Najlepší mesiac za viac ako rok pre komodity

V polovici mesiaca sa komoditnému sektoru naďalej darí: Index celkovej návratnosti komodít Bloomberg vzrástol o 6,8 % na sedemtýždňové maximum a teraz je na ceste k dosiahnutiu najlepšieho výkonu za 15 mesiacov. Index, ktorý monitoruje výkonnosť kľúčových komodít v približne rovnakom rozdelení medzi energetiku, kovy a poľnohospodárske produkty, zaznamenal tento mesiac zisky vo všetkých sektoroch, najmä v obilninách (13 %), ako aj v energetike (8 %) a priemysle. kovy (7 %).

Napriek rastúcim obavám z recesie v Spojených štátoch, ktorá spôsobí určité – pre komodity priaznivé – oslabenie dolára, sa čoraz častejšie špekuluje, že čínska vláda môže zvýšiť podporu ekonomiky; existujú aj určité známky pokračujúceho dopytu. Naopak, horúce a suché poveternostné podmienky vyvolávajú obavy v sektore poľnohospodárskych produktov, ako aj zvyšujúci sa dopyt po zemnom plyne z generátorov energie v dôsledku dopytu po chladení. Napriek pretrvávajúcim obavám z dopytu sa energetický sektor drží pevne – podporovaný jednostranným znížením produkcie Saudskej Arábie a vyhliadkami na prísnejšiu ponuku a dopyt v druhej polovici roka. Napokon, na trhu s drahými kovmi založenom na dátach je situácia zmiešaná, keďže trh spochybňuje kapacitu FOMC na ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb skôr, ako budú v centre pozornosti obavy z recesie.

Vzhľadom na nedávny vývoj cien v jednotlivých sektoroch môžeme byť svedkami prvých známok dosiahnutia dna na trhoch, pričom súčasné cenové úrovne už zohľadňujú niektoré z najhorších scenárov rastu. Potenciál ďalšieho rastu však bude závisieť predovšetkým od schopnosti Číny poskytnúť dodatočné stimuly na podporu dopytu po kľúčových komoditách, od ropy až po meď a železnú rudu. Kľúčový význam bude mať aj vývoj poveternostnej situácie v najbližších týždňoch na severnej pologuli a jej vplyv na úrodu.

Ako sme spomenuli, komoditný sektor získal určitú celkovú podporu zo strany slabšieho dolára; znehodnotenie ovplyvnilo takmer všetky meny okrem japonského jenu po tom, čo Bank of Japan zachovala svoju super-uvoľnenú politiku, čím posilnila svoj status individualistu medzi globálnymi centrálnymi bankami, kde je dominantným trendom zvyšovanie úrokových sadzieb. Stalo sa tak po tomto týždennom zvýšení sadzieb ECB, ktoré dalo euru vzpruhu, zatiaľ čo FOMC ponechal sadzby nezmenené s tým, že v nasledujúcich mesiacoch môže sadzby ďalej zvyšovať, pokiaľ to nepodporia ekonomické údaje. Austrálsky dolár sa zároveň posilnil voči americkému doláru po tom, čo austrálska centrálna banka už druhýkrát prekvapila trh svojím jastrabím postojom, ako aj v dôsledku očakávaného stimulovaného nárastu dopytu po komoditách z Číny.

Zástancov predaja nakrátko prekvapila extrémna volatilita na trhu s plynom v EÚ

Ceny zemného plynu v Európe prudko vzrástli počas týždňa extrémnej volatility spôsobenej mnohými problémami s dodávkami, z ktorých niektoré sú dočasné. Týkajú sa napr. údržbárske práce v niektorých veľkých nórskych uzloch a vlna horúčav v Ázii, čo zvýšilo konkurenciu o LNG v čase obmedzených dodávok v dôsledku sezóny opráv v niektorých amerických exportných termináloch LNG. Po dosiahnutí cyklického minima 1 EUR/MWh (23 USD/MMBtu) 7,4. júna trh prudko posilnil a vo štvrtok krátko vzrástol na 50 EUR/MWh (16 USD/MMBtu) po tom, čo holandská vláda oznámila, že za menej ako štyri mesiacov – inými slovami, pred začiatkom zimy, keď budú obavy s dodávkami vrcholiť – natrvalo odstaví jedno z najväčších európskych plynových polí. Po tomto prudkom zvýšení cena klesla späť na 35 EUR/MWh, čo naznačuje, že tento krok bol z veľkej časti spôsobený stlačiť krátkych predajcov. Všetky tieto udalosti trochu zatemnili presvedčenie – ale neotriasli ním – že sklady sa zaplnia ešte pred príchodom zimy.

Kľúčové plodiny profitujú z rastúcich obáv z počasia

Sektor obilnín naďalej rastie v dôsledku obáv z potenciálne škodlivého vplyvu sucha v kľúčových produkčných regiónoch na severnej pologuli. Bloomberg Grain Index ukazuje, že po mnohých mesiacoch nízkych cien sa obilie a takže ja tento mesiac získal približne 13 %. Najväčší nárast (+16 %) zaznamenala sója vďaka tomu, že sójový olej zdražel až o 30 %, zatiaľ čo ceny kukurice a pšenice CBOT sú vyššie o 12 % a 14 %. Týždenné údaje ukazujú, že úroda sóje v USA v oblastiach postihnutých suchom vzrástla o 12 % na 51 % a kukurice o 12 % na 57 %. Pokiaľ čoskoro neprídu zrážky, táto situácia negatívne ovplyvní úrodu a vyvolá obavy o konečný výsledok produkcie.

Trhy sú zároveň vo vysokej pohotovosti pred možným vplyvom vracajúceho sa El Niňa, pričom americký Národný úrad pre oceán a atmosféru (NOAA) nedávno oznámil príchod tohto javu. Podľa riaditeľa úradu NOAA El Niño/La Niña sa El Niño vytvorilo o mesiac alebo dva skôr ako zvyčajne, čo by mu poskytlo priestor na rast, čím by sa zvýšila šanca na silnú udalosť na 56 %, s 25 % pravdepodobnosť, že El Niño Niño narastie do obrovskej veľkosti. El Niňo ovplyvňuje poveternostné podmienky v Austrálii a privádza ju do pásma vyšších teplôt a väčšieho sucha, zatiaľ čo severné krajiny Južnej Ameriky – Brazília, Kolumbia a Venezuela – bývajú suchšie a juhovýchodná Argentína a časti Čile sú vlhšie. India a Indonézia tiež zvyknú byť suché v auguste počas El Niño.

Kupujúci zlata pochybujú o projekciách zvýšenia sadzieb FOMC

Ceny zlata klesla na trojmesačné minimum po tom, čo americká centrálna banka ponechala úrokové sadzby nezmenené, ale do konca roka oznámila ďalšie dve zvýšenia. Predseda Fedu Jerome Powell označil júlové zasadnutie za „živé“ v kontexte diskusií o zvýšení úrokových sadzieb a povedal, že FOMC bude prijímať rozhodnutia od stretnutia k stretnutiu. Zatiaľ však trh spochybňuje jastrabie vyhlásenia s menej ako jedným zvýšením cien v uvedenom časovom rámci – a riziko recesie si vynúti zmenu zamerania a smerovania. Obrátená výnosová krivka zvyčajne signalizuje blížiacu sa a často pre zlato priaznivú ekonomickú recesiu a v týždni nasledujúcom po zasadnutí FOMC sa americký 94- a XNUMX-ročný spread invertoval o XNUMX bázických bodov, čo je najviac od marcovej bankovej krízy.

Ďalšie oneskorenie vrcholu úrokových sadzieb spolu s nárastom akciového trhu – zníženie dopytu po alternatívnych investíciách, ako je zlato – spôsobilo, že celkové akcie vo fondoch obchodovaných na burze cenných papierov na báze prútov neustále klesali počas posledných 13 obchodných stretnutí. Za ten čas investori znížili držbu o 18 ton na 2 913 ton, ale celková držba je stále 57 ton nad trojročným minimom z marca, tesne predtým, ako banková kríza spôsobila prudký nárast dopytu po prútoch.

Zlato sa dokázalo na týždennej báze odraziť na rovnakej úrovni a nezáujem o predaj pod 1 935 USD dodal obchodníkom dostatočnú istotu, že projekcia FOMC o dvoch ďalších zvýšeniach sadzieb by sa v kontexte spomínanej recesie nemusela naplniť. Dolár navyše klesol na štvortýždňové minimum, čo poskytlo ďalšiu vrstvu podpory. Zlato sa v súčasnosti obchoduje späť nad svojim 1-dňovým kĺzavým priemerom a to by mohlo signalizovať nový vzostupný trend, potvrdený prelomom nad 984 XNUMX USD, čo je jeho nedávne maximum.

Meď stúpa vďaka fiškálnym stimulom

Ceny medi vzrástol už tretí týždeň po sebe a rally sa zrýchlila po prelomení oblasti odporu okolo 3,82 USD/lb. Nedávne zvýšenie podporili špekulácie o fiškálnych stimuloch a správy poukazujúce na týždenný pokles akcií sledovaný tromi veľkými burzami v New Yorku, Londýne a Šanghaji na 265 000 ton, najmä v Číne, kde šesťtýždňový pokles priviedol akcie na - nízky čas na šesť mesiacov.

Bez ohľadu na implementáciu akýchkoľvek dodatočných stimulov v Číne sa domnievame, že mesačný pokles cien je nápravný, pretože téma zeleného prechodu bude naďalej poskytovať silnú podporu medi, najlepšiemu vodiču elektriny, v kontexte zeleného prechodu. vrátane batérií v nasledujúcich rokoch, elektrických trakčných motorov, výroby obnoviteľnej energie, skladovania energie a modernizácie siete. V nadchádzajúcich rokoch bude ťažobný priemysel čeliť výzvam súvisiacim so zhoršovaním kvality rudy, rastúcimi výrobnými nákladmi a nedostatkom investičného apetítu po pandémii, keďže zameranie sa na ESG znížilo dostupné investičné fondy, ktoré ponúkajú banky a fondy.

Veľké fúzie a akvizície v ťažobnom priemysle za posledných pár mesiacov sú dôkazom toho, že ťažobné spoločnosti sa snažia pripraviť na desaťročie silného dopytu vzhľadom na rastúci záujem o zelený prechod. Ťažobné spoločnosti čoraz viac vnímajú meď ako cenný zdroj a snažia sa ju zahrnúť do svojich produktových radov. Nedávnym príkladom je First Quantum Minerals Ltd., jedna z mála spoločností výlučne na meď, ktoré nedávno odmietli neformálnu ponuku na prevzatie od Barrick Gold Corp, druhého najväčšieho svetového producenta drahých kovov. Začiatkom tohto roka BHP tiež ponúkla 49% bonus za akvizíciu OZ Minerals Ltd, producenta zlata a medi.

Po návrate nad dvojdňový kĺzavý priemer - naposledy na úrovni 3,815 USD za libru - sa obchodníci teraz sústreďujú na konsolidáciu, pretože rezistencia 3,95 USD pravdepodobne nebude prelomená, kým trh nedostane viac informácií o čínskych stimuloch a ich potenciálnom vplyve na trhy.

Ropa v rozmedzí medzi príležitosťou na čínsky stimul a rizikom recesie

Ropa pokračuje v bočnom trende blízko cyklu minima v rozmedzí 71,50 USD od 78,50 do XNUMX USD, keďže investori pokračujú v hodnotení vplyvu rozhodnutia Saudskej Arábie samostatne podporovať ceny na nedávnom stretnutí OPEC+ a vyhliadky na implementáciu stimulov v Číne, ktorá kompenzuje obavy z recesie inde krajín.

Tento týždeň sa Medzinárodná energetická agentúra (IEA) pripojila k OPEC a poskytla optimistické hodnotenie krátkodobej prognózy dopytu. Vo svojich mesačných správach o trhu s ropou za jún oboje OPEC, a MAE zvýšili svoju predpoveď globálneho dopytu na rok 2023 – IEA zvýšila svoju predpoveď o 0,2 milióna barelov denne na 2,4 milióna barelov denne, čím sa celková spotreba dostala na rekordných 102,3 milióna barelov denne. Obe organizácie očakávajú, že sa trh v nadchádzajúcich mesiacoch trochu sprísni v dôsledku zníženia produkcie OPEC+, ale vzhľadom na to, že takmer polovica tohtoročného rastu dopytu sa očakáva v nadchádzajúcom štvrťroku, môžeme byť sklamaní, čo môže krátkodobo zabrániť rastu cien. .

Zameranie OPEC na riadenie ponuky zároveň môže argumentovať miernym dnom pod trhom, v súčasnosti okolo 72 USD za ropu Brent, pričom prelomenie vyššie sa zdá byť rovnako nepravdepodobné, pokiaľ sa trh sústredí na zhoršujúce sa ekonomické vyhliadky. Z technického hľadiska oblasť Brent v hodnote 80 USD pravdepodobne poskytne značný odpor a fondy, ktoré sa chcú pohnúť ďalej nadol, pravdepodobne nezmenia svoj negatívny cenový pohľad, kým nedôjde k návratu nad 80 USD.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.