Býčí trh s komoditami oslabuje pod vplyvom Číny a očakávaní zvyšovania sadzieb

Komoditný trh sa naďalej sústreďuje striedavo na podporu prerušenia dodávok a riziko klesajúceho dopytu v dôsledku dlhotrvajúcich blokád v Číne, ktoré negatívne ovplyvňujú hospodársky rast, a na úsilie centrálnych bánk bojovať proti inflácii na úrovniach neslýchaných od 80. rokov XNUMX. storočia. dalo by sa očakávať, že ceny komodít čoskoro dosiahnu vrchol, ale rovnako ťažké podmienky na strane ponuky udržia podporu pre tento sektor z dlhodobého hľadiska.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Vojna, inflácia a úrokové sadzby

Niet pochýb o tom, že v nadchádzajúcich mesiacoch bude posledný silný rast a zamestnanosť negatívne ovplyvnený trvalo vysokou infláciou a rastúcimi úrokovými sadzbami. Ak by sa komoditné trhy sústredili výlučne na túto problematiku, ceny komodít by už dosiahli svoj vrchol a dalo by sa očakávať, že v nasledujúcich mesiacoch budú klesať. Podľa nášho názoru však budú komodity naďalej podporované, keďže ponuka bude pravdepodobne ohrozená rovnako ako dopyt – a možno ešte viac. Sankcie proti Rusku, ktoré je teraz pre väčšinu sveta vyvrheľom, sa pravdepodobne nezrušia ani vtedy, keď bude na Ukrajine vládnuť mier.

Keďže Rusko je druhým najväčším svetovým vývozcom surovín, od energie po kovy a poľnohospodárske produkty, spotrebitelia a priemyselné odvetvia na celom svete budú naďalej zápasiť s problémami s dodávkami základných surovín. Nedávne slabé výsledky obratu za prvý štvrťrok najväčších ťažobných spoločností, ako sú BHP, Vale, Rio Tinto a Anglo American, navyše zdôraznili výzvy, ktorým tieto subjekty čelia v dôsledku rastúcich nákladov. de facto všetko od ocele cez naftu až po prácu, ako aj sociálne nepokoje a nepriaznivé počasie. Všetky tieto faktory spôsobili, že produkcia nenaplnila očakávania.

Napríklad, meď zostáva v rozpätí a hoci sa krátkodobý výhľad dopytu za posledné štyri týždne zhoršil a zásoby v skladoch monitorovaných burzou vzrástli, veríme, že výhľad je naďalej priaznivý pre ceny. Potreba konať s cieľom izolovať Rusko znížením závislosti od ruskej ropy a plynu pravdepodobne urýchli globálnu elektrifikáciu, ktorá si vyžiada značné množstvo medi.

Ako sa ozbrojený konflikt predlžoval, pozornosť trhu sa sústredila na pokles dopytu, ktorý v súčasnosti poháňajú javy krátkodobého aj dlhodobého charakteru. V tejto súvislosti je najpozoruhodnejšia situácia na trhu s ropou, kde sa väčšina ziskov z invázie anulovala a hlavná pozornosť sa presunula na obavy o hospodársky rast a dopyt v dôsledku narastajúceho prepuknutia ochorenia Covid v Číne, strategické rezervy a sprísnenie rétoriky zo strany americkej centrálnej banky.

Niektorí analytici minulý týždeň naznačili, že Spojené štáty by mohli budúci rok upadnúť do recesie po tom, čo Federálny rezervný systém oznámil rýchlejšie tempo zvyšovania úrokových sadzieb v boji proti vysokej a stále rastúcej inflácii. Trh zaznamenal v priebehu nasledujúcich desiatich mesiacov takmer desať zvýšení sadzieb o 25 bp, pričom Bullard z Fedu predpovedá ešte rýchlejšie tempo. Okrem toho od mája začne Fed agresívne znižovať svoju súvahu a zníženie likvidity bude mať rovnaký účinok ako tri alebo štyri dodatočné zvýšenia sadzieb o 25 bázických bodov.

Inflácia zostáva hlavným problémom trhu, a hoci sa o nej hovorilo už v roku 2021, v súčasnosti má čoraz väčší vplyv na spotrebiteľov aj podniky na celom svete. Rastúce ceny plynu v EÚ, ktoré sú teraz šesťnásobkom dlhodobého priemeru, majú čoraz väčší vplyv na účty za vykurovanie a energeticky náročnú výrobu – od uhoriek po oceľ a hnojivá; čoraz viditeľnejšie sú aj široko chápané ekonomické účinky tejto situácie.

Svetové ceny potravín zároveň zostávajú kľúčovým problémom, ako ukazuje index cien potravín FAO. V marci index vzrástol o 12,6 % na rekordné maximum po tom, čo vojna spôsobila zmätok v dodávateľských reťazcoch v poľnohospodárskej oblasti povodia Čierneho mora, hlavného dodávateľa pšenice, kukurice a rastlinných olejov na svetový trh. Kým tento index bol o 33 % vyšší ako v rovnakom období predchádzajúceho roka, rekordné úrovne rastlinných olejov (23,2 % m/m, 56,1 % r/r), obilnín (17,1 % m/m, 37,3 % r/r) ) a mäso; Výrazne vzrástli aj subindexy cukru a mlieka (6,7 % medzimesačne, 22,6 % medziročne).

Čile, dodávateľ 25 % svetovej medi, zaznamenalo v posledných mesiacoch spomalenie produkcie a vzhľadom na rastúce „protiťažobné“ nálady v novozvolenej vláde sa perspektíva udržania alebo dokonca zvýšenia produkcie javí ako pochybná. . V Čile navyše trvá už 13 rokov sucho a nedostatok vody má výrazný vplyv na proces výroby medi, ktorý spotrebuje vodu. Okrem toho vláda predložila návrh zákona, ktorého cieľom je uprednostniť spotrebu vody ľuďmi; ak prejde, môže to nielen oddialiť investičné rozhodnutia, ale aj prinútiť ťažobné spoločnosti investovať do odsoľovacích zariadení, čo ešte viac zvýši výrobné náklady.

Ropa

odevy zostáva v tesnom pásme okolo 107 USD (Brent) a 102,5 USD (WTI). Ale pod povrchom nie je trh v žiadnom prípade pokojný, pretože prerušenia dodávok z Líbye a Ruska sú teraz vyvážené uvoľnením strategických rezerv a nižším dopytom v Číne, kde predstavitelia bojujú s nárastom Covid-19 vo veľkých mestách. Okrem toho trh so znepokojením sleduje ekonomický rast, pretože americká centrálna banka (Fed) signalizuje agresívne sprísňovanie politiky s cieľom obmedziť infláciu, čo pravdepodobne obmedzí ekonomický rast a v konečnom dôsledku aj dopyt po rope. Americké rafinérske marže dosiahli začiatkom tohto týždňa rekordné maximá, potom klesli o viac ako 10 %, čo naďalej odráža vysoké ceny, ktoré musia platiť svetoví spotrebitelia, keďže dodávky kľúčových palív, ako je nafta a benzín, sú naďalej obmedzené zníženými dodávkami ropy z Ruska.

Hlavnou udalosťou tohto týždňa bude zverejnenie ziskov ropných gigantov ako Exxon Mobil, TotalEnergies a Chevron. Okrem pôsobivých ziskov sa trh zameria najmä na vyhliadky zvýšenia produkcie a na to, ako bude vnímaný vplyv vojny na Ukrajine, deštrukciu dopytu v dôsledku rastu cien a sprísnenia menovej politiky.

Vzhľadom na prebiehajúcu vojnu a riziko dodatočných sankcií alebo akcií zo strany Ruska zostáva podľa nášho názoru riziko poklesu cien ropy obmedzené. V našom nedávno uverejnenom štvrťročná predpoveď Identifikovali sme dôvody, prečo môže byť ropa v tomto štvrťroku v rozmedzí 90 – 120 USD, a štrukturálne problémy, najmä pretrvávajúca úroveň nedostatočných investícií, budú v nasledujúcich rokoch naďalej podporovať ceny.

Vzácne kovy

Zmeny cien zlato i striebro nedávno veľmi dobre identifikovala faktory, ktoré v súčasnosti ovplyvňujú trhy: zlato bolo relatívne stabilné, zatiaľ čo striebro bolo opäť pod predajným tlakom. Napriek slabému cenovému výkonu v poslednom čase zlato naďalej priťahuje pozornosť správcov aktív, ktorí sa snažia chrániť pred rastúcou infláciou, pomalším ekonomickým rastom, geopolitickou neistotou a zvýšenou volatilitou na akciových a dlhopisových trhoch.

Minulý týždeň trh opäť zvýšil očakávania týkajúce sa zvýšenia úrokových sadzieb v Spojených štátoch: projekcie teraz poukazujú na tri ďalšie zvýšenia sadzieb Fedu o pol bodu. Najrýchlejšie tempo sprísňovania menovej politiky od začiatku 80. rokov môže spôsobiť zvýšenie sadzieb do decembra o 2,5 %.

Schopnosť zlata odolávať tomuto tlaku je vnímaná ako pokus trhov nájsť zabezpečenie proti chybe v politike, ktorá by priviedla najväčšiu svetovú ekonomiku k spomaleniu. Zatiaľ však aktuálna sezóna zverejňovania ziskov v USA ukazuje, že spoločnosti sú schopné preniesť vyššie náklady na zákazníkov pri zachovaní marží.

V situácii, keď ceny výrobných faktorov zostávajú vysoké v dôsledku vojny a sankcií a všeobecného nedostatku ponuky, iba znížením dopytu možno znížiť infláciu. Vzťah zlata k striebru sa tak dostal na dvojmesačné maximum nad 80 bodov, pričom striebro vzhľadom na svoju polopriemyselnosť zaznamenalo horšie výsledky. Zároveň celková držba akcií vo fondoch obchodovaných na burze na báze zlata vyvrcholila za 14 mesiacov, keďže správcovia aktív v reakcii na súčasnú slabosť pokračujú v hromadení držieb. Navyše náznaky silného dopytu zo strany retailových investorov aj centrálnych bánk pravdepodobne podporia zlato, hoci nedávny kolaps korelácie medzi zlatom a reálnymi výnosmi XNUMX-ročných amerických dlhopisov naznačuje, že zlato je nadhodnotené už len na základe tohto parametra.

V našom nedávno uverejnenom štvrťročná predpoveď rozoberáme dôvody, prečo podľa nás cena zlata porastie a tento rok dosiahne nový rekord.

Zemný plyn

Ceny plynu v Európe tento mesiac trochu stratili na sile, keďže príchod jari a súvisiace otepľovanie utlmili dopyt, čím sa cena okamžitého kontraktu na plyn dostala na najnižšiu úroveň od začiatku vojny na Ukrajine. Malé dodávky z Ruska a zníženie toku z Nórska v dôsledku sezónnych údržbárskych prác boli kompenzované veľkými dodávkami LNG a teplým začiatkom jari. V dôsledku toho začali zásoby v skladoch po celom kontinente rásť takmer o mesiac skôr ako minulý rok. Keďže Európa zvyšuje svoje úsilie znížiť svoju závislosť od ruského plynu, tieto javy sú vítané, ale k plnému úspechu tohto plánu vedie dlhá a veľmi nákladná cesta. V krátkodobom horizonte budú nepokoje na trhu pretrvávať, keďže európski kupci namietajú proti ruským platbám za plyn v rubľoch; účty musia byť uhradené na konci mesiaca.

Zatiaľ čo cena benchmarkového holandského plynového kontraktu TTF s najskoršou platnosťou klesla na približne 100 EUR/MWh, čo je stále šesťnásobok dlhodobého priemeru, náklady na zabezpečenie plynu na nadchádzajúcu zimu od októbra do marca budúceho roka zostávajú tvrdošijne nezmenené. . Inými slovami, predtým zisková prax nákupu lacného plynu na skladovanie v lete s cieľom predať ho za vyššiu cenu počas špičky zimného dopytu v súčasnosti nefunguje. Čo to bude znamenať pre mieru predzásobenia, sa ešte len uvidí.

Zároveň v Spojených štátoch cena kontraktu na zemný plyn s Henry Hub s najbližším dátumom vypršania dosiahla okolo Veľkej noci trinásťročné maximum nad 8 USD / MMBtu, čo zodpovedá 25 EUR / MWh, a potom sa stala splatnou do technického predaja na súčasnú úroveň 7 USD / MMBtu . Silný domáci a exportný dopyt a nedostatok uhlia testujú schopnosť ťažobných spoločností rozširovať dodávky, najmä vzhľadom na záväzok americkej vlády zvýšiť export do Európy. Doteraz nebolo pozorované žiadne zvláštne zvýšenie produkcie; v dôsledku toho sú zásoby približne 17 % pod sezónnym priemerom.

K dispozícii je viac analýz komoditných trhov tutaj.