted spôsobil... významné problémy podnikov spoločnosti v oblasti pobrežnej veternej energie v Spojených štátoch spochybnila veternú energiu na mori v kontexte zelenej transformácie. Čo je ešte horšie, Orsted povedal, že ak nezíska viac daňových úľav v Spojených štátoch, bude musieť opustiť niektoré zo svojich projektov veternej energie na mori. Okrem toho tento týždeň britská vláda nedostal žiadne ponuky pokiaľ ide o najnovší projekt veternej energie na mori po upozornení potenciálnych dodávateľov, že predpoklady nezohľadňujú rastúce náklady.

V auguste to bol segment s najlepšími výsledkami bol jadrová energia, a graf porovnávajúci výsledky spoločností Orsted (jeden z najväčších svetových konštruktérov veterných fariem na mori) a Cameco (jeden z najväčších svetových ťažiarov uránu a dodávateľov technológií pre jadrovú energiu) ukazuje veľkú zmenu nálady. Náš pohľad na jadrovú energiu zostáva pozitívny, keďže vidíme, že tvorcovia politík došli k záveru, že jadrová energia je jediným rozsiahlym riešením s nulovými emisiami a vysokou hustotou energie, ktoré môže výrazne zvýšiť základné zaťaženie. Ak vezmeme do úvahy tohtoročnú inštalovanú kapacitu solárnych panelov, zdá sa čoraz istejšie, že solárna energia sa ukáže ako dlhodobý víťaz na trhu obnoviteľnej energie.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.