Silný rast reálnych výnosov bojuje o dominanciu proti riziku stagflácie

Po pondelňajšom poklese – najväčšom za tri mesiace – cena zlata zostáva v rozsahu. Silné zvýšenie ziskovosti Americké vládne dlhopisy a skutočnosť, že trh v súčasnosti zhodnocuje dve po sebe idúce zvýšenia sadzieb o 75 bp, podkopáva schopnosť zlata chrániť investorov pred rastúcou infláciou. Úspech či neúspech boja s infláciou skôr, ako ekonomika začne pociťovať jej dopady, sa stal hlavnou témou, ktorá určí konečnú trajektóriu ceny zlata.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Zmiešaný sentiment medzi investormi

Reakcia zlata na piatkovú vyššiu než očakávanú infláciu v Spojených štátoch a pokles spotrebiteľského sentimentu podčiarkujú rozdielne nálady investorov, ktoré držali zlato vo svojom rozmedzí už nejaký čas. Počas celého roka zlato zápasilo s rastúcimi výnosmi štátnych dlhopisov, pričom nachádzalo podporu od investorov hľadajúcich ochranu pred infláciou, akciovým trhom a geopolitickým rizikom. Boj vyvrcholil v pondelok, keď obchodníci vystrašení z vyššej inflácie, ako sa očakávalo, začali vyvíjať tlak na americký FOMC, vrátane dvoch po sebe nasledujúcich zvýšení sadzieb o 75 bp vo svojich hodnoteniach.

Stretnutie FOMC sa uskutoční v stredu, len niekoľko týždňov po tom, čo predseda Fedu Powell túto myšlienku poprel FOMC zvýši tempo zvyšovania sadzieb nad 50 bázických bodov, všeobecný názor, že centrálna banka nedrží krok s krivkou, si však vynútil rázne prehodnotenie výnosov a očakávaní zvyšovania sadzieb a zároveň priniesol dátum recesie. v Spojených štátoch bližšie.

Od piatka sa výnosy dvojročných amerických dlhopisov vyšplhali na rekordných 0,54 % a dosiahli 3,35-ročné maximum 0,65 %, zatiaľ čo reálne výnosy desaťročných dlhopisov, ktoré sa často považujú za indikátor trajektórie ceny zlata, dosiahli 2019. %. naposledy zaznamenané v marci 1 v porovnaní s -300 % na začiatku tohto roka. Na základe historického vzťahu zlata k reálnym výnosom by sa dokonca dalo usúdiť, že zlato je v súčasnosti nadhodnotené o viac ako XNUMX dolárov.

Riziko recesie

V kontexte tohto významného hendikepu čoraz častejšie vidíme aj riziko tvrdého pristátia v tom zmysle, že recesia v Spojených štátoch môže nastať ešte skôr, ako sa inflácia dostane pod kontrolu, čím sa začne obdobie stagflácie, ktorá bola historicky vždy priaznivé pre zlato. Ben Carlson, autor finančných kníh a komentátor trhu, písal trochu hravo ďalej cvrlikání:

"Fed potrebuje čo najrýchlejšie zvýšiť sadzby, aby obmedzil infláciu, čím pre nás vytvorí recesiu, kde môže sadzby znížiť, aby nás zachránil pred recesiou."

Sme presvedčení, že zabezpečenie proti rastúcemu riziku stagflácie zlatom spolu s reakciou obchodníkov na najvyššiu úroveň inflácie za 40 rokov, ako aj turbulencie na akciových trhoch a kryptowalutsú niektoré z dôvodov, prečo cena zlata neklesla rýchlosťou diktovanou rastom reálnych výnosov. V súlade s tým sledujeme, čo investori skutočne robia, na rozdiel od toho, čo hovoria, na základe tokov vo fondoch obchodovaných na burze. Za posledný mesiac, keď sa zlato pohybovalo v rozmedzí 1 787 – 1 878 USD, zostala celková držba akcií krytých zlatom v úzkom rozmedzí 13 ton, okolo 3 265 ton. Akýkoľvek zásadný (negatívny) posun by bol potrebný na podkopanie nášho dlhodobo pozitívneho pohľadu na zlato, a teda aj na striebro.

Z technického hľadiska zostáva krátkodobá predpoveď otázna, čo núti našu technickú analytičku Kim Cramer, aby urobila nasledujúci komentár:

„V pondelok ráno sa kupujúci pokúsili vytlačiť spotovú cenu zlata nahor, ale predajcovia rýchlo prevzali kontrolu. Intenzívny predaj posunul tento vzácny kov späť pod kĺzavý priemer za dvesto dní a vytvoril medvedí vzor, ​​ktorý ukazuje, že trh teraz ovládajú predajcovia. Potvrdzuje to index relatívnej sily (RSI - Index relatívnej sily), čo ukazuje klesajúci sentiment naznačujúci zvyšujúce sa riziko, že kľúčový support na úrovni 1 780 USD môže byť podrobený skúške. 

Týždenný graf ukazuje, že ak sa podpora na úrovni 1 780 USD prelomí až na približne 1 670 USD, nie je možné vidieť žiadnu silnú podporu a na zvrátenie klesajúceho trendu by bolo potrebné denné zatvorenie nad 1 880 USD.