Jen - stratený bezpečný prístav. Obavy súvisiace s bankovým sektorom poľavujú?

Prekvapivé zvýšenie spotrebiteľskej dôvery v USA v marci napriek obavám o bankový sektor odráža skutočnosť, že pre priemerného spotrebiteľa zostáva dôležitejšia obmedzená ponuka pracovnej sily. Ak sa obavy o bankový sektor nezvýšia a americká ekonomika a inflácia zostanú stabilné, japonský jen by mohol v blízkej dobe zmazať väčšinu svojich ziskov. S najväčšou pravdepodobnosťou však spotrebitelia v USA v druhej polovici roka pocíti nástup recesiekeď sa ponuka úverov zníži. Nedá sa vylúčiť, že budúci prezident Bank of Japan, Ueda, zmení svoju súčasnú politiku, čo umožní jenu ďalej posilňovať.

Na trhoch je momentálne cítiť pokoj, najmä v porovnaní s chaosom posledných týždňov, keď sa začali objavovať obavy o bankový systém. Tento pokoj je spôsobený predovšetkým tým, že žiadna iná banka v posledných dňoch nevyhlásila bankrot. Či to stačí na zlepšenie apetítu riskovať, sa dozvieme až o pár týždňov/mesiacov, kedy sa ukáže, či toto zlepšenie bude trvalé.

Americká ekonomika je dočasne v dobrej kondícii, no v druhej polovici roka môže dôjsť k poklesu spotrebiteľských výdavkov

Zatiaľ americkí spotrebitelia ignorovať bankové obavy. Prieskum spotrebiteľskej dôvery v USA od Conference Board signalizoval v marci ďalšie zlepšenie so skóre 104,2 v porovnaní s revidovaným skóre 103,4 smerom nahor (konsenzus: 101,0) vo februári. Index aktuálnej situácie klesol zo 153 na 151,1, zatiaľ čo očakávania vzrástli zo 70,4 na 73,0. Takáto vysoká sadzba môže byť trochu prekvapením, keďže konečný dátum štúdie je 20. marec, len pár dní po tom, ako americké banky vyhlásili bankrot. Zlepšenie sentimentu aj napriek platobnej neschopnosti bánk a poklesu akciového trhu je pravdepodobne výsledkom nižších nákladov na pohonné hmoty, pretrvávajúceho trhu zamestnancov a rastúcich miezd. Dá sa predpokladať, že priemerní spotrebitelia pocítia účinky sprísňovania úverových podmienok až neskôr v cykle.

Medzitým vysoká inflácia a úrokové sadzby, ako aj riziko obmedzenia dostupnosti úverov naznačujú, že spotrebitelia môžu byť opatrnejší v druhej polovici roka. Nedá sa vylúčiť ani zhoršenie situácie na trhu práce. Ak údaje začnú naznačovať, že situácia na trhu práce sa môže zhoršiť, a vzhľadom na to, že trh už od XNUMX. štvrťroka počíta so znižovaním úrokových sadzieb zo strany Fedu, je ťažké predpokladať, že syndróm „zlá správa je dobrá“ posolstvo naďalej prevláda“.

Obavy z bankového sektora možno opadli, no do oceňovania je ešte potrebné započítať ďalšie faktory

V rámci tohto (možno iluzórneho) pocitu pokoja sa americké 4-ročné štátne dlhopisy vrátili nad 38,2 %, čím vymazali takmer 5,1 % zostupnej trajektórie z maxima z 8. marca 3,6 % na 24 % minimum z 60. marca. ako reprodukujúce veľké pohyby nad 9 bps z tohto obdobia. Napriek tomuto prudkému poklesu v dôsledku obáv z bankovej krízy, japonský jen získal od 3,4. marca len 12 % voči americkému doláru, čo nie je pozoruhodný výkon vzhľadom na to, že japonský jen sa v roku 2022 znehodnotil o viac ako 131,80 % voči americkému doláru. ziskovosť sa zvýšila. Nedávne zvýšenie výnosov, ako aj lepší sentiment však vykompenzovali nedávne zisky japonskej meny súvisiace s jej bezpečným investičným statusom. USD/JPY posilnil na 129,64 z minima XNUMX zaznamenaného koncom minulého týždňa.

Riziko spojené s bankovým sektorom môže teraz klesaťtrvalým dôsledkom udalostí posledných 2-3 týždňov však bude presun vkladov z menších bánk do väčších bánk a na peňažné trhy alebo iné bezpečnejšie/vyššie výnosné nástroje. V dôsledku toho banky nebudú mať inú možnosť, ako sprísniť úverové štandardy, čo ochromí dynamiku ekonomiky. Trhy ešte nepočítajú s rizikom nadchádzajúcej recesie, ktoré sa výrazne zvýšilo v dôsledku nedávneho vývoja v bankovom sektore.

Zmena v japonskej politike riadenia výnosovej krivky je stále možná

Prezident Kuroda o niekoľko dní končí svoje funkčné obdobie a budúci prezident Kazuo Ueda naznačil, že má v úmysle pokračovať vo svojej súčasnej politike. Vylúčila však ďalšie zmeny japonskej politiky riadenia výnosovej krivky, a mzdové a inflačné tlaky v Japonsku naďalej narastajú. Tohtoročné jarné vyjednávania o mzdách v najväčších japonských spoločnostiach viedli k zvýšeniu priemernej mzdy za finančný rok od apríla o 3,8 %, čo prekonalo očakávania trhu.

Niet pochýb, že sa to týka len malej časti japonských korporácií, no oslabuje to argument, že inflácia v Japonsku nie je ťahaná silným spotrebiteľským dopytom a jej tempo rastu sa spomalí, keď budú klesať ceny dovážaných surovín. Celková inflácia sa môže uvoľňovať v dôsledku klesajúcich cien komodít, bázických efektov a fiškálnych opatrení, ale hodnoty jadrovej inflácie zostávajú vysoké a priestor pre cenové tlaky sa tiež zvyšuje.

Znamená to ďalší tlak na Bank of Japan, aby zmenila svoju politiku. Počas dnešného vystúpenia v parlamente dal návrh aj prezident Kuroda zosilnenie mzdového tlaku v Japonsku. Tón tohto prejavu bol jasnou zmenou od jeho predchádzajúceho extrémne holubičieho postoja a umožňuje možnú zmenu politiky zo strany nového guvernéra centrálnej banky.

Minulý rok sa Bank of Japan nepodvolila obrovskému tlaku trhu, pretože by to znamenalo stratu dôveryhodnosti. Vzhľadom na poľavujúci tlak trhu a pretrvávajúci inflačný tlak to však bude pre centrálnu banku perfektná výhovorka na zmenu politiky. Aby sa tak stalo, finančné problémy musia zostať pod kontrolou a prípadná globálna recesia by musela byť plytká, aby výrazne nezhoršila ekonomické vyhliadky Japonska.

Toky na konci roka a krátkodobé riziko

Dnešný prudký pokles japonského jenu mohol byť spôsobený tokmi na konci roka, keď japonské spoločnosti uzatvárajú svoje účtovné knihy 31. marca. Ak sa obavy o bankový sektor budú naďalej zmierňovať, ekonomika USA zostane stabilná alebo ak dôjde k ďalším inflačným šokom v dôsledku tohtotýždňového čítania PCE alebo nasledujúceho čítania CPI, trhové ocenenia by mohli byť trochu agresívne.

Fed očakáva pauzu po dosiahnutí maximálnych sadzieb (~ 5,1 %), ale trh stále počíta s tromi zníženiami sadzieb v tomto roku. Táto medzera by mohla naznačovať určitý krátkodobý tlak na japonský jen.

na USD / JPY sa môže zamerať na 133, čo je blízko 23,6-dňového kĺzavého priemeru a predstavuje 135% retracement, ale dôležitejším testom bude XNUMX. Avšak v strednodobom až dlhodobom horizonte, keď sa riziko recesie začne zintenzívňovať, japonský jen bude mať stále priestor na posilnenie, najmä v menových pároch ako EUR/JPY alebo GBP/JPY.

K dispozícii sú ďalšie analýzy Saxo tutaj.

O autorovi

Charu Chanana, trhový stratég v singapurskej pobočke Saxo Bank. Má viac ako 10 rokov skúseností na finančných trhoch, naposledy ako Lead Asia Economist v Continuum Economics, kde sa zaoberala makroekonomickou analýzou ázijských rozvíjajúcich sa krajín so zameraním na Indiu a juhovýchodnú Áziu. Je odborníčkou na analýzu a monitorovanie vplyvu domácich a vonkajších makroekonomických šokov na región. Je často citovaná v novinových článkoch a pravidelne sa objavuje na CNBC, Bloomberg TV a Channel News Asia a na singapurských obchodných rádiách.