Surovinový boom sa spomaľuje [kovy, ropa, poľnohospodárske komodity]

V treťom obchodnom týždni sme videli čoraz viac náznakov toho, že silná dynamika, ktorá v posledných mesiacoch nakopla mnohé trhy vrátane komodít, začína miznúť. Súviselo to s najmenej dvoma udalosťami zo začiatku novembra, keď optimizmus ohľadom vakcíny a zvolenie Joea Bidena za budúceho prezidenta Spojených štátov zvýšili očakávania trhu týkajúce sa rastu, inflácie a znehodnotenia dolára.

V našej poslednej analýze komoditných trhov sme spomenuli, že dynamika na týchto trhoch, s niekoľkými výnimkami vrátane plodín na ornej pôde, začína slabnúť. Minulý týždeň sa pokles dynamiky premietol do priamych strát, najmä v sektore poľnohospodárstva a energetiky. Po abnormálne vysokých výnosoch kľúčových komodít, od ropy po kukuricu a meď, sa však zvyšuje riziko zhoršenia alebo prinajlepšom obdobia konsolidácie.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Nedávny posun v sentimente smerom k zvýšenej opatrnosti mohlo ovplyvniť viacero faktorov. Po pokojnom odovzdaní moci vo Washingtone sa zdá, že radosť z Bidenovho víťazstva vystriedala všedná realita. Viac ako 100 000 Američanov by mohlo prehrať kvôli Covid-19, kým pandémia v druhej polovici roku 2021 pominie. Nádeje na rýchle prijatie nových fiškálnych stimulov Senátom zároveň slabnú v dôsledku rastúceho odporu medzi republikánmi. inflácie zostáva mierny a predpovede predpokladajú zrýchlenie až v druhej polovici roka, keď začnú miznúť bázické efekty minuloročného prepadu cien ropy. Ďalším dôvodom na obavy je rast výnosov z dlhodobých dlhopisov v USA a posilnenie dolára. 

Okrem toho, okrem ďalších blokád na celom svete, sa v najmenej troch provinciách v severnej Číne objavili nové ohniská pandémie. To vyvoláva obavy z predpovedí krátkodobého dopytu z krajiny, ktorá v určitých obdobiach minulého roka dokázala podporovať množstvo kľúčových surovín takmer sama, od r. olej i meď po sójové bôby. Je nepravdepodobné, že blokády a obmedzenia na celom svete budú čoskoro minulosťou, čo môže ešte viac oddialiť načasovanie očakávaného oživenia, čo následne ešte viac zhorší krátkodobý výhľad.

S ohľadom na túto skutočnosť sa trh zameriava na riziká spojené s rekordne dlhou špekulatívnou pozíciou pre krátkodobú predpoveď. Po mnohých mesiacoch zamerania sa na refláciu, očakávané oživenie globálneho dopytu po surovinách vďaka vakcíne a klesajúcej ponuke kľúčových surovín, došlo k silnému nárastu dopytu zo strany špekulatívnych investorov. V týždni, ktorý sa skončil 12. januára, mali v držbe 2,6 milióna lotov v termínoch a čistých opciách na 24 komoditných kontraktov v hodnote 128 miliárd USD. To by bol nový rekord, keby nebolo 31% poklesu čistej dlhej pozície zlata.

Drahé kovy, ropa

zlato i striebro stále sa snažia prilákať nových kupcov po výpredaji začiatkom januára, ktorý vyvolali rastúce výnosy a krytie krátkych pozícií, ktoré sa premietli do posilňujúceho dolára. Vyhliadka na ďalšie zisky zo šprintu sa stala maratónom a investori budú musieť byť trpezliví, pretože priaznivé zvýšenie inflácie sa očakáva až v druhom štvrťroku a neskôr. Zatiaľ čo súhrnná pozícia akciových fondov v striebre dosiahla minulý týždeň rekordné maximum, špekulatívni investori na trhu so zlatom čoraz viac hlasujú so svojimi portfóliami a znižujú dlhé pozície pri futures na zlato. Ako už bolo spomenuté, v týždni končiacom sa 12. januára špekulatívni investori znížili svoju čistú dlhú pozíciu o 31 % na takmer najnižšiu úroveň od júna 2019.

Hedžové fondy vo všeobecnosti nie sú „naviazané“ na svoje pozície, čo často vedie k prudkým reakciám, ak sa technická a/alebo zásadná prognóza zmení. Na základe nášho stále optimistického pohľadu na infláciu si však zachovávame pozitívny výhľad pre drahé kovy, aj keď opäť buďte trpezliví. 

Imunita pozorovaná v posledných mesiacoch olej bola dôležitou témou a prispela k stabilizácii komoditných trhov. Minulý týždeň cena ropy dosiahla najvyššiu úroveň za rok napriek obavám z pandémie dopytu, teraz aj z Číny, keďže sa pred oslavami čínskeho nového roka začínajú nové blokády. Negatívnu stránku brzdia vyhliadky na zvýšenie mobility súvisiacej s očkovaním, nádeje na americký fiškálny stimul, jednostranné zníženie produkcie v Saudskej Arábii a pokračujúci silný dopyt investorov po surovinách vrátane ropy.

Udržujeme pozitívny dlhodobý výhľad pre ropu, ale v krátkodobom horizonte sa riziko korekcie zvyšuje o + 10 %. V tejto súvislosti sledujte ropu Brent, kde by prelomenie pod rastúci trend z novembrového minima mohlo signalizovať obrat späť k 49 USD/b.

Poľnohospodárske komodity

Obilniny i sója, najvýkonnejší sektor za posledné mesiace, tiež vstúpil do fázy vyberania ziskov, pričom index úrody Bloomberg klesol prvýkrát za sedem týždňov. Rozmach kukurice a sóje o + 50 % od augusta prispel k výraznému zvýšeniu dlhej špekulatívnej pozície, ktorá je teraz asi 50 % nad predchádzajúcimi maximami v rokoch 2016 a 2018. Túto pozíciu negatívne ovplyvňujú očakávané zrážky v kľúčových pestovateľských oblastiach Južnej Ameriky. ktoré môžu zlepšiť vyhliadky na úrodu a znížiť obavy z globálnej ponuky.

Pred vyberaním ziskov ceny pšenice prudko vzrástli na oboch stranách Atlantiku, pričom burzy v Chicagu a Paríži dosiahli najvyššiu úroveň za osem rokov. Toto posilnenie bolo výsledkom rozhodnutia Ruska zdaniť vývoz s cieľom obmedziť nedávny rast domácich cien potravín. Vzhľadom na skutočnosť, že Rusko je najväčším svetovým vývozcom pšenice, toto rozhodnutie, rovnako ako v roku 2011, vyvolalo obavy z možných politických a sociálnych dôsledkov ďalšieho rozmachu.

WisdomTree Grains (AIGG: xlon) je komoditný fond obchodovaný s komoditami (ETC), ktorý spĺňa kritériá EÚ pre kolektívne investovanie do spoločnosti s prevoditeľnými cennými papiermi, ktorá monitoruje výkonnosť indexu Bloomberg Crop Index. Od augusta sa tento fond zvýšil o 56 %, čím sa čoraz viac zvyšuje potreba konsolidácie.