Edgar Wachenheim III - jeden z tých, ktorí porazili trh

Je ťažké dosiahnuť investičný vrchol, no ešte ťažšie je tam zostať. Mnoho investorov je schopných dosiahnuť vysokú mieru návratnosti do jedného roka. Málokto dokáže dôsledne poraziť trh. Edgar Wachenheim III je jedným z tých investorov, ktorí sa môžu pochváliť dlhým obdobím dosahovania veľmi vysokej miery návratnosti. Dobré investičné výsledky umožnili zhromaždiť veľké aktíva pod správou. V polovici roka 2020 spravoval Greenhaven aktíva v hodnote 6,7 miliardy dolárov. Edgar Wachenheim je tiež autorom knihy o investovaní: "Spoločné akcie a zdravý rozum"ktorý bol vydaný v roku 2016. Hrdina dnešného článku je zástancom zásadného prístupu k investovaniu. Ide teda o ďalší príklad investora, ktorý dokáže poraziť trh vďaka investovaniu do hodnoty a dlhému investičnému horizontu.

V rokoch 1990 až 2014 priemerná ročná návratnosť investícií Edgara Wachenheima presiahla 18 % ročne.

Mladosť a začiatok kariéry

Narodil sa v roku 1937 v New Yorku Edgarovi Wachenheimovi Jr. a Betty Lewis Wachenheimovej. Edgar Wachenheim III strávil svoju mladosť v New Rochelle v New Yorku. Rodičia sa starali o výchovu svojho syna. Vďaka tomu mohol mladý Edgar študovať na jednej z najlepších škôl v New Yorku. V roku 1959 absolvoval Williams College. Po skončení vysokej školy začal pracovať v IBM. Za zmienku stojí, že Edgar študoval dva roky na MIT (Massachusetts Institute of Technology). V rokoch 1964 - 1966 navštevoval Harvard Business School, kde získal titul Master of Business Administration (MBA).. Dokončené vzdelanie a titul MBA umožnili Edgarovi získať prácu v Goldman Sachs ako analytik cenných papierov. Vďaka tomu začal mladý Wachenheim získavať skúsenosti a znalosti na americkom akciovom trhu. To mu pomohlo v ďalšom rozvoji kariéry.

Cesta na vrchol

Skúsenosti s prácou v analytickom oddelení jednej z najznámejších investičných bánk a „sieť kontaktov“ umožnili Edgarovi získať pracuje na investičnom oddelení v Central National - Gottesman (CNG). „Sieťou“ bol jeho svokor Ira David Wallah, ktorý bol generálnym riaditeľom Gottesman & Company (materská spoločnosť CNG). Edgarovým nadriadeným bol Arthur Ross. V roku 1979 odišiel Arthur Ross do dôchodku, čo umožnilo Edgarovi stať sa vedúcim investičného oddelenia.

V roku 1987 bola investičná činnosť oddelená od CNG (tzv vedľajší produkt). Nový subjekt prijal názov Greenhaven Associates. V prvých rokoch Greenhaven investoval len prostriedky patriace CNG a rodine Wachenheimovcov. Postupom času sa zmenila stratégia a kapitál sa získaval od externých investorov. Greenhaven sa zameral na bohatých klientov, univerzitné nadácie a neziskové organizácie. Takáto štruktúra klientov umožnila dlhodobo investovať prostriedky bez obáv, že dočasné prepady na burze vystrašia klientov fondu.

Čas žať plody práce

Deväťdesiate roky boli obdobím prudkého rastu aktív. Dôvodom boli platby nových a existujúcich zákazníkov, ako aj boom na akciovom trhu. V roku 1991 spravované aktíva predstavovali 300 miliónov dolárov. O sedem rokov neskôr AUM (Assets Under Management) vzrástli na 1 miliardu dolárov. Rozvoju fondu nezabránili ani roky medvedieho trhu v technologických firmách po krachu dotcom banky. V roku 2004 spravované aktíva dosiahli 2,7 miliardy USD. K rýchlemu rastu majetku prispela aj úspešná investičná politika fondu. Veľmi dobré finančné výsledky pomohli zvýšiť rozsah operácií fondu. Za zmienku stojí, že v rokoch 1990 až 2014 presiahla priemerná ročná miera návratnosti investícií Edgara Wachenheima 18 % ročne.

Spoločné akcie a zdravý rozum

Wachenheim je autorom knihy vydanej v apríli 2016 vo vydavateľstve Wiley. Názov knihy je "Bežné akcie a zdravý rozum: Stratégie, analýzy, rozhodnutia a emócie mimoriadne úspešného hodnotového investora“. Kniha je pokladnicou vedomostí pre každého začínajúceho investora, ktorý chce investovať na základe fundamentálnej analýzy. Autor knihy vysvetľuje, aký je jeho prístup hodnotové investovanie. Kniha obsahuje aj mnoho skutočných príkladov Edgarových investícií.

Podľa Edgara sa oplatí hľadať spoločnosti, ktoré sú trhom ohodnotené pod ich vnútornú hodnotu. Zároveň je dôležité, aby mala spoločnosť „dobrý“ obchodný model, aby riziko straty peňazí na investíciách z dlhodobého hľadiska bolo minimálne. Vďaka tomu, aj keby sa Wachenheim mýlil, bola malá šanca, že investícia skončí stratou peňazí. Zároveň sa Edgar usiluje o priemernú ročnú návratnosť investícií 15 % – 20 %. Pre Wachenheim je dôležité udržiavať rovnováhu medzi očakávanou mierou návratnosti investície a rizikom straty. Z tohto dôvodu radšej investuje do podnikov, ktoré už dokázali svoju silu, namiesto toho, aby sa sústredil na vyhľadávanie "ďalší Microsoft".

Do čoho investuje Edgar Wachenheim?

Vzhľadom na to, že Greenhaven Associates má majetok nad 100 miliónov dolárov, musí sa podriadiť SEC doklady o štruktúre majetku. To dáva individuálnym investorom „cheat sheet“, do ktorého investuje osoba, ktorá bola schopná poraziť trh už mnoho rokov. Samozrejme, minulé zisky nie sú zárukou minulých ziskov. Čo je viac, zakladať svoje investície „slepou vierou“ vo svojho guru môže skončiť katastrofou. Každý investor má totiž iný prah bolesti. Edgar Wachenheim vie, prečo investoval do konkrétnej spoločnosti. Je nepravdepodobné, že by individuálny investor, ktorý sleduje Edgara, dôkladne preskúmal obchodný model spoločností a ich silné a slabé stránky.

Pre tento dôvod neodporúčame investovať do spoločností kúpených spoločnosťou Greenhaven Associates bez ich predchádzajúcej analýzy (v zásade alebo odborne - v závislosti od preferencií čitateľa). Najväčšie pozície uvádzame len pre zaujímavosť. Údaje sú k 31.12.2022. decembru XNUMX. Takže zloženie peňaženky môže byť už zastarané.

• Lennar – 14,62 %
• Goldman Sachs – 13,62 %
• JP Morgan Chase – 10,60 %
• General Motors – 10,01 %
• Whirlpool – 8,03 %

Ako vidíte, portfólio je veľmi koncentrované. Prvých 5 pozícií tvorí 56,88 % portfólia Greenhaven Associates. Tieto spoločnosti sú stručne opísané nižšie.

Lennar

Spoločnosť bola založená v roku 1954 a sídli v Miami na Floride. Ide o vývojára, ktorý pôsobí v Spojených štátoch pod značkou Lennar. Záväzok  rozdelila svoje aktivity do nasledujúcich segmentov:

• Bytová výstavba východ,
• Homebuilding Central,
• stavba domu v Texase,
• Homebuilding West,
• Finančné služby,
• viacrodina,
• Lennar Iný.

Lennar sa zaoberá výstavbou rodinných domov alebo radových rodinných domov. Spoločnosť je aktívna aj v oblasti správy bytových domov. Okrem toho sa Lennar zaoberá sprostredkovaním financovania kúpy nehnuteľností, poistením nehnuteľností a sekuritizáciou hypotekárnych úverov.

Zdroj: vlastná štúdia

Lennarov graf, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

Goldman Sachs

Goldman Sachs je meno, s ktorým sa spája väčšina ľudí, ktorí investujú na akciovom trhu. Banka bola založená v roku 1869. Jej súčasné sídlo je v New Yorku. Ide o finančnú inštitúciu, ktorá poskytuje množstvo služieb. Spoločnosť rozdeľuje svoje aktivity do štyroch segmentov:

• Investičné bankovníctvo,
• globálne trhy,
• správa majetku,
• Majetkový manažment.

Investičné bankovníctvo sa týka poskytovania strategických poradenských služieb (akvizície, reštrukturalizácie, odčlenenia a pod.). V segmente Global Markets pôsobí Goldman Sachs ako sprostredkovateľ pri realizácii príkazov klientov na hotovostnom trhu a derivátoch. Okrem toho Goldman organizuje financovanie nákupu akcií, klíringové služby a ponuku úschovy. V prípade segmentu Asset Management ponúka Goldman správu aktív pre klientov v rôznych častiach finančného trhu. Finančná inštitúcia umožňuje svojim klientom získať expozíciu na akciových, dlhopisových, hedžových fondoch, private equity, realitných, menových a komoditných trhoch. Posledný segment (Consumer & Wealth Management) zahŕňa poradenské služby pre bohatých klientov. Je to napr. finančné plánovanie, správa investícií, služby privátneho bankovníctva a ponuka vkladových a úverových služieb.

Zdroj: vlastná štúdia

Graf Goldman Sachs, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

JP Morgan Chase

JP Morgan je jednou z najvýznamnejších bánk v Spojených štátoch. Má viac ako 3,7 bilióna aktív a takmer 300 miliárd dolárov vlastného kapitálu. Činnosť banky možno rozdeliť do 4 segmentov:

• spotrebiteľské a komunitné bankovníctvo (CCB),
• Corporate & Community Bank (CIB),
• komerčné bankovníctvo (CB),
• Asset & Wealth Management (AMW).

Segment CCB ponúka individuálnym klientom úvery, preddavky, vklady, hypotekárne produkty, úvery na autá atď. Tento segment zahŕňa ponuku pre majiteľov veľmi malých podnikov. Segment CIB zahŕňa firemnú ponuku, napr. poradenstvo pri zabezpečení dlhového financovania alebo pomoc pri organizovaní ponuky emisie akcií. Okrem toho v CIB banka poskytuje financovanie zahraničných projektov či ponuku sprostredkovania. Segment komerčného bankovníctva (CB) zahŕňa služby pre podniky (malé, stredné a veľké). Okrem toho medzi zákazníkov v tomto segmente patria aj neziskové organizácie a orgány samosprávy a samosprávy. V ponuke sú klasické bankové služby (financovanie a vklady), ako aj platobné a investičné služby. Segment AWM je ponuka súvisiaca so správou majetku a majetku klientov.

Zdroj: vlastná štúdia

Graf JP Morgan Chase, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

General Motors

Je to jeden zo symbolov amerického automobilového priemyslu. Spoločnosť bola založená v roku 1908. Jej súčasné sídlo je v Detroite v štáte Michigan. GM navrhuje, vyrába a predáva autá, nákladné autá a autodiely. Poskytuje tiež služby predávané v modeli predplatného. Okrem toho má spoločnosť aj oddelenie ponúkajúce financovanie kúpy vozidiel či ponuku poistenia (GM Financial). General Motors má tiež široké portfólio automobilových značiek, medzi ktoré patria: Buick, Cadillac, Chevrolet, GMC, Baojun alebo Zvíjanie. Automobily GM sa integrujú aj s externým softvérom, napr. s Google Voice Assistant alebo Amazon Alexa.

Zdroj: vlastná štúdia

Tabuľka General Motors, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

whirpool

Je to americká spoločnosť založená v roku 1911. Jej ústredie je v Benton Harbor, Michigan. Whirpool vyrába domáce spotrebiče. Najznámejšími produktmi spoločnosti sú chladničky, mrazničky, práčky, sporáky a umývačky riadu. Okrem toho spoločnosť ponúka malé spotrebiče pre domácnosť. Whirpool má silné portfólio značiek vrátane: Whirpool, Maytag, KitchenAid, JennAir, Indesit a Eslabon de Lujo.

Zdroj: vlastná štúdia

Whirpool graf, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

Sčítanie

Edgar Wachenheim dokázal, že môžete dosiahnuť mieru návratnosti nad priemerom trhu po mnoho rokov. Pomohlo mi to dosiahnuť tieto výsledky železná dôslednosť pri výbere firiem oraz dlhodobý prístup k investovaniu. Pre Edgara je najdôležitejšie vybrať si kvalitné spoločnosti a nepreplácať ich. Pre tohto investora je dôležité, že z dlhodobého hľadiska je riziko straty peňazí na investícii minimálne. To samozrejme neznamená, že nie ste ochotní riskovať. Dosiahnutie priemernej ročnej miery návratnosti 18 % nie je jednoduché a vyžaduje si mimoriadne držanie "investičný nos". Práve vďaka železnej disciplíne a skvelej investičnej stratégii dosiahol Edgar Wachenheim nadpriemernú návratnosť a spravuje aktíva v hodnote niekoľkých miliárd dolárov.